麦科医药-B，计息四天，h股50-59亿
展开
麦科医药-B（02335.HK）
保荐人：建银国际金融有限公司 招商证券（香港）有限公司
招股价格：18.20港元-21.00港元
集资额：10.57亿-12.19亿港元
总市值：60.38亿-69.67亿港元
H股市值：50.97亿-58.81亿港元
每手股数 200股
入场费 4242.36港元
招股日期 2026年06月15日—2026年06月18日
暗盘时间：2026年06月23日
上市日期：2026年06月24日（星期三）
招股总数 5805.44万股H股
国际配售 5224.88万股H股，约占 90.00%
公开发售 580.56万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：4天
稳价人 建银国际
发行比例 17.50%
市盈率 亏损
公司简介
麦科医药是一家专注于代谢性疾病、心脑血管疾病领域的创新型生物技术企业，核心聚焦双特异性、多特异性多肽创新药的发现、研发与商业化。公司搭建了丰富且自主可控的创新药管线，目前拥有1款核心产品+6款候选产品，全部由公司自主研发，覆盖肾病代谢、减重代谢、抗凝抗栓、神经保护等重大疾病赛道。
公司核心产品MT1013为全球首创双靶点（CaSR/OGP）多肽受体激动剂，主打治疗慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进（CKD‑SHPT），同时具备拓展至CKD‑MBD合并骨质疏松、非透析SHPT等适应症的潜力。II期临床数据显示，MT1013综合疗效显著优于现有依特卡肽，起效更快、控指标更稳，可改善骨代谢、降低心血管风险，且安全性优异，无严重低钙血症风险。目前MT1013 III期临床试验已完成全部患者入组，是公司推进最快、商业化价值最高的核心品种，预计2028年初实现商业化，公司已与云顶新耀达成商业化合作，布局国内外双轨销售体系。
在重点管线布局上，公司多款产品同步推进临床阶段：
XTL6001为全球创新GLP‑1R/GCGR/MasR三重靶点代谢药物，中美均获批临床，聚焦肥胖超重体重管理、肾病蛋白尿、MASH等代谢疾病。I期临床验证其可显著减少内脏脂肪、改善血脂尿酸、保护多脏器，具备差异化代谢改善优势，契合国内高速增长的减重代谢药物市场。
MT1002为全新双靶点抗凝抗栓多肽药物，主打解决心脑血管领域“出血与凝血平衡”难题，适用于ACS‑PCI手术、脑卒中、透析抗凝等场景，具备起效快、停药可逆、安全性佳等优势，目前国内II期临床试验顺利推进。
MT200605为创新神经保护剂，依托双重通路机制阻断缺血性脑卒中损伤，安全耐受性突出，已完成中美I期临床，国内II期试验已完成全部受试者入组，卡位千亿级神经保护药物赛道。
公司拥有完善的全球知识产权壁垒，累计在国内外持有数十项授权专利及在研专利，覆盖核心结构、适应症、制备工艺，充分保障管线长期独占性。
目前公司所有产品尚未上市、暂无营收，处于典型的临床研发快速推进阶段。对应赛道空间广阔，中国CKD代谢、减重GLP‑1、抗血栓、神经保护药物市场均保持高双位数增长，为公司管线商业化提供充足成长空间。
未来公司将依托多肽药物创新技术优势，持续推进核心产品临床落地，通过国内CSO合作、海外授权的双轨商业化模式，打造代谢与心脑血管领域的领先多肽创新药企。
截至2025年12月31日止2个年度：
麦科医药其他收入分别约为人民币400.2万元、230.1万元；
研发开支分别约为人民币-1.07亿元、-1.30亿元；
净利分别约为人民币-1.57亿元、-1.85亿元；
截至2025年12月31日，账上现金约人民币-1.37亿元，经营活动所得现金净额为0.32亿元。
二、基石投资者
麦科医药-B本次IPO发售价中位数19.6港元，三家基石合计投入4.4919亿港元，认购占全球发售股份近4成，锁定期6个月，分别为国资创投、港股上市创新药企、民营产业资本三类主体，背景拆解如下：
一、启源香港（启源高新创投(香港)有限公司）
实控为陕西省国资委，省级官方科创投资平台
主体是陕西启源高新创投设立的境外投资平台，最终由陕西省政府国资委控制，属于地方政府直属产业引导基金，核心任务扶持省内生物医药、硬科技企业成长。
早在麦科医药一级市场融资阶段就已入股，本次IPO追加基石投资，体现陕西省地方政府对本土多肽创新药企的政策与资金双重背书，后续可在园区、临床申报、产业资源、政策补贴等层面持续赋能公司。
只聚焦陕西本土高新技术企业，偏好生物制药、新材料、先进制造赛道，兼具政策属性与长期产业投资属性，风险偏好低、持有周期长。
二、云顶新耀（云顶新耀有限公司，港股代码01952.HK）
