致尚科技-连接器稀缺代工商（期待翻倍之路）
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致尚科技：CPO连接器升级中的稀缺代工商，2026年内期待5-600
一、从MPO到MMC：连接器的量价双升逻辑
随着数据中心从400G向800G乃至1.6T加速演进，传统MPO连接器在端口密度、可扩展性与信号完整性方面已显露出明显局限。US Conec主导的MMC连接器作为MPO的下一代升级产品，端口密度提升3倍，体积仅为MPO的三分之一，主要面向1.6T/3.2T光模块以及CPO架构等高端场景。与此并行，Senko推出的SN-MT高密度多通道连接器密度较MPO-16F提升2.7倍，成为另一重要技术方向。无论哪种路线胜出，均指向光纤连接器小型化与芯数多元化的确定性趋势，单位价值量的提升逻辑逐步显现。这意味着，在CPO/1.6T以上高速光通信场景中，连接器不再只是价格有限的传输耗材，而正在演变为技术含量与溢价能力大幅升级的战略环节。就工艺精度而言，MPC、FAU等CPO精密连接器的精度要求已从微米级上升至亚微米级，普通连接器厂商难以切入。
二、绑定Senko：全球最稀缺连接器通道
致尚科技于2019年切入光纤连接器业务，2020年顺利成为Senko合格供应商并开始批量供货。经过多年快速发展，光通信业务已成为公司第一大收入来源，2025年实现收入5.61亿元，同比增长16.60%，主要受越南生产基地投产及全球算力基建需求增长带动。
理解致尚投资价值的核心在于Senko的产业链卡位。Senko是全球光纤连接器龙头、第二大MPO厂商，是英伟达CPO交换机Spectrum X、GB200集群以及谷歌OCS全光交换的核心连接器供应商。致尚科技作为Senko光纤连接器业务的第一大代工商，通过这一渠道间接进入英伟达和谷歌的供应链。Senko收购高精密金属微光学组件厂商CudoForm，进一步强化了其在CPO和硅光连接环节的布局，致尚作为其核心代工商将跟随受益。
认证壁垒构成长期护城河。Senko对供应商的认证周期长达1至2年，对精密制造、批量一致性与长期可靠性的要求极为严苛，一旦进入，替代成本极高，合作关系具备较强的排他性。
三、三大产品线梯次放量
MPO业务目前处于供不应求状态。公司产品门类已从MTP/MPO光纤跳线向MMC、SN-MT等高密度连接产品全面延伸。MMC、SN-MT等高端产品目前已率先实现批量生产，而行业具备同等批量能力的厂商极少，公司提前卡位将充分受益于高端产品放量带来的价值量通胀。
MPC产品是CPO领域的前瞻布局。公司配合客户Senko开发的MPC（金属PIC耦合器）专为光纤直连芯片而设计，可显著降低传输损耗并提升系统能效，同时具备可重复插拔功能，大幅提升CPO系统的可维护性。该产品已通过客户认证，处于NPI阶段，预计2026年下半年开始投产，2027年进入爬坡量产阶段，为27至28年更大规模商业化做好充足准备。招商证券研报将其定义为公司27年开始放量、28年及以后大规模商业化的核心增长引擎。
公司光通信产品生产基地主要位于深圳和越南，2026年计划进一步扩充产能，目标是实现10亿元人民币产值。
四、收购恒扬数据：从光器件向"光+算"跃迁
公司拟以发行股份及支付现金方式购买恒扬数据99.8555%股权，标的公司专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案，布局AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施，产品包括AI算力集群DPU、AI智算一体机、DPI智算一体机、AI算力集群交换机等，目前已进入阿里巴巴供应链体系。当前深交所正在审核该交易，财务资料基准日已更新至2025年12月31日。若收购完成，公司将从光器件供应商升级为"光+算"综合解决方案商，覆盖更广客户需求。
五、一季度财务拆解：核心业务仍在加速
从表面数据看，2026年第一季度公司实现营收2.66亿元同比下降0.06%，归母净利润-607.19万元同比下降125.74%，毛利率24.73%同比大幅下滑，三费占营收比21.52%同比提升47.14%。但这组数据存在多重表观扰动，需穿透观察。
仅剔除福可喜玛并表口径看，若将去年同期福可喜玛7728.57万元收入剔除，2026年Q1营业收入同比实质增长40.84%，主营业务增长动能强劲。利润端同样受到三重非经营性因素拖累：一是去年同期福可喜玛贡献净利润1621.97万元（Q1已剥离）；二是股份支付费用同比激增至840.72万元（去年同期63.73万元）；三是汇兑损失539万元（去年同期收益72万元）。剔除上述非经营扰动后，Q1归母净利润为772.53万元，同比增长6.08%，核心盈利能力呈现稳健回升态势。招商证券判断Q2有望延续回升趋势。
六、机构关注度提升，业绩弹性预期渐明
