学第一天【安靠智电】
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每天学一只A股上市公司与大家进行分享，不断学不断进步，相信逻辑是投资的护城河。
以下信息非推荐股票，只是个人学上市公司知识分享，请勿盲目投资。
安靠智电（ 300617 ）是做高端输变电设备的，最厉害的是它的 GIL 产品（可以理解为埋在地下的大容量输电“管道”），是工信部认定的国家级单项冠军，220kV 三相共箱 GIL 是全球首创，比传统方案成本低、占地小，主要用在特高压、城市电网入地和大型工业园区。
另外，它还做智慧模块化变电站，给腾讯数据中心等项目做过案例，在土地紧张、需要快速建站的场景非常有优势。
过去一年，公司在海外签了两笔很关键的订单：一个是巴基斯坦的 4 个 132kV 电站 EPC 工程，一个是北美 AI 数据中心的电力设备订单，加起来差不多有 1.4 亿元，说明它的技术和交付能力已经拿到了出海“门票”。
目前来看，短期业绩确实有下滑压力，但从中长期看，它是“特高压 + 城市电网入地 + AI 数据中心 + 电力出海”四大趋势的交汇点，如果你认可这些方向，安靠智电会是 A 股里比较有代表性的标的之一。
一、公司基本资料公司全称：江苏安靠智电股份有限公司
股票代码：300617（创业板）
所属行业：电力设备 / 智能电网
主营业务：
1.GIL 系统（气体绝缘金属封闭输电线路）
2.电缆连接件系统
3.以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站系统
4.智慧海绵光储充一体化、源网荷储一体化系统
二、业务与产品亮点1. GIL：国际首创的「三相共箱」龙头GIL 是什么？
GIL（气体绝缘输电线路）可以理解为“能埋在地下的超大容量输电管道”，是特高压、城市入地、工业园区等场景替代电缆和架空线的关键设备。
安靠智电在 GIL 上的优势：
全电压等级覆盖：已经具备 10kV–1000kV 全系列 GIL 生产能力。
核心技术全球首创：
自主研发 220kV 三相共箱 GIL，为国际首创，被工信部认定为 GIL 单项冠军产品；
相比传统单相 GIL：
设备综合成本降低约 30%；
占用隧道/空间减少约 1/3；
运维费用可明显下降。
应用业绩扎实：
城市地下综合管廊、化工园区、电解铝企业、新能源基地、城网入地等都有示范工程；
2019 年以来 GIL 系统订单回路长度市占率超 50%，是名副其实的细分龙头。
面向未来的技术布局：
正在做小型化、低成本 GIL，目标是替代 110kV/220kV 大截面高压电缆和管型母线；
直流 GIL 技术研发推进中，预计 2026 年有突破，有望用于更长距离、跨区域输电。
2. 智慧模块化变电站：为城市与 AI 数据中心量身定制公司围绕自研的 “开变一体机”（把 GIS 开关和变压器放在同一仓体里）打造了智慧模块化变电站系统，核心卖点是“像搭积木一样建变电站”。
相对传统变电站的优势：
全生命周期造价：整体降低约 30%；
土地/空间占用：节省 50–70%；
建设周期：因为工厂预制、现场拼装，整体工期可缩短 约 80%；
适应场景：可入地、可紧凑布置，安全性、可靠性高，特别适合作为
城市核心区变电站
大型工业园区
数据中心、电力负荷集中的场景
标志性项目：
腾讯扬州仪征数据中心：采用安靠的智慧模块化变电站方案，据披露，如果用传统方案需要约 12 亩地，而模块化方案只用了 3.5 亩，节省约 70% 土地。
此外，公司还尝试 “以租代售、租赁模式”，降低客户前期投入，更容易在数据中心、工商业用户中推广。
3. 海外订单与 AI 数据中心：全球化与新场景验证近一段时间，公司在海外市场取得两个非常值得一提的突破：
1.巴基斯坦 SEPCO 四个 132kV 电站 EPC 工程
合同总额折合人民币约 7,579 万元，约占 2024 年营收的 7% 左右；
以 EPC 工程形式输出整套输变电系统，显示出公司不仅卖设备，也能做整体解决方案。
