万里长城永不倒
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万里长城永不倒原创 赛道龙头 赛道龙头 2026年6月25日 13:47四川
万里长城永不倒"前期涨到25.74，那只是开胃菜……相信中国大国战略、相信国产替代的重要性，就会坚定持有，买长城就是买国运，买国产科技的未来。"-
这是股吧里投资者对中国长城（000066.SZ）的一句评价。以"万里长城永不倒"为题，既是对这家上市公司市场人气的写照，也暗合其作为国产替代"长城"的战略定位。然而，投资从来不是一句口号。
一、公司画像：它到底在炒什么？市场对中国长城的认知存在明显分歧。有投资者以为它在"炒CPU"，跟英特尔或AMD对标-1；有人将其归类为"旅游概念"——毕竟"中国长城，卖门票的"-；甚至还有人调侃它是"房地产龙头"-1。
实际上，中国长城是正宗的电网建设与信创产业龙头--1。其核心业务涵盖：
能源信创：整机、服务器、工控设备
数字化与信创：配合"十五五"国家战略
算力IDC与工控电源
公司并非简单的概念炒作，而是深度嵌入国家"十五五"数字化基础设施建设的大棋局之中-1。
二、核心逻辑：十五五的"大蛋糕"市场上流传着一套简洁有力的测算逻辑-1：
项目
数据
"十五五"（2026-2030）总投资
约4万亿元
数字化+信创+算力IDC+工控电源占比
12%（约4800亿）
中国长城在能源信创领域份额
约38%
对应潜在营收规模
约1824亿元分摊至年均新增营收约364.8亿元按6%净利率估算年均净利润约21.89亿元
按照这一逻辑，电网业务将从"边角业务"跃升为与AI电源、飞腾CPU并列的三大核心支柱，营收占比突破25%乃至30%-1。
当然，市场也存在质疑声音：一是长城在智能电网领域的人才储备可能不足；二是国内智能电网龙头公司多为自行采购飞腾芯片，长城在这一环节更多是"卖铲子"的角色，实际市场份额可能被高估-1。
三、财务现实：营收在涨，利润未到理想很丰满，现实仍需验证。2025年年报显示-37：
营业总收入：158.09亿元，同比增长11.31%，实现连续两年上涨
归母净利润：-5572.48万元，仍处亏损，但同比大幅减亏14.23亿元
经营活动现金流：-3.26亿元
毛利率：16.56%
ROE：-0.51%，较去年同期提升12.65个百分点
研发投入：12.52亿元，占比7.92%
营收增长、亏损收窄是积极信号，但净利润尚未转正、现金流仍为负值，说明公司仍处于战略投入期，距离大规模盈利兑现尚需时日。
四、机构预期：集体看好，但分歧犹存6家机构对中国长城给出了盈利预测-34：
年份
预测每股收益（均值）
预测ROE
2025A（实际）
-0.02元
-0.50%
2026E
0.05元1.25%2027E0.10元2.92%2028E0.27元6.87%
机构评级方面，1年内8家机构全部给出"买入"评级（7家买入、1家增持），评级系数高达4.88（满分5分）-34。
不过，机构预测存在明显分化：国投证券预测2026年EPS仅0.03元，而国联民生预测0.06元-34；到2028年，华鑫证券预测0.41元，而国联民生仅0.14元-34。分歧巨大，意味着不确定性同样巨大。
五、风险因素盈利拐点尚未确认：公司仍处亏损状态，2026年能否如期扭亏为盈存在变数-37
市场份额争议：38%的市场份额测算是否过高，实际竞争中能否守住，存在疑问-1
概念与基本面脱节风险：股价已从前期高点25.74元回调，市场情绪波动剧烈-
现金流压力：经营现金净流出3.26亿元，造血能力有待改善-37
估值偏高：当前市盈率为负（亏损状态），即使按2026年盈利预测，动态PE也高达约368倍-34
六、结语"万里长城永不倒"是一句提振信心的口号，但投资需要区分信仰与事实。
事实是：中国长城卡位"十五五"数字化建设、能源信创、国产替代三大战略赛道，营收持续增长、亏损大幅收窄、机构一致看好——这些是支撑其长期逻辑的"砖石"。
事实也是：公司尚未盈利、现金流为负、估值昂贵、市场份额存在争议——这些是压在其身上的"负债"。
长城之所以千年不倒，靠的不是一句口号，而是一砖一瓦的积累。对于中国长城这家公司而言，真正的"不倒"，需要等待2026年盈利拐点的确认、需要看到电网业务从"边角"真正成长为"支柱"、需要现金流由负转正。
⚠️ 风险提示：以上内容仅为基于公开信息的客观分析，不构成任何投资建议。中国长城股价波动较大，概念炒作与基本面兑现之间可能存在巨大落差，投资者需独立判断，自行承担风险。
万里长城永不倒，千里黄河水滔滔。
信创龙头志未酬，算力山河待明朝。"
预测一下今年扣除银行保险，创投券商和科技类的上市公司，
2026年全年业绩净利润估计能超过50亿的有100家，
100亿的有50家。
CPU在AI时代的长期投资价值与国产自主化研究报告报告日期：2026年6月25日
一、核心观点CPU正经历一场前所未有的价值重估。AI产业正从“训练时代”迈入“推理与Agentic AI时代”，算力瓶颈正从GPU转向CPU调度执行-15。这一结构性转变正在重塑全球半导体投资版图——美股CPU龙头迎来估值重构，国产CPU则迎来历史性的“替代窗口”-12。
