$志特新材(sz300986)$

一、核心投资逻辑：技术革命+双轮驱动构建成长闭环
1. AI4S技术铸就代际壁垒：公司以“量子计算+AI算法+机器人实验”重构研发范式，独家接入“祖冲之三号”量子计算底座，微观模拟误差98%）与MES系统（不良率<0.3%），毛利率稳定在36%左右，显著高于行业均值，2024年海外高毛利业务快速增长拉动整体盈利扭亏为盈 。新业务薄型相变隔热阻燃材料表现亮眼，800-3000℃明火下内部温度<50℃达1小时，成本仅为传统气凝胶1/3，已获菲律宾4200万美元订单，进入国轩高科、奇瑞供应链并对接宁德时代，2026年Q3产能将从100吨扩至500吨，预计新增收入8-12亿元，毛利率40%-45% 。前瞻布局的MOF材料完成实验室验证，切入千亿级气体吸附、催化市场，契合2025年诺贝尔化学奖方向，技术前瞻性突出。
3. 全球化与政策双重加持：海外获新加坡BCA BAND 2、马来西亚CIDB G7等权威认证，2026年沙特基地投产将进一步拓展中东市场，境外收入目标突破10亿元 。作为央视首届“科技春晚”新材料领域唯一入选企业，获工信部新材料认证及国家级新质生产力扶持预期，与中科大共建AI4S平台，学术与产业影响力双重提升 。
二、业绩与市场表现：拐点明确，估值重构
业绩层面呈现加速增长态势，2025年前三季度实现营收20.23亿元，归母净利润1.18亿元，基本每股收益0.3219元，经营活动现金流净额1.39亿元，同比改善显著。机构预测2025年归母净利润同比增长49%至1.3亿元，2026年随新材产能释放，净利润有望突破3亿元（同比+130%）。股价表现强劲，2026年1月以来涨幅超50%，截至2026年2月6日，总市值154.94亿元，动态市盈率117.18倍，市净率7.28倍，流通市值154.82亿元，资金关注度持续提升。
估值逻辑正从传统建材（PE 15-20倍）向AI新材料平台（PE 30-50倍）切换，随着2026年AI4S业务收入占比目标提升至25%，“1+N”战略（1个核心主业+N个新兴增长极）落地将进一步打开估值溢价空间，长期成长路径清晰（铝模龙头→AI4S研发平台→多材料量产落地） 。
三、风险提示
1. 下游房地产行业资金面偏紧，可能导致铝模板业务应收账款回款及减值压力；
2. 2024年以来短期债务规模及占比大幅增长，现金短期债务比仅0.45，短期偿债压力显现 ；
3. 新材产能扩张后若市场需求不及预期，可能面临产能消化风险；
4. 量子计算与AI技术合作的稳定性及技术迭代速度存在不确定性。
四、投资结论
志特新材作为A股新质生产力标杆，凭借AI4S技术的代际优势、新老业务的协同放量及全球化布局的持续推进，成长确定性突出。短期受益于新材订单落地与产能扩张催化，长期有望依托技术壁垒实现从传统制造向全球领先新材料科技企业的跨越，2025-2027年净利润复合增速有望超80%。当前估值虽已反映部分增长预期，但考虑到AI新材料赛道的高成长性与稀缺性，仍具备长期配置价值，建议重点关注薄型相变材料客户拓展进度、MOF材料商业化落地及海外基地投产情况，给予“增持”。