很多人至今还没意识到，白酒最大的利空，不只是消费降级，不只是年轻人不爱喝白酒，而是市场已经不再把它当成长股了。

十年前，以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为代表的白酒龙头，享受的是成长股估值。那个时候市场相信白酒销量会持续增长、价格会持续上涨、利润会不断创新高，所以哪怕50倍、60倍甚至70倍PE，资金也愿意买单。

因为大家买的不是当下利润，而是未来。但问题在于，任何行业都有成长的天花板。过去白酒最