20260721 日复盘｜今天终于不只是“有人托”，而是开始有人往里抢了
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今天早上那半个小时我其实又一次怀疑，昨天尾盘拉回来的指数是不是假的，三大指数虽然高开，但开盘后很快往下砸，创业板一度跌超2%，科创50从高开迅速跌超3%，四千多只股票下跌，接近800只股票跌幅超过9%。前几天刚经历过的恐慌，好像又重新回来了。
当时最吓人的不是指数跌了多少，而是昨天好不容易打开的跌停板，今天竞价又有三十多只被按在跌停附近，半导体材料、光纤、创新药继续补跌，德明利、铜冠铜箔等高位品种仍然承受很大的卖压，那一刻市场给人的感觉还是有人在救指数，但筹码并没有真正稳定。
可今天与昨天最不一样的地方，是这次砸下去以后，不只是指数被托住，科技核心和个股广度也一起拉了回来，北方华创封住涨停后，半导体设备的修复进一步扩散，华虹宏力、中微公司、长川科技、拓荆科技等大市值核心接连走强，随后存储、先进封装、CPO、PCB、算力芯片一起跟上，科创50不是慢慢磨回红盘，而是从跌超3%一路拉到涨10.73%；创业板也从跌超2%拉到上涨7.05%，直到这个时候，我才觉得今天的性质和昨天已经不完全一样了。
昨天主要还是ETF、保险、国资和权重股在稳指数，市场内部依然有230多只跌停；今天则是在稳定资金守住流动性的基础上，部分主动资金和短线回补资金开始接回科技筹码。换句话说昨天更像是有人在下面垫了一张网，今天才第一次看见一部分资金愿意从网上重新往上爬。
这根长阳为什么比昨天更有意义，今天沪指上涨1.79%，深成指上涨4.81%，创业板上涨7.05%，科创50上涨10.73%，两市成交2.96万亿元，比昨天放大2550亿元，2.96万亿元虽然还没有明显越过师傅说的3万亿元，更没有达到最好能看到的3.5万亿元，但至少已经非常接近第一道门槛，更重要的是今天终于不再是只有量，没有价格反馈。昨天成交2.7万亿元，市场却有3700多只股票下跌、230多只跌停，说明大量成交都来自割肉、融资减仓和被动换仓，今天上涨股票增加到3100多只，涨停达到121只，跌停下降到27只，37只双创股票封住20厘米涨停，封板率超过九成，这个变化比指数涨多少更重要。
师傅一直提醒真正有效的放量不能只看成交额，还要看价格能不能止跌、跌停数量能不能减少、上涨家数能不能恢复、科技核心能不能停止创新低，今天这几项终于同时出现了。尤其是早盘先砸出恐慌，再从低位拉回来，比直接高开高走更有参考价值，因为今天不是没有人想卖，而是大量卖盘出现以后，真的有人接住了，但我也不想因为一天大涨，就直接把它叫作趋势反转。
科创50和创业板虽然重新站回短期均线，但上方还有前期套牢盘；今天涨停很多，真正的连板高度却不高，连板晋级率只有28.57%，三板以上也只有两只，这说明今天主要是科技核心和超跌品种的集中修复，并不是一个已经成熟的短线投机周期。今天证明的是最危险的流动性踩踏可能暂时被打断了，至于新的上升趋势有没有形成，还要看明后天有没有资金继续接力。
昨天还是“安全感”，今天资金又开始买“弹性”，昨天最强的是银行、保险、石油、煤炭、电力和白酒，市场在动荡中优先购买现金流、低波动和政策确定性。今天资金风格突然发生了明显反转，银行、油气、煤炭等防御方向明显回落，电力板块内部则出现了剧烈分化，资金重新流向半导体设备、存储、先进封装、CPO、PCB和国产算力，电子板块下午一度获得超过200亿元的测算净流入，中际旭创、兆易创新、新易盛等大成交核心得到明显承接。这说明资金并不是永远只想躲在高股息里，只要流动性风险暂时缓和，市场仍然愿意回到盈利弹性和产业成长上。