2.北美 AI 数据中心项目电力设备合同
为客户 A 的北美数据中心项目提供电力设备（含 35kV 油浸式变压器等），合同金额 898.3 万美元，折人民币约 6,298 万元；
占 2024 年营收约 5.8%，且通过了北美在绝缘、温升、短路、认证文件和实地审厂等一系列高门槛要求。
两笔海外订单合计约 1.39 亿元，对一个年营收 10 亿元左右的公司来说占比不低，说明两点：
技术、生产、交付过程已经得到海外市场验证；
「电力设备出海 + AI 数据中心配套」这两条线都被正式打开，对后续拿类似项目非常关键。
三、行业与成长逻辑1.特高压 新型电力系统的大周期
国家电网“十五五”期间规划固定资产投资约 4 万亿元，较“十四五”增长约 40%，特高压、智能电网是重点方向；
甘肃入浙、浙江环网等特高压工程 GIL 需求长度预计数十公里，公司在调研中明确将积极争夺份额；
GIL 是特高压站内、站外“地下通道”核心设备，安靠在这个环节的话语权很强。
2.AI 数据中心用电暴增
全球 AI 训练和推理带来的数据中心用电增长，直接带动配电侧的大容量、快速部署、节约空间需求；
安靠的智慧模块化变电站和北美数据中心订单，基本就是为 AI 数据中心定制的电力底座案例。
3.电力设备出海窗口
海外电网设备老化严重，本地产能紧张、交付周期长，中国高性价比电力装备出海迎来机会期；
安靠已经通过巴基斯坦、北美等市场的实战验证，后续有望在更多“一带一路”国家和发达国家复制。
四、财务概况与需要提醒的点盈利情况
2024 年：营收约 10.85 亿元，归母净利润约 1.83 亿元，属于“增收不增利”，毛利率约 34% 左右；
2025 年前三季度：营收约 4.57 亿元，归母净利润约 0.74 亿元，同比降幅较大；
公司 2025 年全年业绩预告：预计归母净利润 7,000–8,000 万元，同比下滑 56–62% 左右。
盈利波动的主要原因
1.2025 年前三季度，GIL 产品及系统服务、智能电力系统服务收入明显下滑；
2.持续加大研发、海外拓展投入，期间费用率上升；
3.部分工程项目计提了较多坏账准备，进一步压缩利润空间。
资产结构
负债率在 20% 出头，整体不算高；
但应收账款体量较大，对工程类公司来说需要关注项目回款节奏和坏账风险。
五、近期调研要点 + 财务分析 + 热点驱动
整体判断：
行业属性：典型“电网与能源基础设施 + 新基建 + AI 数据中心”交叉赛道；
公司属性：技术门槛高、订单波动大、业绩高度季节性（Q4 贡献较高），正在从国内项目型公司向“技术平台 + 海外市场”升级；
当前阶段：技术与市场布局的兑现前夜，但 2025 年业绩明显承压，估值更多反映了中长期预期而非短期盈利。
六、财务概况与趋势1. 收入与利润走势2022–2024 年：增收不增利，毛利率明显下滑
2022 年：
营业收入约 7.73 亿元；
归母净利润约 1.44 亿元。
2023 年（经追溯调整后）：
营业收入：9.58 亿元，同比 +23.99%；
归母净利润：2.01 亿元，同比约 +39%；
经营现金流：0.86 亿元。
2024 年年报：
营业收入：10.85 亿元，同比 +13.21%；
归母净利润：1.83 亿元，同比 -10.50%；
扣非净利润：1.53 亿元，同比 -7.90%；
毛利率：34.16%，同比大幅下滑约 7.3–17.7pct（不同口径）；
净利率：17.11%，同比下滑明显[6][8][9]；
经营性现金流净额：1.74 亿元，同比增长 102.57%；
Q4 单季营收 4.16 亿元（占全年约 38%），Q4 归母净利 4737 万元，季节性极强。
解读：
2024 年是典型的“营收增长但利润下滑”：
收入受电缆连接件、GIL、模块化变电站项目拉动稳步增长；
毛利率由于原材料（铜、铝等）价格上涨、部分项目价格压力及新业务前期成本摊销而显著下降。
2. 2025 年前三季度与全年预告：利润大幅承压2025 年 Q1：
