（利欧股份）AI+液冷双轮驱动，高估值下的业绩兑现与风险博弈
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利欧股份（ 002131 ）深度研报：AI+液冷双轮驱动，高估值下的业绩兑现与风险博弈
一、核心结论（今日股价锚定）
截至2026年2月4日收盘，利欧股份报9.26元，单日大跌9.04%，盘中触及跌停价9.16元，换手率23.44%，成交额130.79亿元，总市值627.07亿元，市盈率（TTM）128.19倍。短期受机构与北向资金大幅净卖出（机构净卖2.62亿元、北向净卖4166.73万元）、大股东减持及获利盘了结影响，股价高位剧烈回调；中长期看，公司作为英伟达液冷泵核心供应商+AI数字营销龙头，双赛道卡位优势显著，2025年业绩扭亏为盈奠定基础，但高估值与业绩兑现节奏是核心矛盾，短期震荡寻底，中长期看AI+液冷业务落地进度。
二、核心业务与战略：双主业锚定AI+高端制造，液冷成增长核心
（一）业务格局：机械制造+AI数字营销双轮驱动
公司已形成机械制造（21%）+AI数字营销（79%） 双主业结构，同时布局商业航天、半导体等新兴赛道，构建“传统制造升级+新兴科技赋能”的增长体系。
1. 机械制造：液冷泵成核心爆点，绑定头部算力企业
传统泵业业务稳健，光伏泵在非洲市占率达30%；核心增量来自AI算力液冷泵，作为英伟达全球独家国产液冷泵供应商，深度绑定华为、字节跳动等头部算力企业，液冷泵业务已切入全球AI算力基础设施供应链，成为公司估值提升的核心抓手。
2. AI数字营销：全链路布局，绑定互联网巨头
依托AIGC技术打造AI营销全链路，与字节跳动、腾讯、阿里签订年度框架协议，AI工具大幅提升投放效率，2026年营收有望突破30亿元，成为业绩稳定器。
3. 新兴赛道：商业航天+半导体，拓宽增长边界
战略持股中国火箭1.28%，受益商业航天IPO红利；半导体IGBT产品进入比亚迪供应链，2026年有望贡献超5亿元营收，形成第二增长曲线。
（二）核心优势：四重护城河，卡位AI算力风口
1. 技术壁垒：液冷泵获英伟达、华为双重认证，全领域专利布局，核心部件自主可控，客户替换成本高；
2. 客户壁垒：绑定英伟达、华为、字节、腾讯等头部企业，订单稳定性强，液冷泵在华为算力液冷领域市占率70%-80%；
3. 业绩拐点：2025年业绩预告扭亏为盈，归母净利润1.9亿元-2.5亿元，摆脱对理想汽车投资收益的过度依赖；
4. 资本运作：启动赴港上市程序，拓宽融资渠道，吸引国际资本，推动估值体系与国际接轨。
三、财务与估值：高估值溢价，业绩兑现是关键
（一）财务表现：扭亏为盈，结构待优化
2025年前三季度归母净利润5.89亿元，同比增长469.1%，但投资收益8.6亿元占比过高，扣非净利润仅2.15亿元，同比下降17.5%，主业盈利质量待提升；2025年全年扭亏为盈，主业经营稳健，为估值提供基本面支撑。
（二）估值分析：显著溢价，风险与机遇并存
当前市盈率（TTM）128.19倍，远高于互联网服务行业平均（44.92倍）及机械制造行业平均，估值溢价主要源于AI+液冷的成长预期；若液冷泵与AI营销业务快速落地，业绩高增长可消化高估值，否则估值回调压力较大。
四、今日股价大跌核心原因
1. 资金面出逃：机构与北向资金大幅净卖出，合计超3亿元，主力资金离场信号明确；
2. 减持利空：1月末公司累计减持回购股份6700万股，减持计划仍在推进，市场担忧股东套现；
3. 获利盘了结：近三个月股价涨幅达78.42%，近一年涨幅113.36%，短期累计涨幅过大，资金获利兑现意愿强烈；
4. 高估值担忧：128倍市盈率远超行业平均，市场对业绩能否匹配高估值产生分歧。
五、风险提示
1. 业务落地不及预期：液冷泵订单放量、AI营销业绩增长低于预期，导致估值快速回调；
2. 投资收益波动：对理想汽车等金融资产的公允价值变动仍影响净利润，主业盈利稳定性不足；
3. 股东减持风险：后续仍有减持计划，持续压制股价；
4. 行业竞争加剧：液冷泵、AI营销赛道参与者增加，市场份额与毛利率承压。
六、投资建议
（一）短期（1-3个月）：震荡寻底，观望为主
短期受资金出逃、减持利空影响，股价大概率在8.5元-9.5元区间震荡寻底，建议观望为主，等待企稳信号（如成交量萎缩、资金回流）。
（二）中长期（6-12个月）：逢低布局，关注业绩兑现
若液冷泵业务持续放量、AI营销营收快速增长，2026年业绩有望实现高增长，消化高估值，目标价12元-14元；建议逢股价回调至8.5元以下分批布局，核心跟踪液冷泵订单、AI营销营收及扣非净利润增速。