不过，这也让我更理解师傅之前讲的，不同参与者从来不是走同一条路，国家队、宽基ETF和保险资金，首先要解决的是流动性踩踏和指数失控；上市公司回购和股东增持，主要是稳定公司估值和市场信心；机构资金更关心业绩、估值和行业景气；短线资金则关心涨停、辨识度和明天有没有溢价。昨天这些力量还没有形成统一的价格结果，所以指数虽然被拉红，大多数股票仍然在跌，今天半导体产业消息、海外科技反弹、业绩预告和ETF承接同时出现，几个方向的资金目标暂时重叠，才形成了这根大阳线。
截至昨天，股票ETF已经连续11个交易日获得净申购，累计净流入3567亿元。今天科创50、创业板和沪深300的三只头部ETF成交又都超过100亿元。但这里还要分清，ETF成交额不等于净流入，真正值得观察的是昨天巨额ETF资金先把流动性风险托住以后，今天除稳定资金以外，主动买盘终于开始跟随，如果接下来ETF成交下降，指数和科技核心仍能站住，才说明市场从“外力抢救”逐步转向了“内生修复”。
今天科技为什么会突然全部站起来，表面上看，今天只是连续暴跌后的超跌反弹，但产业层面其实也出现了一些更具体的支撑，半导体设备率先启动，不只是因为跌得多。 SEMI 预计2026年全球半导体设备销售额增长23.2%，据报道，三星正在评估未来五年建设多座晶圆厂的规划，台积电也在与客户讨论2027年的晶圆代工涨价方案，设备端的订单和资本开支相对容易跟踪，所以北方华创、中微公司、长川科技、拓荆科技等核心率先得到资金认可，存储方向也不只是情绪修复。东芯股份业绩显示利基型存储量价齐升，兆易创新继续投入 DRAM 项目，三星扩大与英伟达在NAND方面的合作，海外存储股盘前继续上涨。这些信息说明存储需求和价格并没有随着股价下跌突然消失。
CPO和光通信则出现了更直接的业绩验证。新易盛表示下半年订单仍处于快速增长阶段，1.6T将在三、四季度继续放量；预计上半年扣非净利润同比增长约10至11倍，数据中心业务已经真正进入利润表。但源杰科技也正好说明了另一个问题业绩增长和估值便宜不是一回事，公司利润增长很快，可股价此前涨幅更大，估值一度远高于行业平均，好业绩能够证明产业景气还在，却不能自动证明所有价格都合理。未来市场不会只问有没有增长，还会问这个增长能持续多久、已经提前透支了多少、下一年的增速还能不能继续超过预期。
所以今天是基本面重新获得定价资格，不是所有高估值科技股重新获得免检资格，我今天对AI产业又想明白了一步，今天真正让我有感触的，不是哪只Kimi概念股涨停，而是整个整个AI产业正在从只拼参数、拼卡数，进一步转向关注一个有效Token到底要花多少钱，又能创造多少价值，WAIC期间大家反复讨论Token性价比。超节点、超集群、TPU、光互联、NPO以及内存扩展等不同技术路径，看上去技术路线很杂，其实都在解决同一个问题，怎样把芯片、服务器、互联、软件栈和模型组合起来，用更低的成本生成更多有效Token。
华勤技术今天盘后披露，超节点产品二季度已经开始小批量出货，三季度进入大规模交付，预计全年仅超节点产品收入就可能突破100亿元；腾讯云也表示将大规模部署国产算力和NPO超级节点；北京提出建设Token工厂，下半年继续新增智能算力。这些信息让我意识到，未来算力竞争可能越来越不像单纯卖一张卡，而更像卖一整套生产系统。芯片只是发动机，超节点和高速互联决定发动机能不能协同，软件栈决定算力能不能被释放，模型决定Token生产效率，应用则决定这些Token最终能不能换成收入；OpenAI董事长提出，未来AI可能从按Token收费转向按业务结果收费。这个说法和WAIC讨论的Token性价比其实是一件事的两面：产业上游要想办法把Token成本降下来，应用端则要把Token变成客户愿意付钱的结果。Kimi暂停新的C端订阅，同时B端收入中API调用占比达到70%，还准备推出企业级Hosted Agent平台。这说明低成本模型并不意味着算力需求消失，单个Token便宜以后，用户可能调用得更多，应用场景也可能扩张得更快，所以模型效率提升与算力需求增长并不矛盾。真正会被淘汰的，可能不是整个算力产业，而是那些不能降低Token成本、不能提高系统利用率，也不能把AI变成实际业务结果的环节。
