深化煤层气开采业务+成功转型为天然气上游开采商+煤岩气产量将占中国石油煤岩气年累
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[font=Lato, sans-serif]【国投证券公用】首华燃气跟踪[/font]
事件：公司发布2025年度业绩预告，2025年预计实现归母净利润1.5-2亿元，2024年亏损7.1亿元，同比扭亏为盈；
业绩大幅增长原因主要系：
1️⃣公司持续深化煤层气开采业务，2025年末日产突破300万方，同比增长98%，产销量增长带动收入快速增长；
2️⃣气井开采成本下降+运营效率持续优化，公司单方气利润仍具备降本空间。
当前公司新投产气井单方折旧已由0.8下降至0.53，且三费也会随着气量增长进一步摊薄，后续方气成本具备至少约0.3元的下降空间；方气利润有望进一步提升；
3️⃣清洁能源补贴落地，财政支持利润进一步增厚。
公司子公司中海沃邦（67.5%占比）获得清洁能源补贴约1.59亿元。
根据财政部于2025年3月3日印发的《清洁能源发展专项资金管理办法》，对煤油气等非常规油气开采设置权重性的奖励补贴资金，《办法》将煤层气补贴权重系数由1.2提高到1.5，遵循“多增多补”原则，公司有望持续受益。
⚡️风险提示：天然气开采不及预期，需求增长不及预期，气价下行风险
[font=Lato, sans-serif]首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点【东吴环保公用】[/font]
成功转型为天然气上游开采商，股权激励锁定营收高增。
截至2025/9/30，公司直接+间接持股中海沃邦（石楼西区块作业方） 合计67.5%股权。
公司以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准对2024年-2026年营业收入增长率进行考核。
2024-2026年100%可归属比例下公司收入增速为40%、120%、160%。
行业：深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降，深层煤层气资源丰富，资源量为浅层3倍以上。
我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上，开采潜力大。
据首华燃气数据，2024年公司油气资产单方折耗约0.85元；随着新井投产单方折耗将持续趋近0.53元/方，随技术进步投资成本下降、气量上升固定成本摊薄，单位成本有望进一步下行。
公司自产量具备7倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。
中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，与2024年相比具备7倍产量释放空间。
2025年12月，公司公告收到煤层气开采补贴1.7亿元，为2025全年利润打下良好基础。
我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍（估值日期2026/1/20）。
公司受益于深层煤层气技术革新，气量 利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱
[font=Lato, sans-serif]【能源 公用事业】首华燃气：石楼西产量提前达标，财政补助强化现金流；非常规天然气进入兑现周期[/font]
石楼西项目提前34天完成全年产量任务，累计完成产量8.26亿方，“浅煤气保稳产、致密气控递减、深煤气快上产、页岩气谋发展”开发策略效果显现，为公司“高质量上产50亿方”交出亮眼答卷。
国家煤岩气技术持续突破，中国石油煤岩气9600 亿方探明储量、日产突破1100 万立方米，2025年累产气量预计42亿方。
全行业进入规模化、经济可行新阶段，产业景气度明确抬升，公司作为区块运营主力充分受益。
首华燃气煤岩气产量将占中国石油煤岩气年累计预估产量的10%以上，对全国煤岩气增产发挥带动作用，成为推动我国煤岩气加速释放的重要力量之一。
控股子公司中海沃邦预计确认1.81亿元与收益相关补助，直接增厚利润并强化现金流韧性，为后续钻采、压裂与配套工程提供资金支撑。
运营效率高位运行，井场部署、压裂、投产多项指标均持续超前推进，数字化工艺+新型压裂技术落地降低成本、提升单井产量，商业化路径加速清晰。准油股份 通源石油
[font=Lato, sans-serif]【国投证券公用】首华燃气跟踪[/font]
事件：公司发布2025年度业绩预告，2025年预计实现归母净利润1.5-2亿元，2024年亏损7.1亿元，同比扭亏为盈；
业绩大幅增长原因主要系：
1️⃣公司持续深化煤层气开采业务，2025年末日产突破300万方，同比增长98%，产销量增长带动收入快速增长；
2️⃣气井开采成本下降+运营效率持续优化，公司单方气利润仍具备降本空间。
当前公司新投产气井单方折旧已由0.8下降至0.53，且三费也会随着气量增长进一步摊薄，后续方气成本具备至少约0.3元的下降空间；方气利润有望进一步提升；
3️⃣清洁能源补贴落地，财政支持利润进一步增厚。
公司子公司中海沃邦（67.5%占比）获得清洁能源补贴约1.59亿元。
根据财政部于2025年3月3日印发的《清洁能源发展专项资金管理办法》，对煤油气等非常规油气开采设置权重性的奖励补贴资金，《办法》将煤层气补贴权重系数由1.2提高到1.5，遵循“多增多补”原则，公司有望持续受益。
⚡️风险提示：天然气开采不及预期，需求增长不及预期，气价下行风险
[font=Lato, sans-serif]首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点【东吴环保公用】[/font]