一、核心结论（今日股价锚定）
截至2026年2月4日收盘，利欧股份报9.26元，单日大跌9.04%，盘中触及跌停价9.16元，换手率23.44%，成交额130.79亿元，总市值627.07亿元，市盈率（TTM）128.19倍。短期受机构与北向资金大幅净卖出（机构净卖2.62亿元、北向净卖4166.73万元）、大股东减持及获利盘了结影响，股价高位剧烈回调；中长期看，公司作为英伟达液冷泵核心供应商+AI数字营销龙头，双赛道卡位优势显著，2025年业绩扭亏为盈奠定基础，但高估值与业绩兑现节奏是核心矛盾，短期震荡寻底，中长期看AI+液冷业务落地进度。
二、核心业务与战略：双主业锚定AI+高端制造，液冷成增长核心
（一）业务格局：机械制造+AI数字营销双轮驱动
公司已形成机械制造（21%）+AI数字营销（79%） 双主业结构，同时布局商业航天、半导体等新兴赛道，构建“传统制造升级+新兴科技赋能”的增长体系。
1. 机械制造：液冷泵成核心爆点，绑定头部算力企业
传统泵业业务稳健，光伏泵在非洲市占率达30%；核心增量来自AI算力液冷泵，作为英伟达全球独家国产液冷泵供应商，深度绑定华为、字节跳动等头部算力企业，液冷泵业务已切入全球AI算力基础设施供应链，成为公司估值提升的核心抓手。
2. AI数字营销：全链路布局，绑定互联网巨头
依托AIGC技术打造AI营销全链路，与字节跳动、腾讯、阿里签订年度框架协议，AI工具大幅提升投放效率，2026年营收有望突破30亿元，成为业绩稳定器。
3. 新兴赛道：商业航天+半导体，拓宽增长边界
战略持股中国火箭1.28%，受益商业航天IPO红利；半导体IGBT产品进入比亚迪供应链，2026年有望贡献超5亿元营收，形成第二增长曲线。
（二）核心优势：四重护城河，卡位AI算力风口
1. 技术壁垒：液冷泵获英伟达、华为双重认证，全领域专利布局，核心部件自主可控，客户替换成本高；
2. 客户壁垒：绑定英伟达、华为、字节、腾讯等头部企业，订单稳定性强，液冷泵在华为算力液冷领域市占率70%-80%；
3. 业绩拐点：2025年业绩预告扭亏为盈，归母净利润1.9亿元-2.5亿元，摆脱对理想汽车投资收益的过度依赖；
4. 资本运作：启动赴港上市程序，拓宽融资渠道，吸引国际资本，推动估值体系与国际接轨。
三、财务与估值：高估值溢价，业绩兑现是关键
（一）财务表现：扭亏为盈，结构待优化
2025年前三季度归母净利润5.89亿元，同比增长469.1%，但投资收益8.6亿元占比过高，扣非净利润仅2.15亿元，同比下降17.5%，主业盈利质量待提升；2025年全年扭亏为盈，主业经营稳健，为估值提供基本面支撑。
（二）估值分析：显著溢价，风险与机遇并存
当前市盈率（TTM）128.19倍，远高于互联网服务行业平均（44.92倍）及机械制造行业平均，估值溢价主要源于AI+液冷的成长预期；若液冷泵与AI营销业务快速落地，业绩高增长可消化高估值，否则估值回调压力较大。
四、今日股价大跌核心原因
1. 资金面出逃：机构与北向资金大幅净卖出，合计超3亿元，主力资金离场信号明确；
2. 减持利空：1月末公司累计减持回购股份6700万股，减持计划仍在推进，市场担忧股东套现；
3. 获利盘了结：近三个月股价涨幅达78.42%，近一年涨幅113.36%，短期累计涨幅过大，资金获利兑现意愿强烈；
4. 高估值担忧：128倍市盈率远超行业平均，市场对业绩能否匹配高估值产生分歧。
五、风险提示
1. 业务落地不及预期：液冷泵订单放量、AI营销业绩增长低于预期，导致估值快速回调；
2. 投资收益波动：对理想汽车等金融资产的公允价值变动仍影响净利润，主业盈利稳定性不足；
3. 股东减持风险：后续仍有减持计划，持续压制股价；
4. 行业竞争加剧：液冷泵、AI营销赛道参与者增加，市场份额与毛利率承压。
六、投资建议
（一）短期（1-3个月）：震荡寻底，观望为主
短期受资金出逃、减持利空影响，股价大概率在8.5元-9.5元区间震荡寻底，建议观望为主，等待企稳信号（如成交量萎缩、资金回流）。
（二）中长期（6-12个月）：逢低布局，关注业绩兑现
若液冷泵业务持续放量、AI营销营收快速增长，2026年业绩有望实现高增长，消化高估值，目标价12元-14元；建议逢股价回调至8.5元以下分批布局，核心跟踪液冷泵订单、AI营销营收及扣非净利润增速。
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