截至2026年6月21日，王府井股价报收9.92元，2025年公司归母净利润亏损3987万元。在此背景下，股价提升的希望主要来自业务转型的实质性成效、免税业务的突破性进展，以及公司主动的市值管理。

一、存量业态：结构优化，核心盈利边际改善

奥莱业态已成业绩"压舱石"。2025年奥莱收入同比增长4.47%，2026年第一季度增速进一步攀升至8.59%，毛利率达68.14%。在消费分化背景下，奥莱的高质价比优势持续凸显。

主动关店减负成效初显。公司百货门店从高峰期38家大幅精简至21家，2025年全年主动关闭5家低效门店。受闭店费用及商誉减值等一次性因素拖累2025年亏损，但2026年第一季度扣非归母净利润已逆势同比增长8.91%，显示核心盈利正在修复。

公司正按"一店一策"推进个性化调改，购物中心聚焦成长、百货聚焦转型。

二、免税业务：全牌照布局，进入收获期

"全场景"战略闭环初步形成。公司已构建"离岛+口岸+市内"免税全牌照矩阵：2026年2月首都机场T2航站楼免税店正式运营，标志着首次进入核心国际枢纽口岸渠道；海口王府井海垦广场已获批海南"零关税"进境商品经营资格。

运营数据验证增长潜力。2026年第一季度免税业务整体收入同比增长39.79%；离境退税业务开单笔数超4000笔，同比增长5倍，涉及消费金额同比增长283%。万宁免税城2026年春节期间销售额同比增长29.21%。

短期看，首都机场免税店度过爬坡期后有望贡献规模化收入；中期看，海南封关及市内免税政策落地预期下，公司作为全牌照主体具备渠道扩张空间。

三、市值管理：主动作为，提振信心

公司已制定推行《市值管理制度》《估值提升计划》及2026年度《提质增效重回报行动方案》，明确"加速转型、把握节奏、控制成本、规范治理"的十六字方针。此外，公司已完成股份回购计划，并制定了《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》。

四、机构观点：普遍看好，存在上行空间

机构 评级 目标价 预测2026年净利润

中信证券 买入 18.00元 3.72亿元

中金公司 跑赢行业 16.00元 0.49亿元

国泰海通 增持 14.55元 1.60亿元

西部证券 增持 — 1.71亿元

近六个月4家机构预测2026年平均目标价为16.18元，平均净利润为1.88亿元。中金公司认为当前股价对应2026年仍有29%上行空间；早期机构综合目标价18元对应约25%上行空间。

仍需关注的风险

· 盈利基数较低：2025年亏损后，2026年虽有望扭亏，但机构预测净利润差异较大（4900万至3.72亿）

· 免税业务不及预期：免税店仍处培育期，存在爬坡不及预期的风险

· 行业竞争与宏观风险：消费复苏节奏、行业竞争加剧可能影响业绩

· 业态迭代阵痛：转型期间费用刚性可能继续压制利润

⚠️ 以上分析基于公开信息与机构研究观点，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
$王府井(sh600859)$