核心结论

AI眼镜赛道价值占比最大的环节是光学显示模组（含光波导+光引擎），AR机型中该环节BOM成本占比约35%-43%，显著高于主控芯片（约30%）与其他部件；全球龙头为瑞声科技，国内龙头为水晶光电（ 002273 ），整机代工与光学整合龙头为歌尔股份（ 002241 ）。

价值环节与龙头公司

1. 光学显示模组（价值占比35%-43%）

◦ 核心构成：光波导（单副约60-150美元）+光引擎（LCoS/DLP，单眼约40-60美元），是AR眼镜轻薄化与成像质量的关键，技术壁垒最高。

◦ 龙头公司：

◦ 瑞声科技：光波导+光引擎全链条，单台价值量超300美元，覆盖高端机型，收购Dispelix掌握顶尖刻蚀技术。

◦ 水晶光电（002273）：全球唯二能量产纳米压印光波导的企业，衍射/反射式方案齐全，Meta/雷鸟/小米核心供应商，光波导市占率超30%，2024年AR光学营收同比+200%，毛利率36.88%。

◦ 歌尔股份（002241）：自研光波导+声学，Meta Ray-Ban核心代工，全球AI眼镜代工市占超40%，2025年Q1净利润同比+23.5%。

2. 主控SoC芯片（价值占比约30%）

◦ 高端：高通AR1 Gen1，单台价值约58.9美元，小米/雷鸟等首选。

◦ 中低端：瑞芯微（ 603893 ）RK3588，成本比高通低30%，小米/华为核心供应商，市占率超60%。

◦ 音频主控：恒玄科技（ 688608 ）BES2700，Meta Ray-Ban独供，全球市占率超30%。

3. 整机代工与整合（价值占比约15%-20%）

◦ 歌尔股份（002241）：Meta Quest系列80%订单承接，独家代工苹果首代 PEGA SUS，代工市占率超60%，光学+声学+结构整合能力突出。

增长验证与投资逻辑

• 验证指标：光波导/光引擎出货量、AR眼镜量产机型数量、高端光学模组毛利率、芯片出货量与客户绑定情况。

1:水晶光电（光学稀缺性）、歌尔股份（代工+光学整合）；2:瑞芯微（中端芯片替代）、恒玄科技（音频主控）。