1226周五复盘|一个兼具胜率与赔率的行业
展开
12/26周五复盘概要
本周A股市场表现不错，指数实现八连阳，有希望元旦前完美收官25年。本周整体呈现“机构风格分化+题材情绪活跃”的特征：周一周二机构风格占优，周三至周五题材炒作升温，其中商业航天板块最为超预期，是本周市场最核心的存在。
从市场特征看，临近午盘的急促跳水后快速回升，符合“慢涨急跌是牛市”的市场规律，可视为小牛市状态下的正常洗盘。板块方面，前期调整的资源涨价板块今日回流，验证了“反预期和超预期是短线机会”的逻辑；海南板块虽涨幅较好但已放弃跟踪；消费板块中，“馆长带货”相关的包装、茶叶概念股表现亮眼。
具体跟踪标的中，商业航天板块的龙头“发展”今日跳空加速，确立龙头地位但重新上车难度较大；消费中的馆长带货概念“**gm”早盘深水区后反弹，获利空间可观。机构票方面，光模块、液冷等赛道股今日出现调整，如光模块上游设备股“萝卜”一度跌超7%，这类机构风格调整时参与性价比更高。
本年仅剩三个交易日，有望延续向好态势。投资者可重点关注超预期题材，以及机构赛道股调整后的低吸机会。
以下是大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。
①锂电池：铁锂的检修和天齐对SMM的质疑都会带来smm报价和真实现货加速收敛，收敛后可刺激正极大范围补库，利好锂价新一轮上涨。
②存储：AI驱动存储需求持续增长，原厂短期无新增产能背景下，26年全年行业供给将持续受限；叠加下游客户采购意愿积极，预计一季度原厂合约价涨幅或超预期。
③铜：此前中国铜冶炼厂代表与安托法加斯塔敲定26年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较25年Benchmark 21.25美元/吨与2.125美分/磅相比显著下行。中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在铜冶炼低迷期竞争优势凸显；零加工费将促使产能调控措施出台，行业格局有望好转。
1、锂电池：不买可就涨价了
（1）大涨题材：锂电池
板块隔夜迎来密集催化
湖南裕能隔夜公告称，“从年初至今产能利用率超100%，为维护设备正常运行和安全稳定生产，保障公司产品质量”，公司拟明年1月1号起检修一个月，预计减少磷酸盐正极材料产品产量1.5—3.5万吨。
同时，行业报道称，天齐锂业宣布明年所有产品现货交易结算价将不再参考上海有色报价，未来采取上海钢联优质电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂(粗颗粒)价格，或广期所碳酸锂主力合约价格。
期货市场反应剧烈，26日碳酸锂主力合约大涨8%。A股方面，天际股份涨停，天齐锂业等大涨。
（2）研报解读（华福证券、长江证券）：龙头检修，价值修复正当时
①从公告看，本次检修是产线已超负荷运转，为确保磷酸铁锂生产线安全、稳定、高效运行的计划安排。结合产业链变化看，我们认为一是反应了临近谈价窗口期，产业链价格博弈加剧；二是近期碳酸锂期货价格和SMM网站报价偏差较大，存在采购、销售定价不统一的情况，导致按现有方式定价不利于铁锂企业盈利，本质上也是铁锂企业希望获得更好的价格条件。
②展望铁锂后续的价格和盈利看，我们认为在行业连续多年亏损，且当前供应偏紧尤其是高端品结构性紧缺的背景下，铁锂在年末谈价中落地涨价的概率较大，而只要铁锂加工费（剔除原材料涨价后）能提升1-1.5k，裕能、富临、龙蟠H股的26年PE都将低于15X，若能落地2-3k，万润、德方、安达、丰元等弹性将更大。从中期维度看，尽管铁锂扩产较快，但回顾历史在景气周期中也将受益于磷酸铁涨价，碳酸锂、磷源涨价带来的库存收益，属于景气弹性品种
③理顺正极和电池厂的碳酸锂结算机制，锂价将顺价传导
正极定价机制为碳酸锂SMM月均价+加工费，但当前smm报价严重失真，远低于真实现货，正极与电池结算价吃亏；
铁锂的检修和天齐对SMM的质疑都会带来smm报价和真实现货加速收敛，收敛后可刺激正极大范围补库，利好锂价新一轮上涨。
