$利欧股份(sz002131)$一、核心投资逻辑：三重壁垒构筑增长引擎
1. 液冷泵技术壁垒，头部客户深度绑定：自研RPC系列零泄漏屏蔽泵耐250℃、寿命10万小时、节能15%+，获英伟达唯一国产认证，为华为昇腾核心供应商（份额70%-80%） 。中标银川“东数西算”1.2亿元项目，预接北美0.8亿元订单，在手液冷泵订单充裕，2026年出货目标50万台，毛利率超50%，显著高于传统泵业（25%+） 。
2. AI数字营销龙头，技术赋能提效：国内数字广告代理份额第一，与巨量引擎合作规模破100亿元 。自研“利欧归一”大模型与LEO AIAD平台，投放效率提升9倍，AI素材日产能超2万套，客户留存率85% 。2026年开年拿下5家车企超3亿元AI营销订单，AI化率提升推动盈利改善 。
3. 战略投资+分拆上市，价值重估加速：参股理想汽车、SpaceX等，投资收益反哺主业 。数字营销板块拟分拆“利欧数字”赴港上市（预计2026年Q1），募资30-50亿港元加码AI算力中心，形成“A+H”双融资平台 。
二、业绩与市场表现：拐点已现，弹性十足
- 业绩：2025年前三季度营收144.54亿元，归母净利润5.89亿元，同比**+469.10%**，成功扭亏。机构预测2025年归母净利润1.9-2.5亿元，2026年随液冷泵放量与AI营销增长，净利润有望达12-18.5亿元（中性预期15亿元） 。
- 市场：截至2026年2月6日，股价8.46元，总市值572.89亿元，近一年涨幅94.93%，近三月涨幅66.54%，资金关注度高。
- 估值：正从传统制造（PE 15-20倍）向AI算力+营销平台（PE 30-50倍）切换，2026年液冷泵与AI业务占比提升将进一步打开估值空间 。
三、风险提示
1. 客户集中风险：液冷泵依赖英伟达、华为，若合作变动影响订单；数字营销客户集中度较高，行业竞争加剧 。
2. 分拆上市不及预期：港股上市审批进度、募资规模可能低于预期，影响AI算力中心建设节奏 。
3. 盈利波动风险：传统泵业受宏观经济影响，数字营销毛利率偏低（4.81%），新业务产能释放与需求匹配度存不确定性。
4. 投资损益波动：参股理想汽车等收益受股价影响大，2025年相关损益约-3.89亿元，可能拖累业绩。
四、投资结论
利欧股份以液冷泵+AI数字营销双轮驱动，叠加战略投资与分拆上市催化，成长确定性强。短期受益于液冷泵订单落地、产能扩张及分拆上市预期，长期依托技术壁垒与客户资源，有望实现从传统制造向硬科技企业的跨越，2025-2027年净利润复合增速有望超100% 。当前估值处于合理布局区间，建议重点关注液冷泵客户拓展、分拆上市进度及AI营销订单落地，给予“增持”评级 。