营业收入：1.63 亿元，同比 -35.88%；
归母净利润：4371.67 万元，同比 -28.92%；
扣非净利润：2889.39 万元，同比 -29.10%；
毛利率：34.36%，同比下降约 19.17pct；
三费（销管财）合计 2273.85 万元，占营收 13.96%，同比增幅 56.68%；
经营性现金流每股 -0.07 元，应收账款/归母净利比例高达 439%+。
2025 年前三季度：
主营收入：4.57 亿元，同比 -31.66%；
归母净利润：7381.96 万元，同比 -45.72%；
Q3 单季：
营收：1.3 亿元，同比 -29.64%；
归母净利润：778.42 万元，同比 -73.32%；
扣非净利润：-233.06 万元，同比大幅下滑；
毛利率：37.51%。
2025 年全年业绩预告（2026-01-29）：
预计 2025 年归母净利润：7000–8000 万元，同比 -56.37% ~ -61.82%；
预计扣非归母净利润：3200–4200 万元，同比 -72.57% ~ -79.10%；
业绩下滑主因：
前三季度 GIL 及智能电力系统服务收入下滑；
研发和海外拓展投入持续，费用率上升。
结论（财务层面）：
公司已连续两年处于“收入增长但利润承压”状态，
2024 年：毛利率明显下滑；
2025 年：收入、利润双降，属于明显盈利下行周期。
但经营现金流在 2024 年明显改善，应收账款仍较高，是需要重点盯的风险点。
七、业务与技术调研要点（机构问得最多的几块）1. GIL：公司最核心的“技术护城河 + 利润池”技术与产品：
覆盖 10kV–1000kV 全系列 GIL，产品多次通过国家电网、南方电网参与的新产品鉴定；
220kV 三相共箱 GIL：
国际首创、工信部 GIL 单项冠军；
相比传统单相 GIL：设备成本低约 20–40%，综合隧道土建成本再降 30–50%，运维费用降约 50%；
在城市电网、化工园区、核电/水电站出线、新能源基地等多场景有丰富实绩。
市场与订单：
2019 年以来，GIL 系统订单回路长度市占率超过 50%；
典型项目：
南京燕子矶新城地下综合管廊三相共箱 GIL，释放约 1000 亩土地给城市开发；
宁德时代江苏生产基地地下输电线，内蒙通威多晶硅二期等；
多个鲁西化工 GIL 项目、电解铝企业升级项目等。
海外与前瞻技术：
已在海外实现 GIL 产品销售，重点开拓欧美、中东、东南亚等；
正推进直流 GIL 技术，预计 2026 年取得突破；
研发低成本、小型化 GIL：希望在 110kV/220kV 场景替代大截面高压电缆和管型母线。
投资要点：
短期：GIL 是毛利率较高的业务，但 2025 年 GIL 收入下滑，对业绩形成拖累；
中长期：
特高压、城网入地、新能源大基地、工业园区等“地下输电”场景空间巨大；
直流 GIL 成功落地后，空间有望从“城网+园区”扩展到“跨区大通道”。
2. 智慧模块化变电站：承接 AI 数据中心与城市更新的“新引擎”技术亮点：
将自家变压器、GIL、GIS 集成，形成“开变一体机”，再以模块化方式工厂预制；
与传统变电站相比：
全生命周期造价降低约 30%；
土地/空间占用节省 50–70%；
建设周期缩短约 80%；
全绝缘、易维护、可入地，可用于城市地下或狭小空间。
典型应用：
腾讯扬州仪征数据中心：
公司提供智慧模块化变电站解决方案，2023 年 5 月投运；
若采用传统方案需约 12 亩地，模块化仅用 3.5 亩，节省约 70% 土地。
适用场景：
城市/应急/数据中心变电站；
风光新能源升压站、储能站配套变电站；
工业园区、水利、铁路、石油等高负荷场景。
商业模式创新：
推出租赁/以租代售模式：
降低客户前期 Capex，转为 Opex；
适合数据中心、工商业用户的快速部署和灵活扩容。
投资要点：
与数据中心、AI 算力直接绑定；
在北美、巴基斯坦等海外项目中，模块化变电站+变压器方案已开始落地，是公司出海的重要载体之一。
