不是一直，只是多数时候（约50%-60%概率）呈跷跷板，也常同涨同跌。

一、为什么常是跷跷板（反向）

• 风险偏好轮动：经济好/信心强 → 资金弃债买股（股涨债跌）；经济差/恐慌 → 资金弃股买债（股跌债涨）

• 利率定价逻辑：国债收益率↑ → 股市估值分母↑ → 股价承压；收益率↓ → 股市估值更友好

二、什么时候同涨/同跌（打破跷跷板）

1. 股债双牛（一起涨）

◦ 央行大幅宽松降息：无风险利率下行，债涨、股市估值抬升（如2014–2015、2019–2020）

◦ 经济弱但流动性极充裕：资金无处去，股债都涨

2. 股债双杀（一起跌）

◦ 通胀高+央行收紧：加息防通胀 → 债跌、股市估值与盈利双压（如2022年全球）

◦ 系统性风险/流动性危机：恐慌抛售所有资产（如2018年Q3、2020年3月）

三、数据统计（A股+10年期国债）

• 日度：跷跷板约 52%，同涨跌约 48%

• 2010至今：跷跷板约 59.5%，同涨跌约 40.5%

四、一句话总结

常态是跷跷板，但不是铁律。 核心看：经济增长、通胀、货币政策、风险情绪哪个在主导。