今天算不算市场底？今天沪指最低再次来到3743点附近，随后大幅拉回，连续两天在360日线附近出现明显承接，从图形上看，这个位置的重要性进一步得到验证。师傅上周说，不同资金不是一条路，但共同守住了最重要的360日线，周一格外重要，周一虽然守住了指数，市场内部却没有守住；今天早盘再次下探以后，科技、双创和市场广度终于一起恢复，这才让守住这件事比昨天更可信了一点。
但政策底、流动性底和市场底仍然不能完全画等号，国家队历史上的作用，首先是阻断踩踏、恢复流动性，并不是凭空制造牛市。2015年万亿资金也能够迅速终结断崖式下跌，但杠杆和筹码仍然花了很长时间出清。
今天的优势在于，ETF、保险、国资、上市公司回购和产业业绩已经形成了比过去更完整的承接体系；风险在于，融资余额最近仍在快速下降，海外科技仓位重置未必完全结束，中东冲突、油价和美国科技巨头财报随时可能重新改变风险偏好，所以我现在更愿意把今天定义为市场第一次完成了比较像样的自我修复，但还没有完成趋势反转的确认，今天不是最低点已经被证明，而是空方第一次没能把恐慌继续扩散下去。
明天我主要观察什么？
第一，看成交额能不能继续保持在2.7万亿以上。今天接近3万亿，如果明天大幅缩量又冲高回落，说明很多资金只是在做一天的超跌回补；如果缩量但核心能够横住，反而说明抛压正在下降。
第二，看今天大涨的半导体、CPO和算力核心能不能承受分化。明天不需要继续集体涨停，但北方华创、兆易创新、中芯国际、寒武纪、中际旭创、新易盛等大成交品种，至少不能重新大面积跌回今天启动位置。
第三，看今天打开跌停、甚至走出“地天板”的股票，明天会不会再次被按回去。真正的修复不是一天从跌停拉到涨停，而是第二天仍有人愿意承接。
第四，看跌停数量能不能继续压在较低水平，上涨家数能不能继续超过下跌家数。指数可以靠几只权重维持，市场广度更难伪装。
第五，看ETF的作用是否开始下降。如果宽基ETF不再维持极端成交，市场自身仍然能够运行，说明修复开始具备内生力量。
今天这根长阳让我松了一口气，但没有让我忘记前几天的教训。
当时最吓人的不是指数跌了多少，而是昨天好不容易打开的跌停板，今天竞价又有三十多只被按在跌停附近，半导体材料、光纤、创新药继续补跌，德明利、铜冠铜箔等高位品种仍然承受很大的卖压，那一刻市场给人的感觉还是有人在救指数，但筹码并没有真正稳定。
可今天与昨天最不一样的地方，是这次砸下去以后，不只是指数被托住，科技核心和个股广度也一起拉了回来，北方华创封住涨停后，半导体设备的修复进一步扩散，华虹宏力、中微公司、长川科技、拓荆科技等大市值核心接连走强，随后存储、先进封装、CPO、PCB、算力芯片一起跟上，科创50不是慢慢磨回红盘，而是从跌超3%一路拉到涨10.73%；创业板也从跌超2%拉到上涨7.05%，直到这个时候，我才觉得今天的性质和昨天已经不完全一样了。
昨天主要还是ETF、保险、国资和权重股在稳指数，市场内部依然有230多只跌停；今天则是在稳定资金守住流动性的基础上，部分主动资金和短线回补资金开始接回科技筹码。换句话说昨天更像是有人在下面垫了一张网，今天才第一次看见一部分资金愿意从网上重新往上爬。
这根长阳为什么比昨天更有意义，今天沪指上涨1.79%，深成指上涨4.81%，创业板上涨7.05%，科创50上涨10.73%，两市成交2.96万亿元，比昨天放大2550亿元，2.96万亿元虽然还没有明显越过师傅说的3万亿元，更没有达到最好能看到的3.5万亿元，但至少已经非常接近第一道门槛，更重要的是今天终于不再是只有量，没有价格反馈。昨天成交2.7万亿元，市场却有3700多只股票下跌、230多只跌停，说明大量成交都来自割肉、融资减仓和被动换仓，今天上涨股票增加到3100多只，涨停达到121只，跌停下降到27只，37只双创股票封住20厘米涨停，封板率超过九成，这个变化比指数涨多少更重要。
