MERDEKAGOLD-DRS印尼黄金股，九子夺嫡公配最冷的一个
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MERDEKA GOLD -DRS（06228.HK）
保荐人：瑞银证券香港有限公司 中信证券（香港）有限公司
招股价格：26.60港元一口价
集资额：23.85亿港元
总市值：391.85亿港元
每手股数 100股
入场费 2686.82港元
招股日期 2026年06月17日—2026年06月23日
暗盘时间：2026年06月25日
上市日期：2026年06月26日（星期五）
招股总数 8966.86万股
国际配售 8070.17万股，约占 90.00%
公开发售 896.69万股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中信里昂
发行比例 6.09%
市盈率 亏损
公司简介
MERDEKA GOLD-DRS（简称MGR）是印尼证券交易所上市的头部黄金开采企业，也是亚洲优质纯黄金生产商，核心运营资产为印尼顶级原生金矿Pani金矿，综合资源储备、开采成本与增长潜力位居行业前列。
MGR为印尼知名矿业集团MCG的控股附属公司，背靠印尼两家头部投资集团PCI与SRTG，股东方拥有数十年大型上市企业培育经验，深度熟悉印尼本地监管与市场环境，为公司运营扩张提供坚实支撑。母公司MCG深耕大型低成本矿山开发运营多年，成功运作东爪哇Tujuh Bukit金矿、SCM多品类矿产项目，具备成熟的大型矿业项目落地、产能提升与精细化运营管理能力。
公司核心资产Pani金矿坐落于印尼哥伦打洛，2026年2月实现产金、3月完成黄金销售，正式进入商业化运营阶段。该金矿整体矿权规划面积广阔，核心采矿区占地135公顷；截至2025年末，矿产资源量达2.915亿吨，黄金金属量700万盎司，矿石储量2.031亿吨，黄金金属量520万盎司。行业数据显示，Pani金矿是印尼规模最大原生金矿，黄金资源量、储量分别位列亚洲第五、第四，预计2030年产量可跻身亚洲原生金矿前二。
Pani金矿具备极强的成本优势与成长属性，采用露天低成本开采模式，整体平均剥采比仅0.7:1，处于全球露天金矿最低水平区间，依托近地表矿层特性大幅压缩开采成本。矿山规划两阶段增值开发模式，优先保障短期现金流，再推进产能扩容，15年服务年限内黄金年产量峰值可达54.5万盎司，核心产品为金合金锭，附带银合金锭副产品。
公司勘探效率与性价比行业领先，2023至2025年，通过精细化钻探与可研推进，金矿储量实现大幅跃升，同期单位黄金勘探成本仅每盎司21美元，远低于印尼同业27.9-141.3美元的区间。同时项目成长空间充足，当前探明矿化带仅覆盖小部分勘探区域，矿层仍向深部延伸，且钻探工作尚未探明矿体底部，后续资源储量仍有持续扩容潜力。
本次全球发售仅为原有股东配售预托证券，公司不获取任何募资净额，全部发售收益归售股股东所有。依托稀缺的大型高储量金矿资源、全球极致的开采成本、稳定的产能释放能力及充足的勘探增长空间，MGR在亚洲黄金开采行业形成了独特的核心竞争壁垒。
截至2025年12月31日止3个年度：MGR收入分别约为美元139.4万、175.0万、13.2万；毛利分别约为美元45.8万、57.0万、-14.6万；净利分别约为美元-683.7万、-1270.0万、-2749.4万；
截至2025年12月31日，公司经营活动现金净额为-2171.4万美元，期末现金约为4530.8万美元，较24年有所减少。
基石投资者
本次MGR赴港第二上市引入11家基石投资者，认购总占比49.94%，接近港股基石投资比例上限，充分印证全球产业资本、头部金融机构对公司Pani金矿资产价值与成长逻辑的高度认可。所有基石投资者锁定期6个月。
