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持续看好AI基建产业链，把握燃机超长景气大周期！
#燃机主机厂订单已排至29年，景气度持续上修
1）燃机巨头GEV：积压订单+预留协议从25Q1的50GW增长至25Q3的62GW，预计25年底将达70GW；公司2026Q3产能将达20GW，
2）燃机巨头西门子：2025年西门子燃机订单达26GW，同比增长63%（2024年为16GW），积压订单达78GW，新接订单同样排至29年之后。
#燃机巨头持续超预期扩产，中上游零部件厂商将同步受益
1）GEV于25Q1电话会上宣布从 2026 年下半年起，台提升至 70-80 台，2026 年下半年达20GW产能。
2）8月29日，#三菱重工宣布计划在未来两年内将燃机产能翻倍，原本计划扩产30%，但不足以满足设备更新和数据中心需求激增带来的市场需求。
3）西门子11月宣布扩产计划，24年产能17GW，25年产能达22GW（同比+30%），28-30年预计年产能提升至30GW以上。
燃机国内企业出海，受益行业高景气贝塔
1）#杰瑞股份于11月、12月先后落地2单超1亿美元燃机发电机组合同，实现数据中心供电突破；
2）#应流股份今年先后与赛峰、罗罗、中国重燃、GEV达成战略合作/合作突破，25H1新签订单超20亿（同比+35%）；
3）#万泽股份10月与沙特工业部就开拓中东市场燃机业务达成战略共识，11月与西门子进行战略会谈。
4）#博盈特焊越南基地生产HRSG余热锅炉的承压部件，匹配重型燃机。
投资建议：重点关注下游需求爆发拐点能在产业链中核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节
1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；
2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；
3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；
3）燃机配套HRSG：【博盈特焊】。
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本次任务同步开展一子级垂直回收技术验证，然而火箭一子级在着陆段点火后突发异常，未能实现预定的软着陆，残骸最终落在回收场坪边缘。目前蓝箭航天正全力排查故障原因，后续将开展全面复盘与技术归零，优化回收方案。
本文梳理与朱雀三号关联度最高的20家公司如下，建议大家点赞收藏，以备后续研究。相关内容仅供资讯参考，非投资建议。
一、总体与动力系统
1、蓝箭航天（未上市）：朱雀三号总体研制与天鹊系列液氧甲烷发动机总承；正推进优化与量产，科创板上市辅导中。
2、应流股份（ 603308 ）：天鹊-12主动力涡轮泵流体组件与精密铸件独家供应，是发动机 “心脏” 部件；近期因首飞催化，关注度与订单预期同步提升。
3、斯瑞新材（ 688102 ）：推力室内壁纳米晶铬铜合金独家供应，耐高温、高导热，技术壁垒高；2024年相关订单超5亿元，2025年随量产持续放量。
4、铂力特（ 688333 ）：金属3D打印制造涡轮泵叶轮、推力室冷却通道等复杂结构件，加速迭代与轻量化；首飞成功后，批量生产与迭代需求上升。
5、航天动力（ 600343 ）：发动机系统关键零部件供应商，参与推力调节与燃料输送系统；首飞后，随动力系统优化与复用，订单弹性可期。
二、箭体结构与材料
6、超捷股份（ 301005 ）：整流罩（单箭成本约15%）、一级尾段、箭体壳段及回收缓冲结构核心供应商；2025年上半年航天订单同比+120%，首飞后量产与回收结构迭代驱动增长。
7、中信特钢（ 000708 ）：抗拉强度超1200MPa高温合金，用于涡轮泵轴、燃烧室支撑；极端工况下性能稳定，是动力系统 “筋骨”，随发射频次提升需求刚性增长。
