AI投资的物理极限，本文说清楚Ai泡沫将怎么破灭
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今天给大家聊聊AI投资的物理极限在哪儿，看看AI泡沫怎么破灭。我花了两周时间翻了十几份供应链的报告，拆解了从变压器核心材料的短缺，外加电网的互联排队这个现象。还有就是数据中心造成的用电缺口的问题都进行了一番深度的剖析。我们现在可以非常清楚的看到，AI产业正在一个非常快的速度达到一个投资的极限限制。这个极限的并不是是半导体的技术，而是产能极限。这是一个光靠投资在短期内没法解决的物理极限的问题。今天我就基于物理跟叙事的互动模型来进行一番推演，并且完整的展示给大家看，我们将推演为什么二零二六年上半年最迟到第三季度会是AI周期的一个转折点，或者是一个暂时性的歇脚点。首先为了看清这个迷雾，我们必须建立一套全新的思维框架。不是什么库存周期来套现在的压力周期。针对这场史诗级的技术革命，我构建了一个全新的可解释模型，叫做物理与叙事互动模型。这个模型的核心逻辑也非常简单，但是非常具有穿透力，那就是金融资本，它是液态的。它可以是以光速流动的，并且它是以指数级在增长的。而工业资本它是一个固态的，它受制于热力学的定律，它是一个线性增长的过程。所以投资周期跟产能周期的限制性条件在这种机制之下就会必然的产生错配。当金融资本为了追逐叙事试图强行压缩物理时间的时候，错配就发生了。
我把这个周期分为四个阶段。
第一个阶段就是物理的点火期，是在什么时候？大概就是在二零一七年到二二年那个transformer架构刚出来的时候，市场那个时候还没有积起太大的浪花，技术也只是处于一个积累期。第二个阶段就是叙事的脱钩期。那就是从二零二三年到现在，资金是疯狂涌入这个产业，股价指数也在日暴涨。然后大家就认为基础设施也能指数级的爆炸。第三就是物理的极限期。这就是我们要预测的或者是推演的未来，在二零二六年指数增长的趋势正在撞上这条线性的物理边界。第四个阶段就是制度的协同期。那是二零二七年以后的事儿了。它是一个重建期，也是一个对于股价来说是一个比较低成本的区域。现在大家记住这张图的那条巨大的开口，也就是这剪刀差，这就是风险，同时也是机会。接下来我要用硬数据告大家，这个物理墙到底有多硬。因为大家觉得现在AI最缺的是什么？是显卡吗？是H100吗？答案都不是，因为如果只是贵的话，起码还能用钱来解决。但如果你现在去问问数据中心最缺什么，他们会告诉你，其实最缺的就是那几吨重的那个铁疙瘩，就是变压器。在AI的宏大叙事里边，其实没有太多人关心变压器这个东西。但是这个玩意儿就是整个系统的心脏。没有它，发电厂的高压电就进不了数据中心。再让我们看一组惊人的数据，在历史上大型的电力变压器LPT的交付周期是非常稳定的，大概就是三十周到四十周的样子。也就是说你今年下单不到一年时间就能拿货。但是现在最新的行业调研数据显示，这个周期已经拉长到了一百二十周到二百一十周。可能大家会说，这个好办，只要扩产能加生产线不就行了吗？也就是说还是以投资的思路来解决产能的问题，对吧？但是不行，因为制造变压器的设备的交付周期，也从二零二六年的三十周左右延长到了七十二周到一百二十周。我们再退一万步说啊，就算你已经有新设备了，它也没有那么多的技术工人，这就是投资周期的物理极限。物理极限并不是可以单纯的通过投资的扩张来解决的。相反，投资支出的猛增却是这个物理极限的终极归因，它只能希望于技术创新下的效率提升。如果再往上一步，既然制造变压器的设备也无法进行一个快速的效率提升。那么再往上一步，就是什么了，就是采矿业了。那么采矿业的产能提升很容易嘛，也不容易。