一、核心投资逻辑：三重优势构筑看多基石

1. 双煤品类协同，盈利结构攻守兼备：公司作为河南煤炭龙头，同时覆盖焦煤与动力煤两大核心赛道，形成“焦煤赚高利、动力煤稳基本盘”的格局。2024年焦煤业务贡献超60%利润，主焦煤、1/3焦煤等高端品种占比70%，吨煤利润较普通动力煤高30%以上，深度绑定宝武钢铁、鞍钢等头部钢企；动力煤承担河南15%民生保供任务，对接华能沁北电厂等稳定客户，2024年保供销量同比增15%，为业绩提供强支撑 。
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2. 资源与成本优势凸显，护城河稳固：手握6座优质生产矿井，煤炭资源储量超12亿吨，可开采年限超20年，且煤层厚度稳定、开采条件优越，吨煤开采成本较行业平均低15元。自营“新宜铁路”年运量超500万吨，搭配自有洗煤厂，运输+洗选环节自主可控，动力煤吨煤运输成本较外购低40元，综合成本优势显著 。
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3. 行业拐点+政策红利，催化业绩反转：2025年煤炭行业供需格局逆转，供给端受超产核查、安全巡查收紧影响，产量连续同比下滑，进口量降10%；需求端寒潮提前来袭，供暖季需求激增，秦皇岛港5500大卡动力煤价两月涨幅超15%。叠加河南省煤炭行业提质升级计划、煤电保供政策加持，公司作为区域核心保供企业直接受益 。

二、公司基本面：资产优质+技术赋能，成长潜力释放

（一）业务布局：全产业链自主可控

- 上游：资源自给自足，焦煤储量5.8亿吨，无需外购原煤，成本完全可控；
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- 中游：智能化改造持续推进，90%以上开采环节机械化，已完成1座智能煤矿建设及5个智能采掘工作面改造，采煤效率提升30%；
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- 下游：客户结构优质，前五大客户收入占比45%，均为国企或大型企业，预付款比例达30%，回款快、坏账率仅0.8% 。

（二）财务亮点：现金流充裕+资产质量优异

2024年公司实现营收186亿元、归母净利润25.3亿元，经营活动现金流净额42.8亿元，远超净利润，盈利“含金量”高；2025年三季报虽短期亏损，但存货周转率达22.07次/年，变现能力行业领先，资产总计197.24亿元，资产质量评分位列行业第6，为后续业绩修复奠定基础 。

（三）潜在催化剂：重组与资产注入预期强烈

河南省计划2025年9月推动河南能源集团与平煤神马集团战略重组，大有能源作为集团唯一煤炭上市平台，有望承接集团超9000万吨未上市煤炭产能注入。此外，公司拟投资3亿元改造6个智能工作面，100兆瓦分布式光伏项目2026年并网，绿色转型与产能扩张同步推进，长期增长空间打开。

三、行业前景：供需+政策+旺季三重共振

- 供给端：产能监管常态化+安全检查趋严，行业供给偏刚性，2025年总产量预计减少3000-5000万吨，支撑煤价中枢上移；
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- 需求端：基建发力+房地产竣工回升拉动钢铁需求，焦煤刚需稳固；火电仍是能源主力，叠加冬季供暖季保供需求，动力煤销量有望持续增长；
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- 政策端：国家能源局支持矿区新能源融合发展，发改委强化电煤中长期合同履约，行业转型升级与保供政策形成双重利好，煤价震荡上行趋势明确 。

四、投资结论与风险提示

结论

公司凭借焦煤+动力煤双品类布局、低成本资源优势，叠加行业供需逆转与区域重组预期，业绩修复逻辑清晰。短期受益于供暖季煤价上涨，中长期有望通过资产注入与智能化转型打开成长空间，当前估值处于低位，具备较高投资价值，给予“看多”评级！