鲟龙科技，82亿流通股，消费股基本面还行，全球鱼子酱细分赛道龙头
展开
鲟龙科技（06715.HK）
保荐人：中信证券（香港）有限公司 中信建投（国际）融资有限公司
招股价格：75.50港元一口价
集资额：12.33亿港元
总市值：82.21亿港元
H股市值：82.21亿港元
每手股数 100股
入场费 7626.14港元
招股日期 2026年06月22日—2026年06月25日
暗盘时间：2026年06月29日
上市日期：2026年06月30日（星期二）
招股总数 1633.29万股H股
国际配售 1469.96万股H股，约占 90.00%
公开发售 163.33万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中信里昂
发行比例 15.00%
市盈率 20.47
公司简介
鲟龙科技是全球规模领先的鱼子酱全产业链企业，旗下拥有国际鱼子酱品牌卡露伽（ KALU GA QUEEN）。据灼识咨询数据，公司自2015年起连续11年鱼子酱销量位居全球第一；2021至2025年，鱼子酱全球市占率持续超30%，2025年市占率达到36.1%，体量为全球第二名企业的四倍以上。
公司深耕行业二十余年，搭建起完整闭环产业链，业务覆盖鲟鱼育种养殖、鱼子酱精深加工、全球销售与品牌运营全环节。针对野生鲟鱼资源枯竭的行业难题，公司掌握鲟鱼基因育种、标准化水产养殖核心技术，开创国内鲟鱼养殖与鱼子酱出口先河，全程参与国内鲟鱼产业从零到成熟的发展进程，深度参与行业标准制定。
依照国际食品法典委员会定义，鱼子酱仅指成熟雌性鲟鱼鱼卵经低盐腌制加工而成的高端食材，凭借稀缺属性、独特风味与历史文化价值成为全球公认高端珍馐。公司核心主营鱼子酱，同步拓展鲟鱼衍生制品、鱼子酱配套产品，形成多元化产品矩阵。
客户群体覆盖海内外渠道：海外合作鱼子酱经销商、高端食品企业，国内合作星级酒店、高端餐饮、商超渠道；产品远销欧洲、美洲、亚太共46个国家及地区。自有品牌卡露伽具备国际知名度，产品供应全球高端餐饮门店、海外鱼子酱专营店、多家国际航空头等舱，曾亮相奥斯卡颁奖晚宴，产品品质与品牌实力获得全球市场广泛认可。
截至2025年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币5.77亿、6.69亿、7.69亿，2025年同比+14.90%；
毛利分别约为人民币0.08亿、-0.20亿、0.09亿，2025年同比-143.56%；
净利分别约为人民币2.73亿、3.24亿、3.65亿，2025年同比+12.62%；
毛利率分别约为1.34%、-2.94%、1.11%；
净利率分别约为47.28%、48.43%、47.47%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为2.70亿元人民币，期末现金约为7.84亿元人民币，较24年大幅增加。
基石投资者
鲟龙科技本次港股IPO发行价定为75.50港元/股，合计引入9家基石投资者，认购总占比49.88%；机构覆盖全球资管、保险资金、央企理财、产业资本、海外企业及跨境券商，对公司全球鱼子酱龙头赛道形成强力背书。
一、大额头部基石（单笔500万-3000万美元，核心长线机构）
1. 贝莱德基金，认购3000万美元
全球顶尖资产管理机构，全球管理资产规模领先，覆盖消费、高端食品、消费升级赛道长线布局，为本次最大单笔基石投资方，认购311.33万股，占发售股份19.06%，代表全球顶级长线资金看好高端珍稀食材赛道长期成长。
2. 霸菱、泰康人寿，各认购1000万美元
- 霸菱：国际老牌资管机构，深耕全球消费、奢侈品投资，擅长挖掘稀缺高端消费品龙头企业；
- 泰康人寿：国内头部保险资管，长期配置消费成长核心资产，具备长期大额资金配置能力；
两家机构各认购103.77万股，分别占发售股份6.35%，险资与国际老牌资管同步入场。
3. 上海景林及G TINV （景林场外基金），认购750万美元
景林资产是国内头部价值投资私募，聚焦全球消费龙头、高端消费赛道，擅长挖掘具备全球竞争力的国货龙头，认购77.83万股，占发售股份4.77%。
4. 大成投资者，认购700万美元
成熟跨境消费投资机构，重点布局餐饮供应链、高端食材进出口赛道，认购72.64万股，占发售股份4.45%。
5. 工银理财、Nova Kerry Inc.，各认购500万美元
- 工银理财：工商银行旗下专业理财平台，央企系持牌资管，资金稳健、偏好优质实体龙头企业；
- Nova Kerry Inc.：海外实体产业投资主体，深耕海外高端食品分销渠道；
两家各认购51.88万股，单家占发售股份3.18%。
6. 未来资产证券（香港），认购400万美元
韩国头部资管未来资产旗下香港跨境投资平台，覆盖亚太消费市场投资，认购41.51万股，占发售股份2.54%。