可以这么说，不管什么制造业最终都需要原材料供应要稳定。但是如果采矿业从现在开始加产能到产能能实现，至少三年打底，这也不是因为别的，因为现在采矿的设备也达到产能极限了。那么这就意味着，如果微软或者是谷歌，今天想建一个数据中心，他们如果要买变压器的话，至少要等到二八年甚至二九年的才能收到货。这就是物理世界的刚性。你哪怕把英伟达的股价炒到天上去，投资再创新高，也没办法突破这个物理极限。就像我们刚刚所说的，因为这不仅仅是产能问题而是原材料和人的问题。变压器用的是曲向电工钢，这东西的全球产能也是极度集中的，扩展至少也需要三年时间，而且像绕制线圈人手工作是需要极高的这个技术工人水平的，这几乎就是个手工艺。它也不是说你要买多少个机器人就能搞定的。美国的电工制造商协会的数据明确就指出，熟练工人的短缺已经限制了工厂的轮班能力了。
自二零一九年以来，变压器的价格到现在已经翻倍了，极端价格甚至翻了四到六倍。也就是说，现在价格信号已经失灵了，这些产品现在已经是有价无市，这就好比什么？好比你买了个法拉利，但是加油站告诉你，油枪得四天之后才能到。那你的法拉利现在只能在车库里边吃灰了。如果大家觉得买不到变压器已经是够惨了。那么我告诉你，更绝望的是买了变压器，你也通不了电。因为这就涉及到了电网的互联问题。
截止到二零二四年年底，美国等待并网项目的总容量已经达到了两千三百g瓦了。到了二零二五年年底，这个数字一点儿都没降下来。大家知道这个数字有多夸张吗？那就是二零二四年美国的总装机容量才一千两百五十g瓦。到了二五年一年的时间，装机量仅仅上升了十五g瓦，也就是美国等待接入的电量，仍旧是美国现有总电量的两倍。以全球数据中心最为密集的北弗吉尼亚为例，那个地方就是个互联网的十字路口，当地的电力公司招商链验。这已经非常明确的说了，因为书电的限制暂停所有新的数据中心的介入，很多开发商就被告知，想通电，等到二零二六年之后再说吧，可能能有人。那数据中心可以自建发电站，这个方案实证，不可行，为啥？因为如果采用燃气轮机发电，加上储能加上光伏这个组合模式发电的话，把这个电直接供给数据中心，那个电根本就不稳定。算力中心一旦超载，直接就面临大规模的关停，甚至是AI设备的损毁。二来是成本爆炸，那就是为了要保证供电，你就必须有泳仪的设备。所以现在的主流做法就是什么？是比较后供制，啥意思？就是从核电站或者是大型的发电厂，隔壁单独拉出条件来，也就是你不走电网走专线，这样成本才可控。但是大型发电厂现在也没有冗余的电可卖，这里还有一个巨大的时间错配。Ai模型的迭代周期是多久？六个月。但是输电线的规划许可跟建设周期是多久？受制于国家环境政策法，通常需要五到十年，这就是什么？结果就是二零二五年到二零二六年，我们一定会看到大量的幽灵数据中心。那就是楼盖好了，服务器可能也买好了，但只能在那放着没电。这些资产就会瞬间的变成闲置资产，不仅不产生收益，还要疯狂的打折。把变压的短缺跟电网的排队叠加到一起。我们就可以看到一个节点，那就是二零二六年的电力学压这个节点。我不知道大家有没有听过一个能源咨询机构叫woodnet,它是能源跟矿业领域中啊，相当于这个领域的彭博社或者麦肯锡吧。大家可以这么认为它权威到什么程度？权威到石油啊或者是矿业公司啊，或者是电力公司啊，要做这种投资决策的时候，通常就会购买woodnet的数据或者是报告。
woodnet的预测显示，二零二六年美国的电力变压器的供应缺口将维持在百分之三十的高位。而需求端AI数据中心的电力需求在二五年到三零年之间要增长三点五倍。这就是一个不可阻挡的需求，撞上了不能移动的墙，这就会发生什么？就是投资效率的大幅度下滑，并反过来对投资端施加物理限制。而且这还只是其中一个物理极限。另一个准的物理极限就是投资指数级增长和AI消费的现性增长的剪刀差问题。