八. 海外市场与“AI 数据中心”机会已落地的重点海外订单（2026 年 1 月前后）：
1.巴基斯坦 SEPCO 4 个 132kV 电站 EPC 工程
合同总金额：约 568.04 万美元 + 132.44 亿巴基斯坦卢比 + 暂定 $40 万，折合人民币约 7579 万元；
占 2024 年收入约 7%。
2.北美某客户 AI 数据中心电力设备合同
产品：13 台 35kV 油浸式变压器+配套电力系统，单台 $66 万；
合同总金额：$898.3 万，折合人民币约 6298 万元，占 2024 年收入约 5.8%。
两笔海外订单合计 约 1.39 亿元人民币，已于 2026 年初被机构和媒体视为公司“全球化突破 + AI 数据中心验证”的核心里程碑。
北美市场特点与公司应对[14]：
北美电网升级 + AI 数据中心建设带来强烈增量需求；
本地设备交付周期长、产能紧张，为中国厂商提供增量空间；
北美对：技术标准（绝缘、温升、短路）、质量追溯、现场验厂及认证资料要求极高；
公司通过：数字化产线、洁净工厂、全天候响应、完备的技术/合规文档体系，逐步通过审厂和认证门槛。
投资要点：
北美 AI 数据中心订单是公司估值弹性的最大新故事之一：
首单金额可观（6298 万元），验证产品和交付能力；
若能复制至更多数据中心或大客户，收入和品牌都会有台阶式抬升。
九、宏观与行业驱动：为什么它处在“风口上”？1.特高压与新型电力系统建设加速
“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计 4 万亿元，较“十四五”增长 40%，特高压、智能配电网、微电网等为重点；
已规划和推进的“两交五直”特高压线路及“十六交十二直”后续项目，为 GIL 与高压设备提供数百亿级市场空间；
公司在年报和调研中明确：甘肃–浙江、浙江环网等特高压工程中，预计 GIL 长度达数十公里，公司将全力争取份额。
2.AI 算力中心与数据中心用电暴增
AI 训练和推理带动全球数据中心电力需求暴涨，国内外电网及配电设施扩容刚刚起步；
智慧模块化变电站与 AI 数据中心高度匹配：小占地、工厂预制、快速部署；
北美数据中心订单、腾讯数据中心项目，已让公司在这一赛道形成示范效应。
3.海外电力基建更新与“出海”红利
欧美等地电网老化严重，设备交付周期拉长至 2–3 年，国产高性价比设备具备竞争优势；
“一带一路”沿线国家电力缺口大，巴基斯坦等项目即为代表；
公司电缆连接件、GIL、模块化变电站在海外已有销售和项目履历，为持续出海打下基础。
十、近期资本市场热点与股价驱动1.“GIL 龙头 + 特高压”叠加
国家电网“十五五”4 万亿投资，以及特高压工程集中开工预期，是电网设备板块整体上行的主因；
安靠智电被视为“GIL 细分龙头”，且在城网入地/工业园区有示范项目，受益程度被市场高估。
2.“AI 数据中心 + 北美大单”故事
北美 $898 万数据中心订单 + 巴基斯坦 EPC 合同合计约 1.39 亿元海外订单；
市场解读为“中国电力设备出海 + AI 数据中心基础设施”的标志性案例，预期后续还会有追加订单；
结合 AI 题材整体升温，股价弹性被明显放大（2026 年初涨幅较大，PE TTM 一度到 50x+ 水平）。
3.直流 GIL 研发进展与技术稀缺性
公司在调研中明确：直流 GIL 预计 2026 年取得突破；
若成功，将从技术上与国内外大部分竞争对手拉开新一轮差距，提供了估值“科技股化”的想象空间。
4.机构密集调研与资金博弈
2026 年 1 月，公司接待 42 家机构实地调研，核心问询点集中在：
海外订单可持续性；
原材料涨价对成本的影响（铝材占 GIL 成本 70–80%，2025 年铝价上涨对 GIL 成本影响约 10%）；
2025 年业绩大幅下滑后的修复路径。
机构态度整体“认可技术与卡位，但对短期业绩持谨慎”，股价波动加大。
本文内容基于公开资料整理，不保证完整性与实时性。市场有风险，投资需谨慎。本分享不构成任何投资建议。
