一、核心观点[淘股吧]
众信旅游作为国内出境游批发与零售龙头企业，业务覆盖旅游服务全链条，形成“批发+零售+整合营销”三大核心板块，同时布局免税协同、冰雪旅游、研学旅行等延伸领域。受益于国内出境游市场持续复苏，国际航班恢复率稳步提升，公司2025年前三季度营收实现稳健增长，但受行业竞争加剧影响，净利润出现阶段性下滑。公司核心优势在于深厚的资源整合能力、广泛的渠道布局及多元化的品牌矩阵，零售门店加盟扩张与数字化转型持续推进，叠加与中免集团的深度合作，长期成长空间广阔。
二、行业概况：出境游复苏提速，行业竞争格局分化
2.1 行业整体环境：政策支持+需求释放，旅游市场持续回暖国内旅游行业经历调整后，逐步进入复苏通道，政策层面持续释放利好，文旅部不断优化出境游目的地管控、简化签证流程，助力出境游市场有序复苏。从行业需求来看，居民消费能力逐步回升，出境游需求积压后持续释放，尤其是中高端客群对定制游、主题游的需求日益旺盛，推动旅游产品向多元化、高品质升级。同时，国内旅游市场呈现“全域化、细分化”趋势，入境游、研学游、康养游、冰雪旅游等细分领域快速崛起，为旅游企业提供了更多增长机遇。
2.2 出境游复苏态势：航班恢复接近疫情前，市场潜力持续释放出境游是众信旅游的核心优势领域，也是公司营收的主要贡献来源。据航班管家DAST数据统计，2025年三季度我国民航国际航线航班量达17.8万架次，同比增长11.7%，环比增长6.1%，较2019年下降12.2%，恢复率已达87.8%，航班供给的持续改善为出境游复苏提供了坚实支撑。从历史气候与旅游规律来看，春节、国庆等节假日仍是出境游旺季，2026年春节期间（2月17日-2月23日），出境游需求有望进一步爆发，为公司业绩带来短期催化。
2.3 行业竞争格局：龙头优势凸显，竞争焦点转向差异化国内旅游行业竞争激烈，呈现“头部集中、中小分散”的格局，主要竞争对手包括中青旅、岭南控股、携程、同程旅行等，各企业凭借自身优势占据不同市场份额：中青旅：以景区运营（乌镇、古北水镇）+酒店业务为核心，出境游业务占比相对较低，2024年净利润1.6亿元；岭南控股：依托广之旅布局出境游，同时涉足酒店业务，2024年净利润1.5亿元，出境游复苏弹性较弱；携程（ TCOM ）：在线旅游全链条布局，以佣金模式为主，2024年净利润171亿元，但受航司直销冲击，佣金收入承压；同程旅行（00780.HK）：聚焦下沉市场与本地生活，2024年净利润增速达45.8%，但高端旅游市场渗透不足。众信旅游作为出境游批发与零售双龙头，凭借资源整合能力与渠道优势，在欧洲、东南亚等核心目的地市场占据领先地位，同时通过产品创新与品牌升级，打造差异化竞争优势，逐步拉开与中小旅行社的差距。
三、公司核心分析：业务多元布局，财务稳健复苏
3.1 公司概况与业务布局：全链条覆盖，多板块协同发展众信旅游（002707.SZ）成立于1992年，2014年登陆A股市场，实控人为冯滨，是国内领先的综合性旅游服务商，业务覆盖旅游服务全链条，形成三大核心板块，同时布局多个延伸领域，构建多元化业务矩阵：3.1.1 核心业务板块旅游批发（占营收76.66%）：公司核心支柱业务，覆盖全球200+旅游目的地，整合航空公司、酒店、景区等上游资源，设计标准化与定制化旅游产品，批发给携程、飞猪等OTA平台及线下旅行社，累计合作同业伙伴3000+家，携手境外旅游局130+家，SKU数量高达70000+，独家产品占比达30%，核心品牌包括优耐德旅游、全景旅游等。旅游零售（占营收13.76%）：通过“直营+加盟”模式布局线下门店，截至2025年底，门店数量已达3000家，较2024年增长30%，计划2027年扩张至5000家，覆盖全国重点区域及下沉市场；线上依托“众信优游”等平台，实现“线上+线下”协同发力，提升C端触达能力。整合营销服务（占营收9.01%）：为政府及企业客户提供会奖旅游、活动策划等服务，旗下众信博睿2025年全年服务政府及企业客户240746人次，执行1000人以上大型活动14场，合作客户1800家，斩获多项行业荣誉，成为公司重要的利润补充。