近六个月已有3家机构覆盖，预测2026年净利润最高2.31亿元、最低9539万元、均值1.42亿元，同比增长51.42%。招商证券维持"强烈推荐"评级，预计2026至2028年营收分别为14.4亿元、19.8亿元、27.7亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.58亿元、3.15亿元，核心判断在于MPO业务延续高增、MMC与SN-MT高端产品逐步放量，叠加MPC产品27至28年规模放量。东北证券给予"增持"评级，预计2026至2028年营收分别为17.20亿元、25.15亿元、33.66亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.23亿元、4.33亿元。中邮证券首次覆盖给予"买入"评级。
七、核心风险与关键验证节点
需正视多重风险：当前股价已反映了部分乐观预期，估值对MPC放量节奏与海外客户订单兑现高度敏感；MPC产品2026年下半年投产、2027年爬坡，商业化路径存在节奏不确定性；收购恒扬数据尚需深交所审核及证监会注册，存在不确定性；汇率波动、股份支付费用持续高企等因素仍可能在短期内压制利润端表现。关键验证节点包括：深圳及越南基地扩产进度与10亿产值目标的季度分解验证；MPC产品下半年正式投产后的客户导入进展；恒扬数据收购落地进度；以及二季度非经营扰动弱化后，核心盈利能力持续改善能否如期兑现。
八、综合结论：小市值赛道中的稀缺配置逻辑
致尚科技的价值根植于光通信连接器从MPO向MMC、SN-MT升级的结构性量价双升趋势之中。公司通过与Senko十余年深度绑定的供应商体系，独家获得通往英伟达CPO交换机与谷歌OCS全光交换两个全球顶级算力基础设施项目的通道，在亚微米级精密连接器的高认证壁垒下形成了稳固的供应格局。MPO业务供不应求、MMC及SN-MT高端产品率先批量生产、MPC产品正式进入NPI阶段并即将投产，三大产品线形成梯次放量格局。收购恒扬数据若顺利落地，有望推动公司从光器件供应商向"光+算"综合解决方案商跃迁，打开长期成长空间。一季度主营业务增长40.84%的趋势，叠加MPC产品下半年投产和产能持续扩充的内生推动，为2026年中期的业绩兑现提供了较为清晰的验证锚点。在光进铜退、CPO/硅光商用加速的宏观趋势下，致尚科技凭借与Senko的战略绑定和在高端连接器领域的先发布局，已成为算力基建上游精密制造环节中值得中期跟踪的稀缺标的。
作品声明：内容仅供参考，不构成投资建议
致尚科技：CPO连接器升级中的稀缺代工商，2026年内期待5-600
一、从MPO到MMC：连接器的量价双升逻辑
随着数据中心从400G向800G乃至1.6T加速演进，传统MPO连接器在端口密度、可扩展性与信号完整性方面已显露出明显局限。US Conec主导的MMC连接器作为MPO的下一代升级产品，端口密度提升3倍，体积仅为MPO的三分之一，主要面向1.6T/3.2T光模块以及CPO架构等高端场景。与此并行，Senko推出的SN-MT高密度多通道连接器密度较MPO-16F提升2.7倍，成为另一重要技术方向。无论哪种路线胜出，均指向光纤连接器小型化与芯数多元化的确定性趋势，单位价值量的提升逻辑逐步显现。这意味着，在CPO/1.6T以上高速光通信场景中，连接器不再只是价格有限的传输耗材，而正在演变为技术含量与溢价能力大幅升级的战略环节。就工艺精度而言，MPC、FAU等CPO精密连接器的精度要求已从微米级上升至亚微米级，普通连接器厂商难以切入。
二、绑定Senko：全球最稀缺连接器通道
致尚科技于2019年切入光纤连接器业务，2020年顺利成为Senko合格供应商并开始批量供货。经过多年快速发展，光通信业务已成为公司第一大收入来源，2025年实现收入5.61亿元，同比增长16.60%，主要受越南生产基地投产及全球算力基建需求增长带动。
理解致尚投资价值的核心在于Senko的产业链卡位。Senko是全球光纤连接器龙头、第二大MPO厂商，是英伟达CPO交换机Spectrum X、GB200集群以及谷歌OCS全光交换的核心连接器供应商。致尚科技作为Senko光纤连接器业务的第一大代工商，通过这一渠道间接进入英伟达和谷歌的供应链。Senko收购高精密金属微光学组件厂商CudoForm，进一步强化了其在CPO和硅光连接环节的布局，致尚作为其核心代工商将跟随受益。
认证壁垒构成长期护城河。Senko对供应商的认证周期长达1至2年，对精密制造、批量一致性与长期可靠性的要求极为严苛，一旦进入，替代成本极高，合作关系具备较强的排他性。
三、三大产品线梯次放量
MPO业务目前处于供不应求状态。公司产品门类已从MTP/MPO光纤跳线向MMC、SN-MT等高密度连接产品全面延伸。MMC、SN-MT等高端产品目前已率先实现批量生产，而行业具备同等批量能力的厂商极少，公司提前卡位将充分受益于高端产品放量带来的价值量通胀。
