光模块液冷cage会议要点：严重低估
展开
光模块液冷会议要点：持续强调，严重低估，继续重视！
1. 液冷cage行业市场空间与增长逻辑
行业整体增长趋势：液冷cage市场未来2-3年规模将快速增长10-20倍，核心驱动来自两个因素：一是光模块出货量爆发式增长，二是产品价值量大幅提升。
产品价值量变化：
· 风冷时代单个cage口价值量约20元，搭配风冷模块后约30-40元；升级液冷后，叠加液冷板的单个cage价值量提升至150元，价值量增长5倍。
· 1.6T光模块配套的2×8规格cage单套价值约2400元。
市场规模测算：
· 柜内cage市场：按20元/个测算，仅英伟达侧需求即可达40亿规模。
· 柜外cage市场：若1.6T光模块出货量达1亿只，对应市场规模约200亿。
· 整体市场：2027年单纯cage市场规模约100亿，液冷cage约130亿，叠加风冷散热器后合计超200亿；假设2028年液冷渗透率达100%，整体市场规模将接近400亿。
液冷渗透率指引：鼎通给出的行业预期为2026年液冷cage渗透率20%，2027年达60%，当前渗透率较低的核心限制因素是产能不足而非需求不足。
液冷需求刚性：1.6T光模块2×8满配功率达480W，必须使用液冷散热；同时光模块信号传输对温度敏感度高，国内华为已在800G阶段全部采用液冷体系。
2. 行业竞争格局
全球供应格局：海外供应商主要为安费诺、泰科、莫仕，其中安费诺、莫仕的cage产品主要由国内厂商代工，泰科以自研自产为主。
国内核心供应商格局：
· 鼎通精密、奕东电子是行业核心代工厂，安费诺早期将cage业务转交奕东电子，后续奕东部分人员流入鼎通，形成双寡头格局，两家与海外厂商深度绑定，具备全系列料号供应能力，新厂商难以切入。
· 莫仕的cage订单70%分给鼎通，20%多分给奕东，整体份额长期保持稳定。
· 华为超算链条中，意华股份拿到光模块cage约50%的份额，华为800G阶段全量采用液冷体系将带动其订单快速增长。
价格话语权：当前液冷cage报价维持在2000元以上，由于供应商仅两家，下游客户缺乏可替代选项，供应商具备较强定价权。
3. 核心供应商业务近况与产能情况
订单与营收增长：
· 鼎通精密：2024年第一大客户安费诺贡献营收2.47亿，2025年该客户营收增至4.36亿，接近翻倍；当前液冷cage已开始出货，2026年预计出货10万套左右。
· 奕东电子：cage业务相关的海外客户营收从2024年的1.13亿增至2025年的1.96亿，接近翻倍；液冷cage进度与鼎通2025年底阶段一致，已开始小批量出货，2026年预计出货3万套左右。
· 两家厂商当前订单仅为样品阶段，后续百万级规模订单预计2026年下半年逐步落地。
产能情况：
· 传统cage：2026年行业仅英伟达侧需求就达3亿个，两家合计产能仅2.3-3亿，供需已经偏紧。
· 液冷cage：2026年两家合计年化产能约150万套，当前实际可出货产能仅70-80万套，若2027年1.6T光模块出货达1亿只，对应需要800万套2×8液冷cage，产能缺口显著，预计后续将出现涨价。
业务布局差异：
· 鼎通精密专注延伸cage相关业务，除cage外同时供应配套风冷散热器，风冷散热器价格约为cage的1.2倍。
· 奕东电子除cage业务外，同时布局FPC、IDC和新能源汽车用液冷板业务；目前已成为Samtec的核心供应商。
4. 相关公司盈利与估值预期
鼎通精密：预计2027年cage相关业务贡献利润可达9亿，当前处于严重低估阶段。
奕东电子：预计2027年cage相关业务贡献利润可达8亿，当前市值仅为鼎通的一半，预期差较大，市值有望快速填补差距。
意华股份：华为超算链条cage份额50%，仅液冷cage业务预计2028年可贡献9亿利润，叠加主业2-3亿利润，市值有望达到300-400亿。
5. 行业后续催化与展望
短期催化：2026年下半年安费诺、莫仕等海外厂商的百万级液冷cage订单将逐步落地，验证行业需求爆发。
中期增长：2027年1.6T光模块渗透率快速提升，液冷cage需求将出现指数级增长，是核心业绩释放期。
长期空间：后续CPU/NPU迭代过程中，cage需求将持续存在，客户将从安费诺、莫仕等连接器厂商逐步拓展至旭创等光模块厂商，行业天花板进一步打开。