8、豪能股份（ 603809 ）：通过航天神坤提供碳纤维火箭壳体，良品率98%，减重15%；朱雀三号复用对轻量化与结构强度要求高，订单随批量交付增加。
9、派克新材（ 605123 ）：火箭壳体及发动机机匣锻件，整体成型技术减重20%；进入 SpaceX 供应链，国内商业航天放量下，产能扩张至2000 吨支撑增长。
10、光威复材（ 300699 ）：T800级航天碳纤维用于贮箱共底与级间段，通过蓝箭认证；复用火箭对结构轻量化与疲劳寿命要求高，需求持续释放。
三、电子控制与电气系统
11、航天电子（ 600895 ）：惯性导航、遥测遥控、箭载计算机，首飞数据链核心供应商；回收优化对导航与控制精度要求提升，后续订单与技术迭代需求明确。
12、高华科技（ 688539 ）：高可靠压力、温度、振动传感器，覆盖发动机、箭体及回收控制；首飞验证可靠性，随复用测试与量产，传感器需求持续增长。
13、中航光电（ 002179 ）：航天连接器市占率超60%，高频高速适配箭上电子互联；首飞成功后，箭体与地面设备互联需求刚性，订单随发射频次稳步提升。
14、航天电器（ 002025 ）：抗辐射继电器（寿命超10万次）、微特电机，适配姿控与回收电路；2025年订单增速超行业平均，回收优化带动高可靠部件需求。
15、亚光科技（ 300123 ）：微波组件、星载电子模块，适配控制与通信导航系统；首飞入轨验证产品可靠性，后续随量产与星座建设，订单持续落地。
四、地面测控与测试服务
16、航天环宇（ 688523 ）：4.5米测控天伺馈设备（跟踪精度全球前三），中标海南发射场二期（合同额3亿元）；首飞后回收优化与高频发射，对测控精度与覆盖要求提升。
17、西测测试（ 301306 ）：全流程第三方测控检测，覆盖箭、星及配套；首飞后批量生产与回收测试常态化，检测服务需求刚性增长。
18、通宇通讯（ 002792 ）：卫星地面站天线，为火箭测控与卫星星座提供核心设备；商业航天发射频次提升，地面站建设与升级需求同步释放。
五、战略投资与产业生态
19、金风科技（ 002202 ）：直接持股蓝箭航天8.3%，关联方合计持股超10%；蓝箭上市预期与首飞催化，股权价值与协同预期提升。
20、张江高科（600895）：通过基金投资1.5亿元（持股超10%），参与商业航天产业园建设；产业协同与资本收益双重驱动，近期因首飞与上市预期受关注
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
五，收储这事搞不清楚，这是非商业因素带来的扰动。所以，如果明年不收储，对铬产品价格的影响，是值得警惕的。
六，从全球范围看，铬产品扩产的概率不大，国内是环保严控，国外是效率低流程长。铬产品的价格，就取决于燃机和SOFC带来的增量有多大。景气度一定是向上的，但很难量化。有一个隐忧，西门子和GE订单很多，但生产跟不上，扩产流程也很长，导致金属铬的需求增量不是很性感。如果头部的整机厂商有中国公司，那扩产就会快很多。看东方电气、杰瑞股份、潍柴动力这些公司如何表现吧。
国际客户（全球四大巨头）：西门子能源（Siemens Energy）、通用电气（GE）、贝克休斯（Baker Hughes）、安萨尔多（Ansaldo）、曼恩（MAN）、卡特彼勒（Solar）。
注：公司是GE和西门子的认证供应商，主要作为“二供”或低成本替代方。
国内客户（国产化主力）：中国联合重燃（AGT-110项目）、东方电气、上海电气、哈尔滨电气、中国航发燃气轮机。
全球市场竞争格局与份额测算全球市场规模：燃气轮机高温叶片（含售后备件）市场约为 50亿-70亿美元/年（约350亿-500亿人民币）。
竞争梯队：
第一梯队（霸主）：美国PCC、Howmet（市占率＞60%），掌握核心母合金与最高端技术。
第二梯队（自制）：GE、西门子内部工厂（OEM自制核心叶片）。
第三梯队（挑战者）：应流股份、Doncasters等。
应流份额：
现状：估算全球市占率约 1.4%（燃机业务营收约数亿元人民币）。