1. 第一梯队：单笔3000万美元（最大基石）——平安资产管理
国内头部保险资管平台，中国平安旗下核心投资主体，受托资产管理规模超6万亿元，擅长大宗商品、矿业、海外资源类长期价值投资，本次出资3000万美元，是本次认购金额最高的基石机构，认购对应发售股份占比9.86%（无超额配售场景）。
2. 第二梯队：单笔2000万美元，四大全球大宗商品龙头产业资本
万国、嘉能可、摩科瑞、托克集团各出资2000万美元，四家均为全球顶级全品类大宗商品巨头，覆盖矿产开采、金属贸易、全球物流、实体资源投资全产业链：
1. 万国（03939.HK）：港股上市黄金龙头企业，主营黄金勘探、开采、冶炼与黄金贸易，深耕黄金赛道多年，具备完整黄金产业运营经验；
2. 嘉能可：全球规模顶尖的矿产与大宗商品集团，业务覆盖黄金、铜、能源、农产品全品类，全球持有大量金属矿山资产；
3. 摩科瑞：瑞士头部私营大宗商品贸易集团，全球布局金属、能源实体矿产投资与供应链服务；
4. 托克集团：国际知名金属与能源贸易商，在贵金属、基本金属矿山投资、跨境贸易领域具备深厚行业资源。
四家合计认购8000万美元，单家对应发售股份占比均为6.57%（无超额配售场景）。
3. 第三梯队：单笔1000万美元，国内产业与公募基金
开元矿业、广发基金各出资1000万美元：
- 开元矿业：国内专业矿业投资平台，聚焦海内外黄金、有色矿产股权投资；
- 广发基金：国内头部公募基金公司，布局大宗商品、海外资源股配置。
两家单家对应发售股份占比3.29%（无超额配售场景）。
4. 第四梯队：单笔700万美元，锂电材料龙头——中伟股份（02579.HK）
港股上市全球前驱体龙头企业，动力电池核心材料供应商，布局上游矿产资源一体化，出资700万美元，对应发售股份占比2.30%，布局贵金属上游资源配套。
5. 第五梯队：单笔500万美元，海外多元金融/主权类投资机构
Orix、Wind Sabre、DAMSIMF三家各出资500万美元：
- Orix（欧力士）：日本头部综合金融集团，全球开展资源、基建、实体产业投资；
- Wind Sabre、DAMSIMF：海外专业资源赛道投资基金，专注贵金属、矿业项目一级/二级市场配置；
三家单家对应发售股份占比均为1.64%（无超额配售场景）。
投资者结构核心特点
1. 产业资本占主导：嘉能可、托克、摩科瑞、万国、中伟股份、开元矿业等实体矿业/金属产业链企业合计出资1.07亿美元，占总基石认购额超7成，产业链长期资金占比极高，看重Pani金矿低成本、高储量、长期增产价值；
2. 中外头部金融机构背书：平安资管、广发基金、欧力士Orix等中外大型资管、保险、公募资金入场，代表主流机构资金看好黄金赛道长期保值属性与印尼大型原生金矿稀缺性；
3. 认购集中度高：仅平安资管+四大全球大宗贸易商合计认购金额达1.1亿美元，占全部基石总额超72%，头部机构集中重仓，市场信心充足；
4. 股权稀释稳定：即便超额配股权全额行使，基石整体占发售股份比例仅由49.94%降至43.43%，对公司总股本占比始终维持3.04%，基石持仓基础稳固。
共有13个承销商
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购0.97倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金543万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这票打不打？且看我下面的分析：
