2025年年报及2026年一季报点评：增长稳健，分红提升



事件：江阴银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为4.11%、1.45%、5.67%、0.62%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.18%、5.15%、8.99%、2.50%，增速分别较25A变动+4.07pct、+3.70pct、+3.32pct、+1.88pct，26Q1

业绩增速全面回升。

具体来看：

（1）26Q1贷款增速提高，息差有所波动。26Q1公司贷款规模增速提高，主要是对公端支撑。不过投资类资产增速下降，AC和TPL类资产单季增量规模均为负。公司25A息差环比前三季度上行4bp至1.60%，26Q1又环比下降6bp至1.54%，有一定波动，可能和公司季度间资产投放节奏有关。

（2）中收增速回正，AC浮盈兑现力度不低。25A公司净手续费收入同比下降17.7%，26Q1增速由负转正至+3.6%，一方面去年基数较低，另一方面手续费支出降幅较多。其他非息方面，在25Q1公允价值变动损益低基数下，26Q1公允价值变动损益修复性回升，同比增长297.7%，而投资收益同比增速则转负，预计主要是去年Q1因大额配置户收益兑现形成了较高的基数。根据公司报表披露，26Q1AC兑现仍然占总营收的19.81%，公司仍然在继续兑现，这与AC类资产规模下降相对应，可能是出于利率择时判断。

（3）资产质量平稳。公司26Q1末贷款不良率为0.82%，环比持平；关注率1.27%，环比下降10bp；25Q4末逾期率1.20%，较25Q2末上升14bp。拨备方面，25Q4末拨备覆盖率329.98%，环比大幅下降41.93pct，但仍保持较高水平，26Q1也略有所回升。资产质量整体保持稳定。

（4）分红率提升。公司25年实施了中期分红，同时全年用归母普通股净利润计算的分红率从24年的24.17%提升了2.25pct至26.42%，25年公司还要以资本公积金转增股本的方式向全体股东每10股转增1股，股东回报总体上升。

更多详细图表见正文。

投资建议：江阴银行扎根本土，对区域经济与客群有着深度理解和渗透，公司规模稳步扩张，拨备较为充足，分红率提升，股东回报增强。预计2026-2028年营业收入分别为44.90/48.88/53.10亿元，同比增长8.8%/8.9%/8.6%；归母净利润为21.25/22.55/24.33亿元，同比增长3.7%/6.1%/7.9%。对应EPS分别为0.86/0.92/0.99元，对应2026年5月8日股价的PE分别为5.2/4.9/4.5倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。