微亿智造收入向上净利润波动明显：负债比率攀升，百度套现离场
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《港湾商业观察》施子夫
近期，常州微亿智造科技股份有限公司（以下简称，微亿智造）向港交所递交上市申请，拟于香港主板挂牌上市，东方证券国际为保荐机构。公司早在2025年9月就首度递表。
2025年11月14日，证监会对微亿智造出具境外发行上市备案补充材料要求，要求微亿智造补充说明：控股股东的认定情况；国资管理程序办理进展；新增股东入股价格的合理性；发行上市方案内容不一致的原因；股权激励相关情况；业务经营模式；是否实际开展广告业务及具体运营情况；本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形等八大问题。
此次IPO，微亿智造计划将募集资金主要用于分配给公司核心技术的研发；建立本地化的海外销售及服务网络；战略投资及收购；扩大生产能力；营运资金及其他一般企业用途。
收入持续增长，净利润波动明显
天眼查显示，微亿智造成立于2018年，公司是工业具身智能机器人领域的领先企业，致力于通过尖端技术变革制造业，塑造全球劳动力的全新未来。公司为全球客户提供可立即部署且高度灵活的工业具身智能机器人（EIIR）产品及解决方案。凭借自主研发的全栈式软硬件系统以及全面的系统工程能力，公司成功开发出能够自主感知、学、决策并执行复杂任务的EIIR产品。
于往绩记录期间，微亿智造的收入主要来自销售EIIR、AI赋能的智能化及模块化产品。
从2023年-2025年（以下简称，报告期内），来自EIIR产品的收入金额分别为1.14亿元、2.72亿元和4.53亿元，占当期收入的26.3%、45.3%和57.0%；来自AI赋能的智能化的收入分别为2.03亿元、2.05亿元和2.09亿元，占当期收入的46.9%、34.1%和26.3%；模组类产品实现收入分别为9645.7万元、1.12亿元和1.27亿元，占当期收入的22.2%、18.7%和16.0%。
按业务线划分，报告期内，EIIR产品的平均售价分别为54.1万元、60.4万元和72.8万元，销量分别为211件、450件和623件；AI赋能的智能化产品的平均售价分别为62.2万元、82.6万元和177.1万元，销量分别为327件、248件和118件，价格提升的同时，销量持续下滑。
同一时期，模组类产品的平均售价分别为46.6万元、255.3万元和52.5万元，销量分别为207件、44件和242件，均价及销量均在期内波动较大。
毛利率的角度来看，期内EIIR产品和AI赋能的智能化产品实现显著提高，其中EIIR产品各期毛利率分别为47.9%、55.1%和53.5%，AI赋能的智能化产品的毛利率分别为35.2%、47.5%和44.4%，对于主营产品毛利率提升，微亿智造归因于产品组合优化以及专有技术升级带来的运营效率提升。
报告期内，微亿智造的毛利分别为1.84亿元、2.87亿元和3.85亿元，同期毛利率为42.4%、47.9%及48.4%，整体呈现上升态势。
由于毛利、毛利率的改善以及产品组合优化和专有技术升级带来的运营效率提升，微亿智造期内的净利润也实现由负转正。报告期内，公司实现收入分别为4.34亿元、6亿元和7.96亿元，年内全面收益总额分别为-1.14亿元、1561.2万元和505.2万元，经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）分别为-2811.2万元、4414.6万元和4872.6万元。
2023年，微亿智造录得亏损1.14亿元，主要由于该年度高强度研发投入1.783亿元人民币（占当期收入的41%），专注于开发公司的核心全栈式软硬件系统。
2024年公司实现扭亏为盈。2025年，微亿智造的净利润降至510万元人民币，主要原因是为支持大模型开发，公司在高性能计算资源及研发人员方面的投入增加，导致研发支出持续扩大。
具体到各项费用支出方面，报告期内，微亿智造的研发开支分别为1.78亿元、1.65亿元和2.35亿元，占当期收入的41.01%、27.5%和29.52%；销售开支分别为4975.6万元、3131.4万元和3879.1万元，占当期收入的11.47%、5.22%和4.87%；一般及行政开支分别为6073.3万元、4203.2万元和8032.0万元，占当期收入的14%、7.01%和10.09%。