我们现在再次算一笔账，二零二六年全球AI基础设施的资本开支计划将超过五千亿美元。那么为了覆盖这个每年的五千亿美元的投入，假设GPU占的是一半的成本，且需要百分之五十的毛利。那么AI应用端每年需要产生多少增长收入？答案就是六千亿美元。这就是红杉资本提出的那个著名的六千亿美元问题，它的六千亿美元就是这么算出来的。但现实是什么？现实是大多数的企业界呀还停留在试点领域里边儿。那么二七年到二八年，还有一个巨大的资产折旧周期等着，这就是核心的问题。现在我们在看过这条曲线，那就是二零二六年的上半年将是这个刀差的极值时刻。为什么是二六年？其实逻辑链也是非常清晰的。我们来剖析一下啊，二零二五年的预算在二十四年已经定好了，订单早就下了。所以二五年的资本支出还会惯性的冲高。到了二零二六年初的时候，这批数据中心也建好了。那么有相当一部分设施发现一个问题，没电没法生产，但是在折旧不会停啊，硬件还是会持续贬值的呀。光纤这个东西到是能用二十年，但是GPU只能用三到四年。虽然这些科技公司把这个折旧期限延长到了六年，但技术更新导致的竞争压力根本就不不可能达到六年的使用周期。那么这也就是说，二零二三年买的高端GPU，到了二零二六年就要面临折旧的高峰。那么当巨额的折旧加上运营成本继续拉开与AI收入剪刀差的时候，CFO们就该坐不住了。他们会眼睁睁的看着那一些GPU集群跌破加全平均资资本的投资回报率，然后被迫踩刹车。只要巨头们的资本支出增速放缓那么一点点，也就是投资资增速的二阶导数转负的话。对于上游的英伟达跟服务器的厂商来说，那就是灾难型的库存修正，这就是高速列车的急刹车，很多人都会被被迫甩出去。
在去年年初的时候，中国不是搞那个deep seek,好像让AI圈看到一个能够通过优化算法来节省缩略的办法。结果发现又是吹牛。因为没有基础数据的算了一个数据，它的那个蒸馏根本就是个笑话。或者说从整个AI生态的角度来看，基础数据的训练并不是一个可以节省的环节。所以所谓的deep seek能够节省算力这个说法，是他省了这笔钱，但并不是这笔钱可以被省掉，只是有人替他花了这个钱。所以deep seek是什么？最多算是一个数据的二道贩子。因此从目前的情况上来看，算法优化这个事儿，对于已经清洗过的数据，它的边际效应它是比较明显的，但这已经是应用层了。而在基础的模型层，算力的成本还是降不下来，起码能够通过算法来优化的空间是非常有限的。那么现在我们就来说说我们现在的市场处于一个什么样的位置。其实结论，我认为是非常明确的，就是我们处于第二阶段，也就是叙事脱钩的尾声。这个位置一只脚已经快到了第三极端，也就是物理墙这个门槛儿了。信号也已经出现了像变压器的缺货，部分州的数据中心审批也暂停了，但价格还没有反应，因为英伟达现在还在高位，这就是周期转换前夜的最典型的背离。
那么对于二零二五年到二零二七年，我们可以看到三个剧本。同时我们来评估一下不同的概率。剧本a就是软着陆概率在百分之六左右，那就是真的有哪个算法横空出世，通过算法效率的提升的完美抵消了电网的短缺，同时还产生了现象级的app的突然爆发啊，AI收入开始收敛与投资曲线的解多差，这是最最乐观的情况。但考虑到电网建设的物理之后，我觉得非常的难。剧本b就是物理硬着陆概率，我认为在百分之六十三左右。如果触发剧本b的话，那么情景就是二零二六年电网的瓶颈将导致大量的数据中心投资计划暂时得制并宣布砍单，这就会导致英伟达库存周转天数的上升。结果就是AI的基础设施板块的估值的回归，回归的深度就得视情况而定了。剧本c就是滞胀式的泡沫破裂，概率百分之三十一左右。