核心判断：CPU是当前AI周期里最超预期的变量-6。
二、AI驱动CPU价值重估的底层逻辑2.1 从训练到推理：算力需求结构的根本转变在大模型训练阶段，GPU承担了绝大部分矩阵运算，CPU主要负责数据加载、通信调度和结果拷贝，工作量占比约10%—30%-6。但到了推理阶段，这个比例开始翻转——CPU承担的工作量占比上升到七成以上，Agent场景下更高-6。
Agent任务需要多步推理、调用外部工具、执行代码、读写数据库、搜索网页，这些工作的共同特征是控制流密集、分支复杂、输入输出频繁，GPU面对这类串行、碎片化任务利用率普遍不到50%-6。
2.2 CPU:GPU配比的颠覆性重构传统AI训练数据中心中，CPU与GPU的配比约为1:4到1:8。但在Agentic AI时代：
AMD CEO苏姿丰预测，这一比例将在2026年演变为1:1-12
英特尔CEO陈立武指出，部分客户反馈配比已向1:1甚至4:1靠拢-12
英伟达新一代异构计算架构中，CPU:GPU:LPU约为1:1:4-14
这意味着在现有GPU需求基础上，AI服务器市场将迎来一轮同等量级甚至更大的CPU需求爆发-12。
2.3 市场规模预测的持续上修短短几个月内，全球CPU市场空间预测被反复上调-21：
机构预测时间2030年CPU市场规模预测AMD2026年初600亿美元AMD2026年5月1200亿美元以上-21花旗银行2026年5月1315亿美元-21瑞银2026年6月1700亿美元-6伯恩斯坦2026年6月2230亿美元-
英伟达则更为激进，认为Vera CPU将为其打开一个“全新的2000亿美元TAM”，2026年已能看到接近200亿美元的CPU收入可见度-21。
三、美股CPU龙头：估值分化与投资逻辑3.1 N VIDI A：以折扣价买入领导者关键数据（截至2026年6月25日）：
股价约199美元，较52周高点236.54美元回落约16%-2-
总市值约4.82万亿美元-
市盈率（TTM）约30倍，远期市盈率仅23倍-2-
FY2026全年营收2159亿美元，Q4毛利率75%-3
第一季度营收同比增长85%至816亿美元，数据中心营收增长92%至752亿美元-2
投资逻辑： 经历18%的回调后，NVIDIA的估值已进入合理区间-3。75%的毛利率反映了其全栈平台优势——硬件、软件和网络生态的深度整合难以被复制-2。23倍的远期市盈率对于一家以近三位数增长、毛利率75%的公司而言并不算高-2。
超大规模企业2026年资本支出预计同比增长超过75%-2，为NVIDIA持续增长提供坚实的需求支撑。
3.2 AMD：为潜力支付高溢价关键数据（截至2026年6月25日）：
股价约520美元，距52周高点562.99美元仅差8%-2-
总市值约8319亿—8475亿美元-
市盈率（TTM）约166—169倍，远期市盈率高达74倍-2-
第一季度营收103亿美元，同比增长38%；数据中心营收57.8亿美元，同比增长57%-2-
毛利率55%，较NVIDIA低20个百分点-2
投资逻辑： AMD在服务器CPU市场持续攻城略地——2026年一季度服务器CPU收入份额达46.2%，逼近英特尔的53.8%--6。瑞银近期将AMD目标价从455美元大幅上调至670美元-。
但74倍的远期市盈率已将多年完美执行和重大市场份额增长计入价格-2。AMD是更高波动的选择——若AI资本开支能持续流向“非领导者”，AMD将受益；反之则面临估值压缩风险-3。
3.3 Intel：困境反转的博弈标的关键数据（截至2026年6月25日）：
总市值约6617亿美元-
当前处于亏损状态（每股收益-0.62美元）-
2026年一季度总营收136亿美元，同比增长7%-
2026年上半年股价累计涨幅超250%-
投资逻辑： Intel正处于转型关键期。2025年春陈立武接掌后推动股价大幅反弹-。代工业务2026年一季度销售约54亿美元，但仍录得24亿美元营业亏损-。在CPU供需紧张的背景下，Intel凭借53.8%的服务器CPU收入份额仍保有市场主导地位-。
四、国产CPU：自主可控的历史性机遇4.1 政策驱动：从“政策引导”到“法治保障”2026年是信创替代的关键之年。随着《产业链供应链安全规定》正式实施，国产化替代的法定要求正转化为实实在在的采购需求-。CPU、操作系统、数据库等“卡脖子”环节被纳入国家全周期护航体系-。
据赛迪顾问测算，中国信创硬件市场规模将从2022年的2146亿元增长至2026年的7889.5亿元--27。
4.2 技术突破：从“可用”到“好用”再到“爱用”国产CPU正经历从“能用”到性能比肩国际主流的跨越-27：
中科曙光发布百核级平台，搭载128核心、512线程国产CPU，单芯片FP64双精度算力达10TFlops——国产通用CPU性能首次进入双位数T级区间-9。该平台原生兼容x86生态，支持AVX512指令集，实现“零迁移成本”-9。