每天学一只A股上市公司与大家进行分享，不断学不断进步，相信逻辑是投资的护城河。
以下信息非推荐股票，只是个人学上市公司知识分享，请勿盲目投资。
安靠智电（ 300617 ）是做高端输变电设备的，最厉害的是它的 GIL 产品（可以理解为埋在地下的大容量输电“管道”），是工信部认定的国家级单项冠军，220kV 三相共箱 GIL 是全球首创，比传统方案成本低、占地小，主要用在特高压、城市电网入地和大型工业园区。
另外，它还做智慧模块化变电站，给腾讯数据中心等项目做过案例，在土地紧张、需要快速建站的场景非常有优势。
过去一年，公司在海外签了两笔很关键的订单：一个是巴基斯坦的 4 个 132kV 电站 EPC 工程，一个是北美 AI 数据中心的电力设备订单，加起来差不多有 1.4 亿元，说明它的技术和交付能力已经拿到了出海“门票”。
目前来看，短期业绩确实有下滑压力，但从中长期看，它是“特高压 + 城市电网入地 + AI 数据中心 + 电力出海”四大趋势的交汇点，如果你认可这些方向，安靠智电会是 A 股里比较有代表性的标的之一。
一、公司基本资料公司全称：江苏安靠智电股份有限公司
股票代码：300617（创业板）
所属行业：电力设备 / 智能电网
主营业务：
1.GIL 系统（气体绝缘金属封闭输电线路）
2.电缆连接件系统
3.以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站系统
4.智慧海绵光储充一体化、源网荷储一体化系统
二、业务与产品亮点1. GIL：国际首创的「三相共箱」龙头GIL 是什么？
GIL（气体绝缘输电线路）可以理解为“能埋在地下的超大容量输电管道”，是特高压、城市入地、工业园区等场景替代电缆和架空线的关键设备。
安靠智电在 GIL 上的优势：
全电压等级覆盖：已经具备 10kV–1000kV 全系列 GIL 生产能力。
核心技术全球首创：
自主研发 220kV 三相共箱 GIL，为国际首创，被工信部认定为 GIL 单项冠军产品；
相比传统单相 GIL：
设备综合成本降低约 30%；
占用隧道/空间减少约 1/3；
运维费用可明显下降。
应用业绩扎实：
城市地下综合管廊、化工园区、电解铝企业、新能源基地、城网入地等都有示范工程；
2019 年以来 GIL 系统订单回路长度市占率超 50%，是名副其实的细分龙头。
面向未来的技术布局：
正在做小型化、低成本 GIL，目标是替代 110kV/220kV 大截面高压电缆和管型母线；
直流 GIL 技术研发推进中，预计 2026 年有突破，有望用于更长距离、跨区域输电。
2. 智慧模块化变电站：为城市与 AI 数据中心量身定制公司围绕自研的 “开变一体机”（把 GIS 开关和变压器放在同一仓体里）打造了智慧模块化变电站系统，核心卖点是“像搭积木一样建变电站”。
相对传统变电站的优势：
全生命周期造价：整体降低约 30%；
土地/空间占用：节省 50–70%；
建设周期：因为工厂预制、现场拼装，整体工期可缩短 约 80%；
适应场景：可入地、可紧凑布置，安全性、可靠性高，特别适合作为
城市核心区变电站
大型工业园区
数据中心、电力负荷集中的场景
标志性项目：
腾讯扬州仪征数据中心：采用安靠的智慧模块化变电站方案，据披露，如果用传统方案需要约 12 亩地，而模块化方案只用了 3.5 亩，节省约 70% 土地。
此外，公司还尝试 “以租代售、租赁模式”，降低客户前期投入，更容易在数据中心、工商业用户中推广。
3. 海外订单与 AI 数据中心：全球化与新场景验证近一段时间，公司在海外市场取得两个非常值得一提的突破：
1.巴基斯坦 SEPCO 四个 132kV 电站 EPC 工程
合同总额折合人民币约 7,579 万元，约占 2024 年营收的 7% 左右；
以 EPC 工程形式输出整套输变电系统，显示出公司不仅卖设备，也能做整体解决方案。
2.北美 AI 数据中心项目电力设备合同
