五粮液传说中的暴跌没有出现！

忐忑了一整个假期的五粮液股东，总算等到开盘了。早盘五粮液直接低开6个多点，最低跌到90块1毛，收盘收在92.25元，下跌不到5个点。

应该说，这个表现非常不错！前几天看雪球上的悲观情绪，会以为没2-3个跌停打开不了跌停盘。我也看到很多人期待几个跌停后抄底，看来是落空了。

现在回过头来看本次事件。我的观点很直接：这事确实暴露了五粮液或者说行业的一些问题，，该骂就得骂，但它主要就是影响短期情绪，不影响公司的真实经营。目前看，市场情绪的最低点应该已经过去了。

事件本身暴露了白酒行业的管理问题

坊间有个玩笑，说“白酒企业根本不用管”，特别是高端白酒，属于随便什么人都可以经营好。为啥这么说？以前白酒行业的商业模式太好了，而高端白酒有具备极强的品牌力，根本不愁卖。但这几年行业不行了，需求一直往下走，那点老惯性没了，以前被高速增长盖住的运行短板，自然就全露出来了。

这其实也是给整个白酒行业提了个醒：外部的红利没了，企业再也不能躺着赚钱了，必须向内挖潜，靠精细化管理找新的增长机会。

再拉回五粮液，虽然这次事件确实暴露了它长期以来的企业运行弊端，但客观说，这事对企业实际经营没啥实质性影响，五粮液基本面没变。最直接的证据就是公司的现金流量表没动——钱是实实在在收到了，就是收入确认急了点，算不上伤根基。所以，判断五粮液到底值多少钱，最终还得看基本面。

另外从投资者角度，也不完全是坏事。2025年的会计准则调整，有利于渠道及库存的出清。相对而言，2026年可以轻装上阵。

2025年底五粮液库存占营收比重只有 8.3%，远低于上市酒企平均的12.7%。

下面我们聊聊为什么期待中的暴跌没有来，我估计市场是这样算账的。

下跌6%之后，五粮液大致3500亿的市值，账上净现金约1200亿。减去1200亿后，市值为2300亿。

之前我觉得直接用3500-1200 是有问题的。但是2025年，公司200亿的分红，80-100亿的回购，说明公司是有意愿大额分红回馈股东的。

如果未来可以做到160亿的净利润，如果100%分红，那么股息率就是约7%。也还是可以接受的。

$五粮液(sz000858)$