师傅一直提醒真正有效的放量不能只看成交额，还要看价格能不能止跌、跌停数量能不能减少、上涨家数能不能恢复、科技核心能不能停止创新低，今天这几项终于同时出现了。尤其是早盘先砸出恐慌，再从低位拉回来，比直接高开高走更有参考价值，因为今天不是没有人想卖，而是大量卖盘出现以后，真的有人接住了，但我也不想因为一天大涨，就直接把它叫作趋势反转。
科创50和创业板虽然重新站回短期均线，但上方还有前期套牢盘；今天涨停很多，真正的连板高度却不高，连板晋级率只有28.57%，三板以上也只有两只，这说明今天主要是科技核心和超跌品种的集中修复，并不是一个已经成熟的短线投机周期。今天证明的是最危险的流动性踩踏可能暂时被打断了，至于新的上升趋势有没有形成，还要看明后天有没有资金继续接力。
昨天还是“安全感”，今天资金又开始买“弹性”，昨天最强的是银行、保险、石油、煤炭、电力和白酒，市场在动荡中优先购买现金流、低波动和政策确定性。今天资金风格突然发生了明显反转，银行、油气、煤炭等防御方向明显回落，电力板块内部则出现了剧烈分化，资金重新流向半导体设备、存储、先进封装、CPO、PCB和国产算力，电子板块下午一度获得超过200亿元的测算净流入，中际旭创、兆易创新、新易盛等大成交核心得到明显承接。这说明资金并不是永远只想躲在高股息里，只要流动性风险暂时缓和，市场仍然愿意回到盈利弹性和产业成长上。
不过，这也让我更理解师傅之前讲的，不同参与者从来不是走同一条路，国家队、宽基ETF和保险资金，首先要解决的是流动性踩踏和指数失控；上市公司回购和股东增持，主要是稳定公司估值和市场信心；机构资金更关心业绩、估值和行业景气；短线资金则关心涨停、辨识度和明天有没有溢价。昨天这些力量还没有形成统一的价格结果，所以指数虽然被拉红，大多数股票仍然在跌，今天半导体产业消息、海外科技反弹、业绩预告和ETF承接同时出现，几个方向的资金目标暂时重叠，才形成了这根大阳线。
截至昨天，股票ETF已经连续11个交易日获得净申购，累计净流入3567亿元。今天科创50、创业板和沪深300的三只头部ETF成交又都超过100亿元。但这里还要分清，ETF成交额不等于净流入，真正值得观察的是昨天巨额ETF资金先把流动性风险托住以后，今天除稳定资金以外，主动买盘终于开始跟随，如果接下来ETF成交下降，指数和科技核心仍能站住，才说明市场从“外力抢救”逐步转向了“内生修复”。
今天科技为什么会突然全部站起来，表面上看，今天只是连续暴跌后的超跌反弹，但产业层面其实也出现了一些更具体的支撑，半导体设备率先启动，不只是因为跌得多。 SEMI 预计2026年全球半导体设备销售额增长23.2%，据报道，三星正在评估未来五年建设多座晶圆厂的规划，台积电也在与客户讨论2027年的晶圆代工涨价方案，设备端的订单和资本开支相对容易跟踪，所以北方华创、中微公司、长川科技、拓荆科技等核心率先得到资金认可，存储方向也不只是情绪修复。东芯股份业绩显示利基型存储量价齐升，兆易创新继续投入 DRAM 项目，三星扩大与英伟达在NAND方面的合作，海外存储股盘前继续上涨。这些信息说明存储需求和价格并没有随着股价下跌突然消失。
CPO和光通信则出现了更直接的业绩验证。新易盛表示下半年订单仍处于快速增长阶段，1.6T将在三、四季度继续放量；预计上半年扣非净利润同比增长约10至11倍，数据中心业务已经真正进入利润表。但源杰科技也正好说明了另一个问题业绩增长和估值便宜不是一回事，公司利润增长很快，可股价此前涨幅更大，估值一度远高于行业平均，好业绩能够证明产业景气还在，却不能自动证明所有价格都合理。未来市场不会只问有没有增长，还会问这个增长能持续多久、已经提前透支了多少、下一年的增速还能不能继续超过预期。