MERDEKAGOLD-DRS 是印尼黄金企业 Merdeka Gold Resources（IDX：EMAS）在港交所发行的预托证券，属于第二上市标的，母公司为印尼大型矿业集团 Merdeka Copper Gold。公司唯一核心资产为印尼哥伦打洛省 Pani 金矿，依据 CRU 行业数据，该矿是印尼规模最大原生金矿，黄金资源量 700 万盎司、储量 520 万盎司，亚洲原生金矿资源量排名第五、储量排名第四；矿山剥采比仅 0.7:1，远低于行业均值 1-3:1，全维持成本 AISC 约 794 美元 / 盎司，处于全球黄金企业成本曲线前 25%，成本优势突出。
基石投资者包含平安资管、嘉能可、万国黄金、中伟股份等 11 家机构，合计认购 1.52 亿美元，锁仓支撑短期筹码。
核心优势：印尼头部大型原生金矿，资源储量丰厚、开采成本极低，远期产能扩张空间大，背靠成熟矿业集团运营经验，黄金赛道长期受益金价上行；
核心风险：2025 年前持续深度亏损，投产初期产量爬坡存在不确定性，全部发售资金归老股东套现、公司无新增现金流，印尼当地矿业政策、税收、劳工政策存在地缘扰动风险，短期完全依赖金价波动决定盈利水平。
同业对标公司对比表（2026.6.18 统一港元口径，港股黄金矿业标的）
对标核心结论：MERDEKAGOLD EV / 储量 268 美元 / 盎司，显著高于万国黄金、紫金矿业、招金矿业等成熟量产龙头（215-232 美元 / 盎司），仅低于少数高成长小型金矿；公司刚投产、尚未完整兑现全年盈利，估值倍数反而高于经营多年、稳定分红的成熟黄金企业，估值性价比偏弱。
这票已经发快400多亿了，躺着都能入通，远超100多亿的入通门槛。募资金额24多个亿，也算比较大了，在这一下来了九个票里，目前孖展倍数最少，也是最冷的一个，可能也是中签金额最多的一个。
另一方面。在当下科技股ai股为主导的行情之下，黄金股已经是前两年的热点了，去看看去年大热票紫金黄金，上市之后一直涨到1月份创新高从1月份以后一直跌到现在，而且还在持续创新低，现在热点不在这个上面，资金自然就全跑了。
这一批9个新股同时上，多半还是要追一下那些科技股的，不然这一波新股真的有点浪费资金，浪费时间了。
保荐人：瑞银证券香港有限公司 中信证券（香港）有限公司
招股价格：26.60港元一口价
集资额：23.85亿港元
总市值：391.85亿港元
每手股数 100股
入场费 2686.82港元
招股日期 2026年06月17日—2026年06月23日
暗盘时间：2026年06月25日
上市日期：2026年06月26日（星期五）
招股总数 8966.86万股
国际配售 8070.17万股，约占 90.00%
公开发售 896.69万股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中信里昂
发行比例 6.09%
市盈率 亏损
公司简介
MERDEKA GOLD-DRS（简称MGR）是印尼证券交易所上市的头部黄金开采企业，也是亚洲优质纯黄金生产商，核心运营资产为印尼顶级原生金矿Pani金矿，综合资源储备、开采成本与增长潜力位居行业前列。
MGR为印尼知名矿业集团MCG的控股附属公司，背靠印尼两家头部投资集团PCI与SRTG，股东方拥有数十年大型上市企业培育经验，深度熟悉印尼本地监管与市场环境，为公司运营扩张提供坚实支撑。母公司MCG深耕大型低成本矿山开发运营多年，成功运作东爪哇Tujuh Bukit金矿、SCM多品类矿产项目，具备成熟的大型矿业项目落地、产能提升与精细化运营管理能力。
公司核心资产Pani金矿坐落于印尼哥伦打洛，2026年2月实现产金、3月完成黄金销售，正式进入商业化运营阶段。该金矿整体矿权规划面积广阔，核心采矿区占地135公顷；截至2025年末，矿产资源量达2.915亿吨，黄金金属量700万盎司，矿石储量2.031亿吨，黄金金属量520万盎司。行业数据显示，Pani金矿是印尼规模最大原生金矿，黄金资源量、储量分别位列亚洲第五、第四，预计2030年产量可跻身亚洲原生金矿前二。
