对钧达股份（ 002865 ）的研究，核心需把握“主业承压”与“概念驱动”这两条主线，它正在传统光伏的业绩困境与太空光伏的想象空间之间寻找平衡。下表汇总了其核心情况：

公司基本面概览

· 主营业务：全球领先的N型TOPCon电池专业化制造商。
· 市场地位：电池片出货量全球前三，N型电池出货量行业领先。
· 经营现状：行业深度调整期持续亏损，业绩承压。
· 核心战略：全球化布局与 “太空光伏”战略延伸。
· 当前业绩：预计2025年全年归母净利润亏损12至15亿元。
· 主要机构观点：东吴证券、交银国际等机构关注其长期价值，维持“买入”或“推荐”评级。

 核心投资逻辑与争议点

1. 主业：周期底部的龙头，海外市场是亮点

· 业绩压力明确：受光伏产业链价格下行及竞争激烈影响，公司已连续两年陷入亏损。2025年Q4因原材料银浆价格飙涨及计提资产减值，预计亏损加剧。
· 技术领先地位稳固：作为N型TOPCon电池的专业化龙头，公司量产效率、研发储备（如TBC、钙钛矿叠层）仍处行业前列。
· 海外扩张是关键对冲：公司海外销售占比已超50%，成为核心增长动力。正推进土耳其、越南等地产能本地化，以规避贸易壁垒，但海外投资（如阿曼项目）也面临不确定性。

2. 新故事：“太空光伏”的战略布局与风险

· 战略意图：为跳出地面光伏“内卷”，公司通过参股“星翼芯能”切入太空光伏赛道，瞄准低轨卫星能源需求。
· 市场潜力：太空光伏被视为潜在的万亿级新赛道，但其产业化尚处早期。
· 高风险与不确定性：
· 技术风险：钙钛矿电池用于太空极端环境的长期可靠性仍需在轨验证。
· 业务风险：合作标的公司（星翼芯能）尚无实质性运营与在手订单。
· 短期无业绩贡献：该布局属于长期战略卡位，短期无法贡献利润。
· 股价炒作与股东减持：近期股价因概念被热炒，但控股股东已抛出减持计划。

⚖️ 机构观点与潜在风险

主要机构观点：以东吴证券为代表的机构，虽然下调了盈利预测，但基于公司电池片龙头地位、海外布局及新增长点预期，维持“买入”评级。交银国际则看好行业供给侧改善及公司海外产能（如土耳其）落地后的业绩反转前景。

主要风险提示：

· 经营与财务风险：行业周期性波动剧烈，若价格战持续，亏损可能扩大。此外，需关注存货减值、应收账款及现金流状况。
· 新业务风险：“太空光伏”技术路径不确定，商业化周期漫长，存在研发不及预期的风险。
· 市场与政策风险：国际贸易政策、光伏产品出口退税取消（2026年4月起）可能增加成本，侵蚀海外利润。

 总结

总而言之，投资钧达股份是在对 “当下现实的折价” 与 “未来可能的溢价” 之间进行权衡。公司是一家在行业寒冬中凭借技术实力和海外扩张奋力突围的专业化龙头，但短期业绩压力巨大。同时，它又是一位用“太空光伏”概念点燃市场想象力、但同时也带来高度不确定性的故事讲述者。