东方锆业（ 002167 ）个股研报

一、核心基本面

国内稀缺锆全产业链龙头，打通海外锆矿资源、冶炼、高端粉体、锆制品完整链条，拥有澳洲锆矿权益，原料自给率超60%，产品覆盖传统陶瓷锆、核级海绵锆、固态电池高纯氧化锆、医用陶瓷锆四大板块 。

1. 传统基本盘：硅酸锆、氯氧化锆，供给建筑陶瓷、耐火材料，营收底盘稳定，盈利随锆英砂价格周期波动；
2. 核电压舱业务：国内唯一自主量产核级海绵锆企业，供货中核、中广核，核电持续投产带来长期刚性需求，属于战略国产替代赛道；
3. 核心成长弹性：5N高纯纳米氧化锆，为固态电池LLZO电解质核心原料，绑定宁德时代、清陶能源等头部电池企业，高端粉体毛利率是传统产品数倍；叠加日本东曹高端锆粉断供，国产替代空间打开；
4. 其他增量：氧化锆陶瓷用于种植牙、半导体精密器件，拓宽高附加值需求。

二、财务概况（2025-2026Q1）

2025年全年营收12.45亿元，归母净利润5278万元；2026一季度营收3.02亿元，净利润2024万元，资产负债率仅18.33%，现金流稳健。
短板：传统锆业务行业内卷，整体净利率偏低；历史存在累计未弥补亏损，暂无分红能力。

三、核心投资逻辑

1. 资源壁垒：手握海外锆矿权益，上游锆英砂全球供给收缩，具备成本对冲优势；
2. 双线成长：核电提供稳定业绩底仓，固态电池打开长期成长天花板；
3. 国产替代催化：海外高端锆粉体供给受限，公司全产业链产能可承接进口替代需求。

四、主要风险

1. 周期波动风险：锆英砂原料价格大幅涨跌直接影响盈利；
2. 成长兑现风险：固态电池产业化进度慢于预期，高端锆产能消化不及预期；
3. 估值风险：题材炒作后估值偏高，情绪退潮存在回调压力；
4. 行业竞争：传统锆制品价格内卷，持续压低综合盈利水平。

五、跟踪关键指标

1. 固态电池高纯氧化锆季度订单、出货量；
2. 锆英砂市场现货价格；
3. 核级锆材新签订单金额；
4. 高端产品营收、毛利占比提升幅度。