$华光新材(sh688379)$

华光新材：锡膏+液冷进展很快，26Q1业绩爆发仅是开始
#1、液冷：26Q1极度破亿仅是开始。26年液冷成熟度进一步提高，预计会保持环比液冷收入持续增长的趋势，且26Q2开始会增加直供台资的新品（仍是高毛利率），下半年会形成老产品+新产品共振的逻辑，我们预计全年大概率液冷收入破5亿。
#2、锡膏：进展很超预期、市场忽视了华光的平台能力。公司已经具备T5级别的焊膏能力，由于锡膏基数低，我们预计26年保守可以看到500%以上的收入增长。且未来的光模块锡膏也在积极研发，公司有望充分享受红利。
公司扩产加速，业绩确定性极高，预计26年经营利润中枢2.5亿元，液冷+锡膏再造华光。液冷趋势已现，高兑现度；锡膏被低估严重，收入弹性极大。维持第一目标市值150亿。