核心观点

宁波精达作为全球换热器装备领军企业，依托微通道液冷核心技术，在地面AI数据中心散热领域已构建完整产品矩阵并斩获千万美元级别订单。当前太空算力基础设施建设正处于从0到1的产业爆发前夕，公司微通道液冷技术作为太空数据中心散热系统的“第一步”，具备向空间应用的延展潜力。本报告深度梳理公司液冷业务布局、太空散热技术挑战与产业机遇，评估公司从地面走向太空的可能性与路径。

一、太空算力散热：千亿级增量市场的技术解析

1.1 太空数据中心：算力基础设施的“新物种”

随着地面数据中心面临能源、土地、环保等多重约束，向太空拓展算力基础设施已成为不可回避的战略选择。SpaceX已向FCC提交计划发射多达100万颗卫星构建“轨道数据中心”的申请，马斯克预测2028年将成为轨道数据中心发展的“拐点年份”。

从工程定义看，太空数据中心需满足以下特征：

· 功率规模达到兆瓦级甚至吉瓦级
· 配备大面积辐射板阵列作为标配散热系统
· 采用先进的泵驱两相流等高效散热技术

最具可行性的部署轨道是晨昏轨道，可实现近乎连续的太阳照射，保障稳定能源供给；同时直接面向宇宙深冷背景，具备最短的热辐射路径。

1.2 散热：太空算力的核心瓶颈

太空数据中心面临的最大技术挑战是散热。地面数据中心可通过风冷或水冷将热量排入大气，但太空是真空环境，传统散热方式完全失效，热量只能通过辐射器以红外线方式排向宇宙。

太空散热系统必须采用分级热控架构：

1. 芯片级：微通道液冷，高效收集热量
2. 舱段级：泵驱两相流体回路（MPTL），主动传输热量
3. 外部级：可展开式热辐射器，终极辐射散热

据东吴证券研报分析，太空环境将使散热设备在整个系统中的成本占比大幅提升，从地面的30%左右推升至60%，意味着极高的附加值。

1.3 当前面临的关键技术挑战

北京星辰未来空间技术研究院院长张善从指出，太空数据中心建设仍面临三大关键挑战：

· 能源：系统需在高效率、轻量化与低成本兼顾上取得突破
· 散热：微重力与真空环境下，高效散热依赖两相流主动热控技术，但气液分离、接触热阻等基础问题尚需深入研究
· 传输：星间大容量激光通信仍受制于异轨建链效率低和大气湍流干扰等瓶颈

此外，太空环境的高能粒子辐射对精密芯片造成显著影响，单粒子翻转问题在7纳米及以下工艺中尤为突出。芯片需采用抗辐射加固设计（RHBD），这对液冷系统适配性提出新要求。

1.4 市场规模预测

高盛研究机构预测，AI训练服务器的冷却市场规模将以101%的复合增长率从2024年的15亿美元增长至2027年的124亿美元。太空散热作为增量市场，潜在空间更为广阔。

1.5 国内产业进展

国内已有企业与科研机构开展太空算力布局：

· 2025年5月，国星宇航、之江实验室成功发射太空计算星座021任务12颗卫星，标志全球首个太空计算卫星星座成功发射
· 北京邮电大学深圳研究院与天仪研究院启动“天算星座”建设，2023年“北邮一号”、2025年“北邮二号”“北邮三号”相继入轨
· 星辰未来与轨道辰光正推动关键技术地面验证与在轨试验，计划开展吉瓦级空间能源系统、高效散热模块及智能算力载荷的集成研究

二、宁波精达：地面液冷领域的隐形冠军

2.1 公司概况与业务结构

宁波精达（603088.SH）成立于2002年，2014年上市，主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产与销售。2025年前三季度，公司实现营业收入5.49亿元，归母净利润7587.89万元。

主营业务收入构成：

· 换热器：37.23%
· 压力机：34.17%
· 微通道：14.92%
· 模具产品：6.65%
· 其他：7.03%

2.2 液冷业务布局全景

技术来源：整合英国飞马逊和德国肖拉的先进技术，强化微通道装备制造能力。2025年与德国肖拉合资成立“精达肖拉”，引进高频制管机、滚带机等核心技术。

核心产品：覆盖换热器、冷凝器、微通道散热水冷板等，已在一次侧、二次侧、机房内外与机柜内等场景广泛应用。微通道水冷板技术能有效应对2000W以上的芯片功耗挑战，热流密度可达800W/cm²。

市场进展：

· 斩获加拿大客户超1000万美元的机房液冷订单
· 与国内温控龙头英维克联合开发液冷新产品
· 合作国内客户包括美的、申菱、佳力图等头部企业
· 与国内头部温控企业英维克已开始合作包括新产品开发、部分装备商务采购

2.3 核心优势：无锡微研的协同效应

2025年公司收购无锡微研，构建精密模具制造核心优势。无锡微研已进入北美维谛技术（Vertiv）供应链，是维谛唯一的非本土模具供应商。维谛作为全球数据中心基础设施龙头，是英伟达液冷生态的核心供应商。

协同效应显现：

· 技术上：微研研发人员加入精达研究所，合作研发
· 业务上：精达为微研带来3000-4000万订单
· 市场上：微研进入北美维谛供应链后，母公司借此拓展北美业务，预期增速较高

