0120周二复盘|存储和化工新叙事
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01/20周二复盘音频概要
市场整体已经呈现缩量轮动与高低切换的特征，情绪风格的杀跌动能虽释放完毕，但市场信心恢复缓慢。
未来大概率延续缩量轮动节奏，这几天可以明显看到资金更倾向于基本面逻辑，电力、化工、存储、半导体这类板块都可以此归因，而缩量意味着部分资金尤其短线资金离场，商业航天、AI应用这类主题板块伤了元气，恢复尚需时日。
年前的指数级别行情已经没有多少期待，后续保持谨慎，控仓位，不追涨。机构风格主导下，具备基本面支撑的板块，在关键技术位（如20日线）逐步布局，通过波段操作获取收益。耐心与节奏非常重要。
以下是大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。
①半导体/存储：除了供需和涨价，机构关注到AI记忆成为模型底层核心能力，将推动存储新需求，这家硅材料龙头，已切入、长江存储供应链
②化工：行业产能扩张周期结束，2025年下半年固定资产投资转负，PPI有望逐步转正，落后产能加速出清，具备成本优势的龙头企业在供需再平衡中，业绩弹性与竞争优势凸显
③食品：新扩内需战略实施方案将推出，行业自身还迎来春节前补库时间拉长+电商年货节周期延伸+速冻品进入动销旺季+竞争趋缓等推动。
1、神工股份：AI记忆
（1）大涨题材半导体+存储
存储行业继续迎来密集叙事，除了行业供需+涨价、英伟达+DeepSeek新技术推动外，现在分析师又将增量聚焦在AI记忆上。
分析认为，随着推理需求大增、Agent以及近期热门的Skills发展，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，从而带动存储新需求。
行情上，神工股份主营大直径硅材料、硅零部件、大尺寸半导体硅片，此前曾在互动平台表示已经进入长江存储供应链体系，同时在存储完成验厂工作，今日大涨8%。
（2）研报解读（广发证券、浙商证券）：新叙事
①哲学三问在AI体系中的映射：“我是谁”与“我从哪里来”本质均为记忆问题，分别对应上下文连续性与个性化记忆，以及历史交互、数据库与长期信息的存取；而“我要到哪里去”，则依赖对目标、经验与反馈的持续记忆积累，进行更高一层的持续学与自我演化，从而更好地解决问题。
②早期大模型解决的是“单次推理中如何高效利用信息”，当模型演进为长期运行的Agent，记忆从可选优化跃迁为系统的底层能力。当AI推理进入跨轮次、跨任务运行阶段，其能力上限将由记忆的形成、演化与检索机制所决定。长期来看，AI记忆是决定模型能力天花板的关键变量，有望促进AIAgent等应用加速落地。
②此前大模型调用本质上是一次性费用：推理完成即清零，价值无法累积。随着短期与长期记忆被系统性引入，大模型交互开始具备资产属性：每一次对话、决策与反馈，都可沉淀为可复用经验，持续抬升后续任务成功率与执行效率。应用层面，记忆显著增强用户黏性与个性化体验，推动留存率、付费深度及ARPU的结构性提升。
综合看，存储等上游基础设施价值量、重要性将不断提升
④神工股份大直径硅材料的制成品硅零部件，主要应用于存储芯片制造厂的刻蚀环节，开工率越高，使用量越大，硅电极产品已经入国产主流刻蚀设备厂及晶圆厂，后续有望伴随国产存储产业发展进一步提升市场竞争力及份额。
客户群体广泛分布于中国、日本、韩国等半导体产业核心区域，产品已经进入北方华创、中微公司等中国本土主流刻蚀设备厂商，以及长江存储、存储、SK海力士（大连）等主流存储芯片制造厂。
2、化工产能扩张结束
（1）大涨题材石油化工+煤化工+磷化工
行情进入盘整阶段，具有一定业绩预期的化工板块近期连续走强。
分析认为，行业资本开支高峰已过，2025年下半年行业固定资产投资转负，标志着产能扩张周期逐步结束。随着未来PPI逐步转正，行业供需拐点将至。