兆芯开胜KH-50000服务器处理器采用自主微架构与Chiplet设计，单颗最高96核、384MB三级缓存-8-。
龙芯中科3C6000系列服务器CPU通过自研龙链接口实现多硅片封装，扩展至64核128线程，综合性能对标英特尔第三代至强可扩展架构，整机价格较进口方案低30%以上-27。公司近期推出23亿元定增方案，从工控和桌面CPU走向工控、桌面、服务器CPU并重--12。
中国超算领域，深圳国家超算中心的“灵晟”系统以2.198 Exaflops登上TOP500全球超算榜首，系统搭载基于ARM v9架构的国产LX2处理器（每颗304核心），从芯片到互连到操作系统实现全自主-。
4.3 国产CPU主要厂商对比厂商指令集架构核心优势主要应用领域海光信息x86（AMD授权+自研）x86生态兼容性强，性能领先电信、金融、互联网-14龙芯中科LoongArch（完全自主）自主化程度最高，安全可控党政机关、工控-27兆芯x86Windows/Linux双系统兼容政企办公、教育-27华为鲲鹏ARM v9ARM生态前景广阔党政、商用市场-14中科曙光x86兼容百核级高性能计算科学计算、AI推理-9
4.4 供需错配下的“替代窗口”国际大厂产能趋紧、价格持续上涨——2026年3月起，英特尔、AMD陆续上调全系列服务器CPU价格，整体涨幅约10%—15%，部分高端AI服务器CPU现货溢价更大-12。这为国产CPU提供了难得的市场切入机会-12。
在金融、电信等行业，国产CPU已从“政策备选”走向“主动选择”。海光C86系列因性能接近国际主流水平且能降低迁移成本，成为不少企业替代进口芯片的首选-27。
五、投资建议与风险提示5.1 美股CPU投资框架标的投资逻辑估值水平适合投资者NVIDIAAI领导者，以合理价格买入优质资产远期PE 23倍，估值合理稳健型长期投资者A MDAI 挑战者，高增长高弹性远期PE 74倍，高溢价进取型成长投资者Intel困境反转，估值修复空间亏损状态，博弈性强高风险偏好投资者
5.2 国产CPU投资框架多家券商看好国产CPU在AI时代的投资机会--15：
海光信息（ 688041 ）：稀缺“CPU+DCU”双龙头，被誉为“中国版AMD”-14，总市值约8240亿元-
龙芯中科（ 688047 ）：自主架构标杆，党政市场基本盘稳固-27，总市值约603亿元-
中科曙光（ 603019 ）：百核级平台实现历史性突破-9
供应链配套：澜起科技、通富微电等-
5.3 风险提示AI商业化不及预期：Gartner预测到2027年将有40%的Agent项目因基础设施成本超支而被收缩或取消-6
行业竞争加剧：英伟达携Vera CPU杀入市场，可能重塑CPU竞争格局-6
出口管制风险：对华芯片出口限制持续收紧，可能影响全球供应链-2
国产技术迭代风险：国产CPU在先进制程、生态建设方面仍与国际领先水平存在差距
估值波动风险：AI芯片板块已出现剧烈波动，费城半导体指数单日重挫近8%-
六、总结CPU正从AI计算的“配角”走向“主角”。美股市场，NVIDIA以23倍远期市盈率提供难得的配置机会，AMD以高溢价押注成长空间，Intel则演绎困境反转叙事。国产CPU方面，在AI算力需求爆发与信创政策强驱动的双重共振下，正迎来从“可用”到“好用”再到“爱用”的关键跨越期-27。
长期来看，CPU在AI基础设施中的价值占比有望系统性抬升-20。无论是全球龙头还是国产替代，CPU赛道都将是未来五年半导体投资中不可忽视的主线。
中国长城（ 000066 ）：国产CPU生态中不可复制的“国家队”在国产CPU的版图中，中国长城的独特性在于：它不仅是国产CPU的参股者，更是从芯片设计、整机制造到行业落地的全栈自主计算产业链构建者-5-7。在国产CPU厂商中，中国长城的“不可复制性”体现在以下四个维度：
一、第一大股东身份：与飞腾CPU的深度绑定中国长城参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东（截至2025年第三季度持股28.03%）-5-1。飞腾是CPU研发设计的“国家队”，致力于通算处理器、智算处理器等高端芯片的研发和产业化-5。
这一身份决定了中国长城在国产CPU生态中的特殊地位——它不仅是飞腾芯片的使用者，更是飞腾芯片的战略股东。飞腾芯片产品具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备提供核心算力支撑-1-2。飞腾芯片已在政务、金融、电信、电力、能源、交通、医疗和教育等多个关系国计民生的领域实现规模应用，累计销售已超过1000万片-5。
相比之下，海光信息与AMD的技术授权关系、龙芯中科的完全自研路线，均不涉及对上游CPU设计企业的股权投资和控制权。中国长城通过第一大股东身份，实现了对核心芯片的战略掌控，这在国产CPU上市公司中是独一无二的。
二、全栈自主产业链：从芯片到电源的完整闭环中国长城的独特性不仅在于“拥有CPU”，更在于围绕CPU构建了从芯片、关键部件、台式机、笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统的完整产品谱系-7。这是一般CPU设计厂商（如海光、龙芯）或整机厂商所不具备的纵向整合能力。