3.1.2 延伸业务板块公司在核心业务基础上，积极布局免税合作、冰雪旅游、研学旅行、入境游等领域，打造新的增长引擎：免税协同：与中免集团深度绑定，布局海南免税购物业务，依托自身旅游渠道优势，实现“旅游+免税”协同发展，享受政策红利；冰雪旅游：推出众信滑雪平台，打造观赛+滑雪产品，涵盖云顶世界杯、2026米兰冬奥会等核心赛事，契合冬季旅游需求；研学旅行：构建“出境+国内”双轨研学体系，覆盖英国、美国等多个国家及国内10+特色目的地，累计服务人次超3000+；入境游：旗下优比利公司2025年接待外宾总量同比增长超150%，客源覆盖15+国家，推出穆斯林定制等特色产品，填补市场空白。
3.2 核心业务运营表现：复苏态势明显，创新驱动增长2025年，公司整体运营态势良好，总服务人次突破168万，三大核心业务齐头并进，产品创新与品牌营销成效显著：产品创新：针对不同客群打造差异化产品，优耐德旅游推出“优严选”“U-YOUNG”等系列产品，全景旅游独家推出“陆地公务舱”“陆航舱”等高端产品，欧洲高端旅行产品满意率达100%；同时开发梅斯蒂亚、罗弗敦群岛等小众目的地，填补市场空白。品牌营销：打造“老友赴春光”“世界属于你”“闪现全球”等现象级营销活动，其中“老友赴春光”北京首站GMV突破1.3亿元，“世界属于你”单周GMV破亿，“闪现全球”世界文化节总曝光量超3000万，显著提升品牌影响力。渠道升级：零售门店加速下沉，覆盖广州、沈阳、重庆等重点区域，通过“U护航”服务方案及AI智能助手赋能门店，提升运营效率与服务体验；数字化供应链平台“杭州阿信”实现资源整合数字化，AI推荐系统提升转化率15%。
四、核心竞争力分析：资源、渠道、创新三重优势支撑发展
4.1 资源整合壁垒：上游绑定紧密，目的地覆盖广泛公司深耕旅游行业多年，积累了深厚的上游资源整合能力，与20+国家旅游局达成战略合作（如阿根廷、斯里兰卡），携手32+境外旅游局、20+航空公司及众多酒店、景区，构建了稳定的供应链体系。在核心目的地市场（如欧洲、东南亚），公司实现资源直采突破，尤其是在富国岛、新加坡、马来西亚等东南亚目的地，实现国际五星酒店100%资源直采，能够有效控制产品成本，提升产品竞争力；同时，公司独家产品占比达30%，形成差异化资源优势，难以被中小竞争对手复制。4.2 渠道布局优势：线上线下协同，零售扩张提速公司构建了“批发+零售”双渠道布局，形成协同效应：批发渠道覆盖全国3000+同业伙伴及主流OTA平台，能够快速实现产品规模化投放；零售渠道通过“直营+加盟”模式快速扩张，截至2025年底门店数量达3000家，计划2027年突破5000家，覆盖下沉市场，提升C端客户触达能力。同时，公司推进数字化渠道升级，AI客服、VR导览等技术的应用，进一步提升了渠道运营效率与客户体验，形成“线上引流、线下转化”的良性循环。
4.3 产品创新能力：差异化布局，精准匹配客群需求公司以客户需求为导向，持续推进产品创新，构建了覆盖全客群的差异化产品体系：针对高端客群，通过“奇迹旅行”品牌打造环球航线、南部非洲五国专属线路等高端定制产品，累计服务高净值会员5000人；针对年轻客群，推出“U-YOUNG”“闪现全球”等年轻化产品，融入CITYWALK、小众目的地等元素；针对家庭亲子与中老年客群，推出研学旅行、康养旅游、邮轮旅游等产品，其中极地邮轮中心2025-2026航季服务客户1900+人次，整包9艘航次；同时，推出国内首款出境宠物友好旅游产品，填补市场空白，产品创新能力处于行业领先水平。
4.4 品牌与数字化优势：多品牌矩阵，科技赋能升级品牌方面，公司打造了多元化品牌矩阵，优耐德（批发）、众信优游（零售）、奇迹旅行（高端定制）等品牌分工明确，覆盖不同客群与业务领域，品牌知名度与美誉度较高，2025年国内游客户满意度高达99%。数字化方面，公司投入研发资源，2025年前三季度研发费用0.42亿元，占营收0.78%，聚焦AI客服、VR导览、供应链管理系统等领域，杭州阿信平台实现供应链数字化，AI推荐系统提升转化率15%，科技赋能有效提升了运营效率与客户体验。4.5 协同发展优势：“旅游+”多元延伸，打开增长空间公司积极推进“旅游+”战略，实现多业务协同发展：“旅游+免税”与中免集团深度绑定，依托旅游渠道优势带动免税消费；“旅游+冰雪”契合冬季旅游热点，布局滑雪与赛事观赛产品；“旅游+研学”“旅游+康养”精准对接细分客群需求；入境游与出境游协同，完善旅游服务全链条，形成多点支撑的业务格局，有效抵御单一业务波动风险，打开长期增长空间。