峰终定律，正在重塑A股投资者的决策逻辑

在A股的博弈场里，散户追涨杀跌的非理性操作、主力资金精准收割的操盘手法，背后都藏着同一个行为金融学底层逻辑——峰终定律。

作为2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼提出的核心理论，峰终定律清晰指出，人们对一段经历的最终记忆，并不取决于过程的平均体验，也与经历时长无关，仅由“峰值时刻”（体验最强烈的瞬间）和“结束时刻”的感受决定，这一规律在A股市场的投资决策中，已得到无数次现实验证，正深刻重塑着市场的资金流向与投资者的交易行为。

从理论根基来看，峰终定律并非孤立存在，而是卡尼曼前景理论的重要分支，其诞生有着深刻的神经科学和进化心理学根源。

神经科学研究显示，人类大脑的杏仁核与前额叶皮层在处理记忆时，会自动放大极端体验和收尾体验的权重，弱化平淡过程的影响；而进化心理学的实验更具趣味性，与人类进化谱系相距3500万年的僧帽猴，在进食时会本能将最鲜美的食物留到序列末尾，这种对“终值体验”的重视，与峰终定律的核心逻辑不谋而合。

在金融领域，A股市场的实证数据则为这一定律提供了硬核支撑：国内某头部券商研究所曾构建包含峰值和终值因子的六因子模型，对A股市场收益的解释力达到0.76，显著优于传统Fa­ma-Fr­e­n­ch五因子模型的0.73；

同时，基于三个月投资享乐评估的等权重投资组合，在2015-2024年的十年间，未来12个月平均月收益率可达2.77%，远超同期沪深300指数1.21%的月均收益，足见峰终因子对A股收益的强预测性。

峰终定律在A股的表现还具备鲜明的“双重性”，既成为主力资金收割散户的工具，也能成为理性投资者优化策略的钥匙。

对主力资金而言，其操盘的核心逻辑之一，就是精准利用散户的峰终记忆偏差。

比如在个股拉升阶段，主力会集中资金打造股价快速涨停、突破历史高点的“峰值时刻”，让散户形成“这只股票一直涨”的峰值记忆；

在出货阶段，又会通过尾盘小幅拉升营造“尾盘回暖”的友好终值体验，弱化全天出货的弱势走势，诱导散户次日接盘。

而对理性投资者来说，看懂峰终定律就能规避诸多认知陷阱：

比如在牛市末期，当市场普遍沉浸在指数创新高的峰值体验中时，可通过终值因子监测资金离场信号，及时止盈；

在熊市底部，当散户被持续下跌的终值恐惧裹挟而恐慌抛售时，反而能识别主力的吸筹动作，逆向布局。

从A股的发展历程来看，峰终定律的影响还在持续深化。

随着量化交易和情绪指标的普及，越来越多机构将峰终因子纳入交易模型，普通散户若不理解这一逻辑，很容易在交易中陷入被动。

2024年上半年，某新能源龙头股曾在10个交易日内从50元拉升至75元，创造了股价翻倍的峰值体验，吸引大量散户追入，而随后该股在尾盘维持红盘的掩护下，主力资金悄然撤离，半个月内股价回落至45元，追高散户深度套牢，这正是峰终定律主导下的典型市场博弈案例。

可以说，无论是解读A股的资金动向，还是构建个人的盈利体系，峰终定律都已成为不可忽视的关键钥匙，读懂它，就等于掌握了理解A股投资者决策逻辑的核心密码。