具体而言，中国长城构建了四大核心能力层：
1. 计算终端层：发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，实现完全自主设计、自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线-7-1。旗舰产品N90笔记本荣获第三届全国先进计算技术创新大赛“移动办公冠军奖”-7。
2. 整机部件层（电源） ：拥有30多年开关电源技术积累，服务器电源市场占有率国内第一、国际前三-1-7。面向AI服务器市场推出33kW及60kW的Shelf电源产品，已量产GB200、GB300等电源柜产品-1-2。
3. 行业终端层：深耕金融机具领域数十年，连续六年稳居国内金融行业榜首，已成功试点入围117家银行-7。
4. 系统装备层：覆盖通信业务、特种计算业务、海洋信息化业务-7。
这一“芯片—部件—整机—系统—行业”的完整闭环，使中国长城成为国产CPU生态中产业链纵深最广的上市公司。
三、“信创+AI”双轮驱动：政策红利与产业趋势的交汇点在信创领域，中国长城是当之无愧的领军企业。2025年，公司入选“中国最佳信创厂商TOP50”，并成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果-7-1。公司专注服务党政及关键行业核心客户，在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破-1-2。
在AI领域，中国长城实现了DeepSeek大模型与国产算力的深度耦合，成功交付多款AI训推一体机-1-2。在2026年世界智能产业博览会上，公司集中发布了四大门类的全栈自主计算新产品-4：
磐石安全智算终端：依托飞腾CPU实现异构算力纳管与池化共享，单机即可支撑200B级大模型纯离线推理-4
长城N90 Pro AIPC：搭载飞腾腾锐D3000M旗舰处理器和麒麟V11操作系统，以大于100 TOPS 本地混合AI算力，首次在国产平台实现8B大模型流畅运行-4-9
擎天RF6260 V5服务器：基于飞腾腾云S5000C-E（80核）研制，性能实测比肩业内高端产品-4-9
这种“信创基本盘+AI增长极”的双轮驱动模式，在国产CPU上市公司中具有独特的战略纵深。
四、央企背景：国家网信事业的战略科技力量中国长城背靠中国电子信息产业集团有限公司（中国电子） ，是国务院国资委实际控制的央企子公司-5。公司被定位为“国家网信事业战略科技力量主力军”和“自主计算产业的开拓者和引领者”-5。
这一身份带来的独特优势包括：
政策资源获取能力：作为央企，在信创采购、党政市场拓展中享有天然的信任优势和准入便利
产业链协同效应：与同属中国电子的麒麟软件、飞腾信息形成“芯片—操作系统—整机”的集团内部协同-
战略定力：在国产替代的长期进程中，央企身份保证了持续的资源投入和政策支持
这一“国家队”身份，是任何民营CPU企业所不具备的制度性优势。
五、财务改善与估值2025年，公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，较上年同期的-14.79亿元大幅减亏96.23%-1-9。2026年一季度实现营业收入32.20亿元，同比增长12.67%，延续改善趋势-1-2。太平洋证券预计公司2026—2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，维持“买入”评级-1。
投资要点总结：
独特性维度具体内容行业对比CPU股权绑定飞腾信息第一大股东（28.03%）唯一通过股权掌控上游CPU的整机上市公司产业链纵深芯片→部件→整机→系统→行业全栈纵深最广，非单一CPU设计或整机厂商可比信创地位中国最佳信创厂商TOP50，央企品牌引领党政信创市场绝对优势AI落地DeepSeek深度耦合，200B级大模型离线推理国产算力与大模型结合最深的整机厂商电源壁垒服务器电源国内第一、国际前三差异化竞争壁垒，其他CPU厂商不具备央企背景中国电子核心子集团，国务院国资委实控制度性优势，民营CPU企业不可复制
风险提示： 信创推进不及预期、行业竞争加剧、AI算力需求不及预期、产品研发不及预期等-1-9。
小结在国产CPU的投资版图中，中国长城占据了一个无法被简单替代的生态位。它不是纯粹的CPU设计公司（如海光、龙芯），也不是单纯的整机制造商，而是通过“第一大股东参股飞腾CPU+全栈自主整机制造+信创市场绝对优势+央企战略资源”的四重叠加，构建了国产CPU生态中产业链最完整、政策壁垒最高、落地场景最广的独特竞争格局。
如果说海光信息是“中国版AMD”、龙芯中科是“自主架构标杆”，那么中国长城的对标逻辑更接近于 “中国版IBM+戴尔”的混合体——既掌握核心芯片的战略股权，又拥有从端到云的完整产品体系和行业落地能力。在CPU从AI配角走向主角的时代拐点，这种“芯片+系统+行业”的复合型能力，可能正是国产算力走向规模化落地的关键路径。
