核心观点

· 需求爆发：商业航天和AI算力驱动航空航天与能源需求，预计2030年中国铼需求量将达56吨（2020年仅8吨），全球缺口持续扩大。
· 供给刚性：全球年产量仅62吨（2024年），储量极度稀缺且高度集中，中国对外依存度极高，自主可控迫在眉睫。
· 价格上行：供需严重错配下，铼价已进入新一轮上涨周期，截至2026年2月国产铼价达4277万元/吨，年初以来上涨25.7%。
· 投资主线：关注资源回收技术龙头（赛恩斯）、伴生资源丰富的矿企（金钼股份、洛阳钼业）以及下游高端制造标的（炼石航空）。

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1. 铼：稀缺的战略金属

铼（Re）是地壳中最稀有的元素之一，熔点3186℃，在高温合金中不可或缺。全球已探明储量仅2600吨，主要分布在美国、智利等国，中国储量占比不足1%。铼无法独立开采，仅作为铜、钼冶炼的副产品回收，供给弹性极低。

2. 需求端：双轮驱动，爆发式增长

2.1 航空航天：核心基本盘

约80%的铼用于制造航空发动机和火箭发动机的单晶高温合金叶片。商业航天（低轨卫星组网）将贡献显著增量，预计到2030年仅中国商业航天领域铼需求就将达25吨。

2.2 AI与能源：间接拉动

AI算力爆发驱动数据中心用电激增，进而拉动燃气轮机发电需求，燃气轮机热端部件同样依赖铼基高温合金。此外，AI服务器电源管理等也对材料耐高温性能提出更高要求，间接创造新需求。

2.3 需求量化

· 全球：预计2030年需求量达191吨（2024年产量仅62吨）。
· 中国：预计2030年需求量从2020年的8吨增至56吨，CAGR超20%。

3. 供给端：刚性约束，高度集中

3.1 产量瓶颈

全球年产量长期维持在50-60吨，2024年为62吨。主要产自智利、美国、波兰等国，美国通过长协锁定智利大部分产量，中国进口渠道受限。

3.2 中国供给现状

2024年中国自产仅5.3吨，对外依存度极高。但中国拥有全球50%的铜冶炼产能，理论上每年可从冶炼废酸中回收26吨铼（是目前产量的5倍），回收技术突破是关键。

4. 价格与市场

· 价格走势：2008年曾达8000元/公斤以上，此后回落；2023年以来供需错配推动价格重启上涨，截至2026年2月国产铼价4277万元/吨，年初至今涨25.7%。
· 驱动因素：库存低位、地缘政治导致的供应链担忧、新兴需求超预期。

5. 重点A股上市公司分析

公司名称 股票代码 核心关联 最新进展 投资看点
赛恩斯 688480 铼回收技术龙头 拟开展钼加工综合回收铼；与紫金矿业合作建成年产2吨铼酸铵生产线，已投产 技术驱动，回收产能扩张最直接受益
炼石航空 000697 铼资源储备+下游叶片制造 旗下成都航宇拥有从铼提纯到单晶叶片全产业链技术 产业链垂直整合，受益于航发国产化
金钼股份 601958 钼矿伴生铼资源 钼冶炼过程中可综合回收伴生铼 资源储备价值，铼业务有望增厚业绩
洛阳钼业 603993 钼钨矿伴生铼资源 赛恩斯回收技术已在公司实现工业化应用 全球矿业巨头，资源禀赋优势明显

6. 投资建议

看好铼金属长周期景气度，给予行业“推荐”评级。 建议从三条主线布局：

· 主线一（首选）：掌握核心技术、实现回收产能落地的赛恩斯（688480），直接受益于国内供给缺口填补。
· 主线二：拥有伴生资源的矿业公司金钼股份（601958）、洛阳钼业（603993），资源价值有望重估。
· 主线三：下游高端制造标的炼石航空（ 000697 ），产业链延伸带来附加值提升。

7. 风险提示

· 技术替代风险：减铼/无铼高温合金研发可能削弱长期需求。
· 回收进展不及预期：若国内回收技术推广缓慢，供需矛盾或加剧。
· 价格波动风险：小金属价格易受资金和事件扰动，波动较大。
· 地缘政治风险：资源国政策变化及贸易限制可能影响供应链稳定。

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免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。