2、存储：演我呢？
（1）大涨题材：内存+闪存
媒体报道称，本月初访韩的微软采购高管在与一家韩国半导体企业进行供应合同及价格谈判时，因对方表示"难以按微软要求的条件供货"而当场愤然离席。近期，谷歌已解雇部分采购负责人，原因是这些员工未能提前与供应商签订长期协议，导致公司面临供应链风险。
前几日三星推迟DDR4 DRAM 停产计划，正洽谈2026年一季度服务器客户长期供货合同。
此外，行业报价显示，DRAM各规格产品价格继续上涨。
行情上，德明利涨停，江波龙等大涨。
（2）研报解读（长江证券）：一季度合约价涨幅或超预期
①一季度原厂合约价涨幅或超预期。AI驱动存储需求持续增长，原厂短期无新增产能背景下，26年全年行业供给将持续受限；叠加下游客户采购意愿积极，预计一季度原厂合约价涨幅或超预期。
②美光FYQ2业绩指引高增长。非GAAP口径，预计26Q2营业收入183-191亿美元，毛利率67%-69%，毛利率中值环比+11.2pct，EPS为8.22-8.62美元，公司二季度指引高增长，且高于市场一致预期。
③存储供需紧张持续到26年以后、美光上修26年资本开支 供需综合分析，美光预计本轮存储供需紧张将持续到26年以后。为应对2026年之后持续的供需紧张局面，#美光上修2026财年资本开支至200亿美元（此前指引为180亿美元）、其中下半年支出占比高。
④HBM预计28年市场规模达1000亿美元 预计HBM市场总规模将从2025年的350亿美元增长至2028年1000亿美元，对于DRAM产能的挤占效应将持续放大。
存储公司：兆易创新、北京君正、聚辰股份、澜起科技、普冉股份、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创、开普云。
设备 材料：拓荆科技、精测电子、微导纳米、中科飞测、中微公司、北方华创、精智达、雅克科技、鼎龙股份、安集科技；
两长logic die外协：晶合集成、华润微、燕东微；
封测：汇成股份、深科技
3、铜：AI金属
（1）大涨题材：有色铜
多个有色期货近期走强，其中铜再创历史新高。
此前中国铜冶炼厂代表与安托法加斯塔敲定26年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较25年Benchmark 21.25美元/吨与2.125美分/磅相比显著下行。中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在铜冶炼低迷期竞争优势凸显；零加工费将促使产能调控措施出台，行业格局有望好转。
此外，由于新能源、电网、数据中心给铜行业带来的贡献持续增长，叠加“铜金比”，机构认为铜价未来可能还有大幅上涨空间。
行情上，江西铜业等多家公司涨停。
（2）研报解读（长江证券）：重视美债与美元双降格局下铜铝短期性价比
①商品端，12月联储降息预期增强提升铜铝短期胜率，而中长期经济底部+供需结构优化，铜铝商品底部弹性可期：
1）宏观层面，反复波折的12月联储降息预期，重回降息节奏，再次坚定了市场对美日引领下的全球后续宽松信心，同时，国内反内卷政策下铜铝供给政策格局也存利好；
2）微观层面，铜铝供给9月底以来频繁下调值得关注，其中，对铜矿而言，年底年初之际海外铜企供给往往易下调，对铝而言，电力紧张始终压制全球存量与增量供给。
②权益端，铜铝胜率与赔率兼具： 周期视角，基于铜成长属性、铝红利属性，铜铝板块估值并不高，叠加年底年初之际，险资增配概率较大，板块短期胜率与中期赔率兼具。
③价值视角，铜铝权益价值终将重估：
1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美国关税政策等损耗美元信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。