于往绩记录期间，微亿智造的研发开支包括研发人员的员工福利支出及股份支付薪酬；算力成本；折旧费用；耗用原材料以及其他开支。2023年、2024年，公司的研发开支分别同比增加-7.5%、42.8%，其中2023年研发费用率下滑系精简团队架构，以及股份支付薪酬减少3350万元，该减少部分由为支持具身智能持续深入研发而增加的2350万元算力成本予以抵销。2024年增长主要由于公司加强工业机器人高速视觉伺服系统及集成视觉检测平台的研发。
对于盈利能力的可持续性，微亿智造在招股书中表示：短期内公司可能仍会持续出现净亏损，因为公司正处于工业级智能机器人行业快速扩张的业务拓展与运营阶段，并持续投入研发。公司认为，未来收益的增长将取决于（包括）公司开发新技术、提升客户体验、建立有效的商业化策略、有效且成功地竞争，以及开发新产品和解决方案的能力。随着公司继续扩展业务和运营并投资于研发活动，公司的成本和支出在未来期间可能会持续增加。
中国商业经济学会副会长宋向清表示：微亿智造的盈利与现金流困境，是硬科技初创企业高投入、长周期、强扩张的典型特征，核心矛盾在于“规模化落地滞后于前置投入”。2023-2025年净利润从亏损1.14亿元到盈利1573.9万元再回落至506.6万元，波动源于研发投入长期高企，具身智能技术迭代与场景落地需持续烧钱，盈利天然脆弱。
经营现金流好转，负债比率攀升
在业务发展的过程中，微亿智造还存在上下游集中度较高的情形。
报告期内，微亿智造来自前五大客户的收益分别为2.27亿元、1.69亿元和3.03亿元，分别占总收益的52.4%、28.3%及38.1%；来自第一大客户的收益分别为5860万元、4200万元和7460万元，分别占总收入的13.5%、7.0%及9.4%。
同一时期，公司从前五大供应商的采购金额分别为2.03亿元、1.86亿元和3.62亿元，分别占总采购额的64.1%、46.6%及42.4%；各期从最大供应商的采购额分别为5190万元、5030万元和1.05亿元，占总采购额的16.4%、12.6%及12.2%。
在大客户集中度较高的同时，微亿智造还面临客户、分销商或关联方延迟付款及违约所涉及的信贷风险。截至报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为3.87亿元、6.15亿元和4.64亿元。
报告期各期末，公司的存货分别为4574.3万元、7755.3万元和1.1亿元，存货周转天数分别为43天、72天和83天，存货周转率分别为8.5、5.1和4.4。
报告期各期末，微亿智造的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.05亿元、-1.54亿元和1.41亿元，2023年-2024年公司连续两年录得现金流流出，随后在2025年现金流录得流入。
对于2025年现金流录得流入的原因，公司方面表示：营运资金变动净额主要由于：贸易应收账款及应收票据、其他应收账款及预付款项减少1.242亿元人民币；贸易应付账款及应付票据、其他应付款项及应计费用增加9730万元人民币以及合约负债增加3550万元人民币。
宋向清表示：现金流方面，2023-2024年经营现金流连续净流出（-1.05亿、-1.54亿），主因业务扩张下赊销规模激增，贸易应收款三年累计超14.6亿元，叠加存货周转放缓，资金被上下游大量占用，陷入“营收增长—赊销扩张—现金流承压”的循环。2025年经营现金流转正至1.41亿元，预示产品规模化落地初见成效，但盈利质量与现金流稳定性仍待验证。其IPO本质是通过资本市场缓解资金压力、支撑技术迭代与市场扩张，投资者需重点关注后续应收款回收、毛利率稳定性及研发投入产出比的改善情况。
偿债能力方面，报告期各期末，公司的流动比率分别为0.9、1.1和1.2，速动比率分别为0.8、1和0.6，资产负债比率分别为-21.9%、40.8%和56.4%。
其他财务数据方面，报告期内，公司利息覆盖率分别为-3.3%、1.6%和1.1%，负债权益比率分别为-40.9%、75.3%和0.6%，净负债权益比率分别为-39.2%、73.8%和0.4%。
或存商誉风险，百度套现离场
截至最后实际可行日期，张志琦、潘正颐作为一致行动人合计持股约31.78%，为公司的实际控制人。
