# 券商中报业绩预期向好，板块迎来估值修复窗口
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## 驱动/事件
1. **一季报业绩打底，盈利大幅改善**
43家上市券商2026年Q1扣非归母净利润合计595亿元，同比+39%，年化ROE达8.26%，创近年同期一季度新高；东莞证券率先预告一季报利润增速63%-80%，行业盈利整体上行。
2. **二季度核心业务指标持续走高**
- 市场成交：Q1日均成交2.58万亿（同比+69.26%），Q2维持2.65-2.76万亿，6月稳定在2.7万亿以上，经纪业务收入具备持续性支撑；
- 两融规模：5月末两融余额突破2.9万亿，历史新高，同比+47.2%，两融利息收入增量可观；
- 新增开户：上交所Q1新增开户1204万户，同比+61%，居民入市热情高涨；
- 投行业务：Q1国内IPO承销额同比+57%，港股IPO融资1100亿港元，同比大增489%，头部券商国际业务收益显著提升。
3. **估值低位+中报催化共振**
当前券商板块PB处于近十年10%分位以下，ROE持续回升，基本面与估值严重错配；市场普遍预期全年行业净利润增速15%以上，中报业绩有望进一步超预期，催化估值修复。
## 优势/市场空间
1. **成交量中枢抬升，经纪业务持续放量**
日均成交额较去年同期大幅提升近70%，并非短期脉冲行情，带动佣金、两融利息、基金代销同步增长，一季度经纪业务贡献营收增量58%，是业绩核心驱动力。
2. **业务结构多元，增长极持续拓宽**
传统经纪打底，投行、资管、跨境业务形成第二增长曲线；国内IPO行业集中度提升，CR5达68.83%，头部券商份额持续扩张；港股IPO爆发利好具备海外展业能力的龙头。
3. **长期底层逻辑：居民资金持续向权益市场迁移**
新开户、两融余额同步创新高，财富管理转型长期打开成长天花板；行业“扶优限劣”导向下，头部券商资本、渠道、牌照优势持续放大。
4. **历史估值复盘，修复空间充足**
历史三轮券商行情启动前，板块PB均处在5%-10%低分位区间，当前估值环境高度相似；流动性宽松叠加中报业绩验证，板块具备系统性估值修复条件。
## 核心公司（近期活跃标的）
1. **中信证券**
行业绝对龙头，2026Q1扣非净利润行业第一；国内IPO承销份额领先，港股跨境融资业务布局完善，深度受益境外上市潮；财富管理、衍生品、资管多业务均衡发展，抗波动能力强，行业龙头溢价持续提升。
2. **东方财富**
互联网券商龙头，流量壁垒稳固，新开户、两融业务收入弹性行业领先；依托基金代销、财经平台持续获客，两融规模跻身行业前三；布局AI智能投顾，打开零售财富长期增量，估值回调后成长弹性充足。
## 相关公司
1. **华泰证券**：财富管理龙头，叠加行业并购整合预期，财富客户基础雄厚；
2. **国泰海通（ 601211 ）**：国泰君安与海通证券合并重组而成，资产规模行业领先，投行项目储备丰厚；
3. **招商证券**：板块低估值标的，跨境、港股投行业务增速亮眼；
4. **申万宏源**：投行、资管双轮驱动，机构业务客户资源充足；
5. **长江证券**：2026Q1扣非加权ROE 3.47%，业绩增速亮眼，估值处于低位。
1. **一季报业绩打底，盈利大幅改善**
43家上市券商2026年Q1扣非归母净利润合计595亿元，同比+39%，年化ROE达8.26%，创近年同期一季度新高；东莞证券率先预告一季报利润增速63%-80%，行业盈利整体上行。
2. **二季度核心业务指标持续走高**
- 市场成交：Q1日均成交2.58万亿（同比+69.26%），Q2维持2.65-2.76万亿，6月稳定在2.7万亿以上，经纪业务收入具备持续性支撑；
- 两融规模：5月末两融余额突破2.9万亿，历史新高，同比+47.2%，两融利息收入增量可观；
- 新增开户：上交所Q1新增开户1204万户，同比+61%，居民入市热情高涨；
- 投行业务：Q1国内IPO承销额同比+57%，港股IPO融资1100亿港元，同比大增489%，头部券商国际业务收益显著提升。
3. **估值低位+中报催化共振**
当前券商板块PB处于近十年10%分位以下，ROE持续回升，基本面与估值严重错配；市场普遍预期全年行业净利润增速15%以上，中报业绩有望进一步超预期，催化估值修复。
## 优势/市场空间
1. **成交量中枢抬升，经纪业务持续放量**
日均成交额较去年同期大幅提升近70%，并非短期脉冲行情，带动佣金、两融利息、基金代销同步增长，一季度经纪业务贡献营收增量58%，是业绩核心驱动力。
2. **业务结构多元，增长极持续拓宽**
传统经纪打底，投行、资管、跨境业务形成第二增长曲线；国内IPO行业集中度提升，CR5达68.83%，头部券商份额持续扩张；港股IPO爆发利好具备海外展业能力的龙头。
3. **长期底层逻辑：居民资金持续向权益市场迁移**
新开户、两融余额同步创新高，财富管理转型长期打开成长天花板；行业“扶优限劣”导向下，头部券商资本、渠道、牌照优势持续放大。
4. **历史估值复盘，修复空间充足**
历史三轮券商行情启动前，板块PB均处在5%-10%低分位区间，当前估值环境高度相似；流动性宽松叠加中报业绩验证，板块具备系统性估值修复条件。
## 核心公司（近期活跃标的）
1. **中信证券**
行业绝对龙头，2026Q1扣非净利润行业第一；国内IPO承销份额领先，港股跨境融资业务布局完善，深度受益境外上市潮；财富管理、衍生品、资管多业务均衡发展，抗波动能力强，行业龙头溢价持续提升。
2. **东方财富**
互联网券商龙头，流量壁垒稳固，新开户、两融业务收入弹性行业领先；依托基金代销、财经平台持续获客，两融规模跻身行业前三；布局AI智能投顾，打开零售财富长期增量，估值回调后成长弹性充足。
## 相关公司
1. **华泰证券**：财富管理龙头，叠加行业并购整合预期，财富客户基础雄厚；
2. **国泰海通（ 601211 ）**：国泰君安与海通证券合并重组而成，资产规模行业领先，投行项目储备丰厚；
3. **招商证券**：板块低估值标的，跨境、港股投行业务增速亮眼；
4. **申万宏源**：投行、资管双轮驱动，机构业务客户资源充足；
5. **长江证券**：2026Q1扣非加权ROE 3.47%，业绩增速亮眼，估值处于低位。
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