万里长城永不倒"前期涨到25.74，那只是开胃菜……相信中国大国战略、相信国产替代的重要性，就会坚定持有，买长城就是买国运，买国产科技的未来。"-
这是股吧里投资者对中国长城（000066.SZ）的一句评价。以"万里长城永不倒"为题，既是对这家上市公司市场人气的写照，也暗合其作为国产替代"长城"的战略定位。然而，投资从来不是一句口号。
一、公司画像：它到底在炒什么？市场对中国长城的认知存在明显分歧。有投资者以为它在"炒CPU"，跟英特尔或AMD对标-1；有人将其归类为"旅游概念"——毕竟"中国长城，卖门票的"-；甚至还有人调侃它是"房地产龙头"-1。
实际上，中国长城是正宗的电网建设与信创产业龙头--1。其核心业务涵盖：
能源信创：整机、服务器、工控设备
数字化与信创：配合"十五五"国家战略
算力IDC与工控电源
公司并非简单的概念炒作，而是深度嵌入国家"十五五"数字化基础设施建设的大棋局之中-1。
二、核心逻辑：十五五的"大蛋糕"市场上流传着一套简洁有力的测算逻辑-1：
项目
数据
"十五五"（2026-2030）总投资
约4万亿元
数字化+信创+算力IDC+工控电源占比
12%（约4800亿）
中国长城在能源信创领域份额
约38%
对应潜在营收规模
约1824亿元分摊至年均新增营收约364.8亿元按6%净利率估算年均净利润约21.89亿元
按照这一逻辑，电网业务将从"边角业务"跃升为与AI电源、飞腾CPU并列的三大核心支柱，营收占比突破25%乃至30%-1。
当然，市场也存在质疑声音：一是长城在智能电网领域的人才储备可能不足；二是国内智能电网龙头公司多为自行采购飞腾芯片，长城在这一环节更多是"卖铲子"的角色，实际市场份额可能被高估-1。
三、财务现实：营收在涨，利润未到理想很丰满，现实仍需验证。2025年年报显示-37：
营业总收入：158.09亿元，同比增长11.31%，实现连续两年上涨
归母净利润：-5572.48万元，仍处亏损，但同比大幅减亏14.23亿元
经营活动现金流：-3.26亿元
毛利率：16.56%
ROE：-0.51%，较去年同期提升12.65个百分点
研发投入：12.52亿元，占比7.92%
营收增长、亏损收窄是积极信号，但净利润尚未转正、现金流仍为负值，说明公司仍处于战略投入期，距离大规模盈利兑现尚需时日。
四、机构预期：集体看好，但分歧犹存6家机构对中国长城给出了盈利预测-34：
年份
预测每股收益（均值）
预测ROE
2025A（实际）
-0.02元
-0.50%
2026E
0.05元1.25%2027E0.10元2.92%2028E0.27元6.87%
机构评级方面，1年内8家机构全部给出"买入"评级（7家买入、1家增持），评级系数高达4.88（满分5分）-34。
不过，机构预测存在明显分化：国投证券预测2026年EPS仅0.03元，而国联民生预测0.06元-34；到2028年，华鑫证券预测0.41元，而国联民生仅0.14元-34。分歧巨大，意味着不确定性同样巨大。
五、风险因素盈利拐点尚未确认：公司仍处亏损状态，2026年能否如期扭亏为盈存在变数-37
市场份额争议：38%的市场份额测算是否过高，实际竞争中能否守住，存在疑问-1
概念与基本面脱节风险：股价已从前期高点25.74元回调，市场情绪波动剧烈-
现金流压力：经营现金净流出3.26亿元，造血能力有待改善-37
估值偏高：当前市盈率为负（亏损状态），即使按2026年盈利预测，动态PE也高达约368倍-34
六、结语"万里长城永不倒"是一句提振信心的口号，但投资需要区分信仰与事实。
事实是：中国长城卡位"十五五"数字化建设、能源信创、国产替代三大战略赛道，营收持续增长、亏损大幅收窄、机构一致看好——这些是支撑其长期逻辑的"砖石"。
事实也是：公司尚未盈利、现金流为负、估值昂贵、市场份额存在争议——这些是压在其身上的"负债"。
长城之所以千年不倒，靠的不是一句口号，而是一砖一瓦的积累。对于中国长城这家公司而言，真正的"不倒"，需要等待2026年盈利拐点的确认、需要看到电网业务从"边角"真正成长为"支柱"、需要现金流由负转正。
⚠️ 风险提示：以上内容仅为基于公开信息的客观分析，不构成任何投资建议。中国长城股价波动较大，概念炒作与基本面兑现之间可能存在巨大落差，投资者需独立判断，自行承担风险。
万里长城永不倒，千里黄河水滔滔。
信创龙头志未酬，算力山河待明朝。"
预测一下今年扣除银行保险，创投券商和科技类的上市公司，
2026年全年业绩净利润估计能超过50亿的有100家，
100亿的有50家。
CPU在AI时代的长期投资价值与国产自主化研究报告报告日期：2026年6月25日
一、核心观点CPU正经历一场前所未有的价值重估。AI产业正从“训练时代”迈入“推理与Agentic AI时代”，算力瓶颈正从GPU转向CPU调度执行-15。这一结构性转变正在重塑全球半导体投资版图——美股CPU龙头迎来估值重构，国产CPU则迎来历史性的“替代窗口”-12。
核心判断：CPU是当前AI周期里最超预期的变量-6。