这个剧本就是电力短缺，导致电价的飙升，通胀卷土重来，宏观经济一滞胀，那时候就是系统性的趋杠杆，到时候就是一个泥沙俱下的场景了。好了，定完了这些我们就得找一对办法，作为一个普通的投资者，我们应该怎么办？基于这个报告，我觉得有三条核心建议。第一就是多看少看，其实现在大多数的价格已经超额price in了，而且现在又撞上了这个物理限制。所以增长的问题不再是投资约束型的了，而是物理约束型的了。因此我觉得少看多动是一个比较好的办法，就是关注技术行业，尤其还是关注电力的产能端，变压器的缺货要持续到二零二七年。所以我们还是要持续的关注能造高压变压器这些公司，还有那些能搞电网工程建设的公司，现在他们才是拥有最强定价权的公司。还有就是要持续关注独立的发电厂。还有就是可能尤其要关注那些拥有现成的电网许可。他们手里的电就是AI时代的入场券。以后数据中心我估计大概率会直接找电厂签订单,不管电网了，直接拉专线。第二就是空投对冲策略，去规避什么？去规避套壳AI公司并小心硬件基础设施的一个波动。远离套壳的AI公司的同时，还要小心硬件基础设施的波动。到了二零二五年下半年，其实已经出现了资本支出放缓的信号了。到二零二六年下半年，当资本支出增速放缓的信号出现的时候，就要学会利用期权去对冲硬件股的回调风险。
第三，还要紧盯着几只价格金字雀就别光看你股价还要还有几个领先指标。首先就是英伟达的库存出转天数，这是供需拐点的第一个重要的信号。还有就是看区域电网容量的拍卖价格了，这是物理电力紧缺的真实温度计。因为这个价格是拿钱投出来的票，最后就是这些个云巨头们的会计变更，这个已经出现了。那就是云巨头们，现在已经把服务器的折旧年限从四年延长到了六年了。其实这只是在用会计手段，人被他的缩短，投资的消费的紧度差，以此掩盖利润增长的乏力，这就是基本面恶化的信号。大家记住，所有的指数级的增长，最终都会在s型曲线的顶部回归平用。Ai也不例外。我不是在否定AI的革命性，就像我从来不否认光星改变了世界这一点。但是现在市场最大的问题就是已经完美的记录，所有的成功了。但却完全忽略了物理世界的摩擦力。所以在接下来几个月，我觉得不是一个盲目的追价格的时候，而是利用这个物理跟叙势的模型去捕捉定价错误的黄金窗口期。当人们都喜欢盯着这个恒大叙事的时候，我让大家紧盯点电缆、变压器。因为在这些个场景里边，才这是物理所真实发生的地方。那里的含真相度，我觉得还是要比这个叙事场景里边高得多的，不是我不看好AI，也不是我在唱空什么东西，而是在给大家描述市场正在发生什么。
我把这个周期分为四个阶段。
第一个阶段就是物理的点火期，是在什么时候？大概就是在二零一七年到二二年那个transformer架构刚出来的时候，市场那个时候还没有积起太大的浪花，技术也只是处于一个积累期。第二个阶段就是叙事的脱钩期。那就是从二零二三年到现在，资金是疯狂涌入这个产业，股价指数也在日暴涨。然后大家就认为基础设施也能指数级的爆炸。第三就是物理的极限期。这就是我们要预测的或者是推演的未来，在二零二六年指数增长的趋势正在撞上这条线性的物理边界。第四个阶段就是制度的协同期。那是二零二七年以后的事儿了。它是一个重建期，也是一个对于股价来说是一个比较低成本的区域。现在大家记住这张图的那条巨大的开口，也就是这剪刀差，这就是风险，同时也是机会。接下来我要用硬数据告大家，这个物理墙到底有多硬。因为大家觉得现在AI最缺的是什么？是显卡吗？是H100吗？答案都不是，因为如果只是贵的话，起码还能用钱来解决。但如果你现在去问问数据中心最缺什么，他们会告诉你，其实最缺的就是那几吨重的那个铁疙瘩，就是变压器。在AI的宏大叙事里边，其实没有太多人关心变压器这个东西。但是这个玩意儿就是整个系统的心脏。