另一方面，防止内卷式恶性竞争成为新常态，多个细分产业落后产能有望加速出清。12月PPI表现略超市场预期，2026年有望迎来“温和再通胀”。
消息面上，青海省工业和信息化厅研究同意将格尔木藏格钾肥有限公司氯化钾产能由200万吨核减为120万吨。
行情上，中国化学等多股涨停。
（2）研报解读（华福证券、长江证券）：基本面龙头就是行情龙头
①PPI环比降幅持续收窄到转正，通常意味着工业品价格的下行压力正在减弱，市场需求与供给环境可能正在发生边际改善。工业企业整体的定价能力有所恢复，产业链中上游的成本传导趋于顺畅。化工品作为重要的工业基础原料，其价格通常会先行反映这种变化，预示着化工行业正逐步走出需求低迷、库存调整的阶段，进入新一轮的补库或产能调整周期。
②复盘历史看，前两轮周期牛市中，个股阿尔法（成本优势）更容易跑赢行业。
由于优质阿尔法龙头具备成本优势，即使其主要产品价格在底部位置，仍然能维持盈利（特别情况下相对少亏），而此时龙头个股PE低于板块估值水平，当产品价格修复之时，龙头公司业绩增厚较为明显，而亏损的公司，产品价格上涨前期，需要先实现扭亏，乃至涨到盈利价格之时，才能算出正的利润贡献，前期需要一个估值消化的过程。
③从景气度反转和反内卷角度看，机构总结重点包括：
1）农药：落后产能加速出清，具备创制能力与制剂出海优势的扬农化工；
2）钾肥：受地缘影响供给持续紧平衡，资源属性强的亚钾国际、东方铁塔有望持续受益于量增价稳；
3）磷化工：磷矿石供需维持紧平衡，高品位矿价坚挺，叠加2026年磷酸铁带来的需求增量，行业景气度有望延续。产业链一体化优势云天化、兴发集团及川恒股份；
4）涤纶长丝：桐昆股份与新凤鸣凭借规模优势与寡头格局下的协同效应，在周期复苏中有望实现高业绩弹性。
5）轮胎：赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶、玲珑轮胎、通用股份等胎企通过在海外的产能布局，规避贸易壁垒，是“反内卷”背景下通过全球化产能布局实现困境反转的典范。
3、味知香顶层扩内需
（1）大涨题材大消费+食品
1月20日，国新办举行新闻发布会，发改委表示，结合我们新一轮科技革命和产业变革的需要，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求。
此外，今年过年较晚，节前补库时间拉长叠加天气因素，一季度收入增速有望抬升。同时电商节年货节后移，活动周期拉长。天猫年货节分为预售和现货两个阶段。
行情上，味知香主要从事半成品菜，募投项目“年产 5 千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”已进行了部分投产，今日股价涨停。
（2）研报解读（东海证券、光大证券）：等待困境反转
①速冻品进入动销旺季，龙头公司竞争趋缓，一季度收入增速有望抬升。安井食品表示近期有对部分产品的促销政策进行适度回收，千味央厨表示市场价格竞争趋于理性，竞争的核心还是产品创新和品质保障。
②在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，行业结构性机会一是困境反转方向：
1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓——燕京啤酒、安井食品、千味央厨。2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振。
二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道——盐津铺子、乖宝宠物、中宠股份。
③味知香去年做出系列改革调整，逐步从一二线城市延伸至三四线城市，低线城市的竞争压力更小，有望提高加盟商的开店积极性。且公司尝试从农贸菜场场景转向家庭社区场景，已在苏州进行新门店的打样测试，通过更改陈列等吸引客流。B端市场方面，为应对传统酒店餐饮市场的下滑影响，公司拓展性价比更高的连锁酒店餐饮业态。同时重点开拓团餐业务，助力上半年业绩增长；下半年新中标项目的推进，有望持续带来新增量。商超渠道方面，公司积极布局商超调改门店，为其提供定制化产品。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