Pani金矿具备极强的成本优势与成长属性，采用露天低成本开采模式，整体平均剥采比仅0.7:1，处于全球露天金矿最低水平区间，依托近地表矿层特性大幅压缩开采成本。矿山规划两阶段增值开发模式，优先保障短期现金流，再推进产能扩容，15年服务年限内黄金年产量峰值可达54.5万盎司，核心产品为金合金锭，附带银合金锭副产品。
公司勘探效率与性价比行业领先，2023至2025年，通过精细化钻探与可研推进，金矿储量实现大幅跃升，同期单位黄金勘探成本仅每盎司21美元，远低于印尼同业27.9-141.3美元的区间。同时项目成长空间充足，当前探明矿化带仅覆盖小部分勘探区域，矿层仍向深部延伸，且钻探工作尚未探明矿体底部，后续资源储量仍有持续扩容潜力。
本次全球发售仅为原有股东配售预托证券，公司不获取任何募资净额，全部发售收益归售股股东所有。依托稀缺的大型高储量金矿资源、全球极致的开采成本、稳定的产能释放能力及充足的勘探增长空间，MGR在亚洲黄金开采行业形成了独特的核心竞争壁垒。
截至2025年12月31日止3个年度：MGR收入分别约为美元139.4万、175.0万、13.2万；毛利分别约为美元45.8万、57.0万、-14.6万；净利分别约为美元-683.7万、-1270.0万、-2749.4万；
截至2025年12月31日，公司经营活动现金净额为-2171.4万美元，期末现金约为4530.8万美元，较24年有所减少。
基石投资者
本次MGR赴港第二上市引入11家基石投资者，认购总占比49.94%，接近港股基石投资比例上限，充分印证全球产业资本、头部金融机构对公司Pani金矿资产价值与成长逻辑的高度认可。所有基石投资者锁定期6个月。
1. 第一梯队：单笔3000万美元（最大基石）——平安资产管理
国内头部保险资管平台，中国平安旗下核心投资主体，受托资产管理规模超6万亿元，擅长大宗商品、矿业、海外资源类长期价值投资，本次出资3000万美元，是本次认购金额最高的基石机构，认购对应发售股份占比9.86%（无超额配售场景）。
2. 第二梯队：单笔2000万美元，四大全球大宗商品龙头产业资本
万国、嘉能可、摩科瑞、托克集团各出资2000万美元，四家均为全球顶级全品类大宗商品巨头，覆盖矿产开采、金属贸易、全球物流、实体资源投资全产业链：
1. 万国（03939.HK）：港股上市黄金龙头企业，主营黄金勘探、开采、冶炼与黄金贸易，深耕黄金赛道多年，具备完整黄金产业运营经验；
2. 嘉能可：全球规模顶尖的矿产与大宗商品集团，业务覆盖黄金、铜、能源、农产品全品类，全球持有大量金属矿山资产；
3. 摩科瑞：瑞士头部私营大宗商品贸易集团，全球布局金属、能源实体矿产投资与供应链服务；
4. 托克集团：国际知名金属与能源贸易商，在贵金属、基本金属矿山投资、跨境贸易领域具备深厚行业资源。
四家合计认购8000万美元，单家对应发售股份占比均为6.57%（无超额配售场景）。
3. 第三梯队：单笔1000万美元，国内产业与公募基金
开元矿业、广发基金各出资1000万美元：
- 开元矿业：国内专业矿业投资平台，聚焦海内外黄金、有色矿产股权投资；
- 广发基金：国内头部公募基金公司，布局大宗商品、海外资源股配置。
两家单家对应发售股份占比3.29%（无超额配售场景）。
4. 第四梯队：单笔700万美元，锂电材料龙头——中伟股份（02579.HK）
港股上市全球前驱体龙头企业，动力电池核心材料供应商，布局上游矿产资源一体化，出资700万美元，对应发售股份占比2.30%，布局贵金属上游资源配套。
5. 第五梯队：单笔500万美元，海外多元金融/主权类投资机构
Orix、Wind Sabre、DAMSIMF三家各出资500万美元：
- Orix（欧力士）：日本头部综合金融集团，全球开展资源、基建、实体产业投资；