为客户 A 的北美数据中心项目提供电力设备（含 35kV 油浸式变压器等），合同金额 898.3 万美元，折人民币约 6,298 万元；
占 2024 年营收约 5.8%，且通过了北美在绝缘、温升、短路、认证文件和实地审厂等一系列高门槛要求。
两笔海外订单合计约 1.39 亿元，对一个年营收 10 亿元左右的公司来说占比不低，说明两点：
技术、生产、交付过程已经得到海外市场验证；
「电力设备出海 + AI 数据中心配套」这两条线都被正式打开，对后续拿类似项目非常关键。
三、行业与成长逻辑1.特高压 新型电力系统的大周期
国家电网“十五五”期间规划固定资产投资约 4 万亿元，较“十四五”增长约 40%，特高压、智能电网是重点方向；
甘肃入浙、浙江环网等特高压工程 GIL 需求长度预计数十公里，公司在调研中明确将积极争夺份额；
GIL 是特高压站内、站外“地下通道”核心设备，安靠在这个环节的话语权很强。
2.AI 数据中心用电暴增
全球 AI 训练和推理带来的数据中心用电增长，直接带动配电侧的大容量、快速部署、节约空间需求；
安靠的智慧模块化变电站和北美数据中心订单，基本就是为 AI 数据中心定制的电力底座案例。
3.电力设备出海窗口
海外电网设备老化严重，本地产能紧张、交付周期长，中国高性价比电力装备出海迎来机会期；
安靠已经通过巴基斯坦、北美等市场的实战验证，后续有望在更多“一带一路”国家和发达国家复制。
四、财务概况与需要提醒的点盈利情况
2024 年：营收约 10.85 亿元，归母净利润约 1.83 亿元，属于“增收不增利”，毛利率约 34% 左右；
2025 年前三季度：营收约 4.57 亿元，归母净利润约 0.74 亿元，同比降幅较大；
公司 2025 年全年业绩预告：预计归母净利润 7,000–8,000 万元，同比下滑 56–62% 左右。
盈利波动的主要原因
1.2025 年前三季度，GIL 产品及系统服务、智能电力系统服务收入明显下滑；
2.持续加大研发、海外拓展投入，期间费用率上升；
3.部分工程项目计提了较多坏账准备，进一步压缩利润空间。
资产结构
负债率在 20% 出头，整体不算高；
但应收账款体量较大，对工程类公司来说需要关注项目回款节奏和坏账风险。
五、近期调研要点 + 财务分析 + 热点驱动
整体判断：
行业属性：典型“电网与能源基础设施 + 新基建 + AI 数据中心”交叉赛道；
公司属性：技术门槛高、订单波动大、业绩高度季节性（Q4 贡献较高），正在从国内项目型公司向“技术平台 + 海外市场”升级；
当前阶段：技术与市场布局的兑现前夜，但 2025 年业绩明显承压，估值更多反映了中长期预期而非短期盈利。
六、财务概况与趋势1. 收入与利润走势2022–2024 年：增收不增利，毛利率明显下滑
2022 年：
营业收入约 7.73 亿元；
归母净利润约 1.44 亿元。
2023 年（经追溯调整后）：
营业收入：9.58 亿元，同比 +23.99%；
归母净利润：2.01 亿元，同比约 +39%；
经营现金流：0.86 亿元。
2024 年年报：
营业收入：10.85 亿元，同比 +13.21%；
归母净利润：1.83 亿元，同比 -10.50%；
扣非净利润：1.53 亿元，同比 -7.90%；
毛利率：34.16%，同比大幅下滑约 7.3–17.7pct（不同口径）；
净利率：17.11%，同比下滑明显[6][8][9]；
经营性现金流净额：1.74 亿元，同比增长 102.57%；
Q4 单季营收 4.16 亿元（占全年约 38%），Q4 归母净利 4737 万元，季节性极强。
解读：
2024 年是典型的“营收增长但利润下滑”：
收入受电缆连接件、GIL、模块化变电站项目拉动稳步增长；
毛利率由于原材料（铜、铝等）价格上涨、部分项目价格压力及新业务前期成本摊销而显著下降。
2. 2025 年前三季度与全年预告：利润大幅承压2025 年 Q1：
营业收入：1.63 亿元，同比 -35.88%；
归母净利润：4371.67 万元，同比 -28.92%；
