兆驰股份（ 002429 ）深度研析

兆驰股份是国内兼具智能制造与硬科技属性的核心标的，形成智能终端+LED全产业链+光通信三大核心业务矩阵，是全球电视ODM第二大厂商、Mini LED领域绝对龙头，当前正处于业绩拐点与估值重构关键阶段，成长逻辑清晰且具备强基本面支撑。

业绩层面，2025年公司实现营收178.07亿元、归母净利润13.03亿元，虽受海外关税、海外产能搬迁影响整体规模小幅下滑，但经营质量大幅改善，全年经营现金流净额达33.04亿元，同比激增340%，造血能力行业领先。2026年一季度营收41.80亿元，同比增长12.28%，收入端正式实现增速转正，预示终端业务逐步回暖；短期净利润下滑主要源于研发投入增加、高端业务前期投入，长期盈利潜力持续释放。

业务结构实现质变升级，LED全产业链成为核心利润支柱，2025年该板块营收57.25亿元、同比增长7.41%，净利润8.71亿元，利润贡献占比超60%，彻底取代传统终端业务成为第一大利润来源。公司构建“芯片—封装—模组—应用”全产业链闭环，Mini RGB芯片、Mini/Micro LED直显模组市占率均超50%，稳居行业第一，同时深度布局车用LED、红外LED、高端背光等高毛利赛道，车规级LED芯片已进入头部车企供应链，高端化转型成效显著。

智能终端业务筑底企稳，作为全球电视ODM龙头，公司加速推进越南、墨西哥海外产能布局，有效对冲关税风险，海外工厂产能持续释放、成本逐步摊薄，2026年订单承接与盈利修复趋势明确。光通信业务成为全新增长曲线，公司前瞻布局AI光模块赛道，100G及以下产品已批量供货，400G、800G完成开发，1.6T光模块进入样品阶段，深度契合AI算力基础设施建设浪潮，打开长期成长天花板。

估值与风险维度，当前公司对应2025年PE约37倍、2026年预期PE约25倍，低于LED及光通信行业均值，具备显著估值修复空间。核心风险主要为海外贸易政策变动、消费电子需求复苏不及预期、高端光模块研发量产进度低于预期。综合来看，公司传统业务稳底盘、LED业务稳利润、光通信业务拓成长，三重逻辑共振，长期投资价值突出。