二、AI驱动CPU价值重估的底层逻辑2.1 从训练到推理：算力需求结构的根本转变在大模型训练阶段，GPU承担了绝大部分矩阵运算，CPU主要负责数据加载、通信调度和结果拷贝，工作量占比约10%—30%-6。但到了推理阶段，这个比例开始翻转——CPU承担的工作量占比上升到七成以上，Agent场景下更高-6。
Agent任务需要多步推理、调用外部工具、执行代码、读写数据库、搜索网页，这些工作的共同特征是控制流密集、分支复杂、输入输出频繁，GPU面对这类串行、碎片化任务利用率普遍不到50%-6。
2.2 CPU:GPU配比的颠覆性重构传统AI训练数据中心中，CPU与GPU的配比约为1:4到1:8。但在Agentic AI时代：
AMD CEO苏姿丰预测，这一比例将在2026年演变为1:1-12
英特尔CEO陈立武指出，部分客户反馈配比已向1:1甚至4:1靠拢-12
英伟达新一代异构计算架构中，CPU:GPU:LPU约为1:1:4-14
这意味着在现有GPU需求基础上，AI服务器市场将迎来一轮同等量级甚至更大的CPU需求爆发-12。
2.3 市场规模预测的持续上修短短几个月内，全球CPU市场空间预测被反复上调-21：
机构预测时间2030年CPU市场规模预测AMD2026年初600亿美元AMD2026年5月1200亿美元以上-21花旗银行2026年5月1315亿美元-21瑞银2026年6月1700亿美元-6伯恩斯坦2026年6月2230亿美元-
英伟达则更为激进，认为Vera CPU将为其打开一个“全新的2000亿美元TAM”，2026年已能看到接近200亿美元的CPU收入可见度-21。
三、美股CPU龙头：估值分化与投资逻辑3.1 N VIDI A：以折扣价买入领导者关键数据（截至2026年6月25日）：
股价约199美元，较52周高点236.54美元回落约16%-2-
总市值约4.82万亿美元-
市盈率（TTM）约30倍，远期市盈率仅23倍-2-
FY2026全年营收2159亿美元，Q4毛利率75%-3
第一季度营收同比增长85%至816亿美元，数据中心营收增长92%至752亿美元-2
投资逻辑： 经历18%的回调后，NVIDIA的估值已进入合理区间-3。75%的毛利率反映了其全栈平台优势——硬件、软件和网络生态的深度整合难以被复制-2。23倍的远期市盈率对于一家以近三位数增长、毛利率75%的公司而言并不算高-2。
超大规模企业2026年资本支出预计同比增长超过75%-2，为NVIDIA持续增长提供坚实的需求支撑。
3.2 AMD：为潜力支付高溢价关键数据（截至2026年6月25日）：
股价约520美元，距52周高点562.99美元仅差8%-2-
总市值约8319亿—8475亿美元-
市盈率（TTM）约166—169倍，远期市盈率高达74倍-2-
第一季度营收103亿美元，同比增长38%；数据中心营收57.8亿美元，同比增长57%-2-
毛利率55%，较NVIDIA低20个百分点-2
投资逻辑： AMD在服务器CPU市场持续攻城略地——2026年一季度服务器CPU收入份额达46.2%，逼近英特尔的53.8%--6。瑞银近期将AMD目标价从455美元大幅上调至670美元-。
但74倍的远期市盈率已将多年完美执行和重大市场份额增长计入价格-2。AMD是更高波动的选择——若AI资本开支能持续流向“非领导者”，AMD将受益；反之则面临估值压缩风险-3。
3.3 Intel：困境反转的博弈标的关键数据（截至2026年6月25日）：
总市值约6617亿美元-
当前处于亏损状态（每股收益-0.62美元）-
2026年一季度总营收136亿美元，同比增长7%-
2026年上半年股价累计涨幅超250%-
投资逻辑： Intel正处于转型关键期。2025年春陈立武接掌后推动股价大幅反弹-。代工业务2026年一季度销售约54亿美元，但仍录得24亿美元营业亏损-。在CPU供需紧张的背景下，Intel凭借53.8%的服务器CPU收入份额仍保有市场主导地位-。
四、国产CPU：自主可控的历史性机遇4.1 政策驱动：从“政策引导”到“法治保障”2026年是信创替代的关键之年。随着《产业链供应链安全规定》正式实施，国产化替代的法定要求正转化为实实在在的采购需求-。CPU、操作系统、数据库等“卡脖子”环节被纳入国家全周期护航体系-。
据赛迪顾问测算，中国信创硬件市场规模将从2022年的2146亿元增长至2026年的7889.5亿元--27。
4.2 技术突破：从“可用”到“好用”再到“爱用”国产CPU正经历从“能用”到性能比肩国际主流的跨越-27：
中科曙光发布百核级平台，搭载128核心、512线程国产CPU，单芯片FP64双精度算力达10TFlops——国产通用CPU性能首次进入双位数T级区间-9。该平台原生兼容x86生态，支持AVX512指令集，实现“零迁移成本”-9。
兆芯开胜KH-50000服务器处理器采用自主微架构与Chiplet设计，单颗最高96核、384MB三级缓存-8-。