1. 液冷cage行业市场空间与增长逻辑
行业整体增长趋势：液冷cage市场未来2-3年规模将快速增长10-20倍，核心驱动来自两个因素：一是光模块出货量爆发式增长，二是产品价值量大幅提升。
产品价值量变化：
· 风冷时代单个cage口价值量约20元，搭配风冷模块后约30-40元；升级液冷后，叠加液冷板的单个cage价值量提升至150元，价值量增长5倍。
· 1.6T光模块配套的2×8规格cage单套价值约2400元。
市场规模测算：
· 柜内cage市场：按20元/个测算，仅英伟达侧需求即可达40亿规模。
· 柜外cage市场：若1.6T光模块出货量达1亿只，对应市场规模约200亿。
· 整体市场：2027年单纯cage市场规模约100亿，液冷cage约130亿，叠加风冷散热器后合计超200亿；假设2028年液冷渗透率达100%，整体市场规模将接近400亿。
液冷渗透率指引：鼎通给出的行业预期为2026年液冷cage渗透率20%，2027年达60%，当前渗透率较低的核心限制因素是产能不足而非需求不足。
液冷需求刚性：1.6T光模块2×8满配功率达480W，必须使用液冷散热；同时光模块信号传输对温度敏感度高，国内华为已在800G阶段全部采用液冷体系。
2. 行业竞争格局
全球供应格局：海外供应商主要为安费诺、泰科、莫仕，其中安费诺、莫仕的cage产品主要由国内厂商代工，泰科以自研自产为主。
国内核心供应商格局：
· 鼎通精密、奕东电子是行业核心代工厂，安费诺早期将cage业务转交奕东电子，后续奕东部分人员流入鼎通，形成双寡头格局，两家与海外厂商深度绑定，具备全系列料号供应能力，新厂商难以切入。
· 莫仕的cage订单70%分给鼎通，20%多分给奕东，整体份额长期保持稳定。
· 华为超算链条中，意华股份拿到光模块cage约50%的份额，华为800G阶段全量采用液冷体系将带动其订单快速增长。
价格话语权：当前液冷cage报价维持在2000元以上，由于供应商仅两家，下游客户缺乏可替代选项，供应商具备较强定价权。
3. 核心供应商业务近况与产能情况
订单与营收增长：
· 鼎通精密：2024年第一大客户安费诺贡献营收2.47亿，2025年该客户营收增至4.36亿，接近翻倍；当前液冷cage已开始出货，2026年预计出货10万套左右。
· 奕东电子：cage业务相关的海外客户营收从2024年的1.13亿增至2025年的1.96亿，接近翻倍；液冷cage进度与鼎通2025年底阶段一致，已开始小批量出货，2026年预计出货3万套左右。
· 两家厂商当前订单仅为样品阶段，后续百万级规模订单预计2026年下半年逐步落地。
产能情况：
· 传统cage：2026年行业仅英伟达侧需求就达3亿个，两家合计产能仅2.3-3亿，供需已经偏紧。
· 液冷cage：2026年两家合计年化产能约150万套，当前实际可出货产能仅70-80万套，若2027年1.6T光模块出货达1亿只，对应需要800万套2×8液冷cage，产能缺口显著，预计后续将出现涨价。
业务布局差异：
· 鼎通精密专注延伸cage相关业务，除cage外同时供应配套风冷散热器，风冷散热器价格约为cage的1.2倍。
· 奕东电子除cage业务外，同时布局FPC、IDC和新能源汽车用液冷板业务；目前已成为Samtec的核心供应商。
4. 相关公司盈利与估值预期
鼎通精密：预计2027年cage相关业务贡献利润可达9亿，当前处于严重低估阶段。
奕东电子：预计2027年cage相关业务贡献利润可达8亿，当前市值仅为鼎通的一半，预期差较大，市值有望快速填补差距。
意华股份：华为超算链条cage份额50%，仅液冷cage业务预计2028年可贡献9亿利润，叠加主业2-3亿利润，市值有望达到300-400亿。
5. 行业后续催化与展望
短期催化：2026年下半年安费诺、莫仕等海外厂商的百万级液冷cage订单将逐步落地，验证行业需求爆发。
中期增长：2027年1.6T光模块渗透率快速提升，液冷cage需求将出现指数级增长，是核心业绩释放期。
长期空间：后续CPU/NPU迭代过程中，cage需求将持续存在，客户将从安费诺、莫仕等连接器厂商逐步拓展至旭创等光模块厂商，行业天花板进一步打开。
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
