万马股份，传统线缆稳盘+机器人线缆/高压快充双高增+业绩与现金流改善，基本面在马字辈标的中最优；短期看估值合理、中长期靠高毛利新兴业务拉动盈利与估值双升 ，机构目标价20。
盈利能力：毛利率12.59%，ROE 7.01%；机器人线缆毛利率35%-40%、超高压绝缘料毛利率超35%，显著高于传统线缆约25%，结构优化带动整体毛利上行 。
       资产负债率63.02%，略高于行业平均；经营现金流阶段性承压但整体可控，国资背景 。
PE约32倍，低于电网设备行业均值（约40倍），结合60%+净利增速，性价比突出 。
        传统基本盘（电线电缆+高分子材料）：营收占比约96.7%；电网项目中标同比+136%，青岛万海基地产能人均产值提升7.5%；高分子材料为国内唯一能批量生产220kV+超净绝缘料的企业，市占率15%-20%，海外销售同比增长17.55% 。机器人线缆获TUV/UL认证，弯曲寿命超3000万次，供货库卡等，国产高端龙头，960kW液冷超充桩适配800V-1000V平台，运营充电桩超10万台，直流桩占比70%，行业前三，高压线缆市占率约28% 。工信部机器人线缆单项冠军，超高压绝缘料国产替代主力，液冷超充技术参数领先，与华为、比亚迪等头部合作，海外布局加速 。
政策催化：电网投资加码、县域充换电补短板、机器人产业支持政策密集落地，订单持续释放 。
赛道景气：人形机器人量产带动线缆需求，高压快充渗透加速，超高压绝缘料国产替代空间大；中信证券测算机器人线缆对应450亿元增量市场 。
风险点:铜价波动、行业竞争加剧、新兴业务短期贡献有限、资产负债率偏高，短期可以把握马年情绪+题材共振机会，中长期持有分享新兴业务高增红利。