自2018年成立以来，微亿智造已完成数轮融资，包括A轮融资、B轮融资、江苏智云天工收购、2024年4月至5月融资、2024年12月融资及2025年4月融资，公司向投资者发行了普通股，并已与股东签订独立协议，授予其赎回权、反摊薄权、清算优先权及其他权利（统称“可赎回权利”）。
针对江苏智云天工收购，详细情况是，该笔收购发生在2022年12月，收购完成后，微亿智造的产品组合发生了显著变化。收购前，微亿智造的收入主要来自AI赋能的智能化产品；收购后，公司已战略性地扩展至EIIR产品，该产品已成为总收入中日益重要的贡献来源。
由于收购江苏智云天工，微亿智造也产生了不低的商誉减值。截至2023年及2024年末，公司的无形资产分别为2.22亿元、2.18亿元，其中2023年公司商誉为1.78亿元，主要源于收购江苏智云天工。截至2025年末，微亿智造的无形资产进一步增加至7.87亿元，主要由于确认与收购捷勃特相关的商誉5.219亿元及技术5070万元。
由于商誉规模较高，若被收购资产后续表现不及预期，存在商誉减值风险。
除了微亿智造自身的商誉，公司方面与江苏智云天工的关联交易也受到外界关心。于2022年，江苏智云天工为微亿智造当期的最大客户，贡献总收益的20.9%。
另外，在微亿智造此前的融资过程中，明星资本方百度无疑是绕不开的话题。此次IPO前夕，百度清仓退出一事引起广泛讨论。
2019年10月31日，百度在线以代价2530万元认购新增注册资本308.99万元，即A轮融资。2022年7月8日，百度在线将其于公司前身持有的3%及3%股权，分别以3600万元、3600万元的价格转让给青枫云港及钟楼投资。
2025年5月，百度在线将其于公司前身持有的2.1269%、0.2671%及0.0021%的股权，分别以3000万元、376.8万元及2.92万元的价格转让给无锡洪泰、重庆转化及领航星瀚，总计对价约3379.72万元。
同日，常州产业投资将其在公司前身持有的0.9217%的股权，以2000万元的价格转让给松禾天使。
至此，百度在线已不再持有微亿智造股份，完成清仓离场，百度在线两次套现金额合计为1.058亿元。（港湾财经出品）
近期，常州微亿智造科技股份有限公司（以下简称，微亿智造）向港交所递交上市申请，拟于香港主板挂牌上市，东方证券国际为保荐机构。公司早在2025年9月就首度递表。
2025年11月14日，证监会对微亿智造出具境外发行上市备案补充材料要求，要求微亿智造补充说明：控股股东的认定情况；国资管理程序办理进展；新增股东入股价格的合理性；发行上市方案内容不一致的原因；股权激励相关情况；业务经营模式；是否实际开展广告业务及具体运营情况；本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形等八大问题。
此次IPO，微亿智造计划将募集资金主要用于分配给公司核心技术的研发；建立本地化的海外销售及服务网络；战略投资及收购；扩大生产能力；营运资金及其他一般企业用途。
收入持续增长，净利润波动明显
天眼查显示，微亿智造成立于2018年，公司是工业具身智能机器人领域的领先企业，致力于通过尖端技术变革制造业，塑造全球劳动力的全新未来。公司为全球客户提供可立即部署且高度灵活的工业具身智能机器人（EIIR）产品及解决方案。凭借自主研发的全栈式软硬件系统以及全面的系统工程能力，公司成功开发出能够自主感知、学、决策并执行复杂任务的EIIR产品。
于往绩记录期间，微亿智造的收入主要来自销售EIIR、AI赋能的智能化及模块化产品。
从2023年-2025年（以下简称，报告期内），来自EIIR产品的收入金额分别为1.14亿元、2.72亿元和4.53亿元，占当期收入的26.3%、45.3%和57.0%；来自AI赋能的智能化的收入分别为2.03亿元、2.05亿元和2.09亿元，占当期收入的46.9%、34.1%和26.3%；模组类产品实现收入分别为9645.7万元、1.12亿元和1.27亿元，占当期收入的22.2%、18.7%和16.0%。
按业务线划分，报告期内，EIIR产品的平均售价分别为54.1万元、60.4万元和72.8万元，销量分别为211件、450件和623件；AI赋能的智能化产品的平均售价分别为62.2万元、82.6万元和177.1万元，销量分别为327件、248件和118件，价格提升的同时，销量持续下滑。