2）以成长或股息做风险补偿——于铜，主流标的成长属性突出；于铝，随着资产负债表修复、资本开支减少，板块具备分红提升潜质。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
本周A股市场表现不错，指数实现八连阳，有希望元旦前完美收官25年。本周整体呈现“机构风格分化+题材情绪活跃”的特征：周一周二机构风格占优，周三至周五题材炒作升温，其中商业航天板块最为超预期，是本周市场最核心的存在。
从市场特征看，临近午盘的急促跳水后快速回升，符合“慢涨急跌是牛市”的市场规律，可视为小牛市状态下的正常洗盘。板块方面，前期调整的资源涨价板块今日回流，验证了“反预期和超预期是短线机会”的逻辑；海南板块虽涨幅较好但已放弃跟踪；消费板块中，“馆长带货”相关的包装、茶叶概念股表现亮眼。
具体跟踪标的中，商业航天板块的龙头“发展”今日跳空加速，确立龙头地位但重新上车难度较大；消费中的馆长带货概念“**gm”早盘深水区后反弹，获利空间可观。机构票方面，光模块、液冷等赛道股今日出现调整，如光模块上游设备股“萝卜”一度跌超7%，这类机构风格调整时参与性价比更高。
本年仅剩三个交易日，有望延续向好态势。投资者可重点关注超预期题材，以及机构赛道股调整后的低吸机会。
以下是大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。
①锂电池：铁锂的检修和天齐对SMM的质疑都会带来smm报价和真实现货加速收敛，收敛后可刺激正极大范围补库，利好锂价新一轮上涨。
②存储：AI驱动存储需求持续增长，原厂短期无新增产能背景下，26年全年行业供给将持续受限；叠加下游客户采购意愿积极，预计一季度原厂合约价涨幅或超预期。
③铜：此前中国铜冶炼厂代表与安托法加斯塔敲定26年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较25年Benchmark 21.25美元/吨与2.125美分/磅相比显著下行。中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在铜冶炼低迷期竞争优势凸显；零加工费将促使产能调控措施出台，行业格局有望好转。
1、锂电池：不买可就涨价了
（1）大涨题材：锂电池
板块隔夜迎来密集催化
湖南裕能隔夜公告称，“从年初至今产能利用率超100%，为维护设备正常运行和安全稳定生产，保障公司产品质量”，公司拟明年1月1号起检修一个月，预计减少磷酸盐正极材料产品产量1.5—3.5万吨。
同时，行业报道称，天齐锂业宣布明年所有产品现货交易结算价将不再参考上海有色报价，未来采取上海钢联优质电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂(粗颗粒)价格，或广期所碳酸锂主力合约价格。
期货市场反应剧烈，26日碳酸锂主力合约大涨8%。A股方面，天际股份涨停，天齐锂业等大涨。
①从公告看，本次检修是产线已超负荷运转，为确保磷酸铁锂生产线安全、稳定、高效运行的计划安排。结合产业链变化看，我们认为一是反应了临近谈价窗口期，产业链价格博弈加剧；二是近期碳酸锂期货价格和SMM网站报价偏差较大，存在采购、销售定价不统一的情况，导致按现有方式定价不利于铁锂企业盈利，本质上也是铁锂企业希望获得更好的价格条件。
②展望铁锂后续的价格和盈利看，我们认为在行业连续多年亏损，且当前供应偏紧尤其是高端品结构性紧缺的背景下，铁锂在年末谈价中落地涨价的概率较大，而只要铁锂加工费（剔除原材料涨价后）能提升1-1.5k，裕能、富临、龙蟠H股的26年PE都将低于15X，若能落地2-3k，万润、德方、安达、丰元等弹性将更大。从中期维度看，尽管铁锂扩产较快，但回顾历史在景气周期中也将受益于磷酸铁涨价，碳酸锂、磷源涨价带来的库存收益，属于景气弹性品种
③理顺正极和电池厂的碳酸锂结算机制，锂价将顺价传导
正极定价机制为碳酸锂SMM月均价+加工费，但当前smm报价严重失真，远低于真实现货，正极与电池结算价吃亏；
铁锂的检修和天齐对SMM的质疑都会带来smm报价和真实现货加速收敛，收敛后可刺激正极大范围补库，利好锂价新一轮上涨。
