盛和资源深度解析：业绩反转与全球化布局下的投资机遇
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$盛和资源(sh600392)$
一、财务基本面：业绩强势反转，盈利能力显著提升
2025年，盛和资源的财务表现实现了根本性扭转，核心数据呈现高速增长态势。根据公司2025年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入**104.56亿元**，同比增长26.87%；实现归母净利润**7.88亿元**，同比大幅增长748.07%。单季度来看，第三季度表现尤为亮眼，实现营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；归母净利润4.11亿元，同比增长154.48%。
业绩增长的核心驱动力在于稀土产品价格的回升以及公司经营策略的优化。报告期内，主要稀土产品价格有较大幅度上涨，公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，主要产品销量同步增长。同时，公司通过加强成本管控和工艺技术改进，实现了盈利能力的显著提升。2025年前三季度，公司销售毛利率达到**10.09%**，较上年同期大幅改善。东方财富网的研究报告指出，截至2025年11月6日，氧化镨钕价格为54.10万元/吨，较年初上涨35.93%，直接带动了公司业绩高增。
二、资源全球化布局：构筑长期竞争优势
盛和资源的核心看点在于其“国内国外两种资源、两个市场”的战略布局，这为公司提供了独特的资源保障和成长空间。
1. 关键海外收购落地：公司于**2025年9月30日**完成了对澳大利亚匹克公司（Peak）100%股权的收购，其核心资产是位于坦桑尼亚的**Ngualla稀土矿**。该项目被机构认为是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一。民生证券预测，该项目预计2027年一季度实现首批精矿产出，投产后预计平均年产稀土氧化物（REO）1.62万吨，有望显著增厚公司利润。
2. 多元化资源网络：除Ngualla项目外，公司还通过参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM等重要公司，成为主要或重要股东，全球资源掌控力持续提升。在锆钛资源方面，公司位于坦桑尼亚的Fungoni重砂项目已投产并正在进行技改，计划将年产能提升至15万吨；Tajiri重砂项目也在有序推进。
3. 提升资源自给率：公司明确表示，随着Ngualla、Fungoni等多个海外项目的推进和投产，公司的资源自给率将从当前水平得到显著提升，这将有助于公司平抑原材料价格波动风险，增强盈利稳定性。
三、行业景气度与政策支撑：站在上行周期的起点
盛和资源的业绩反转并非孤立事件，而是建立在稀土行业景气度回升的大背景之下。
1. 行业供需格局改善：华泰证券在2025年3月的研报中指出，国内稀土开采配额增速下降，叠加海外供给出现扰动，全球稀土供应端增速收缩趋势已经显现。同时，以新能源汽车、风电、特别是人形机器人为代表的新兴领域，正逐步打开稀土未来的需求成长空间。该机构判断，**2025年稀土行业或至景气拐点**。中国证券报的文章也指出，在政策推动和需求增长共振下，稀土产业链多数公司2025年中报业绩向好。
2. 政策监管持续加强：2025年，工业和信息化部等部门联合公布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，将进口矿冶炼业务正式纳入总量管控，并确立了产品追溯系统。这标志着国家对稀土行业供应掌控力的提高，有利于规范行业秩序，支撑价格中枢。
3. 长期需求空间广阔：稀土永磁材料是新能源汽车驱动电机、工业机器人伺服电机的核心材料。随着全球能源转型和智能制造的发展，稀土的战略价值日益凸显。机构普遍认为，2025年有望开启稀土磁材的成长大年。
四、风险提示与财务健康度审视
在乐观的基本面之下，投资者也需关注公司存在的一些挑战与风险。
1. 现金流短期承压：2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比下降30.02%。公司解释称，主要原因是紧抓产品价格上行机遇加大了原材料采购力度，导致存货和采购支付的现金增加。这属于业务扩张期的正常经营波动，但需关注其后续回款情况。