成功转型为天然气上游开采商，股权激励锁定营收高增。
截至2025/9/30，公司直接+间接持股中海沃邦（石楼西区块作业方） 合计67.5%股权。
公司以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准对2024年-2026年营业收入增长率进行考核。
2024-2026年100%可归属比例下公司收入增速为40%、120%、160%。
行业：深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降，深层煤层气资源丰富，资源量为浅层3倍以上。
我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上，开采潜力大。
据首华燃气数据，2024年公司油气资产单方折耗约0.85元；随着新井投产单方折耗将持续趋近0.53元/方，随技术进步投资成本下降、气量上升固定成本摊薄，单位成本有望进一步下行。
公司自产量具备7倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。
中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，与2024年相比具备7倍产量释放空间。
2025年12月，公司公告收到煤层气开采补贴1.7亿元，为2025全年利润打下良好基础。
我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍（估值日期2026/1/20）。
公司受益于深层煤层气技术革新，气量 利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱
[font=Lato, sans-serif]【能源 公用事业】首华燃气：石楼西产量提前达标，财政补助强化现金流；非常规天然气进入兑现周期[/font]
石楼西项目提前34天完成全年产量任务，累计完成产量8.26亿方，“浅煤气保稳产、致密气控递减、深煤气快上产、页岩气谋发展”开发策略效果显现，为公司“高质量上产50亿方”交出亮眼答卷。
国家煤岩气技术持续突破，中国石油煤岩气9600 亿方探明储量、日产突破1100 万立方米，2025年累产气量预计42亿方。
全行业进入规模化、经济可行新阶段，产业景气度明确抬升，公司作为区块运营主力充分受益。
首华燃气煤岩气产量将占中国石油煤岩气年累计预估产量的10%以上，对全国煤岩气增产发挥带动作用，成为推动我国煤岩气加速释放的重要力量之一。
控股子公司中海沃邦预计确认1.81亿元与收益相关补助，直接增厚利润并强化现金流韧性，为后续钻采、压裂与配套工程提供资金支撑。
运营效率高位运行，井场部署、压裂、投产多项指标均持续超前推进，数字化工艺+新型压裂技术落地降低成本、提升单井产量，商业化路径加速清晰。
事件：公司发布2025年度业绩预告，2025年预计实现归母净利润1.5-2亿元，2024年亏损7.1亿元，同比扭亏为盈；
业绩大幅增长原因主要系：
1️⃣公司持续深化煤层气开采业务，2025年末日产突破300万方，同比增长98%，产销量增长带动收入快速增长；
2️⃣气井开采成本下降+运营效率持续优化，公司单方气利润仍具备降本空间。
当前公司新投产气井单方折旧已由0.8下降至0.53，且三费也会随着气量增长进一步摊薄，后续方气成本具备至少约0.3元的下降空间；方气利润有望进一步提升；
3️⃣清洁能源补贴落地，财政支持利润进一步增厚。
公司子公司中海沃邦（67.5%占比）获得清洁能源补贴约1.59亿元。
根据财政部于2025年3月3日印发的《清洁能源发展专项资金管理办法》，对煤油气等非常规油气开采设置权重性的奖励补贴资金，《办法》将煤层气补贴权重系数由1.2提高到1.5，遵循“多增多补”原则，公司有望持续受益。
⚡️风险提示：天然气开采不及预期，需求增长不及预期，气价下行风险
[font=Lato, sans-serif]首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点【东吴环保公用】[/font]
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截至2025/9/30，公司直接+间接持股中海沃邦（石楼西区块作业方） 合计67.5%股权。
公司以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准对2024年-2026年营业收入增长率进行考核。
2024-2026年100%可归属比例下公司收入增速为40%、120%、160%。
行业：深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降，深层煤层气资源丰富，资源量为浅层3倍以上。
我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上，开采潜力大。
据首华燃气数据，2024年公司油气资产单方折耗约0.85元；随着新井投产单方折耗将持续趋近0.53元/方，随技术进步投资成本下降、气量上升固定成本摊薄，单位成本有望进一步下行。
公司自产量具备7倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。
中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，与2024年相比具备7倍产量释放空间。
2025年12月，公司公告收到煤层气开采补贴1.7亿元，为2025全年利润打下良好基础。
