【长江电新】四方股份2025年年报分析：订单持续增长，国际和SST加快发展$四方股份(sh601126)$




1、公司2025年全年营收81.9亿元，同比+17.9%；归母8.3亿元，同比+15.8%；扣非8.0亿元，同比+14.6%。单季度看，公司2025Q4营收20.6亿元，同比+11.0%；归母1.2亿元，同比+17.4%；扣非1.2亿元，同比+15.5%。符合预期。




2、收入端，公司2025年全年电厂及工业自动化收入38.26亿元，同比+22.6%；电网自动化收入36.79亿元，同比+11.2%。其中新能源依然贡献了30%左右的增速，电网继续稳健。




3、毛利端，公司2025年全年毛利率达30.22%，同比-2.11pct；2025Q4单季度毛利率达28.61%，同比+0.02pct，环比-2.63pct。其中全年电厂及工业自动化毛利率达23.92%，同比-1.56pct；电网自动化毛利率达40.05%，同比-1.49pct。预计主要因新能源占比提升以及网内交付价格略有承压影响。




4、费用端，公司2025年全年四项费用率达18.46%，同比-2.05pct，其中销售费率同比-0.67pct；管理费率同比-0.92pct；研发费率同比-0.81pct；财务费率同比+0.35pct。费用端管控效果显著，收入规模提升也有一定的摊薄成果，最终使得公司归母增长与收入基本同步。另外，公司2025年全年经营净现金流达12.25亿元，盈利质量保持高水平。




5、订单端，公司2025年全年合同总额突破100亿元，同比+17%，完成既定目标，其中国际订单突破5亿元，同比+60%。公司2025年末合同负债达19.93亿元，同比+18.4%，环比上季度末+45.5%，态势积极良好。2026年订单积极稳健，有望继续保持15-20%的增长，其中国际业务有望达到大两位数增长水平。




6、公司主业十分稳健，二次控保出海成果积极，并持续发力储能、SST、柔性直流等前沿赛道，4月初将召开SST新品发布会，技术实力突出，我们预计公司2026年归母可达9.6亿元，继续重点推荐！