2. 应收账款增长较快：截至2025年三季度末，公司应收账款同比增幅达50.24%。公司表示，这是由于营收增长带来的合理账期内应收账款增加，并高度重视应收账款账期管理。投资者应持续跟踪其营运资本效率。
3. 估值与市场风险：尽管业绩增长迅猛，但截至2025年第三季度末，公司市盈率（TTM）仍处于约43倍的水平。业绩高增长能否持续以消化当前估值，是市场关注的重点。此外，稀土产品价格波动、海外项目推进不及预期、宏观经济下行影响下游需求等，均是公司面临的主要风险。
五、总结与展望
综合来看，盛和资源在2025年成功实现了“业绩反转”与“资源出海”的双重突破。短期来看，稀土价格回升与公司降本增效共同驱动了利润的爆发式增长；中长期来看，对Ngualla等世界级矿山的收购与开发，为公司打开了资源自给率提升和长期成长的空间，使其区别于单纯的稀土冶炼加工企业，向国际化资源整合商迈进。
公司的投资逻辑清晰：即享受行业景气周期红利的同时，通过独特的全球化资源布局获取超越行业的成长性和抗风险能力。对于投资者而言，在关注其亮眼业绩的同时，也应密切跟踪稀土价格走势、海外重点项目进展以及公司现金流改善情况，以全面把握其投资价值与潜在风险。
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参考文献
: 盛和资源2025年半年度报告显示，上半年归母净利润3.77亿元，同比扭亏。
: 盛和资源2025年第三季度报告显示，前三季度归母净利润7.88亿元，同比增长748.07%。
: 盛和资源2025年第三季度业绩说明会透露，已完成对Ngualla项目收购，氧化镨钕价格处于历史中等偏上水平。
: 东方财富网研究报告指出，公司完成对匹克公司收购，预计2025-2027年归母净利润分别为8.40、8.93、9.65亿元。
: 财务数据显示，2025年前三季度公司销售毛利率为10.09%，加权净资产收益率（ROE）为8.55%。
: 股东户数分析文章引用机构观点，Ngualla矿投产后预计总归母净利润达3.9亿元。
: 华泰证券研报认为，2025年稀土行业供需关系大概率改善，或至景气拐点。
: 中国证券报文章指出，政策推动和需求增长共振，稀土板块投资价值凸显。
: 券商中国文章分析，稀土行业或将有望在2025年开启成长大年。
一、财务基本面：业绩强势反转，盈利能力显著提升
2025年，盛和资源的财务表现实现了根本性扭转，核心数据呈现高速增长态势。根据公司2025年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入**104.56亿元**，同比增长26.87%；实现归母净利润**7.88亿元**，同比大幅增长748.07%。单季度来看，第三季度表现尤为亮眼，实现营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；归母净利润4.11亿元，同比增长154.48%。
业绩增长的核心驱动力在于稀土产品价格的回升以及公司经营策略的优化。报告期内，主要稀土产品价格有较大幅度上涨，公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，主要产品销量同步增长。同时，公司通过加强成本管控和工艺技术改进，实现了盈利能力的显著提升。2025年前三季度，公司销售毛利率达到**10.09%**，较上年同期大幅改善。东方财富网的研究报告指出，截至2025年11月6日，氧化镨钕价格为54.10万元/吨，较年初上涨35.93%，直接带动了公司业绩高增。
二、资源全球化布局：构筑长期竞争优势
盛和资源的核心看点在于其“国内国外两种资源、两个市场”的战略布局，这为公司提供了独特的资源保障和成长空间。
1. 关键海外收购落地：公司于**2025年9月30日**完成了对澳大利亚匹克公司（Peak）100%股权的收购，其核心资产是位于坦桑尼亚的**Ngualla稀土矿**。该项目被机构认为是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一。民生证券预测，该项目预计2027年一季度实现首批精矿产出，投产后预计平均年产稀土氧化物（REO）1.62万吨，有望显著增厚公司利润。
2. 多元化资源网络：除Ngualla项目外，公司还通过参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM等重要公司，成为主要或重要股东，全球资源掌控力持续提升。在锆钛资源方面，公司位于坦桑尼亚的Fungoni重砂项目已投产并正在进行技改，计划将年产能提升至15万吨；Tajiri重砂项目也在有序推进。