MPC产品是CPO领域的前瞻布局。公司配合客户Senko开发的MPC（金属PIC耦合器）专为光纤直连芯片而设计，可显著降低传输损耗并提升系统能效，同时具备可重复插拔功能，大幅提升CPO系统的可维护性。该产品已通过客户认证，处于NPI阶段，预计2026年下半年开始投产，2027年进入爬坡量产阶段，为27至28年更大规模商业化做好充足准备。招商证券研报将其定义为公司27年开始放量、28年及以后大规模商业化的核心增长引擎。
公司光通信产品生产基地主要位于深圳和越南，2026年计划进一步扩充产能，目标是实现10亿元人民币产值。
四、收购恒扬数据：从光器件向"光+算"跃迁
公司拟以发行股份及支付现金方式购买恒扬数据99.8555%股权，标的公司专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案，布局AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施，产品包括AI算力集群DPU、AI智算一体机、DPI智算一体机、AI算力集群交换机等，目前已进入阿里巴巴供应链体系。当前深交所正在审核该交易，财务资料基准日已更新至2025年12月31日。若收购完成，公司将从光器件供应商升级为"光+算"综合解决方案商，覆盖更广客户需求。
五、一季度财务拆解：核心业务仍在加速
从表面数据看，2026年第一季度公司实现营收2.66亿元同比下降0.06%，归母净利润-607.19万元同比下降125.74%，毛利率24.73%同比大幅下滑，三费占营收比21.52%同比提升47.14%。但这组数据存在多重表观扰动，需穿透观察。
仅剔除福可喜玛并表口径看，若将去年同期福可喜玛7728.57万元收入剔除，2026年Q1营业收入同比实质增长40.84%，主营业务增长动能强劲。利润端同样受到三重非经营性因素拖累：一是去年同期福可喜玛贡献净利润1621.97万元（Q1已剥离）；二是股份支付费用同比激增至840.72万元（去年同期63.73万元）；三是汇兑损失539万元（去年同期收益72万元）。剔除上述非经营扰动后，Q1归母净利润为772.53万元，同比增长6.08%，核心盈利能力呈现稳健回升态势。招商证券判断Q2有望延续回升趋势。
六、机构关注度提升，业绩弹性预期渐明
近六个月已有3家机构覆盖，预测2026年净利润最高2.31亿元、最低9539万元、均值1.42亿元，同比增长51.42%。招商证券维持"强烈推荐"评级，预计2026至2028年营收分别为14.4亿元、19.8亿元、27.7亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.58亿元、3.15亿元，核心判断在于MPO业务延续高增、MMC与SN-MT高端产品逐步放量，叠加MPC产品27至28年规模放量。东北证券给予"增持"评级，预计2026至2028年营收分别为17.20亿元、25.15亿元、33.66亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.23亿元、4.33亿元。中邮证券首次覆盖给予"买入"评级。
七、核心风险与关键验证节点
需正视多重风险：当前股价已反映了部分乐观预期，估值对MPC放量节奏与海外客户订单兑现高度敏感；MPC产品2026年下半年投产、2027年爬坡，商业化路径存在节奏不确定性；收购恒扬数据尚需深交所审核及证监会注册，存在不确定性；汇率波动、股份支付费用持续高企等因素仍可能在短期内压制利润端表现。关键验证节点包括：深圳及越南基地扩产进度与10亿产值目标的季度分解验证；MPC产品下半年正式投产后的客户导入进展；恒扬数据收购落地进度；以及二季度非经营扰动弱化后，核心盈利能力持续改善能否如期兑现。
八、综合结论：小市值赛道中的稀缺配置逻辑
致尚科技的价值根植于光通信连接器从MPO向MMC、SN-MT升级的结构性量价双升趋势之中。公司通过与Senko十余年深度绑定的供应商体系，独家获得通往英伟达CPO交换机与谷歌OCS全光交换两个全球顶级算力基础设施项目的通道，在亚微米级精密连接器的高认证壁垒下形成了稳固的供应格局。MPO业务供不应求、MMC及SN-MT高端产品率先批量生产、MPC产品正式进入NPI阶段并即将投产，三大产品线形成梯次放量格局。收购恒扬数据若顺利落地，有望推动公司从光器件供应商向"光+算"综合解决方案商跃迁，打开长期成长空间。一季度主营业务增长40.84%的趋势，叠加MPC产品下半年投产和产能持续扩充的内生推动，为2026年中期的业绩兑现提供了较为清晰的验证锚点。在光进铜退、CPO/硅光商用加速的宏观趋势下，致尚科技凭借与Senko的战略绑定和在高端连接器领域的先发布局，已成为算力基建上游精密制造环节中值得中期跟踪的稀缺标的。
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