扣非净利润：2889.39 万元，同比 -29.10%；
毛利率：34.36%，同比下降约 19.17pct；
三费（销管财）合计 2273.85 万元，占营收 13.96%，同比增幅 56.68%；
经营性现金流每股 -0.07 元，应收账款/归母净利比例高达 439%+。
2025 年前三季度：
主营收入：4.57 亿元，同比 -31.66%；
归母净利润：7381.96 万元，同比 -45.72%；
Q3 单季：
营收：1.3 亿元，同比 -29.64%；
归母净利润：778.42 万元，同比 -73.32%；
扣非净利润：-233.06 万元，同比大幅下滑；
毛利率：37.51%。
2025 年全年业绩预告（2026-01-29）：
预计 2025 年归母净利润：7000–8000 万元，同比 -56.37% ~ -61.82%；
预计扣非归母净利润：3200–4200 万元，同比 -72.57% ~ -79.10%；
业绩下滑主因：
前三季度 GIL 及智能电力系统服务收入下滑；
研发和海外拓展投入持续，费用率上升。
结论（财务层面）：
公司已连续两年处于“收入增长但利润承压”状态，
2024 年：毛利率明显下滑；
2025 年：收入、利润双降，属于明显盈利下行周期。
但经营现金流在 2024 年明显改善，应收账款仍较高，是需要重点盯的风险点。
七、业务与技术调研要点（机构问得最多的几块）1. GIL：公司最核心的“技术护城河 + 利润池”技术与产品：
覆盖 10kV–1000kV 全系列 GIL，产品多次通过国家电网、南方电网参与的新产品鉴定；
220kV 三相共箱 GIL：
国际首创、工信部 GIL 单项冠军；
相比传统单相 GIL：设备成本低约 20–40%，综合隧道土建成本再降 30–50%，运维费用降约 50%；
在城市电网、化工园区、核电/水电站出线、新能源基地等多场景有丰富实绩。
市场与订单：
2019 年以来，GIL 系统订单回路长度市占率超过 50%；
典型项目：
南京燕子矶新城地下综合管廊三相共箱 GIL，释放约 1000 亩土地给城市开发；
宁德时代江苏生产基地地下输电线，内蒙通威多晶硅二期等；
多个鲁西化工 GIL 项目、电解铝企业升级项目等。
海外与前瞻技术：
已在海外实现 GIL 产品销售，重点开拓欧美、中东、东南亚等；
正推进直流 GIL 技术，预计 2026 年取得突破；
研发低成本、小型化 GIL：希望在 110kV/220kV 场景替代大截面高压电缆和管型母线。
投资要点：
短期：GIL 是毛利率较高的业务，但 2025 年 GIL 收入下滑，对业绩形成拖累；
中长期：
特高压、城网入地、新能源大基地、工业园区等“地下输电”场景空间巨大；
直流 GIL 成功落地后，空间有望从“城网+园区”扩展到“跨区大通道”。
2. 智慧模块化变电站：承接 AI 数据中心与城市更新的“新引擎”技术亮点：
将自家变压器、GIL、GIS 集成，形成“开变一体机”，再以模块化方式工厂预制；
与传统变电站相比：
全生命周期造价降低约 30%；
土地/空间占用节省 50–70%；
建设周期缩短约 80%；
全绝缘、易维护、可入地，可用于城市地下或狭小空间。
典型应用：
腾讯扬州仪征数据中心：
公司提供智慧模块化变电站解决方案，2023 年 5 月投运；
若采用传统方案需约 12 亩地，模块化仅用 3.5 亩，节省约 70% 土地。
适用场景：
城市/应急/数据中心变电站；
风光新能源升压站、储能站配套变电站；
工业园区、水利、铁路、石油等高负荷场景。
商业模式创新：
推出租赁/以租代售模式：
降低客户前期 Capex，转为 Opex；
适合数据中心、工商业用户的快速部署和灵活扩容。
投资要点：
与数据中心、AI 算力直接绑定；
在北美、巴基斯坦等海外项目中，模块化变电站+变压器方案已开始落地，是公司出海的重要载体之一。
八. 海外市场与“AI 数据中心”机会已落地的重点海外订单（2026 年 1 月前后）：