3. 提升资源自给率：公司明确表示，随着Ngualla、Fungoni等多个海外项目的推进和投产，公司的资源自给率将从当前水平得到显著提升，这将有助于公司平抑原材料价格波动风险，增强盈利稳定性。
三、行业景气度与政策支撑：站在上行周期的起点
盛和资源的业绩反转并非孤立事件，而是建立在稀土行业景气度回升的大背景之下。
1. 行业供需格局改善：华泰证券在2025年3月的研报中指出，国内稀土开采配额增速下降，叠加海外供给出现扰动，全球稀土供应端增速收缩趋势已经显现。同时，以新能源汽车、风电、特别是人形机器人为代表的新兴领域，正逐步打开稀土未来的需求成长空间。该机构判断，**2025年稀土行业或至景气拐点**。中国证券报的文章也指出，在政策推动和需求增长共振下，稀土产业链多数公司2025年中报业绩向好。
2. 政策监管持续加强：2025年，工业和信息化部等部门联合公布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，将进口矿冶炼业务正式纳入总量管控，并确立了产品追溯系统。这标志着国家对稀土行业供应掌控力的提高，有利于规范行业秩序，支撑价格中枢。
3. 长期需求空间广阔：稀土永磁材料是新能源汽车驱动电机、工业机器人伺服电机的核心材料。随着全球能源转型和智能制造的发展，稀土的战略价值日益凸显。机构普遍认为，2025年有望开启稀土磁材的成长大年。
四、风险提示与财务健康度审视
在乐观的基本面之下，投资者也需关注公司存在的一些挑战与风险。
1. 现金流短期承压：2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比下降30.02%。公司解释称，主要原因是紧抓产品价格上行机遇加大了原材料采购力度，导致存货和采购支付的现金增加。这属于业务扩张期的正常经营波动，但需关注其后续回款情况。
2. 应收账款增长较快：截至2025年三季度末，公司应收账款同比增幅达50.24%。公司表示，这是由于营收增长带来的合理账期内应收账款增加，并高度重视应收账款账期管理。投资者应持续跟踪其营运资本效率。
3. 估值与市场风险：尽管业绩增长迅猛，但截至2025年第三季度末，公司市盈率（TTM）仍处于约43倍的水平。业绩高增长能否持续以消化当前估值，是市场关注的重点。此外，稀土产品价格波动、海外项目推进不及预期、宏观经济下行影响下游需求等，均是公司面临的主要风险。
五、总结与展望
综合来看，盛和资源在2025年成功实现了“业绩反转”与“资源出海”的双重突破。短期来看，稀土价格回升与公司降本增效共同驱动了利润的爆发式增长；中长期来看，对Ngualla等世界级矿山的收购与开发，为公司打开了资源自给率提升和长期成长的空间，使其区别于单纯的稀土冶炼加工企业，向国际化资源整合商迈进。
公司的投资逻辑清晰：即享受行业景气周期红利的同时，通过独特的全球化资源布局获取超越行业的成长性和抗风险能力。对于投资者而言，在关注其亮眼业绩的同时，也应密切跟踪稀土价格走势、海外重点项目进展以及公司现金流改善情况，以全面把握其投资价值与潜在风险。
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参考文献
: 盛和资源2025年半年度报告显示，上半年归母净利润3.77亿元，同比扭亏。
: 盛和资源2025年第三季度报告显示，前三季度归母净利润7.88亿元，同比增长748.07%。
: 盛和资源2025年第三季度业绩说明会透露，已完成对Ngualla项目收购，氧化镨钕价格处于历史中等偏上水平。
: 东方财富网研究报告指出，公司完成对匹克公司收购，预计2025-2027年归母净利润分别为8.40、8.93、9.65亿元。
: 财务数据显示，2025年前三季度公司销售毛利率为10.09%，加权净资产收益率（ROE）为8.55%。
: 股东户数分析文章引用机构观点，Ngualla矿投产后预计总归母净利润达3.9亿元。
: 华泰证券研报认为，2025年稀土行业供需关系大概率改善，或至景气拐点。
: 中国证券报文章指出，政策推动和需求增长共振，稀土板块投资价值凸显。
: 券商中国文章分析，稀土行业或将有望在2025年开启成长大年。
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