2017年由康桥资本孵化、2021年登陆港股，是国内具备完整药物研发、临床、生产、商业化销售全链条能力的生物制药企业，主营肾病、抗感染、自身免疫、代谢类创新药，和麦科医药管线赛道高度重合（代谢、心脑血管疾病） 。
云顶新耀已实现多款新药商业化落地，手握成熟的临床运营、医院渠道、药品商业化团队。作为同赛道上市药企入局基石，侧面印证行业头部企业认可麦科医药多肽双特异性药物技术路线，未来存在临床合作、管线授权、渠道共享的潜在协同空间 。
2025年末总资产超68亿港元，年商业化营收超17亿港元，现金流稳定，属于产业型战略投资，并非短期财务套利资金。
三、顺鸣资本有限公司
国内顺鸣投资体系旗下香港投资平台，实控人为自然人，主营自有资金股权投资、生物医药赛道财务投资，经营范围覆盖企业投融资、产业咨询、项目孵化，无国资或大型药企背景，属于独立民间资本 。
投资金额体量小，仅参与IPO基石配售赚取上市后估值溢价，不深度参与企业经营与管线协同，持仓以短期财务增值为核心目标，对公司产业资源赋能有限。
本次基石呈现**“国资托底+同业龙头背书+民营财务资金补充”** 的组合结构：
1. 陕西省国资委旗下启源香港是核心压舱石，体现地方政府强力扶持；
2. 港股上市创新药企云顶新耀提供行业专业背书，是市场最看重的正面信号；
3. 顺鸣资本仅小额跟投，属于常规财务配套资金。
三家合计锁定近4成发售股份，大幅降低新股上市流通抛压，对二级市场情绪形成支撑。
共有12个承销商
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购7.27倍，最近新股太多，资金还没回来后面孖展肯定会上千倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金637万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
大概预估一下乙头中签率这个票集资额：10.57亿-12.19亿港元，公配回拨10%，属于公配的金额就是那就是12.19*0.1=1.219亿。假设这个票最后两千倍，那对应的公配孖展金额1.219*2000=2438亿乙组平均中签率等于 12.19（募资总额）*10%（回拨给公配）÷2（甲组乙组分两个池子）÷2438（公配孖展）12.19*0.1/2/2438=0.00025对于这个乙组640万6400000*0.00025=1600，入场费 4242.36，1600/4242.36=0.3771492000倍的话乙头中签率=38.71%乙6的入场费16970000*0.00025=4242.5，中签一手
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数19.60港元计算，公开的上市所有开支总额约为7060万港元，募资额约11.38亿港元，占比约6.20%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
麦科医药是国内专注双 / 多靶点多肽创新药的临床阶段 18A 药企，按临床阶段多功能多肽管线数量国内排名第一，管线覆盖慢性肾病、GLP-1 代谢减重、心脑血管三大高景气赛道，合计 7 款临床在研药物，仅 MT1013 进入 III 期，其余均为 I/II 期，暂无任何商业化药品，主营业务持续零收入，仅少量政府补助与利息入账，2025 年其他收入仅 230.1 万元人民币。财务端公司连续三年大额亏损，2023-2025 累计亏损 5.37 亿元，2025 年单年净亏损 1.85 亿元，全年研发投入 1.3 亿元，持续高额临床开支造成现金流消耗压力大，本次 IPO 募资主要用于核心 III 期产品 MT1013 临床试验与后续商业化准备。
核心管线差异化亮点：MT1013 为全球首创 CaSR+OGP 双靶点多肽，针对肾病继发甲旁亢，II 期头对头对比现有标准药物疗效显著占优，国内对应赛道 2030 年市场规模预计 50 亿元；XTL6001 是全球唯一中美双批临床的 GLP-1 三重激动剂，覆盖减重、脂肪肝、肾病拓展适应症，具备长期成长空间；另有抗凝、脑卒中神经保护两款 II 期多肽管线补充布局。公司股权由创始人夫妇控股超 53%，基石投资者包含陕西国资启源香港、云顶新耀等三家机构，合计认购 4.49 亿港元，锁仓比例稳定。
核心风险集中于三点：管线高度依赖 MT1013 单一 III 期品种，其余产品临床进度偏早期，商业化至少到 2028 年；一级市场 D 轮估值 26.36 亿元人民币，IPO 估值大幅抬升，透支管线预期；持续无主营收入、每年固定大额烧钱，临床数据不及预期将直接压制估值。