二、基石阵容核心亮点
1. 基石锁仓比例极高，二级市场流通盘压力小
全部基石合计锁定近五成全球发售股份，即便超额配股权全额行使，仍锁定超43%发售份额，大幅降低上市初期抛压，股价稳定性更强。
2. 资金类型多元化，背书维度全面
阵容集齐全球顶级外资资管、国内头部保险资金、央企银行理财、头部本土私募、海外产业企业、日韩跨境券商资管，海内外长线资金共同认可公司全球鱼子酱龙头地位。
3. 机构高度匹配赛道属性
贝莱德、景林、霸菱、泰康等机构均长期布局高端消费、进出口特色食品赛道，精准看好公司20余年全产业链壁垒、全球36.1%市占率龙头优势，以及高端鱼子酱全球扩张成长空间。
4. 股权稀释温和，不影响实控人控制权
全部基石投资者合计仅占发行后总股本7.48%以内，均为财务投资，不会干预公司经营，长期分享全球高端食材行业增长红利。
共有4个承销商，
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购1.68倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金534万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价75.50港元计算，公开的上市所有开支总额约为4650万港元，募资额约12.33亿港元，占比约3.77%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
鲟龙科技主营鲟鱼全产业链，覆盖育种、养殖、鱼子酱加工、高端食材销售，旗下核心品牌卡露伽，2015 年起连续 11 年鱼子酱销量全球第一，2025 年全球市占 36.1%，体量是第二名四倍以上，港股唯一鱼子酱高端水产标的，赛道垄断壁垒极强。公司拥有 8 大养殖基地，活体鲟鱼存量 14000 吨，完整覆盖 1-15 龄鱼群，产品销往 46 个国家，核心供给米其林餐厅、国际航司头等舱，收入 90% 以上来自鱼子酱单品，俄罗斯鲟鱼子酱单一品类贡献过半营收，海外收入占比 83.8%，海外业务以第三方代工贴牌为主，自有终端品牌占比偏低。
核心优势：全球鱼子酱绝对龙头，细分赛道无强力竞品，高毛利、高净利率、经营性现金流稳定，高端奢侈食材赛道抗周期属性强，全产业链闭环构筑养殖成本壁垒；
核心风险：收入高度依赖鱼子酱单一品类，海外代工模式压低自有品牌溢价，八成营收海外销售，地缘贸易、海外消费景气度波动冲击业绩；生物资产估值存在会计不确定性，水产行业普遍存在 15%-20% 估值折价；赛道空间小众，整体市场规模远低于大众休闲食品，长期增长天花板清晰。
同业对标公司对比表（2026.6.22 统一港元口径，高端食品 / 水产养殖可比标的）：
对标核心结论：鲟龙 19.6 倍 PE 高于海大、中炬高新、千味央厨、周黑鸭全部对标企业；公司毛利率显著领先同行，但营收增速仅 14.9%，赛道容量更小，叠加水产生物资产折价属性，估值性价比弱于大众消费龙头；仅稀缺高端奢侈食材属性带来少量估值溢价。基本面的话，这个票也值这个价，如果不看基本面，纯粹考虑筹码逻辑的话，这个票集资额：12.33亿港元，募资规模中等，没有特别大，总市值和H股市值都是82.21亿港元，离港股通近在咫尺，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛106亿：
按发行价75.50港元H股市值为82.21亿港元计算，106-82.21=23.79，23.79/82.21=0.29；
如果是考虑港股通逻辑，至少29%的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。作为一个消费股，30%也差不多合情合理。
如果说这个票不是基本面好的话，可能不一定会看了，现在的资金全都在追科技类ai类，消费已经沦为狗都不看了。
今天是630入通的票的最后一天，翻一下日历倒推时间， 6月22号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。港股通股票必须6月30号之前要首日上市，那倒推29号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚26号出中签结果，那最晚22号就得招股了，19~21号是端午节放假，所以这一周6月15号到18号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了22号招股，时间上就赶不及630检测的9月的港股通了，晚一天就得去明年3月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通，接下来的新股会非常非常多了，到底哪些能入通，哪些是骗炮的，这个是需要甄别。