天花板：受限于“二供策略”（上限20%-30%）及地缘政治（核心H/J级技术封锁），其极限营收规模预测在 30亿-45亿人民币区间。公司在全球属于“轻量级”选手，主要承担中端产品及成熟型号的产能转移。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
1. 公司背景与业务拆分
业务板块划分：
应流股份的业务主要分为三大板块：高端装备零部件、核能新材料及低空经济。其中，高端装备零部件是公司起家业务，早期为全球500强企业提供铸件；核能新材料包括核电站泵阀设备及相关屏蔽材料；低空经济则聚焦涡轴发动机及无人机领域。
收入结构变化：
2024年，公司调整了收入拆分方式，将高温合金产品及精密铸钢产品归为一类，新型材料与装备（含核材料和低空经济相关业务）归为另一类，传统中大型铸件单独列出。两机业务（航空发动机与燃气轮机）在2024年贡献9.5亿收入，占比达37.8%。
2. 产业链延伸与价值链提升
产业链延伸：
公司从铸造环节切入，逐步向上游母合金技术及下游热处理、涂装等领域扩展，形成了全链路覆盖。例如，2022年攻克高温合金铸造上游母合金技术，实现了废件回炉再造，大幅降低成本。
价值链提升：
应流从传统泵阀铸件向特种工况、核能、两机业务转型，毛利率从30%提升至40%以上。2017年至2023年，两机业务复合增速突破60%，成为公司增长的主要引擎。
3. 两机业务的市场机遇
燃气轮机需求增长：
根据EIA数据，北美联合循环式燃气轮机装机量从2024年的1.6G瓦预计增长至2028年的10.6G瓦，增幅达7-8倍。西门子、GE等巨头计划扩产，带动高温合金铸件需求激增。应流已绑定西门子和贝克休斯，订单潜力巨大。
航空发动机复苏：
疫情后航空业复苏，利普系列发动机出货量从2020年的腰斩恢复至2024年的1900台。疫情期间产能退出导致两机铸件供不应求，应流凭借技术优势获得GE等客户认可，部分产品如GE 6系列机匣涨价20%。
4. 核电与核能材料业务
核电建设常态化：
自2019年核电核准重启以来，核电站建设进入常态化。应流核电业务与核电机组核准数量密切相关，未来两三年订单稳定。核电设备投资占核电厂总投资的40%，每年约500-675亿。
核能材料突破：
公司专注于中子吸收材料、复合屏蔽材料等，应用于先进核能、核动力船舶及核医学领域，具备较高的技术壁垒。
5. 低空经济布局
涡轴发动机国产化：
2016年收购德国SBM公司后，应流消化吸收涡轴发动机技术，开发出300-500匹马力发动机，覆盖200K瓦到400K瓦功率段。自制化率高达40%-70%，成本优势显著。
无人机与直升机研发：
公司开发轻型有人直升机和重载无人直升机，无人机负载能力从200-600公斤扩展至1-3吨。六安政府投资4亿元建设通航机场，助力低空经济发展。
6. 国际对标与竞争优势
对标PCC：
应流与全球高温合金铸件龙头PCC类似，均从低端铸造起步，逐步向航空航天领域渗透。但PCC通过外延并购实现规模扩张，而应流主要依靠内生增长。
国内市场渗透率提升：
应流在中国两机产业中的渗透率仍有较大提升空间，特别是在重型燃气轮机领域。随着国产化推进，公司在国内外市场份额有望进一步扩大。
7. 未来展望与财务预测
两机业务增长预期：
到2030年，公司两机业务收入预计达到50亿，主要受益于军工列装、民用航空发动机合作及国产燃气轮机商业化。
整体收入目标：
公司提出“百亿应流”目标，预计传统业务维持15亿收入，核电业务达到10亿，低空经济贡献25亿。在100亿收入体量下，净利率有望达到18%，对应18亿利润。
8. 北美市场高景气周期
缺电驱动燃气轮机需求：
北美数据中心电力需求快速增长，2025年可能面临缺电问题，推动燃气轮机装机量提升。应流作为高温合金铸件龙头，将在这一轮5-8年的高景气周期中持续受益。
总结
应流股份通过产业链延伸和价值链提升，成功切入两机业务和低空经济领域，未来五年有望实现百亿收入目标。其核心竞争力在于技术壁垒、客户绑定及国产化替代，建议重点关注两机业务和低空经济的发展潜力。