龙芯中科3C6000系列服务器CPU通过自研龙链接口实现多硅片封装，扩展至64核128线程，综合性能对标英特尔第三代至强可扩展架构，整机价格较进口方案低30%以上-27。公司近期推出23亿元定增方案，从工控和桌面CPU走向工控、桌面、服务器CPU并重--12。
中国超算领域，深圳国家超算中心的“灵晟”系统以2.198 Exaflops登上TOP500全球超算榜首，系统搭载基于ARM v9架构的国产LX2处理器（每颗304核心），从芯片到互连到操作系统实现全自主-。
4.3 国产CPU主要厂商对比厂商指令集架构核心优势主要应用领域海光信息x86（AMD授权+自研）x86生态兼容性强，性能领先电信、金融、互联网-14龙芯中科LoongArch（完全自主）自主化程度最高，安全可控党政机关、工控-27兆芯x86Windows/Linux双系统兼容政企办公、教育-27华为鲲鹏ARM v9ARM生态前景广阔党政、商用市场-14中科曙光x86兼容百核级高性能计算科学计算、AI推理-9
4.4 供需错配下的“替代窗口”国际大厂产能趋紧、价格持续上涨——2026年3月起，英特尔、AMD陆续上调全系列服务器CPU价格，整体涨幅约10%—15%，部分高端AI服务器CPU现货溢价更大-12。这为国产CPU提供了难得的市场切入机会-12。
在金融、电信等行业，国产CPU已从“政策备选”走向“主动选择”。海光C86系列因性能接近国际主流水平且能降低迁移成本，成为不少企业替代进口芯片的首选-27。
五、投资建议与风险提示5.1 美股CPU投资框架标的投资逻辑估值水平适合投资者NVIDIAAI领导者，以合理价格买入优质资产远期PE 23倍，估值合理稳健型长期投资者A MDAI 挑战者，高增长高弹性远期PE 74倍，高溢价进取型成长投资者Intel困境反转，估值修复空间亏损状态，博弈性强高风险偏好投资者
5.2 国产CPU投资框架多家券商看好国产CPU在AI时代的投资机会--15：
海光信息（ 688041 ）：稀缺“CPU+DCU”双龙头，被誉为“中国版AMD”-14，总市值约8240亿元-
龙芯中科（ 688047 ）：自主架构标杆，党政市场基本盘稳固-27，总市值约603亿元-
中科曙光（ 603019 ）：百核级平台实现历史性突破-9
供应链配套：澜起科技、通富微电等-
5.3 风险提示AI商业化不及预期：Gartner预测到2027年将有40%的Agent项目因基础设施成本超支而被收缩或取消-6
行业竞争加剧：英伟达携Vera CPU杀入市场，可能重塑CPU竞争格局-6
出口管制风险：对华芯片出口限制持续收紧，可能影响全球供应链-2
国产技术迭代风险：国产CPU在先进制程、生态建设方面仍与国际领先水平存在差距
估值波动风险：AI芯片板块已出现剧烈波动，费城半导体指数单日重挫近8%-
六、总结CPU正从AI计算的“配角”走向“主角”。美股市场，NVIDIA以23倍远期市盈率提供难得的配置机会，AMD以高溢价押注成长空间，Intel则演绎困境反转叙事。国产CPU方面，在AI算力需求爆发与信创政策强驱动的双重共振下，正迎来从“可用”到“好用”再到“爱用”的关键跨越期-27。
长期来看，CPU在AI基础设施中的价值占比有望系统性抬升-20。无论是全球龙头还是国产替代，CPU赛道都将是未来五年半导体投资中不可忽视的主线。
中国长城（ 000066 ）：国产CPU生态中不可复制的“国家队”在国产CPU的版图中，中国长城的独特性在于：它不仅是国产CPU的参股者，更是从芯片设计、整机制造到行业落地的全栈自主计算产业链构建者-5-7。在国产CPU厂商中，中国长城的“不可复制性”体现在以下四个维度：
一、第一大股东身份：与飞腾CPU的深度绑定中国长城参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东（截至2025年第三季度持股28.03%）-5-1。飞腾是CPU研发设计的“国家队”，致力于通算处理器、智算处理器等高端芯片的研发和产业化-5。
这一身份决定了中国长城在国产CPU生态中的特殊地位——它不仅是飞腾芯片的使用者，更是飞腾芯片的战略股东。飞腾芯片产品具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备提供核心算力支撑-1-2。飞腾芯片已在政务、金融、电信、电力、能源、交通、医疗和教育等多个关系国计民生的领域实现规模应用，累计销售已超过1000万片-5。
相比之下，海光信息与AMD的技术授权关系、龙芯中科的完全自研路线，均不涉及对上游CPU设计企业的股权投资和控制权。中国长城通过第一大股东身份，实现了对核心芯片的战略掌控，这在国产CPU上市公司中是独一无二的。
二、全栈自主产业链：从芯片到电源的完整闭环中国长城的独特性不仅在于“拥有CPU”，更在于围绕CPU构建了从芯片、关键部件、台式机、笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统的完整产品谱系-7。这是一般CPU设计厂商（如海光、龙芯）或整机厂商所不具备的纵向整合能力。
具体而言，中国长城构建了四大核心能力层：