保荐人：中信证券（香港）有限公司 中信建投（国际）融资有限公司
招股价格：75.50港元一口价
集资额：12.33亿港元
总市值：82.21亿港元
H股市值：82.21亿港元
每手股数 100股
入场费 7626.14港元
招股日期 2026年06月22日—2026年06月25日
暗盘时间：2026年06月29日
上市日期：2026年06月30日（星期二）
招股总数 1633.29万股H股
国际配售 1469.96万股H股，约占 90.00%
公开发售 163.33万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中信里昂
发行比例 15.00%
市盈率 20.47
公司简介
鲟龙科技是全球规模领先的鱼子酱全产业链企业，旗下拥有国际鱼子酱品牌卡露伽（ KALU GA QUEEN）。据灼识咨询数据，公司自2015年起连续11年鱼子酱销量位居全球第一；2021至2025年，鱼子酱全球市占率持续超30%，2025年市占率达到36.1%，体量为全球第二名企业的四倍以上。
公司深耕行业二十余年，搭建起完整闭环产业链，业务覆盖鲟鱼育种养殖、鱼子酱精深加工、全球销售与品牌运营全环节。针对野生鲟鱼资源枯竭的行业难题，公司掌握鲟鱼基因育种、标准化水产养殖核心技术，开创国内鲟鱼养殖与鱼子酱出口先河，全程参与国内鲟鱼产业从零到成熟的发展进程，深度参与行业标准制定。
依照国际食品法典委员会定义，鱼子酱仅指成熟雌性鲟鱼鱼卵经低盐腌制加工而成的高端食材，凭借稀缺属性、独特风味与历史文化价值成为全球公认高端珍馐。公司核心主营鱼子酱，同步拓展鲟鱼衍生制品、鱼子酱配套产品，形成多元化产品矩阵。
客户群体覆盖海内外渠道：海外合作鱼子酱经销商、高端食品企业，国内合作星级酒店、高端餐饮、商超渠道；产品远销欧洲、美洲、亚太共46个国家及地区。自有品牌卡露伽具备国际知名度，产品供应全球高端餐饮门店、海外鱼子酱专营店、多家国际航空头等舱，曾亮相奥斯卡颁奖晚宴，产品品质与品牌实力获得全球市场广泛认可。
截至2025年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币5.77亿、6.69亿、7.69亿，2025年同比+14.90%；
毛利分别约为人民币0.08亿、-0.20亿、0.09亿，2025年同比-143.56%；
净利分别约为人民币2.73亿、3.24亿、3.65亿，2025年同比+12.62%；
毛利率分别约为1.34%、-2.94%、1.11%；
净利率分别约为47.28%、48.43%、47.47%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为2.70亿元人民币，期末现金约为7.84亿元人民币，较24年大幅增加。
基石投资者
鲟龙科技本次港股IPO发行价定为75.50港元/股，合计引入9家基石投资者，认购总占比49.88%；机构覆盖全球资管、保险资金、央企理财、产业资本、海外企业及跨境券商，对公司全球鱼子酱龙头赛道形成强力背书。
一、大额头部基石（单笔500万-3000万美元，核心长线机构）
1. 贝莱德基金，认购3000万美元
全球顶尖资产管理机构，全球管理资产规模领先，覆盖消费、高端食品、消费升级赛道长线布局，为本次最大单笔基石投资方，认购311.33万股，占发售股份19.06%，代表全球顶级长线资金看好高端珍稀食材赛道长期成长。
2. 霸菱、泰康人寿，各认购1000万美元
- 霸菱：国际老牌资管机构，深耕全球消费、奢侈品投资，擅长挖掘稀缺高端消费品龙头企业；
- 泰康人寿：国内头部保险资管，长期配置消费成长核心资产，具备长期大额资金配置能力；
两家机构各认购103.77万股，分别占发售股份6.35%，险资与国际老牌资管同步入场。
3. 上海景林及G TINV （景林场外基金），认购750万美元
景林资产是国内头部价值投资私募，聚焦全球消费龙头、高端消费赛道，擅长挖掘具备全球竞争力的国货龙头，认购77.83万股，占发售股份4.77%。
4. 大成投资者，认购700万美元
成熟跨境消费投资机构，重点布局餐饮供应链、高端食材进出口赛道，认购72.64万股，占发售股份4.45%。
5. 工银理财、Nova Kerry Inc.，各认购500万美元
- 工银理财：工商银行旗下专业理财平台，央企系持牌资管，资金稳健、偏好优质实体龙头企业；
- Nova Kerry Inc.：海外实体产业投资主体，深耕海外高端食品分销渠道；
两家各认购51.88万股，单家占发售股份3.18%。
6. 未来资产证券（香港），认购400万美元
韩国头部资管未来资产旗下香港跨境投资平台，覆盖亚太消费市场投资，认购41.51万股，占发售股份2.54%。
二、基石阵容核心亮点
1. 基石锁仓比例极高，二级市场流通盘压力小