麦科医药是国内多肽创新药细分特色标的，核心肾病 III 期产品临床数据亮眼，同时手握全球稀缺三重靶点 GLP-1 减重管线，细分赛道具备差异化壁垒，但公司无任何商业化收入、持续大额亏损，管线结构单一，高度依赖 MT1013 临床结果，距离产品落地商业化周期较长。
主要对标公司一览：(统一港元，2026.6.16最新数据）
基本面的话，这个票也值这个价，如果不看基本面，纯粹考虑筹码逻辑的话，这个票集资额：10.57亿-12.19亿港元，募资规模一般，没有特别大，总市值是60.38亿-69.67亿港元，H股市值是50.97亿-58.81亿港元，虽然说是离港股通有点远，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛106亿：
按最低发行价18.20港元H股市值为50.97 亿港元计算，106-50.97=55.03，55.03/50.97=1.08；
按最高发行价21.00港元H股市值为58.81亿港元计算，106-58.81=47.19，47.19/58.81=0.80；
如果是考虑港股通逻辑，至少80%-108%的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。至于到底有没有沟通的需求这个点不太好判断，毕竟真的要往上做的话，几乎1倍空间成本也不小。
翻一下日历，倒推时间。6月22号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。港股通股票必须6月30号之前要首日上市，那倒推29号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚26号出中签结果，那最晚22号就得招股了，19~21号是端午节放假，所以这一周6月15号到18号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了22号招股，时间上就赶不及630检测的9月的港股通了，晚一天就得去明年3月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通，接下来的新股会非常非常多了，到底哪些能入通，哪些是骗炮的，这个是需要甄别。
保荐人：建银国际金融有限公司 招商证券（香港）有限公司
招股价格：18.20港元-21.00港元
集资额：10.57亿-12.19亿港元
总市值：60.38亿-69.67亿港元
H股市值：50.97亿-58.81亿港元
每手股数 200股
入场费 4242.36港元
招股日期 2026年06月15日—2026年06月18日
暗盘时间：2026年06月23日
上市日期：2026年06月24日（星期三）
招股总数 5805.44万股H股
国际配售 5224.88万股H股，约占 90.00%
公开发售 580.56万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：4天
稳价人 建银国际
发行比例 17.50%
市盈率 亏损
公司简介
麦科医药是一家专注于代谢性疾病、心脑血管疾病领域的创新型生物技术企业，核心聚焦双特异性、多特异性多肽创新药的发现、研发与商业化。公司搭建了丰富且自主可控的创新药管线，目前拥有1款核心产品+6款候选产品，全部由公司自主研发，覆盖肾病代谢、减重代谢、抗凝抗栓、神经保护等重大疾病赛道。
公司核心产品MT1013为全球首创双靶点（CaSR/OGP）多肽受体激动剂，主打治疗慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进（CKD‑SHPT），同时具备拓展至CKD‑MBD合并骨质疏松、非透析SHPT等适应症的潜力。II期临床数据显示，MT1013综合疗效显著优于现有依特卡肽，起效更快、控指标更稳，可改善骨代谢、降低心血管风险，且安全性优异，无严重低钙血症风险。目前MT1013 III期临床试验已完成全部患者入组，是公司推进最快、商业化价值最高的核心品种，预计2028年初实现商业化，公司已与云顶新耀达成商业化合作，布局国内外双轨销售体系。
在重点管线布局上，公司多款产品同步推进临床阶段：
XTL6001为全球创新GLP‑1R/GCGR/MasR三重靶点代谢药物，中美均获批临床，聚焦肥胖超重体重管理、肾病蛋白尿、MASH等代谢疾病。I期临床验证其可显著减少内脏脂肪、改善血脂尿酸、保护多脏器，具备差异化代谢改善优势，契合国内高速增长的减重代谢药物市场。