1.巴基斯坦 SEPCO 4 个 132kV 电站 EPC 工程
合同总金额：约 568.04 万美元 + 132.44 亿巴基斯坦卢比 + 暂定 $40 万，折合人民币约 7579 万元；
占 2024 年收入约 7%。
2.北美某客户 AI 数据中心电力设备合同
产品：13 台 35kV 油浸式变压器+配套电力系统，单台 $66 万；
合同总金额：$898.3 万，折合人民币约 6298 万元，占 2024 年收入约 5.8%。
两笔海外订单合计 约 1.39 亿元人民币，已于 2026 年初被机构和媒体视为公司“全球化突破 + AI 数据中心验证”的核心里程碑。
北美市场特点与公司应对[14]：
北美电网升级 + AI 数据中心建设带来强烈增量需求；
本地设备交付周期长、产能紧张，为中国厂商提供增量空间；
北美对：技术标准（绝缘、温升、短路）、质量追溯、现场验厂及认证资料要求极高；
公司通过：数字化产线、洁净工厂、全天候响应、完备的技术/合规文档体系，逐步通过审厂和认证门槛。
投资要点：
北美 AI 数据中心订单是公司估值弹性的最大新故事之一：
首单金额可观（6298 万元），验证产品和交付能力；
若能复制至更多数据中心或大客户，收入和品牌都会有台阶式抬升。
九、宏观与行业驱动：为什么它处在“风口上”？1.特高压与新型电力系统建设加速
“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计 4 万亿元，较“十四五”增长 40%，特高压、智能配电网、微电网等为重点；
已规划和推进的“两交五直”特高压线路及“十六交十二直”后续项目，为 GIL 与高压设备提供数百亿级市场空间；
公司在年报和调研中明确：甘肃–浙江、浙江环网等特高压工程中，预计 GIL 长度达数十公里，公司将全力争取份额。
2.AI 算力中心与数据中心用电暴增
AI 训练和推理带动全球数据中心电力需求暴涨，国内外电网及配电设施扩容刚刚起步；
智慧模块化变电站与 AI 数据中心高度匹配：小占地、工厂预制、快速部署；
北美数据中心订单、腾讯数据中心项目，已让公司在这一赛道形成示范效应。
3.海外电力基建更新与“出海”红利
欧美等地电网老化严重，设备交付周期拉长至 2–3 年，国产高性价比设备具备竞争优势；
“一带一路”沿线国家电力缺口大，巴基斯坦等项目即为代表；
公司电缆连接件、GIL、模块化变电站在海外已有销售和项目履历，为持续出海打下基础。
十、近期资本市场热点与股价驱动1.“GIL 龙头 + 特高压”叠加
国家电网“十五五”4 万亿投资，以及特高压工程集中开工预期，是电网设备板块整体上行的主因；
安靠智电被视为“GIL 细分龙头”，且在城网入地/工业园区有示范项目，受益程度被市场高估。
2.“AI 数据中心 + 北美大单”故事
北美 $898 万数据中心订单 + 巴基斯坦 EPC 合同合计约 1.39 亿元海外订单；
市场解读为“中国电力设备出海 + AI 数据中心基础设施”的标志性案例，预期后续还会有追加订单；
结合 AI 题材整体升温，股价弹性被明显放大（2026 年初涨幅较大，PE TTM 一度到 50x+ 水平）。
3.直流 GIL 研发进展与技术稀缺性
公司在调研中明确：直流 GIL 预计 2026 年取得突破；
若成功，将从技术上与国内外大部分竞争对手拉开新一轮差距，提供了估值“科技股化”的想象空间。
4.机构密集调研与资金博弈
2026 年 1 月，公司接待 42 家机构实地调研，核心问询点集中在：
海外订单可持续性；
原材料涨价对成本的影响（铝材占 GIL 成本 70–80%，2025 年铝价上涨对 GIL 成本影响约 10%）；
2025 年业绩大幅下滑后的修复路径。
机构态度整体“认可技术与卡位，但对短期业绩持谨慎”，股价波动加大。
本文内容基于公开资料整理，不保证完整性与实时性。市场有风险，投资需谨慎。本分享不构成任何投资建议。
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