市场整体已经呈现缩量轮动与高低切换的特征，情绪风格的杀跌动能虽释放完毕，但市场信心恢复缓慢。
未来大概率延续缩量轮动节奏，这几天可以明显看到资金更倾向于基本面逻辑，电力、化工、存储、半导体这类板块都可以此归因，而缩量意味着部分资金尤其短线资金离场，商业航天、AI应用这类主题板块伤了元气，恢复尚需时日。
年前的指数级别行情已经没有多少期待，后续保持谨慎，控仓位，不追涨。机构风格主导下，具备基本面支撑的板块，在关键技术位（如20日线）逐步布局，通过波段操作获取收益。耐心与节奏非常重要。
以下是大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。
②化工：行业产能扩张周期结束，2025年下半年固定资产投资转负，PPI有望逐步转正，落后产能加速出清，具备成本优势的龙头企业在供需再平衡中，业绩弹性与竞争优势凸显
③食品：新扩内需战略实施方案将推出，行业自身还迎来春节前补库时间拉长+电商年货节周期延伸+速冻品进入动销旺季+竞争趋缓等推动。
1、神工股份：AI记忆
（1）大涨题材半导体+存储
存储行业继续迎来密集叙事，除了行业供需+涨价、英伟达+DeepSeek新技术推动外，现在分析师又将增量聚焦在AI记忆上。
分析认为，随着推理需求大增、Agent以及近期热门的Skills发展，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，从而带动存储新需求。
行情上，神工股份主营大直径硅材料、硅零部件、大尺寸半导体硅片，此前曾在互动平台表示已经进入长江存储供应链体系，同时在存储完成验厂工作，今日大涨8%。
①哲学三问在AI体系中的映射：“我是谁”与“我从哪里来”本质均为记忆问题，分别对应上下文连续性与个性化记忆，以及历史交互、数据库与长期信息的存取；而“我要到哪里去”，则依赖对目标、经验与反馈的持续记忆积累，进行更高一层的持续学与自我演化，从而更好地解决问题。
②早期大模型解决的是“单次推理中如何高效利用信息”，当模型演进为长期运行的Agent，记忆从可选优化跃迁为系统的底层能力。当AI推理进入跨轮次、跨任务运行阶段，其能力上限将由记忆的形成、演化与检索机制所决定。长期来看，AI记忆是决定模型能力天花板的关键变量，有望促进AIAgent等应用加速落地。
②此前大模型调用本质上是一次性费用：推理完成即清零，价值无法累积。随着短期与长期记忆被系统性引入，大模型交互开始具备资产属性：每一次对话、决策与反馈，都可沉淀为可复用经验，持续抬升后续任务成功率与执行效率。应用层面，记忆显著增强用户黏性与个性化体验，推动留存率、付费深度及ARPU的结构性提升。
综合看，存储等上游基础设施价值量、重要性将不断提升
④神工股份大直径硅材料的制成品硅零部件，主要应用于存储芯片制造厂的刻蚀环节，开工率越高，使用量越大，硅电极产品已经入国产主流刻蚀设备厂及晶圆厂，后续有望伴随国产存储产业发展进一步提升市场竞争力及份额。
客户群体广泛分布于中国、日本、韩国等半导体产业核心区域，产品已经进入北方华创、中微公司等中国本土主流刻蚀设备厂商，以及长江存储、存储、SK海力士（大连）等主流存储芯片制造厂。
2、化工产能扩张结束
（1）大涨题材石油化工+煤化工+磷化工
行情进入盘整阶段，具有一定业绩预期的化工板块近期连续走强。
分析认为，行业资本开支高峰已过，2025年下半年行业固定资产投资转负，标志着产能扩张周期逐步结束。随着未来PPI逐步转正，行业供需拐点将至。
另一方面，防止内卷式恶性竞争成为新常态，多个细分产业落后产能有望加速出清。12月PPI表现略超市场预期，2026年有望迎来“温和再通胀”。