1. 计算终端层：发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，实现完全自主设计、自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线-7-1。旗舰产品N90笔记本荣获第三届全国先进计算技术创新大赛“移动办公冠军奖”-7。
2. 整机部件层（电源） ：拥有30多年开关电源技术积累，服务器电源市场占有率国内第一、国际前三-1-7。面向AI服务器市场推出33kW及60kW的Shelf电源产品，已量产GB200、GB300等电源柜产品-1-2。
3. 行业终端层：深耕金融机具领域数十年，连续六年稳居国内金融行业榜首，已成功试点入围117家银行-7。
4. 系统装备层：覆盖通信业务、特种计算业务、海洋信息化业务-7。
这一“芯片—部件—整机—系统—行业”的完整闭环，使中国长城成为国产CPU生态中产业链纵深最广的上市公司。
三、“信创+AI”双轮驱动：政策红利与产业趋势的交汇点在信创领域，中国长城是当之无愧的领军企业。2025年，公司入选“中国最佳信创厂商TOP50”，并成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果-7-1。公司专注服务党政及关键行业核心客户，在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破-1-2。
在AI领域，中国长城实现了DeepSeek大模型与国产算力的深度耦合，成功交付多款AI训推一体机-1-2。在2026年世界智能产业博览会上，公司集中发布了四大门类的全栈自主计算新产品-4：
磐石安全智算终端：依托飞腾CPU实现异构算力纳管与池化共享，单机即可支撑200B级大模型纯离线推理-4
长城N90 Pro AIPC：搭载飞腾腾锐D3000M旗舰处理器和麒麟V11操作系统，以大于100 TOPS 本地混合AI算力，首次在国产平台实现8B大模型流畅运行-4-9
擎天RF6260 V5服务器：基于飞腾腾云S5000C-E（80核）研制，性能实测比肩业内高端产品-4-9
这种“信创基本盘+AI增长极”的双轮驱动模式，在国产CPU上市公司中具有独特的战略纵深。
四、央企背景：国家网信事业的战略科技力量中国长城背靠中国电子信息产业集团有限公司（中国电子） ，是国务院国资委实际控制的央企子公司-5。公司被定位为“国家网信事业战略科技力量主力军”和“自主计算产业的开拓者和引领者”-5。
这一身份带来的独特优势包括：
政策资源获取能力：作为央企，在信创采购、党政市场拓展中享有天然的信任优势和准入便利
产业链协同效应：与同属中国电子的麒麟软件、飞腾信息形成“芯片—操作系统—整机”的集团内部协同-
战略定力：在国产替代的长期进程中，央企身份保证了持续的资源投入和政策支持
这一“国家队”身份，是任何民营CPU企业所不具备的制度性优势。
五、财务改善与估值2025年，公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，较上年同期的-14.79亿元大幅减亏96.23%-1-9。2026年一季度实现营业收入32.20亿元，同比增长12.67%，延续改善趋势-1-2。太平洋证券预计公司2026—2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，维持“买入”评级-1。
投资要点总结：
独特性维度具体内容行业对比CPU股权绑定飞腾信息第一大股东（28.03%）唯一通过股权掌控上游CPU的整机上市公司产业链纵深芯片→部件→整机→系统→行业全栈纵深最广，非单一CPU设计或整机厂商可比信创地位中国最佳信创厂商TOP50，央企品牌引领党政信创市场绝对优势AI落地DeepSeek深度耦合，200B级大模型离线推理国产算力与大模型结合最深的整机厂商电源壁垒服务器电源国内第一、国际前三差异化竞争壁垒，其他CPU厂商不具备央企背景中国电子核心子集团，国务院国资委实控制度性优势，民营CPU企业不可复制
风险提示： 信创推进不及预期、行业竞争加剧、AI算力需求不及预期、产品研发不及预期等-1-9。
小结在国产CPU的投资版图中，中国长城占据了一个无法被简单替代的生态位。它不是纯粹的CPU设计公司（如海光、龙芯），也不是单纯的整机制造商，而是通过“第一大股东参股飞腾CPU+全栈自主整机制造+信创市场绝对优势+央企战略资源”的四重叠加，构建了国产CPU生态中产业链最完整、政策壁垒最高、落地场景最广的独特竞争格局。
如果说海光信息是“中国版AMD”、龙芯中科是“自主架构标杆”，那么中国长城的对标逻辑更接近于 “中国版IBM+戴尔”的混合体——既掌握核心芯片的战略股权，又拥有从端到云的完整产品体系和行业落地能力。在CPU从AI配角走向主角的时代拐点，这种“芯片+系统+行业”的复合型能力，可能正是国产算力走向规模化落地的关键路径。
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