【天风通信】光环新网：减值、云收益减少致业绩亏损，IDC储备丰富$光环新网(sz300383)$




磊公司发布25年业绩预告，预计2025年实现归母净利润亏损7.3-7.8亿元，24年盈利3.81亿元；扣非归母净利润亏损7.7亿元-8.2亿元，24年盈利3.46亿元。亏损主要原因是计提资产减值8.91亿元，其中中金云网计提8.38亿元、光环赞普计提2713万元，同时云计算收益减少1.06亿元。我们分析减值主要原因是零售数据中心上架率下降。




賂若加回减值负面影响，4Q25净利润依然为负，我们分析是由于新机房上架率不高导致短期成本压力加大。截至2025年末公司已投放机柜超过8.2万架（4Q25投放1万架，25年前三季度投放1.6万台），全年新投放机柜数量超过2.6万架，是公司新投放机柜数量最多的一年（24年仅投放不超过8000架）。大量的新增机柜投放造成营业成本短时间内急剧增加，客户上架时间通常会较投放时间有所滞后。




雷天津CSP大客户项目已陆续交付客户，6月份开始产生收入，三期项目在建，未来扩展可达到180MW规模或更大。上海嘉定二期已交付并陆续上架。内蒙古项目正申请能耗指标。公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，约1GW以上。




能耗指标申请收紧、审批趋严，有利于存量供应商，随着AI需求不断增长，价格已无下降空间。26年国内CSP加大IDC投入力度，对第三方数据中心依赖度上升，公司储备资源丰富，有望受益后续大客户招标，维持“增持”评级。




☎天风通信团队