不写基本面，只看结构。

① 粘胶长丝｜估值锚

国内总产能约 25 万吨

新乡化纤有效产能约 10 万吨（远期 15 万吨）

新增受限，供给刚性

下游高端服饰、国风（真丝平替）

毛利率长期 24%+，盈利稳定。

 市场通常按10–15 倍 PE定价，决定公司估值下限。

② 氨纶｜周期弹性

投12亿新建产能，总产能 22 万吨，全国第二

价格约 2.3 万/吨，仍在底部

产能出清，订单向头部集中

公司销量同比 +17%

公司口径很清楚：

氨纶价格每涨 1000 元 / 吨，净利润约 +2 亿元。

底部不定价，价格一动，利润快速兑现。

③ 菌草纤维｜长期期权


本质是新型溶解浆路径：

替代木浆/棉浆，缓解进口依赖

可在盐碱地、沙漠戈壁种植，连续收割

具备治沙、减碳、碳汇属性

性能端已验证：

菌草纤维含孤挺花宁碱，抗菌、抗病毒能力强，已进入内衣、家纺、婴幼儿用品。

进展层面：

中试产能约 2 万吨

新疆 10 万吨菌草新材料项目 已启动设计与可研

成功前低权重，成功后非线性重估。

④ 被忽略的一点｜卫生巾 amp; 纸尿裤


公司已取得菌草纤维在卫生巾、纸尿裤等一次性卫生用品领域的原料及应用专利。

意义在于：

替代传统绒毛浆、木浆

抗菌、抗病毒属性直击女性与婴幼儿需求

一次性用品：用量大、复购高、放量快

很可能是菌草纤维最早被单独定价的应用场景。

⑤ 技术储备｜首赛尔 amp; 瑞赛尔

首赛尔：离子液体法，再生纤维素长丝，千吨级投产

瑞赛尔：废旧纺织品再生，10 万吨项目前期中

短期不算利润，只看有没有站在绿色纤维的牌桌上。

我们内部讨论总结：

粘胶长丝：给下限

氨纶：给弹性

菌草纤维：给非线性

卫生用品：可能是最早触发重估的入口

关键不是新乡现在值多少，

而是市场现在还没给菌草定价。