2、存储：演我呢？
（1）大涨题材：内存+闪存
媒体报道称，本月初访韩的微软采购高管在与一家韩国半导体企业进行供应合同及价格谈判时，因对方表示"难以按微软要求的条件供货"而当场愤然离席。近期，谷歌已解雇部分采购负责人，原因是这些员工未能提前与供应商签订长期协议，导致公司面临供应链风险。
前几日三星推迟DDR4 DRAM 停产计划，正洽谈2026年一季度服务器客户长期供货合同。
此外，行业报价显示，DRAM各规格产品价格继续上涨。
行情上，德明利涨停，江波龙等大涨。
①一季度原厂合约价涨幅或超预期。AI驱动存储需求持续增长，原厂短期无新增产能背景下，26年全年行业供给将持续受限；叠加下游客户采购意愿积极，预计一季度原厂合约价涨幅或超预期。
②美光FYQ2业绩指引高增长。非GAAP口径，预计26Q2营业收入183-191亿美元，毛利率67%-69%，毛利率中值环比+11.2pct，EPS为8.22-8.62美元，公司二季度指引高增长，且高于市场一致预期。
③存储供需紧张持续到26年以后、美光上修26年资本开支 供需综合分析，美光预计本轮存储供需紧张将持续到26年以后。为应对2026年之后持续的供需紧张局面，#美光上修2026财年资本开支至200亿美元（此前指引为180亿美元）、其中下半年支出占比高。
④HBM预计28年市场规模达1000亿美元 预计HBM市场总规模将从2025年的350亿美元增长至2028年1000亿美元，对于DRAM产能的挤占效应将持续放大。
存储公司：兆易创新、北京君正、聚辰股份、澜起科技、普冉股份、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创、开普云。
设备 材料：拓荆科技、精测电子、微导纳米、中科飞测、中微公司、北方华创、精智达、雅克科技、鼎龙股份、安集科技；
两长logic die外协：晶合集成、华润微、燕东微；
封测：汇成股份、深科技
3、铜：AI金属
（1）大涨题材：有色铜
多个有色期货近期走强，其中铜再创历史新高。
此前中国铜冶炼厂代表与安托法加斯塔敲定26年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较25年Benchmark 21.25美元/吨与2.125美分/磅相比显著下行。中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在铜冶炼低迷期竞争优势凸显；零加工费将促使产能调控措施出台，行业格局有望好转。
此外，由于新能源、电网、数据中心给铜行业带来的贡献持续增长，叠加“铜金比”，机构认为铜价未来可能还有大幅上涨空间。
行情上，江西铜业等多家公司涨停。
①商品端，12月联储降息预期增强提升铜铝短期胜率，而中长期经济底部+供需结构优化，铜铝商品底部弹性可期：
1）宏观层面，反复波折的12月联储降息预期，重回降息节奏，再次坚定了市场对美日引领下的全球后续宽松信心，同时，国内反内卷政策下铜铝供给政策格局也存利好；
2）微观层面，铜铝供给9月底以来频繁下调值得关注，其中，对铜矿而言，年底年初之际海外铜企供给往往易下调，对铝而言，电力紧张始终压制全球存量与增量供给。
②权益端，铜铝胜率与赔率兼具： 周期视角，基于铜成长属性、铝红利属性，铜铝板块估值并不高，叠加年底年初之际，险资增配概率较大，板块短期胜率与中期赔率兼具。
③价值视角，铜铝权益价值终将重估：
1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美国关税政策等损耗美元信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。
2）以成长或股息做风险补偿——于铜，主流标的成长属性突出；于铝，随着资产负债表修复、资本开支减少，板块具备分红提升潜质。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
