案例一：2022年“史诗级”加息周期（最激进的起步）
这是离我们最近、最激动人心的体验。

背景：在新冠疫情后，美联储将联邦基金利率锁定在历史低点0%至0.25%。

两年期美国国债的“吹哨”：早在2021年9月，两年期美国国债收益率仅约0.2%。 随着美国通胀出现失控螺旋的迹象，债券市场交易者焦躁不安，收益率开始大幅飙升。

2022年1月：收益率已突破1.0%。

2022年3月初：虽然美联储未采取行动，但收益率已飙升至1.6%以上。

美联储的行动：美联储直到2022年3月17日才回转，宣布本周期首次加息（25个基点）。

回顾：在美联储真正采取行动之前，美国国债两年期的涨幅提前半年多开始上升。 当美联储将加速仅降25个基点时，债券市场已经将接下来5-6次加息全部计入成本。

案例二：2015年次贷危机后首次利率上调（全年展望）
背景：2008年次贷危机后，美国经历了长达七年的“零利率时代”。 整个市场都在焦急地等待并猜测美联储何时会开始危机后首次加息（即加息）。

关于两年期美国财政部的“吹哨人”指出：

自2014年中以来，两年期国债收益率已突破0.35%的绝对底线，开始上行波动。

到2015年春夏，收益率悄然攀升至约0.7%。

2015年深秋，收益率接近1.0%。

美联储的行动：经过无数次“口头干预”和内部冲突，时任美联储主席耶伦直到2015年12月，也就是2015年更冷的冬季，才正式按下加息按钮。

回顾：在这一极其谨慎的政策转变期间，两年期美国国债收益率领先美联储超过一年，且波动更高。在此期间，美联储保持稳定，但债市已完成预期的重塑。

案例三：2004年格林斯潘时代的“精细调优利率上升”
背景：在互联网泡沫破裂和“9·11事件”之后，时任美联储主席格林斯潘大幅下调利率至历史低点1.0%。

关于两年期美国财政部的“吹哨人”指出：

2003年中期，两年期国债收益率跌至周期最低点约1.3%。

进入2004年春季，由于美国经济数据异常强劲，两年期国债收益率在短短两到三个月内从约1.5%开始垂直飙升。

到2004年6月中旬，收益率已超过2.7%。

美联储的行动：美联储直到2004年6月30日才开始第一轮加息。

回顾：在美联储将利率从1.0%上调之前，两年期收益率已将近150个基点的加息潜力注入债券结算价格。