MT1002为全新双靶点抗凝抗栓多肽药物，主打解决心脑血管领域“出血与凝血平衡”难题，适用于ACS‑PCI手术、脑卒中、透析抗凝等场景，具备起效快、停药可逆、安全性佳等优势，目前国内II期临床试验顺利推进。
MT200605为创新神经保护剂，依托双重通路机制阻断缺血性脑卒中损伤，安全耐受性突出，已完成中美I期临床，国内II期试验已完成全部受试者入组，卡位千亿级神经保护药物赛道。
公司拥有完善的全球知识产权壁垒，累计在国内外持有数十项授权专利及在研专利，覆盖核心结构、适应症、制备工艺，充分保障管线长期独占性。
目前公司所有产品尚未上市、暂无营收，处于典型的临床研发快速推进阶段。对应赛道空间广阔，中国CKD代谢、减重GLP‑1、抗血栓、神经保护药物市场均保持高双位数增长，为公司管线商业化提供充足成长空间。
未来公司将依托多肽药物创新技术优势，持续推进核心产品临床落地，通过国内CSO合作、海外授权的双轨商业化模式，打造代谢与心脑血管领域的领先多肽创新药企。
截至2025年12月31日止2个年度：
麦科医药其他收入分别约为人民币400.2万元、230.1万元；
研发开支分别约为人民币-1.07亿元、-1.30亿元；
净利分别约为人民币-1.57亿元、-1.85亿元；
截至2025年12月31日，账上现金约人民币-1.37亿元，经营活动所得现金净额为0.32亿元。
二、基石投资者
麦科医药-B本次IPO发售价中位数19.6港元，三家基石合计投入4.4919亿港元，认购占全球发售股份近4成，锁定期6个月，分别为国资创投、港股上市创新药企、民营产业资本三类主体，背景拆解如下：
一、启源香港（启源高新创投(香港)有限公司）
实控为陕西省国资委，省级官方科创投资平台
主体是陕西启源高新创投设立的境外投资平台，最终由陕西省政府国资委控制，属于地方政府直属产业引导基金，核心任务扶持省内生物医药、硬科技企业成长。
早在麦科医药一级市场融资阶段就已入股，本次IPO追加基石投资，体现陕西省地方政府对本土多肽创新药企的政策与资金双重背书，后续可在园区、临床申报、产业资源、政策补贴等层面持续赋能公司。
只聚焦陕西本土高新技术企业，偏好生物制药、新材料、先进制造赛道，兼具政策属性与长期产业投资属性，风险偏好低、持有周期长。
二、云顶新耀（云顶新耀有限公司，港股代码01952.HK）
2017年由康桥资本孵化、2021年登陆港股，是国内具备完整药物研发、临床、生产、商业化销售全链条能力的生物制药企业，主营肾病、抗感染、自身免疫、代谢类创新药，和麦科医药管线赛道高度重合（代谢、心脑血管疾病） 。
云顶新耀已实现多款新药商业化落地，手握成熟的临床运营、医院渠道、药品商业化团队。作为同赛道上市药企入局基石，侧面印证行业头部企业认可麦科医药多肽双特异性药物技术路线，未来存在临床合作、管线授权、渠道共享的潜在协同空间 。
2025年末总资产超68亿港元，年商业化营收超17亿港元，现金流稳定，属于产业型战略投资，并非短期财务套利资金。
三、顺鸣资本有限公司
国内顺鸣投资体系旗下香港投资平台，实控人为自然人，主营自有资金股权投资、生物医药赛道财务投资，经营范围覆盖企业投融资、产业咨询、项目孵化，无国资或大型药企背景，属于独立民间资本 。
投资金额体量小，仅参与IPO基石配售赚取上市后估值溢价，不深度参与企业经营与管线协同，持仓以短期财务增值为核心目标，对公司产业资源赋能有限。
本次基石呈现**“国资托底+同业龙头背书+民营财务资金补充”** 的组合结构：
1. 陕西省国资委旗下启源香港是核心压舱石，体现地方政府强力扶持；
2. 港股上市创新药企云顶新耀提供行业专业背书，是市场最看重的正面信号；
3. 顺鸣资本仅小额跟投，属于常规财务配套资金。
三家合计锁定近4成发售股份，大幅降低新股上市流通抛压，对二级市场情绪形成支撑。
共有12个承销商
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购7.27倍，最近新股太多，资金还没回来后面孖展肯定会上千倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金637万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
大概预估一下乙头中签率这个票集资额：10.57亿-12.19亿港元，公配回拨10%，属于公配的金额就是那就是12.19*0.1=1.219亿。假设这个票最后两千倍，那对应的公配孖展金额1.219*2000=2438亿乙组平均中签率等于 12.19（募资总额）*10%（回拨给公配）÷2（甲组乙组分两个池子）÷2438（公配孖展）12.19*0.1/2/2438=0.00025对于这个乙组640万6400000*0.00025=1600，入场费 4242.36，1600/4242.36=0.3771492000倍的话乙头中签率=38.71%乙6的入场费16970000*0.00025=4242.5，中签一手