同一时期，模组类产品的平均售价分别为46.6万元、255.3万元和52.5万元，销量分别为207件、44件和242件，均价及销量均在期内波动较大。
毛利率的角度来看，期内EIIR产品和AI赋能的智能化产品实现显著提高，其中EIIR产品各期毛利率分别为47.9%、55.1%和53.5%，AI赋能的智能化产品的毛利率分别为35.2%、47.5%和44.4%，对于主营产品毛利率提升，微亿智造归因于产品组合优化以及专有技术升级带来的运营效率提升。
报告期内，微亿智造的毛利分别为1.84亿元、2.87亿元和3.85亿元，同期毛利率为42.4%、47.9%及48.4%，整体呈现上升态势。
由于毛利、毛利率的改善以及产品组合优化和专有技术升级带来的运营效率提升，微亿智造期内的净利润也实现由负转正。报告期内，公司实现收入分别为4.34亿元、6亿元和7.96亿元，年内全面收益总额分别为-1.14亿元、1561.2万元和505.2万元，经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）分别为-2811.2万元、4414.6万元和4872.6万元。
2023年，微亿智造录得亏损1.14亿元，主要由于该年度高强度研发投入1.783亿元人民币（占当期收入的41%），专注于开发公司的核心全栈式软硬件系统。
2024年公司实现扭亏为盈。2025年，微亿智造的净利润降至510万元人民币，主要原因是为支持大模型开发，公司在高性能计算资源及研发人员方面的投入增加，导致研发支出持续扩大。
具体到各项费用支出方面，报告期内，微亿智造的研发开支分别为1.78亿元、1.65亿元和2.35亿元，占当期收入的41.01%、27.5%和29.52%；销售开支分别为4975.6万元、3131.4万元和3879.1万元，占当期收入的11.47%、5.22%和4.87%；一般及行政开支分别为6073.3万元、4203.2万元和8032.0万元，占当期收入的14%、7.01%和10.09%。
于往绩记录期间，微亿智造的研发开支包括研发人员的员工福利支出及股份支付薪酬；算力成本；折旧费用；耗用原材料以及其他开支。2023年、2024年，公司的研发开支分别同比增加-7.5%、42.8%，其中2023年研发费用率下滑系精简团队架构，以及股份支付薪酬减少3350万元，该减少部分由为支持具身智能持续深入研发而增加的2350万元算力成本予以抵销。2024年增长主要由于公司加强工业机器人高速视觉伺服系统及集成视觉检测平台的研发。
对于盈利能力的可持续性，微亿智造在招股书中表示：短期内公司可能仍会持续出现净亏损，因为公司正处于工业级智能机器人行业快速扩张的业务拓展与运营阶段，并持续投入研发。公司认为，未来收益的增长将取决于（包括）公司开发新技术、提升客户体验、建立有效的商业化策略、有效且成功地竞争，以及开发新产品和解决方案的能力。随着公司继续扩展业务和运营并投资于研发活动，公司的成本和支出在未来期间可能会持续增加。
中国商业经济学会副会长宋向清表示：微亿智造的盈利与现金流困境，是硬科技初创企业高投入、长周期、强扩张的典型特征，核心矛盾在于“规模化落地滞后于前置投入”。2023-2025年净利润从亏损1.14亿元到盈利1573.9万元再回落至506.6万元，波动源于研发投入长期高企，具身智能技术迭代与场景落地需持续烧钱，盈利天然脆弱。
经营现金流好转，负债比率攀升
在业务发展的过程中，微亿智造还存在上下游集中度较高的情形。
报告期内，微亿智造来自前五大客户的收益分别为2.27亿元、1.69亿元和3.03亿元，分别占总收益的52.4%、28.3%及38.1%；来自第一大客户的收益分别为5860万元、4200万元和7460万元，分别占总收入的13.5%、7.0%及9.4%。
同一时期，公司从前五大供应商的采购金额分别为2.03亿元、1.86亿元和3.62亿元，分别占总采购额的64.1%、46.6%及42.4%；各期从最大供应商的采购额分别为5190万元、5030万元和1.05亿元，占总采购额的16.4%、12.6%及12.2%。
在大客户集中度较高的同时，微亿智造还面临客户、分销商或关联方延迟付款及违约所涉及的信贷风险。截至报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为3.87亿元、6.15亿元和4.64亿元。
