不写基本面，只看结构。

① 粘胶长丝｜估值锚

国内总产能约 25 万吨

新乡化纤有效产能约 10 万吨（远期 15 万吨）

新增受限，供给刚性

下游高端服饰、国风（真丝平替）

毛利率长期 24%+，盈利稳定。

 市场通常按10–15 倍 PE定价，决定公司估值下限。

② 氨纶｜周期弹性

投12亿新建产能，总产能 22 万吨，全国第二

价格约 2.3 万/吨，仍在底部

产能出