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数19.60港元计算，公开的上市所有开支总额约为7060万港元，募资额约11.38亿港元，占比约6.20%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
麦科医药是国内专注双 / 多靶点多肽创新药的临床阶段 18A 药企，按临床阶段多功能多肽管线数量国内排名第一，管线覆盖慢性肾病、GLP-1 代谢减重、心脑血管三大高景气赛道，合计 7 款临床在研药物，仅 MT1013 进入 III 期，其余均为 I/II 期，暂无任何商业化药品，主营业务持续零收入，仅少量政府补助与利息入账，2025 年其他收入仅 230.1 万元人民币。财务端公司连续三年大额亏损，2023-2025 累计亏损 5.37 亿元，2025 年单年净亏损 1.85 亿元，全年研发投入 1.3 亿元，持续高额临床开支造成现金流消耗压力大，本次 IPO 募资主要用于核心 III 期产品 MT1013 临床试验与后续商业化准备。
核心管线差异化亮点：MT1013 为全球首创 CaSR+OGP 双靶点多肽，针对肾病继发甲旁亢，II 期头对头对比现有标准药物疗效显著占优，国内对应赛道 2030 年市场规模预计 50 亿元；XTL6001 是全球唯一中美双批临床的 GLP-1 三重激动剂，覆盖减重、脂肪肝、肾病拓展适应症，具备长期成长空间；另有抗凝、脑卒中神经保护两款 II 期多肽管线补充布局。公司股权由创始人夫妇控股超 53%，基石投资者包含陕西国资启源香港、云顶新耀等三家机构，合计认购 4.49 亿港元，锁仓比例稳定。
核心风险集中于三点：管线高度依赖 MT1013 单一 III 期品种，其余产品临床进度偏早期，商业化至少到 2028 年；一级市场 D 轮估值 26.36 亿元人民币，IPO 估值大幅抬升，透支管线预期；持续无主营收入、每年固定大额烧钱，临床数据不及预期将直接压制估值。
麦科医药是国内多肽创新药细分特色标的，核心肾病 III 期产品临床数据亮眼，同时手握全球稀缺三重靶点 GLP-1 减重管线，细分赛道具备差异化壁垒，但公司无任何商业化收入、持续大额亏损，管线结构单一，高度依赖 MT1013 临床结果，距离产品落地商业化周期较长。
主要对标公司一览：(统一港元，2026.6.16最新数据）
基本面的话，这个票也值这个价，如果不看基本面，纯粹考虑筹码逻辑的话，这个票集资额：10.57亿-12.19亿港元，募资规模一般，没有特别大，总市值是60.38亿-69.67亿港元，H股市值是50.97亿-58.81亿港元，虽然说是离港股通有点远，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛106亿：
按最低发行价18.20港元H股市值为50.97 亿港元计算，106-50.97=55.03，55.03/50.97=1.08；
按最高发行价21.00港元H股市值为58.81亿港元计算，106-58.81=47.19，47.19/58.81=0.80；
如果是考虑港股通逻辑，至少80%-108%的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。至于到底有没有沟通的需求这个点不太好判断，毕竟真的要往上做的话，几乎1倍空间成本也不小。
翻一下日历，倒推时间。6月22号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。港股通股票必须6月30号之前要首日上市，那倒推29号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚26号出中签结果，那最晚22号就得招股了，19~21号是端午节放假，所以这一周6月15号到18号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了22号招股，时间上就赶不及630检测的9月的港股通了，晚一天就得去明年3月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通，接下来的新股会非常非常多了，到底哪些能入通，哪些是骗炮的，这个是需要甄别。
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