宏盛华源( 601096 )核心研报要点速览

核心结论

- 机构评级：长江证券买入（2025-11-17），东吴证券增持（2025-12-31）
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- 业绩锚点：2025年预增51.22%-73.82%，归母净利3.48-4.00亿元；机构预测2025年净利3.58亿元，同比+55.57%
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- 核心逻辑：特高压交付高峰+海外业务放量双周期驱动，叠加降本增效，估值具备吸引力

关键驱动与数据

1. 国内基本盘：国网特高压市占率超30%，2025年下半年频繁预中标，订单集中交付支撑业绩高增
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2. 海外新增长：2026年计划通过中国电气装备国际平台销售80亿元，海外毛利率高于国内，有望抬升整体盈利
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3. 盈利改善：2025前三季度毛利率12.13%，同比+3.02pct；资产负债率53.83%，低于行业平均
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4. 产能与订单：2026年新厂区投产，自产产能达130万吨；2025年预中标国网5.84亿元项目，占2024年营收5.76%

风险提示

- 核心风险：钢材价格趋势性上涨且成本无法传导，将直接侵蚀利润
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- 其他风险：电网建设进度不及预期、特高压体量不达预期、市场竞争加剧

估值与展望

- 2026年业绩锚点：机构预测归母净利1.75亿元（同比+187%），若兑现PE约21倍，估值吸引力提升
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- 中期（3-12个月）：股价走势与年报、一季报业绩兑现高度绑定，需重点跟踪订单交付与毛利率稳定性