消息面上，青海省工业和信息化厅研究同意将格尔木藏格钾肥有限公司氯化钾产能由200万吨核减为120万吨。
行情上，中国化学等多股涨停。
①PPI环比降幅持续收窄到转正，通常意味着工业品价格的下行压力正在减弱，市场需求与供给环境可能正在发生边际改善。工业企业整体的定价能力有所恢复，产业链中上游的成本传导趋于顺畅。化工品作为重要的工业基础原料，其价格通常会先行反映这种变化，预示着化工行业正逐步走出需求低迷、库存调整的阶段，进入新一轮的补库或产能调整周期。
②复盘历史看，前两轮周期牛市中，个股阿尔法（成本优势）更容易跑赢行业。
由于优质阿尔法龙头具备成本优势，即使其主要产品价格在底部位置，仍然能维持盈利（特别情况下相对少亏），而此时龙头个股PE低于板块估值水平，当产品价格修复之时，龙头公司业绩增厚较为明显，而亏损的公司，产品价格上涨前期，需要先实现扭亏，乃至涨到盈利价格之时，才能算出正的利润贡献，前期需要一个估值消化的过程。
③从景气度反转和反内卷角度看，机构总结重点包括：
1）农药：落后产能加速出清，具备创制能力与制剂出海优势的扬农化工；
2）钾肥：受地缘影响供给持续紧平衡，资源属性强的亚钾国际、东方铁塔有望持续受益于量增价稳；
3）磷化工：磷矿石供需维持紧平衡，高品位矿价坚挺，叠加2026年磷酸铁带来的需求增量，行业景气度有望延续。产业链一体化优势云天化、兴发集团及川恒股份；
4）涤纶长丝：桐昆股份与新凤鸣凭借规模优势与寡头格局下的协同效应，在周期复苏中有望实现高业绩弹性。
5）轮胎：赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶、玲珑轮胎、通用股份等胎企通过在海外的产能布局，规避贸易壁垒，是“反内卷”背景下通过全球化产能布局实现困境反转的典范。
3、味知香顶层扩内需
（1）大涨题材大消费+食品
1月20日，国新办举行新闻发布会，发改委表示，结合我们新一轮科技革命和产业变革的需要，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求。
此外，今年过年较晚，节前补库时间拉长叠加天气因素，一季度收入增速有望抬升。同时电商节年货节后移，活动周期拉长。天猫年货节分为预售和现货两个阶段。
行情上，味知香主要从事半成品菜，募投项目“年产 5 千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”已进行了部分投产，今日股价涨停。
①速冻品进入动销旺季，龙头公司竞争趋缓，一季度收入增速有望抬升。安井食品表示近期有对部分产品的促销政策进行适度回收，千味央厨表示市场价格竞争趋于理性，竞争的核心还是产品创新和品质保障。
②在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，行业结构性机会一是困境反转方向：
1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓——燕京啤酒、安井食品、千味央厨。2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振。
二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道——盐津铺子、乖宝宠物、中宠股份。
③味知香去年做出系列改革调整，逐步从一二线城市延伸至三四线城市，低线城市的竞争压力更小，有望提高加盟商的开店积极性。且公司尝试从农贸菜场场景转向家庭社区场景，已在苏州进行新门店的打样测试，通过更改陈列等吸引客流。B端市场方面，为应对传统酒店餐饮市场的下滑影响，公司拓展性价比更高的连锁酒店餐饮业态。同时重点开拓团餐业务，助力上半年业绩增长；下半年新中标项目的推进，有望持续带来新增量。商超渠道方面，公司积极布局商超调改门店，为其提供定制化产品。
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