海目星调研纪要：订单高增+包袱已清 2026迎业绩拐点
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海目星调研纪要-精简版（核心亮点+风险提示）
一、 核心亮点
1. 业务根基扎实：锂电营收占70%为基本盘，在手订单超100亿+新签80亿，订单质量严控毛利（国内≥30%/海外≥35%），2026年迎业绩拐点
2. 技术壁垒突出：TOPCON市占70%、自研激光器撑高毛利，医疗激光中红外波段全球首创垄断，固态电池双技术路线布局
3. 增长极多元：3C订单10-12亿放量，钣金订单爆发，海外订单占锂电板块40%毛利更高，医疗激光为远期高利润赛道
4. 包袱已清：2025年大额减值处理低毛利旧单，四季度单季利润转正，现金流良好，轻装上阵
5. 卡位优质赛道：绑定宁德时代/特斯拉/晶科等头部客户，踩准锂电储能、光伏技术迭代风口，管理层战略眼光精准
二、 核心风险提示
1. 财务结转风险：设备验收结转周期长（国内1年/海外1.5年），2025年高毛利订单需到2026Q3-Q4才兑现业绩
2. 行业波动风险：光伏行业仍低迷，锂电行业竞争格局存变数，技术路线迭代或致设备贬值
3. 新业务落地慢：医疗激光需2027年拿三类医疗器械证，取证周期长、审批严，短期难贡献营收
4. 海外经营风险：海外订单占比提升，面临汇率、政策不确定性，虽绑定大客户仍有潜在风险
5. 股东减持影响：大股东减持3%，或对短期股价情绪造成扰动
一、 核心亮点
1. 业务根基扎实：锂电营收占70%为基本盘，在手订单超100亿+新签80亿，订单质量严控毛利（国内≥30%/海外≥35%），2026年迎业绩拐点
2. 技术壁垒突出：TOPCON市占70%、自研激光器撑高毛利，医疗激光中红外波段全球首创垄断，固态电池双技术路线布局
3. 增长极多元：3C订单10-12亿放量，钣金订单爆发，海外订单占锂电板块40%毛利更高，医疗激光为远期高利润赛道
4. 包袱已清：2025年大额减值处理低毛利旧单，四季度单季利润转正，现金流良好，轻装上阵
5. 卡位优质赛道：绑定宁德时代/特斯拉/晶科等头部客户，踩准锂电储能、光伏技术迭代风口，管理层战略眼光精准
二、 核心风险提示
1. 财务结转风险：设备验收结转周期长（国内1年/海外1.5年），2025年高毛利订单需到2026Q3-Q4才兑现业绩
2. 行业波动风险：光伏行业仍低迷，锂电行业竞争格局存变数，技术路线迭代或致设备贬值
3. 新业务落地慢：医疗激光需2027年拿三类医疗器械证，取证周期长、审批严，短期难贡献营收
4. 海外经营风险：海外订单占比提升，面临汇率、政策不确定性，虽绑定大客户仍有潜在风险
5. 股东减持影响：大股东减持3%，或对短期股价情绪造成扰动
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