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5月21日，蔚来发布2026年一季报，核心指标全线飘红。财报显示，公司一季度实现营收255.3亿元，同比猛增112.2%；在非GAAP口径下，经调整净利润录得4349万元，经调整经营利润达6680万元。这是继2025年四季度首次盈利后，蔚来连续第二个季度实现非GAAP盈利，正式走出“卖一辆亏一辆”的舆论泥潭。
盈利能力质变的背后，是量、价、结构的三维共振。一季度，蔚来累计交付新车83,465辆，同比劲增98.3%。更关键的是，单车均价不降反升——汽车销售收入达227.84亿元，129.2%的增速远超交付量增幅，表明高价值车型占比显著提升。


01/毛利创新高，高端化结构红利释放
此次财报最大的亮点莫过于毛利率的持续修复。一季度，蔚来综合毛利率攀升至19.0%，整车毛利率达18.8%，均创下近四年来新高，且整车毛利率已连续四个季度环比增长。这意味着，蔚来不仅卖得多了，而且卖得更“值钱”了。
这背后是产品结构向高端集中的红利。全新ES8等40万元级别的高毛利车型，已成为交付主力。高端车型占比的提升，直接推高了单车利润中枢，使规模效应得以有效发挥。此外，涵盖售后、补能及NIO Life的其他销售业务毛利率升至20.6%，同样创四年新高。CFO曲玉指出，随用户规模扩大，服务与社区相关业务的盈利能力正持续优化，成为盈利结构的新支撑。


02/瘦身”成效显，费用管控增厚利润
在营收翻倍增长的同时，蔚来的费用端并未同步膨胀。一季度，研发费用同比下降40.7%至18.85亿元，销售及管理费用则下降20.5%至34.97亿元。这主要得益于此前组织架构的精简以及研发项目节奏的调整。收入激增与费用下降的剪刀差，直接推动了经营利润的转正，也印证了李斌此前提及的“降本增效”并非空谈。

03/三品牌合围，进入密集新品周期
如果说一季报是“回顾”，那二季度的展望则更具想象空间。蔚来给出了极其乐观的业绩指引：二季度预计交付11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收指引区间达327.77亿至344.36亿元。
信心源于三大品牌的“同频放量”。蔚来品牌方面，定位科技行政旗舰的ES9已于4月开启预售，起售价52.8万元，5月27日将正式交付。作为集大成之作，该车型意在抢占传统豪华燃油车腹地。乐道品牌则瞄准主流家庭市场，不仅L80已完成上市，2026款L90与L60也蓄势待发，实现了从中型到大型SUV的覆盖。萤火虫品牌则通过特别版车型，以13.78万起的定价吸引年轻个性用户。


04/成本压力仍在，但前景获机构看好
不过，面对行业性的原材料与芯片涨价潮，蔚来也并非高枕无忧。李斌在电话会上坦言，内存芯片大幅涨价导致单车成本平均增加超万元。对此，蔚来除了依靠高端化消化成本外，也在通过供应链协同与自研芯片布局来构筑长期护城河。
尽管成本承压，但市场对蔚来的多品牌战略与高端化红利给予了积极评价。德意志银行在研报中指出，ES9可取消订单已约4万辆，好于预期，因此将蔚来2026年全年销量预测上调5%至42万辆，并大幅削减其净亏损预测。若蔚来能顺利跨越新旧产品切换的“死亡谷”，其全年盈利的目标或将不再遥远。
对于仍在亏损中挣扎的造车新势力而言，蔚来通过高端化与多品牌协同实现的连续盈利，无疑是行业走向精细化运营的一个重要信号。

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