上证跌破4000，总市值下跌2.3%，缩量2800亿，科创下跌4.54%，看似一片狼藉，真的如周末所说的科技牛市崩盘，老登迎来喘息机会了吗？我看到的是有色跌幅第一-5.52%，医药白酒甚至之前业绩还可以的新能源都跌幅很深，反而今天少数翻红甚至大涨的还是个别科技股。下面谈谈我的看法:

大盘方面，开盘大幅低开直破4000，但很可惜没放出量，导致反弹时也缺量需求不足，直接导致十点后一路走低，其实恐慌经过周末的发酵已经到位了，可惜的是恐慌盘没有完全出清，那也是我十点就发的:缺量情况还会震荡，切勿追高。不过从空间来看，指数继续下行空间不大了，就是因为没有一次性出清导致调整时间会有所延长，本来今天一天可以搞定的事情，可能要明天甚至后天还会有反复

今晚美股上演了一出完美风暴。

纳斯达克大跌超过2%，标普500跌了1.2%，道琼斯相对坚挺只跌了零点几。但真正惨烈的是科技股和芯片股，整个板块被集体抛售，恐慌还蔓延到了亚洲和欧洲。

这不是单一因素造成的，而是至少七八股利空力量在同一天叠加引爆。

1️⃣ 就业数据太好，反而成了最大的利空。

美国劳工部公布的5月就业报告显示，新增就业人数远远超出预期，翻了一倍还多。市场原本期待就业降温，好给央行创造降息空间。结果数据出来一看，劳动力市场比去年还强。

说白了就是：经济太好，物价就很难降下来，央行就没理由放松货币政策，利率就得继续待在高位。对成长型科技股来说，利率高意味着未来的盈利预期被打折，估值自然就撑不住了。

还有说法是，如果夏天劳动力市场不出问题，今年晚些时候央行可能不但不降息，还会反过来加息。这话一出来，市场马上就慌了。

2️⃣ 国债市场立刻做出了反应。

就业数据公布后，10年期国债收益率直接跳升到4.53%附近，是最近两周多的高点。2年期也涨到了去年2月以来的最高水平。30年期更是站上了5%。

国债收益率飙升对股市意味着什么？简单来说，利率越高，股票相对于债券就越不划算。尤其是那些估值高、靠预期撑着的科技股，受到的冲击最大。

3️⃣ 芯片龙头财报引发了半导体板块连锁抛售。

这波科技股崩盘的火种其实是周三晚上就埋下的。博通发了财报，业绩其实超预期了，AI相关收入同比增长超过140%，怎么看都是一份漂亮的成绩单。

但问题出在指引上。公司对下个季度AI芯片收入的预期低于华尔街的期望，而且没有上调全年目标。管理层还承认，大客户可能会采用多家供应商的芯片，暗示竞争在加剧。

就这两点，股价盘后暴跌超过12%。

这传递了一个信号：在当前的市场情绪下，芯片公司光「表现好」已经不够了，必须「超出预期的好」才能让投资人满意。

周五延续了这个惨烈走势。博通继续跌，另外几家半导体龙头跌幅更大，有的跌了7%到8%。恐慌还跨洋蔓延，韩国综合指数一天跌掉5.5%，欧洲的芯片股也全线下挫。

4️⃣ 科技巨头疯狂融资烧钱，市场开始算账了。

本周谷歌宣布了一笔巨额股权融资计划，规模是公司自上市以来最大的一次，目的是为AI基础设施扩建输血。消息一出，股价就跌了好几个百分点。

空方的逻辑很直接：你已经借了一屁股债了，现在又要发股票融资，说明AI烧钱的速度比赚钱快得多，短期自由现金流被严重压缩。那些因为公司「赚钱能力强」「资本效率高」而买入的投资人，自然不乐意了。

当然多方也有道理，觉得公司不缺订单、缺的是算力，融资恰恰说明需求太旺盛。但至少在短期，这笔融资让市场对整个AI行业的「投入产出比」产生了新的疑虑。

5️⃣ 史上最大规模新股上市在即，资金已经在提前搬家。

下周 Sp­a­c­eX 即将上市，融资规模创历史纪录。围绕这只新股的讨论已经持续了好几个月，核心担忧是：这么大体量的新股上市，必然从现有市场中抽走大量资金。

今年下半年还有另外两家AI超级独角兽计划上市，三家合计融资规模是过去二十年所有风投支持的美国新股加起来都比不上的。

不管最终会不会真的抽干流动性，至少在新股定价前后这段时间，投资人已经在做调仓准备了，科技股首当其冲。

6️⃣ 央行政策的不确定性到了临界点。

沃什上任后的第一次政策会议就在下周。这是今年最关键的一次会议，因为会公布新的利率预测和经济展望。

市场现在很纠结。一方面期待他偏鸽派，另一方面又发现通胀还是顽固、就业还是太强，加息的概率在悄悄走高。

但也有不少人认为，如果央行在这次会议上不发出足够鹰派的信号，就会被市场认为落后于形势，债券市场会自己动手「加息」，推高长期利率，那对股市的冲击可能更大。

7️⃣ 消费端也在发出降温信号。

昨天 Lu­l­u­l­e­m­on 大幅下调了全年业绩预期，原因是北美市场持续低迷。预期收入从增长变成了持平甚至下滑，盈利预期砍了将近一成。股价盘后跌了超过10%。