所以今天是基本面重新获得定价资格，不是所有高估值科技股重新获得免检资格，我今天对AI产业又想明白了一步，今天真正让我有感触的，不是哪只Kimi概念股涨停，而是整个整个AI产业正在从只拼参数、拼卡数，进一步转向关注一个有效Token到底要花多少钱，又能创造多少价值，WAIC期间大家反复讨论Token性价比。超节点、超集群、TPU、光互联、NPO以及内存扩展等不同技术路径，看上去技术路线很杂，其实都在解决同一个问题，怎样把芯片、服务器、互联、软件栈和模型组合起来，用更低的成本生成更多有效Token。
华勤技术今天盘后披露，超节点产品二季度已经开始小批量出货，三季度进入大规模交付，预计全年仅超节点产品收入就可能突破100亿元；腾讯云也表示将大规模部署国产算力和NPO超级节点；北京提出建设Token工厂，下半年继续新增智能算力。这些信息让我意识到，未来算力竞争可能越来越不像单纯卖一张卡，而更像卖一整套生产系统。芯片只是发动机，超节点和高速互联决定发动机能不能协同，软件栈决定算力能不能被释放，模型决定Token生产效率，应用则决定这些Token最终能不能换成收入；OpenAI董事长提出，未来AI可能从按Token收费转向按业务结果收费。这个说法和WAIC讨论的Token性价比其实是一件事的两面：产业上游要想办法把Token成本降下来，应用端则要把Token变成客户愿意付钱的结果。Kimi暂停新的C端订阅，同时B端收入中API调用占比达到70%，还准备推出企业级Hosted Agent平台。这说明低成本模型并不意味着算力需求消失，单个Token便宜以后，用户可能调用得更多，应用场景也可能扩张得更快，所以模型效率提升与算力需求增长并不矛盾。真正会被淘汰的，可能不是整个算力产业，而是那些不能降低Token成本、不能提高系统利用率，也不能把AI变成实际业务结果的环节。
今天算不算市场底？今天沪指最低再次来到3743点附近，随后大幅拉回，连续两天在360日线附近出现明显承接，从图形上看，这个位置的重要性进一步得到验证。师傅上周说，不同资金不是一条路，但共同守住了最重要的360日线，周一格外重要，周一虽然守住了指数，市场内部却没有守住；今天早盘再次下探以后，科技、双创和市场广度终于一起恢复，这才让守住这件事比昨天更可信了一点。
但政策底、流动性底和市场底仍然不能完全画等号，国家队历史上的作用，首先是阻断踩踏、恢复流动性，并不是凭空制造牛市。2015年万亿资金也能够迅速终结断崖式下跌，但杠杆和筹码仍然花了很长时间出清。
今天的优势在于，ETF、保险、国资、上市公司回购和产业业绩已经形成了比过去更完整的承接体系；风险在于，融资余额最近仍在快速下降，海外科技仓位重置未必完全结束，中东冲突、油价和美国科技巨头财报随时可能重新改变风险偏好，所以我现在更愿意把今天定义为市场第一次完成了比较像样的自我修复，但还没有完成趋势反转的确认，今天不是最低点已经被证明，而是空方第一次没能把恐慌继续扩散下去。
明天我主要观察什么？
第一，看成交额能不能继续保持在2.7万亿以上。今天接近3万亿，如果明天大幅缩量又冲高回落，说明很多资金只是在做一天的超跌回补；如果缩量但核心能够横住，反而说明抛压正在下降。
第二，看今天大涨的半导体、CPO和算力核心能不能承受分化。明天不需要继续集体涨停，但北方华创、兆易创新、中芯国际、寒武纪、中际旭创、新易盛等大成交品种，至少不能重新大面积跌回今天启动位置。
第三，看今天打开跌停、甚至走出“地天板”的股票，明天会不会再次被按回去。真正的修复不是一天从跌停拉到涨停，而是第二天仍有人愿意承接。
第四，看跌停数量能不能继续压在较低水平，上涨家数能不能继续超过下跌家数。指数可以靠几只权重维持，市场广度更难伪装。
第五，看ETF的作用是否开始下降。如果宽基ETF不再维持极端成交，市场自身仍然能够运行，说明修复开始具备内生力量。
今天这根长阳让我松了一口气，但没有让我忘记前几天的教训。
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