水发燃气近期因氦气业务布局成为市场焦点，公司已形成清晰的产能梯队：鄂尔多斯基地 20 万立方米 / 年高纯氦气（5N 级）稳定量产，BOG 尾气回收工艺毛利率高达 64%；庆阳项目（持股 65%）50 万立方米 / 年产能预计 2026 年底投产，总产能将达 70 万立方米 / 年，远期更规划扩至 200 万立方米 / 年，有望跻身国内头部氦气供应商。

行业层面，全球约 40% 氦气供应受卡塔尔设施损毁、俄罗斯出口管制影响中断，中国氦气对外依存度达 85%，2026 年 4 月高纯氦气现货价暴涨至 380-1000 元 / 立方米，呈现有价无市格局，叠加氦气列入国家战略性资源目录、庆阳项目配套国家级储备基地，行业红利与政策支撑共振。

从估值逻辑看，乐观预期下公司利润弹性显著：按 500 元 / 立方米均价测算，70 万立方米满产后氦气业务年营收可达 3.5 亿元，若净利率 50% 将贡献 1.75 亿元净利润，叠加传统业务 30 亿元估值，对应总估值约 150 亿元，较当前 79.1 亿元市值存在近翻倍空间；

远期若 200 万立方米产能落地且价格维持高位，氦气业务年利润或达 10 亿元，给予 20 倍 PE 对应 200 亿市值。技术端公司优势突出，BOG 提氦成本约 120 元 / 方，较传统工艺低 15%-20%，高价环境下毛利空间充足，进一步夯实盈利与估值支撑。

市值与股价对应清晰：150 亿元市值对应股价约 27.03 元 / 股，较 4 月 30 日 14.26 元的收盘价潜在涨幅达 89.5%；200 亿元市值对应股价约 36.04 元 / 股，潜在涨幅 152.6%。在氦气供需紧平衡、价格高位延续的背景下，水发燃气作为稀缺的产能扩张标的，估值修复与成长兑现的双重潜力值得重点关注。