这已经不是个案，高油价和高通胀对美国消费者的实际购买力正在产生肉眼可见的侵蚀，零售端的压力在财报里已经藏不住了。

8️⃣ 估值层面的担忧正在积累。

美国股票总市值相对于GDP已经达到了历史最高水平。另一个常用的长周期估值指标也回到了2000年互联网泡沫时期的水平。

当然高估值不等于马上要崩，但在利率走高、政策不确定、地缘冲突未解的背景下，高估值意味着市场对负面意外的容错空间极低。任何一个催化剂都可能引发剧烈调整。

-

最后说一下板块分化。

今天最有意思的一点是：不是所有东西都在跌。道琼斯其实跌得很少，小盘股的罗素2000在盘中一度还是涨的。医疗、金融、消费必需品等防御性板块在前一天大涨，今天也相对抗跌。

这说明市场不是在恐慌性抛售一切，而是在做板块轮动。钱从估值贵、涨幅大的AI和芯片股里出来，流向了估值相对合理、受利率影响较小的传统行业。

总结一下。

今晚这次下跌本质上是一次多因素共振。就业数据太好、利率跳升、芯片龙头指引不及预期、科技巨头融资规模惊人、新股上市吸血、央行政策悬而未决、地缘冲突反复、消费走弱、估值高企，所有这些本来单独都扛得住的利空，在同一周内集中叠加，就变成了一场踩踏。

接下来一周，FO­MC 和 Sp­a­c­eX 的上市，将是下一个关键考验。

1、散户正在大量离开市场。

2015年，问我股票的人比较多。2021年比较少，2025年就一个人问我股票。原因，确实是A股的机构化，2019-2021年是主动型高光时段。2023-2025年是量化基金与ETF基金引领市场。

从回帖数量也可以看出来。

2、短线客大部分被市场淘汰。

打板选手大部分被淘汰，少量转型成趋势选手，比如说股海贼王。人工型跟风题材套利量化被团灭，代表是衡山五剑客。

3、低估值选手，未来很难产生高收益选手。

大部分做低估值的投资者，本质是套利估值及行业周期，并非赚股息。从股价波动可以看出他们的出发点及持股心态，肯定不是奔着股息来的。

4、量化基金的监管以及发展，对市场环境影响最大。

量化基金的监管，会有更多的措施。从市场角度来看，量化基金是合理的。从社会与经济，股市的正常发展来看，量化基金需要被限制。

举例，20世纪80年代，个体商户经常被当全“投机倒把”，傻子瓜子是代表，90年代后就完全放开，走市场经济。最近几年，对互联网平台开始适当的限制，主要是垄断与不公平竞争。说明市场化并非上面考虑的唯一因素。需要考虑广大参与者的平等地位。

完全竞争，福利与税收，自1933年后，也是发达国家经济政策的主要考量因素，道理一样。

5、散户很难盈利

90年代考上大学，就有不错的工作。

2012年后，上211大学，海外留学回来，都有不错的工作。

现在，985/211出来，找一个好工作也不容易。海外回来，没什么优势。

对普通投资者来说是一样的，2019年后，A股市场对散户机会越来越少。

老师选股逻辑是什么

先说说美国那边发生了几件大事

1.谷歌追加800亿美金AI算力开支，最大优先认购方为巴菲特旗下的伯克希尔保险公司，优先认购140亿美金，这被视为全美最保守投资机构对AI的重大态度转变，也进一步证伪了AI泡沫论

2.英伟达总裁公开喊话迈Ma­r­v­e­ll将到达1万亿美金，这也被外界视为光模块板块最有份量的看涨

3.Ma­r­v­e­ll CEO Ma­tt Mu­r­p­hy 今天在Co­m­p­u­t­ex做了公司历史上第一次ke­y­n­o­te，Je­n­s­en客串上台十分钟。整场的核心论点：AI sc­a­l­i­ng的下一个瓶颈在co­n­n­e­c­t­i­v­i­ty。Ma­tt的逻辑链条很清晰。当AI wo­r­k­l­o­ad需要数万甚至上百万颗处理器作为一台引擎运转，真正卡脖子的地方从co­m­p­u­te转移到了数据在处理器之间的传输。他提了一个概念叫”co­p­p­er wa­ll”，给了具体数字：200Gb­ps per la­ne下铜缆有效距离约2.5米，到400Gb­ps per la­ne铜缆基本无法完成ra­ck内的完整互连。铜缆的可用边界在往ra­ck内部收缩，速度在加快。

按照这个愿景往下想，对光通信的需求量级会发生结构性变化。

不需要逻辑，我就是股票