2.4 财务表现与增长目标

2025年四季度，公司收入环比增长30%以上，利润增速高于收入增速。2026年全年经营目标同比增长20%-30%以上，主要驱动因素：

· 国家对家电以旧换新财政刺激下游扩张
· 海外出口以北美市场、德国精达肖拉公司扩张较为积极
· 无锡微研2026年全年并表

2.5 管理层战略意图

公司高度重视液冷业务，计划加大研发投入，后续将与客户成立研发创新小组，共同攻克技术难题。同时，公司成立新质事业部，布局机器人、液冷等新兴产业。

收并购方面，公司持续关注相关标的，获大股东通商控股集团支持。

三、从地面到太空：宁波精达的跃迁潜力分析

3.1 技术延展性：微通道液冷是太空散热的基础

太空散热分级架构中，微通道液冷是芯片级热量收集的核心环节。宁波精达在这一领域的技术积累，使其具备向太空应用延展的基础：

· 微通道设计制造能力（50-100微米级通道）
· 高效换热器设计经验
· 精密模具与机加工能力

有报道提及，公司的微通道换热器技术可延展应用到航空航天领域，这为太空应用提供了技术可行性的佐证。

3.2 需跨越的技术鸿沟

从地面到太空，宁波精达的技术需要经历以下改造升级：

挑战维度 地面要求 太空要求 改造难度
重力环境 依赖重力辅助流动 微重力下需主动控制气液分离 ⚠️高
可靠性 可维护、可更换 零维护、长寿命（5-10年） ⚠️高
重量 重量约束宽松 极致轻量化，每公斤发射成本~2500美元 ⚠️高
抗辐射 无要求 材料需抗总剂量辐射效应 ⚠️中
热负载波动 相对稳定 轨道周期导致剧烈变化 ⚠️中

最关键的技术瓶颈是微重力环境下的气液分离问题，这是当前太空数据中心面临的核心技术难题之一。

3.3 与辐射末端的匹配问题

太空散热最终依赖辐射器将热量排向宇宙。一个吉瓦级的太空算力中心，理论上需要约217平方公里的散热板。宁波精达的冷板技术能解决前两步，但第三步“辐射”的效率直接决定了整个系统是否可行。

目前国内正在研发用于太空数据中心的新型辐冷板与双相流体回路技术，这需要与微通道液冷形成系统级匹配。

3.4 竞争格局预判

宁波精达在地面液冷的竞争对手主要是非上市或海外厂商，公司产品系列更齐全，客户认可度更高。在太空散热领域，潜在竞争对手包括：

· 航天专业院所（具备宇航级产品研制经验）
· 国外航天企业（如NASA供应链企业）
· 新兴商业航天公司（如轨道辰光等）

公司若想切入太空领域，需与具备宇航资质的单位合作，或通过重大科研项目积累在轨验证数据。

四、在轨验证与产业进度

4.1 国内在轨验证计划

据公开信息，国内计划2025年底或2026年初发射“辰光一号”试验星，其主要任务就是验证太空算力核心技术的可行性，包括高效散热模块。

4.2 公司参与可能性评估

目前宁波精达尚未有明确的太空项目落地案例，液冷产品主要用于汽车热管理、数据中心、冷冻冷藏、工业化工等地面场景。但基于以下因素，公司具备参与潜力：

· 技术基础扎实，微通道液冷是太空散热必备技术
· 管理层对液冷业务高度重视，计划加大研发投入
· 大股东支持收并购，可通过外延方式获取宇航资质

4.3 时间表预测

乐观情景（3-5年）：通过参与国家重大科研项目或与商业航天公司合作，实现技术的地面空间环境模拟验证，争取在轨试验机会。

中性情景（5-8年）：待太空算力产业进入规模化建设阶段，公司作为成熟的地面液冷供应商，通过技术移植进入供应链。

保守情景（8年以上）：太空散热技术路线发生重大变化，或公司未能在窗口期完成技术升级，错失太空市场机遇。

五、投资评级与估值分析

5.1 核心投资逻辑

1. 地面液冷业务确定性强：AI算力需求爆发驱动液冷市场高增长，公司已斩获千万美元订单，与英维克、维谛等头部客户深度绑定，2026年业绩确定性高。
2. 太空散热提供长期期权：太空算力是千亿级增量市场，散热是核心瓶颈。公司微通道液冷技术具备向太空延展的潜力，若能在在轨验证中取得突破，将打开全新增长空间。
3. 估值具备安全边际：截至2026年2月，公司总市值约64亿元，对应2025年归母净利润（预计）约1亿元，PE约64倍。考虑到液冷业务的成长性，估值处于合理区间。

5.2 风险提示

1. 技术风险：从地面到太空的技术鸿沟较大，微重力下的气液分离、长期可靠性等问题尚未解决。
2. 产业风险：太空数据中心仍处于早期试验阶段，商业化时间表存在不确定性。
3. 竞争风险：航天专业院所和新兴商业航天公司可能率先卡位。
4. 业绩风险：2025年前三季度公司归母净利润同比减少36.07%，需关注业绩修复的持续性。

5.3 投资建议

综合考虑公司地面液冷业务的成长性和太空散热的长期潜力，给予“增持”评级。建议投资者关注以下催化因素：

· “辰光一号”等试验星的发射进展
· 公司在液冷领域的新订单获取情况
· 与航天领域单位的合作动向

六、风险提示

1. 太空数据中心产业发展不及预期
2. 公司技术研发进展不及预期
3. 市场竞争加剧导致毛利率下滑
4. 宏观经济波动影响下游资本开支
5. 股票市场波动风险

分析师声明

本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自负。