- Wind Sabre、DAMSIMF：海外专业资源赛道投资基金，专注贵金属、矿业项目一级/二级市场配置；
三家单家对应发售股份占比均为1.64%（无超额配售场景）。
投资者结构核心特点
1. 产业资本占主导：嘉能可、托克、摩科瑞、万国、中伟股份、开元矿业等实体矿业/金属产业链企业合计出资1.07亿美元，占总基石认购额超7成，产业链长期资金占比极高，看重Pani金矿低成本、高储量、长期增产价值；
2. 中外头部金融机构背书：平安资管、广发基金、欧力士Orix等中外大型资管、保险、公募资金入场，代表主流机构资金看好黄金赛道长期保值属性与印尼大型原生金矿稀缺性；
3. 认购集中度高：仅平安资管+四大全球大宗贸易商合计认购金额达1.1亿美元，占全部基石总额超72%，头部机构集中重仓，市场信心充足；
4. 股权稀释稳定：即便超额配股权全额行使，基石整体占发售股份比例仅由49.94%降至43.43%，对公司总股本占比始终维持3.04%，基石持仓基础稳固。
共有13个承销商
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购0.97倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金543万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这票打不打？且看我下面的分析：
MERDEKAGOLD-DRS 是印尼黄金企业 Merdeka Gold Resources（IDX：EMAS）在港交所发行的预托证券，属于第二上市标的，母公司为印尼大型矿业集团 Merdeka Copper Gold。公司唯一核心资产为印尼哥伦打洛省 Pani 金矿，依据 CRU 行业数据，该矿是印尼规模最大原生金矿，黄金资源量 700 万盎司、储量 520 万盎司，亚洲原生金矿资源量排名第五、储量排名第四；矿山剥采比仅 0.7:1，远低于行业均值 1-3:1，全维持成本 AISC 约 794 美元 / 盎司，处于全球黄金企业成本曲线前 25%，成本优势突出。
基石投资者包含平安资管、嘉能可、万国黄金、中伟股份等 11 家机构，合计认购 1.52 亿美元，锁仓支撑短期筹码。
核心优势：印尼头部大型原生金矿，资源储量丰厚、开采成本极低，远期产能扩张空间大，背靠成熟矿业集团运营经验，黄金赛道长期受益金价上行；
核心风险：2025 年前持续深度亏损，投产初期产量爬坡存在不确定性，全部发售资金归老股东套现、公司无新增现金流，印尼当地矿业政策、税收、劳工政策存在地缘扰动风险，短期完全依赖金价波动决定盈利水平。
同业对标公司对比表（2026.6.18 统一港元口径，港股黄金矿业标的）
对标核心结论：MERDEKAGOLD EV / 储量 268 美元 / 盎司，显著高于万国黄金、紫金矿业、招金矿业等成熟量产龙头（215-232 美元 / 盎司），仅低于少数高成长小型金矿；公司刚投产、尚未完整兑现全年盈利，估值倍数反而高于经营多年、稳定分红的成熟黄金企业，估值性价比偏弱。
这票已经发快400多亿了，躺着都能入通，远超100多亿的入通门槛。募资金额24多个亿，也算比较大了，在这一下来了九个票里，目前孖展倍数最少，也是最冷的一个，可能也是中签金额最多的一个。
另一方面。在当下科技股ai股为主导的行情之下，黄金股已经是前两年的热点了，去看看去年大热票紫金黄金，上市之后一直涨到1月份创新高从1月份以后一直跌到现在，而且还在持续创新低，现在热点不在这个上面，资金自然就全跑了。
这一批9个新股同时上，多半还是要追一下那些科技股的，不然这一波新股真的有点浪费资金，浪费时间了。
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