没有它，发电厂的高压电就进不了数据中心。再让我们看一组惊人的数据，在历史上大型的电力变压器LPT的交付周期是非常稳定的，大概就是三十周到四十周的样子。也就是说你今年下单不到一年时间就能拿货。但是现在最新的行业调研数据显示，这个周期已经拉长到了一百二十周到二百一十周。可能大家会说，这个好办，只要扩产能加生产线不就行了吗？也就是说还是以投资的思路来解决产能的问题，对吧？但是不行，因为制造变压器的设备的交付周期，也从二零二六年的三十周左右延长到了七十二周到一百二十周。我们再退一万步说啊，就算你已经有新设备了，它也没有那么多的技术工人，这就是投资周期的物理极限。物理极限并不是可以单纯的通过投资的扩张来解决的。相反，投资支出的猛增却是这个物理极限的终极归因，它只能希望于技术创新下的效率提升。如果再往上一步，既然制造变压器的设备也无法进行一个快速的效率提升。那么再往上一步，就是什么了，就是采矿业了。那么采矿业的产能提升很容易嘛，也不容易。可以这么说，不管什么制造业最终都需要原材料供应要稳定。但是如果采矿业从现在开始加产能到产能能实现，至少三年打底，这也不是因为别的，因为现在采矿的设备也达到产能极限了。那么这就意味着，如果微软或者是谷歌，今天想建一个数据中心，他们如果要买变压器的话，至少要等到二八年甚至二九年的才能收到货。这就是物理世界的刚性。你哪怕把英伟达的股价炒到天上去，投资再创新高，也没办法突破这个物理极限。就像我们刚刚所说的，因为这不仅仅是产能问题而是原材料和人的问题。变压器用的是曲向电工钢，这东西的全球产能也是极度集中的，扩展至少也需要三年时间，而且像绕制线圈人手工作是需要极高的这个技术工人水平的，这几乎就是个手工艺。它也不是说你要买多少个机器人就能搞定的。美国的电工制造商协会的数据明确就指出，熟练工人的短缺已经限制了工厂的轮班能力了。
自二零一九年以来，变压器的价格到现在已经翻倍了，极端价格甚至翻了四到六倍。也就是说，现在价格信号已经失灵了，这些产品现在已经是有价无市，这就好比什么？好比你买了个法拉利，但是加油站告诉你，油枪得四天之后才能到。那你的法拉利现在只能在车库里边吃灰了。如果大家觉得买不到变压器已经是够惨了。那么我告诉你，更绝望的是买了变压器，你也通不了电。因为这就涉及到了电网的互联问题。
截止到二零二四年年底，美国等待并网项目的总容量已经达到了两千三百g瓦了。到了二零二五年年底，这个数字一点儿都没降下来。大家知道这个数字有多夸张吗？那就是二零二四年美国的总装机容量才一千两百五十g瓦。到了二五年一年的时间，装机量仅仅上升了十五g瓦，也就是美国等待接入的电量，仍旧是美国现有总电量的两倍。以全球数据中心最为密集的北弗吉尼亚为例，那个地方就是个互联网的十字路口，当地的电力公司招商链验。这已经非常明确的说了，因为书电的限制暂停所有新的数据中心的介入，很多开发商就被告知，想通电，等到二零二六年之后再说吧，可能能有人。那数据中心可以自建发电站，这个方案实证，不可行，为啥？因为如果采用燃气轮机发电，加上储能加上光伏这个组合模式发电的话，把这个电直接供给数据中心，那个电根本就不稳定。算力中心一旦超载，直接就面临大规模的关停，甚至是AI设备的损毁。二来是成本爆炸，那就是为了要保证供电，你就必须有泳仪的设备。所以现在的主流做法就是什么？是比较后供制，啥意思？就是从核电站或者是大型的发电厂，隔壁单独拉出条件来，也就是你不走电网走专线，这样成本才可控。但是大型发电厂现在也没有冗余的电可卖，这里还有一个巨大的时间错配。Ai模型的迭代周期是多久？六个月。但是输电线的规划许可跟建设周期是多久？受制于国家环境政策法，通常需要五到十年，这就是什么？