报告期各期末，公司的存货分别为4574.3万元、7755.3万元和1.1亿元，存货周转天数分别为43天、72天和83天，存货周转率分别为8.5、5.1和4.4。
报告期各期末，微亿智造的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.05亿元、-1.54亿元和1.41亿元，2023年-2024年公司连续两年录得现金流流出，随后在2025年现金流录得流入。
对于2025年现金流录得流入的原因，公司方面表示：营运资金变动净额主要由于：贸易应收账款及应收票据、其他应收账款及预付款项减少1.242亿元人民币；贸易应付账款及应付票据、其他应付款项及应计费用增加9730万元人民币以及合约负债增加3550万元人民币。
宋向清表示：现金流方面，2023-2024年经营现金流连续净流出（-1.05亿、-1.54亿），主因业务扩张下赊销规模激增，贸易应收款三年累计超14.6亿元，叠加存货周转放缓，资金被上下游大量占用，陷入“营收增长—赊销扩张—现金流承压”的循环。2025年经营现金流转正至1.41亿元，预示产品规模化落地初见成效，但盈利质量与现金流稳定性仍待验证。其IPO本质是通过资本市场缓解资金压力、支撑技术迭代与市场扩张，投资者需重点关注后续应收款回收、毛利率稳定性及研发投入产出比的改善情况。
偿债能力方面，报告期各期末，公司的流动比率分别为0.9、1.1和1.2，速动比率分别为0.8、1和0.6，资产负债比率分别为-21.9%、40.8%和56.4%。
其他财务数据方面，报告期内，公司利息覆盖率分别为-3.3%、1.6%和1.1%，负债权益比率分别为-40.9%、75.3%和0.6%，净负债权益比率分别为-39.2%、73.8%和0.4%。
或存商誉风险，百度套现离场
截至最后实际可行日期，张志琦、潘正颐作为一致行动人合计持股约31.78%，为公司的实际控制人。
自2018年成立以来，微亿智造已完成数轮融资，包括A轮融资、B轮融资、江苏智云天工收购、2024年4月至5月融资、2024年12月融资及2025年4月融资，公司向投资者发行了普通股，并已与股东签订独立协议，授予其赎回权、反摊薄权、清算优先权及其他权利（统称“可赎回权利”）。
针对江苏智云天工收购，详细情况是，该笔收购发生在2022年12月，收购完成后，微亿智造的产品组合发生了显著变化。收购前，微亿智造的收入主要来自AI赋能的智能化产品；收购后，公司已战略性地扩展至EIIR产品，该产品已成为总收入中日益重要的贡献来源。
由于收购江苏智云天工，微亿智造也产生了不低的商誉减值。截至2023年及2024年末，公司的无形资产分别为2.22亿元、2.18亿元，其中2023年公司商誉为1.78亿元，主要源于收购江苏智云天工。截至2025年末，微亿智造的无形资产进一步增加至7.87亿元，主要由于确认与收购捷勃特相关的商誉5.219亿元及技术5070万元。
由于商誉规模较高，若被收购资产后续表现不及预期，存在商誉减值风险。
除了微亿智造自身的商誉，公司方面与江苏智云天工的关联交易也受到外界关心。于2022年，江苏智云天工为微亿智造当期的最大客户，贡献总收益的20.9%。
另外，在微亿智造此前的融资过程中，明星资本方百度无疑是绕不开的话题。此次IPO前夕，百度清仓退出一事引起广泛讨论。
2019年10月31日，百度在线以代价2530万元认购新增注册资本308.99万元，即A轮融资。2022年7月8日，百度在线将其于公司前身持有的3%及3%股权，分别以3600万元、3600万元的价格转让给青枫云港及钟楼投资。
2025年5月，百度在线将其于公司前身持有的2.1269%、0.2671%及0.0021%的股权，分别以3000万元、376.8万元及2.92万元的价格转让给无锡洪泰、重庆转化及领航星瀚，总计对价约3379.72万元。
同日，常州产业投资将其在公司前身持有的0.9217%的股权，以2000万元的价格转让给松禾天使。
至此，百度在线已不再持有微亿智造股份，完成清仓离场，百度在线两次套现金额合计为1.058亿元。（港湾财经出品）
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