上周五，一家近2000亿市值的股票，盘中一度涨超8%，而上涨的原因之一，竟是它的“掌门人”被发现出现在一个饭局上。听起来是不是有点匪夷所思，还有更匪夷所思的，在它交出一季度亏损1.5亿元“成绩单”后，股价跌了一下下后，又涨回来了。

它就是，蓝思科技。

这一桩桩一件件匪夷所思背后，究竟藏着怎样的逻辑？接下来，就试着从公开的信息中去找寻“答案”。

“一季报。”

4月15日晚，蓝思科技披露了一季报，2026年一季度营收141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.496亿元，而去年同期可是盈利4.289亿元，同比大幅下滑134.88%。

消息一出，市场反应立竿见影。4月16日，H股和A股蓝思科技收盘均跌超10%。

可奇怪的是，一个月后，股价逆势上涨了，到5月15日，蓝思科技股价突然大涨，单日涨幅超过8%，市值一举突破1800亿元大关。截至5月15日收盘，A股报收34.21元，涨幅5.88%，成交额高达89.43亿元。港股方面也同样强势。

从一季报发布后，股价的最低点24.94元算起，近一个月以来，累计涨幅已超37%，亏了1.5亿，股票反而涨了，这是什么逻辑？

“亏哪儿了？”

首先是汇率。蓝思科技收入以美元结算为主（2025年年报显示境外收入占比超50%)，人民币一升值，同样的美元收入换回的人民币就少了。公司粗略估算，汇率因素对一季度利润的影响大概在5亿元左右。

这些在财报上就是，公司一季度财务费用同比暴涨443.38%，主要是汇兑净损失增加；同时远期结售汇估值损失也大幅攀升，公允价值变动收益同比暴跌989.13%。

其次是客户需求。消费级存储芯片缺货涨价，导致部分下游客户（尤其是安卓阵营）的需求下修，整机组装、结构件和功能模组业务都受到不同程度影响。2026年一季度全球智能手机出货量同比小幅回落4.1%，总量2.897亿部，行业整体处在偏冷状态。

第三，新业务投入增加。公司在新赛道大量招揽高端人才，管理费用有所上升，短期增加了成本负担。

“为啥又涨回来了？”

面对亏损，市场究竟看到了什么，愿意拿真金白银给它投票？

先看折叠屏。

蓝思科技在折叠屏领域卡位的是高价值核心组件，包括UTG玻璃、PET膜、3D玻璃盖板等。公司在投资者交流中明确表示，折叠屏相关业务“按照原计划推进，进展顺利”，零部件从二季度已经开始出货，下半年将放量兑现显著营收增量。

再看机器人。

5月份，公司在接受投资者调研时透露，已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机，以及头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等核心部件。公司还表示，正在积极推进在自有制造场景中部署大量智能机器人，承担高精度组装、搬运、质检、巡检等复杂工序。

第三看商业航天。

公司在互动平台透露，依托全球领先的UTG玻璃后道加工技术，已成功研发出抗原子氧剥蚀、抗辐射的大尺寸UTG柔性玻璃，应用于卫星柔性太阳翼的封装。目前产品正配合国内外头部客户测试，进展顺利。

第四是AI服务器。

蓝思科技在AI服务器领域也在加紧布局。公司于2025年底公告拟收购元拾科技95%股权，目前前期工作正加速推进，同时在东莞松山湖园区启动扩产。随着收购最终落地，有望迎来海内外AI算力头部客户的密集审厂与订单落地。

此外，还有机构的态度。华鑫证券5月14日发布研报，维持“买入”评级。美银证券虽然下调了目标价，但重申H股“买入”评级，认为短期受压但长期利好。花旗则将H股目标价下调至25港元，评级维持“买入”。

“市场情绪变化。”

除了公司基本面，还有一个宏观视角的变化值得留意。

2026年一季度，消费电子行业整体表现偏弱，全球智能手机出货量同比回落4.1%。但到了5月，市场风格出现了明显切换——主力资金从前期护盘的大金融和防御性板块中撤离，大规模涌入以电子、计算机为代表的科技成长主线。

这可能就是，当市场情绪转向“进攻”时，有故事、有题材、有确定性的科技龙头，即便短期业绩不好看，也更容易获得资金青睐。

“那些值得持续关注的事。”

首先，折叠屏放量存在不确定性。折叠屏零部件从二季度才开始出货，放量要等到下半年，而且超过40亿元的固定资产同比增量叠加折旧和制造费用的刚性支出，是否会对利润构成一定拖累？下游需求能否达到预期的热度，还有待验证。

其次，新业务体量尚小。尽管具身智能、商业航天、AI服务器等新赛道布局超前，但相比年营收超700亿元的传统消费电子业务，新业务目前尚无法完全对冲传统业务的下滑。从布局到真正贡献可观利润，还需要时间。

第三，汇率。汇率走势受多重因素影响，难以准确预判。虽然公司通过外汇衍生品管控风险，但无法完全覆盖，如果人民币继续走强，后续财报仍有压力。

第四，客户集中度问题。蓝思科技的核心客户主要集中在消费电子头部品牌，客户集中度较高是其长期面临的经营风险。

“写在最后。”

由此看来，蓝思科技亏损但股价上涨，背后的逻辑大概就是：

一季度亏1.5亿，大头是汇率波动造成的账面损失，剔除这个因素，主营业务基本正常。

而市场看的不是过去，是未来。折叠屏下半年放量、具身智能量产爬坡、商业航天即将规模量产、AI服务器加速推进——这四个方向，每一个都有不小的想象空间。券商仍给出偏乐观的评级，也在强化这个预期。

当然，这些预期能不能兑现，最终还是要看下半年新业务的落地情况。市场永远是对的，也永远是提前定价的，股价反映的是“市场认为将会发生什么”，而不是“已经发生了什么”。

对于投资者来说，看清逻辑当然重要，但更重要的是保持独立的判断。

参考资料：
蓝思科技.2026年一季度报告.2026年4月16日.