结果就是二零二五年到二零二六年，我们一定会看到大量的幽灵数据中心。那就是楼盖好了，服务器可能也买好了，但只能在那放着没电。这些资产就会瞬间的变成闲置资产，不仅不产生收益，还要疯狂的打折。把变压的短缺跟电网的排队叠加到一起。我们就可以看到一个节点，那就是二零二六年的电力学压这个节点。我不知道大家有没有听过一个能源咨询机构叫woodnet,它是能源跟矿业领域中啊，相当于这个领域的彭博社或者麦肯锡吧。大家可以这么认为它权威到什么程度？权威到石油啊或者是矿业公司啊，或者是电力公司啊，要做这种投资决策的时候，通常就会购买woodnet的数据或者是报告。
woodnet的预测显示，二零二六年美国的电力变压器的供应缺口将维持在百分之三十的高位。而需求端AI数据中心的电力需求在二五年到三零年之间要增长三点五倍。这就是一个不可阻挡的需求，撞上了不能移动的墙，这就会发生什么？就是投资效率的大幅度下滑，并反过来对投资端施加物理限制。而且这还只是其中一个物理极限。另一个准的物理极限就是投资指数级增长和AI消费的现性增长的剪刀差问题。
我们现在再次算一笔账，二零二六年全球AI基础设施的资本开支计划将超过五千亿美元。那么为了覆盖这个每年的五千亿美元的投入，假设GPU占的是一半的成本，且需要百分之五十的毛利。那么AI应用端每年需要产生多少增长收入？答案就是六千亿美元。这就是红杉资本提出的那个著名的六千亿美元问题，它的六千亿美元就是这么算出来的。但现实是什么？现实是大多数的企业界呀还停留在试点领域里边儿。那么二七年到二八年，还有一个巨大的资产折旧周期等着，这就是核心的问题。现在我们在看过这条曲线，那就是二零二六年的上半年将是这个刀差的极值时刻。为什么是二六年？其实逻辑链也是非常清晰的。我们来剖析一下啊，二零二五年的预算在二十四年已经定好了，订单早就下了。所以二五年的资本支出还会惯性的冲高。到了二零二六年初的时候，这批数据中心也建好了。那么有相当一部分设施发现一个问题，没电没法生产，但是在折旧不会停啊，硬件还是会持续贬值的呀。光纤这个东西到是能用二十年，但是GPU只能用三到四年。虽然这些科技公司把这个折旧期限延长到了六年，但技术更新导致的竞争压力根本就不不可能达到六年的使用周期。那么这也就是说，二零二三年买的高端GPU，到了二零二六年就要面临折旧的高峰。那么当巨额的折旧加上运营成本继续拉开与AI收入剪刀差的时候，CFO们就该坐不住了。他们会眼睁睁的看着那一些GPU集群跌破加全平均资资本的投资回报率，然后被迫踩刹车。只要巨头们的资本支出增速放缓那么一点点，也就是投资资增速的二阶导数转负的话。对于上游的英伟达跟服务器的厂商来说，那就是灾难型的库存修正，这就是高速列车的急刹车，很多人都会被被迫甩出去。
在去年年初的时候，中国不是搞那个deep seek,好像让AI圈看到一个能够通过优化算法来节省缩略的办法。结果发现又是吹牛。因为没有基础数据的算了一个数据，它的那个蒸馏根本就是个笑话。或者说从整个AI生态的角度来看，基础数据的训练并不是一个可以节省的环节。所以所谓的deep seek能够节省算力这个说法，是他省了这笔钱，但并不是这笔钱可以被省掉，只是有人替他花了这个钱。所以deep seek是什么？最多算是一个数据的二道贩子。因此从目前的情况上来看，算法优化这个事儿，对于已经清洗过的数据，它的边际效应它是比较明显的，但这已经是应用层了。而在基础的模型层，算力的成本还是降不下来，起码能够通过算法来优化的空间是非常有限的。那么现在我们就来说说我们现在的市场处于一个什么样的位置。其实结论，我认为是非常明确的，就是我们处于第二阶段，也就是叙事脱钩的尾声。这个位置一只脚已经快到了第三极端，也就是物理墙这个门槛儿了。信号也已经出现了像变压器的缺货，部分州的数据中心审批也暂停了，但价格还没有反应，因为英伟达现在还在高位，这就是周期转换前夜的最典型的背离。