全部基石合计锁定近五成全球发售股份，即便超额配股权全额行使，仍锁定超43%发售份额，大幅降低上市初期抛压，股价稳定性更强。
2. 资金类型多元化，背书维度全面
阵容集齐全球顶级外资资管、国内头部保险资金、央企银行理财、头部本土私募、海外产业企业、日韩跨境券商资管，海内外长线资金共同认可公司全球鱼子酱龙头地位。
3. 机构高度匹配赛道属性
贝莱德、景林、霸菱、泰康等机构均长期布局高端消费、进出口特色食品赛道，精准看好公司20余年全产业链壁垒、全球36.1%市占率龙头优势，以及高端鱼子酱全球扩张成长空间。
4. 股权稀释温和，不影响实控人控制权
全部基石投资者合计仅占发行后总股本7.48%以内，均为财务投资，不会干预公司经营，长期分享全球高端食材行业增长红利。
共有4个承销商，
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购1.68倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金534万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价75.50港元计算，公开的上市所有开支总额约为4650万港元，募资额约12.33亿港元，占比约3.77%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
鲟龙科技主营鲟鱼全产业链，覆盖育种、养殖、鱼子酱加工、高端食材销售，旗下核心品牌卡露伽，2015 年起连续 11 年鱼子酱销量全球第一，2025 年全球市占 36.1%，体量是第二名四倍以上，港股唯一鱼子酱高端水产标的，赛道垄断壁垒极强。公司拥有 8 大养殖基地，活体鲟鱼存量 14000 吨，完整覆盖 1-15 龄鱼群，产品销往 46 个国家，核心供给米其林餐厅、国际航司头等舱，收入 90% 以上来自鱼子酱单品，俄罗斯鲟鱼子酱单一品类贡献过半营收，海外收入占比 83.8%，海外业务以第三方代工贴牌为主，自有终端品牌占比偏低。
核心优势：全球鱼子酱绝对龙头，细分赛道无强力竞品，高毛利、高净利率、经营性现金流稳定，高端奢侈食材赛道抗周期属性强，全产业链闭环构筑养殖成本壁垒；
核心风险：收入高度依赖鱼子酱单一品类，海外代工模式压低自有品牌溢价，八成营收海外销售，地缘贸易、海外消费景气度波动冲击业绩；生物资产估值存在会计不确定性，水产行业普遍存在 15%-20% 估值折价；赛道空间小众，整体市场规模远低于大众休闲食品，长期增长天花板清晰。
同业对标公司对比表（2026.6.22 统一港元口径，高端食品 / 水产养殖可比标的）：
对标核心结论：鲟龙 19.6 倍 PE 高于海大、中炬高新、千味央厨、周黑鸭全部对标企业；公司毛利率显著领先同行，但营收增速仅 14.9%，赛道容量更小，叠加水产生物资产折价属性，估值性价比弱于大众消费龙头；仅稀缺高端奢侈食材属性带来少量估值溢价。基本面的话，这个票也值这个价，如果不看基本面，纯粹考虑筹码逻辑的话，这个票集资额：12.33亿港元，募资规模中等，没有特别大，总市值和H股市值都是82.21亿港元，离港股通近在咫尺，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛106亿：
按发行价75.50港元H股市值为82.21亿港元计算，106-82.21=23.79，23.79/82.21=0.29；
如果是考虑港股通逻辑，至少29%的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。作为一个消费股，30%也差不多合情合理。
如果说这个票不是基本面好的话，可能不一定会看了，现在的资金全都在追科技类ai类，消费已经沦为狗都不看了。
今天是630入通的票的最后一天，翻一下日历倒推时间， 6月22号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。港股通股票必须6月30号之前要首日上市，那倒推29号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚26号出中签结果，那最晚22号就得招股了，19~21号是端午节放假，所以这一周6月15号到18号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了22号招股，时间上就赶不及630检测的9月的港股通了，晚一天就得去明年3月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通，接下来的新股会非常非常多了，到底哪些能入通，哪些是骗炮的，这个是需要甄别。
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