我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍（估值日期2026/1/20）。
公司受益于深层煤层气技术革新，气量 利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱
[font=Lato, sans-serif]【能源 公用事业】首华燃气：石楼西产量提前达标，财政补助强化现金流；非常规天然气进入兑现周期[/font]
石楼西项目提前34天完成全年产量任务，累计完成产量8.26亿方，“浅煤气保稳产、致密气控递减、深煤气快上产、页岩气谋发展”开发策略效果显现，为公司“高质量上产50亿方”交出亮眼答卷。
国家煤岩气技术持续突破，中国石油煤岩气9600 亿方探明储量、日产突破1100 万立方米，2025年累产气量预计42亿方。
全行业进入规模化、经济可行新阶段，产业景气度明确抬升，公司作为区块运营主力充分受益。
首华燃气煤岩气产量将占中国石油煤岩气年累计预估产量的10%以上，对全国煤岩气增产发挥带动作用，成为推动我国煤岩气加速释放的重要力量之一。
控股子公司中海沃邦预计确认1.81亿元与收益相关补助，直接增厚利润并强化现金流韧性，为后续钻采、压裂与配套工程提供资金支撑。
运营效率高位运行，井场部署、压裂、投产多项指标均持续超前推进，数字化工艺+新型压裂技术落地降低成本、提升单井产量，商业化路径加速清晰。准油股份 通源石油
[font=Lato, sans-serif]【国投证券公用】首华燃气跟踪[/font]
事件：公司发布2025年度业绩预告，2025年预计实现归母净利润1.5-2亿元，2024年亏损7.1亿元，同比扭亏为盈；
业绩大幅增长原因主要系：
1️⃣公司持续深化煤层气开采业务，2025年末日产突破300万方，同比增长98%，产销量增长带动收入快速增长；
2️⃣气井开采成本下降+运营效率持续优化，公司单方气利润仍具备降本空间。
当前公司新投产气井单方折旧已由0.8下降至0.53，且三费也会随着气量增长进一步摊薄，后续方气成本具备至少约0.3元的下降空间；方气利润有望进一步提升；
3️⃣清洁能源补贴落地，财政支持利润进一步增厚。
公司子公司中海沃邦（67.5%占比）获得清洁能源补贴约1.59亿元。
根据财政部于2025年3月3日印发的《清洁能源发展专项资金管理办法》，对煤油气等非常规油气开采设置权重性的奖励补贴资金，《办法》将煤层气补贴权重系数由1.2提高到1.5，遵循“多增多补”原则，公司有望持续受益。
⚡️风险提示：天然气开采不及预期，需求增长不及预期，气价下行风险
[font=Lato, sans-serif]首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点【东吴环保公用】[/font]
成功转型为天然气上游开采商，股权激励锁定营收高增。
截至2025/9/30，公司直接+间接持股中海沃邦（石楼西区块作业方） 合计67.5%股权。
公司以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准对2024年-2026年营业收入增长率进行考核。
2024-2026年100%可归属比例下公司收入增速为40%、120%、160%。
行业：深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降，深层煤层气资源丰富，资源量为浅层3倍以上。
我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上，开采潜力大。
据首华燃气数据，2024年公司油气资产单方折耗约0.85元；随着新井投产单方折耗将持续趋近0.53元/方，随技术进步投资成本下降、气量上升固定成本摊薄，单位成本有望进一步下行。
公司自产量具备7倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。
中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，与2024年相比具备7倍产量释放空间。
2025年12月，公司公告收到煤层气开采补贴1.7亿元，为2025全年利润打下良好基础。
我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍（估值日期2026/1/20）。
公司受益于深层煤层气技术革新，气量 利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱
[font=Lato, sans-serif]【能源 公用事业】首华燃气：石楼西产量提前达标，财政补助强化现金流；非常规天然气进入兑现周期[/font]
石楼西项目提前34天完成全年产量任务，累计完成产量8.26亿方，“浅煤气保稳产、致密气控递减、深煤气快上产、页岩气谋发展”开发策略效果显现，为公司“高质量上产50亿方”交出亮眼答卷。
国家煤岩气技术持续突破，中国石油煤岩气9600 亿方探明储量、日产突破1100 万立方米，2025年累产气量预计42亿方。
全行业进入规模化、经济可行新阶段，产业景气度明确抬升，公司作为区块运营主力充分受益。
首华燃气煤岩气产量将占中国石油煤岩气年累计预估产量的10%以上，对全国煤岩气增产发挥带动作用，成为推动我国煤岩气加速释放的重要力量之一。
控股子公司中海沃邦预计确认1.81亿元与收益相关补助，直接增厚利润并强化现金流韧性，为后续钻采、压裂与配套工程提供资金支撑。
运营效率高位运行，井场部署、压裂、投产多项指标均持续超前推进，数字化工艺+新型压裂技术落地降低成本、提升单井产量，商业化路径加速清晰。
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