那么对于二零二五年到二零二七年，我们可以看到三个剧本。同时我们来评估一下不同的概率。剧本a就是软着陆概率在百分之六左右，那就是真的有哪个算法横空出世，通过算法效率的提升的完美抵消了电网的短缺，同时还产生了现象级的app的突然爆发啊，AI收入开始收敛与投资曲线的解多差，这是最最乐观的情况。但考虑到电网建设的物理之后，我觉得非常的难。剧本b就是物理硬着陆概率，我认为在百分之六十三左右。如果触发剧本b的话，那么情景就是二零二六年电网的瓶颈将导致大量的数据中心投资计划暂时得制并宣布砍单，这就会导致英伟达库存周转天数的上升。结果就是AI的基础设施板块的估值的回归，回归的深度就得视情况而定了。剧本c就是滞胀式的泡沫破裂，概率百分之三十一左右。这个剧本就是电力短缺，导致电价的飙升，通胀卷土重来，宏观经济一滞胀，那时候就是系统性的趋杠杆，到时候就是一个泥沙俱下的场景了。好了，定完了这些我们就得找一对办法，作为一个普通的投资者，我们应该怎么办？基于这个报告，我觉得有三条核心建议。第一就是多看少看，其实现在大多数的价格已经超额price in了，而且现在又撞上了这个物理限制。所以增长的问题不再是投资约束型的了，而是物理约束型的了。因此我觉得少看多动是一个比较好的办法，就是关注技术行业，尤其还是关注电力的产能端，变压器的缺货要持续到二零二七年。所以我们还是要持续的关注能造高压变压器这些公司，还有那些能搞电网工程建设的公司，现在他们才是拥有最强定价权的公司。还有就是要持续关注独立的发电厂。还有就是可能尤其要关注那些拥有现成的电网许可。他们手里的电就是AI时代的入场券。以后数据中心我估计大概率会直接找电厂签订单,不管电网了，直接拉专线。第二就是空投对冲策略，去规避什么？去规避套壳AI公司并小心硬件基础设施的一个波动。远离套壳的AI公司的同时，还要小心硬件基础设施的波动。到了二零二五年下半年，其实已经出现了资本支出放缓的信号了。到二零二六年下半年，当资本支出增速放缓的信号出现的时候，就要学会利用期权去对冲硬件股的回调风险。
第三，还要紧盯着几只价格金字雀就别光看你股价还要还有几个领先指标。首先就是英伟达的库存出转天数，这是供需拐点的第一个重要的信号。还有就是看区域电网容量的拍卖价格了，这是物理电力紧缺的真实温度计。因为这个价格是拿钱投出来的票，最后就是这些个云巨头们的会计变更，这个已经出现了。那就是云巨头们，现在已经把服务器的折旧年限从四年延长到了六年了。其实这只是在用会计手段，人被他的缩短，投资的消费的紧度差，以此掩盖利润增长的乏力，这就是基本面恶化的信号。大家记住，所有的指数级的增长，最终都会在s型曲线的顶部回归平用。Ai也不例外。我不是在否定AI的革命性，就像我从来不否认光星改变了世界这一点。但是现在市场最大的问题就是已经完美的记录，所有的成功了。但却完全忽略了物理世界的摩擦力。所以在接下来几个月，我觉得不是一个盲目的追价格的时候，而是利用这个物理跟叙势的模型去捕捉定价错误的黄金窗口期。当人们都喜欢盯着这个恒大叙事的时候，我让大家紧盯点电缆、变压器。因为在这些个场景里边，才这是物理所真实发生的地方。那里的含真相度，我觉得还是要比这个叙事场景里边高得多的，不是我不看好AI，也不是我在唱空什么东西，而是在给大家描述市场正在发生什么。
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