今天这个盘面表面光鲜亮丽，可能会觉得市场还挺稳，毕竟最后还涨了0.07%。但真正在场内的人，体感肯定不是这么回事。昨天市场刚走出一根放量长阳，科技股几乎全线反攻，今天早盘虽然低开，但很快又被拉了起来，上午半导体设备、服务器、超节点、贵金属、油气、电力轮番表现，一度让人觉得昨天的修复还能继续。

结果到了下午突然变脸，最终深成指跌1.42%，创业板跌3.23%，全市场大约有3900只股票下跌，只有1500多只上涨，两市成交2.65万亿元，比昨天少了3000多亿元，涨停不足50家，跌停9家，炸板达到36家，封板率也从昨天的九成以上降到了五成多，所以今天最容易犯的错误，就是看到上证指数没有跌，便觉得市场已经彻底稳住了，实际上今天更像是资源、电力和部分权重把指数托住了，但多数个股，尤其是成长股和机构重仓科技，下午承受的压力并不小。

昨天的大阳线证明市场在极端恐慌之后确实有人接，但今天的分化也再次提醒我，底部修复不是一根阳线就能完成的。今天的钱到底去了哪里？从成交额排名来看，今天最激烈的筹码交换，依然集中在机构重仓科技里，中际旭创全天成交超过405亿元，兆易创新超过368亿元，新易盛超过332亿元，东山精密接近294亿元，这些股票几乎都排在全市场成交额前列，但股价明显下跌。这说明今天不是没人交易科技，而是老筹码在大量兑现，新资金也在不断承接，多空双方进行了一次非常激烈的换手。成交额大并不能直接等于资金在吸筹，如果成交放得很大，股价却一路向下，至少说明当时卖方仍然占据主动，真正有效的承接，最终还是要体现在价格上，比如不再创新低、低点逐渐抬高，或者重新站回分时均价线。

不过资金也没有简单地从科技全部撤走，而是在科技内部重新选方向。按大单统计口径，中兴通讯净流入约32亿元，通富微电约28亿元，瑞芯微约13亿元，锐捷网络接近8亿元，华勤技术超过6亿元，半导体设备里，拓荆科技、江丰电子、芯碁微装、华海清科等也有较明显的资金承接，存储、CPO、部分PCB以及偏海外算力链的方向明显承压，而国产服务器、超节点、封装测试和部分半导体设备相对更强。换句话说资金没有否定AI，而是在科技内部做了一次更细的筛选，前面涨幅太大、机构持仓太挤的地方先兑现；还有产业催化、订单预期或者位置相对没那么拥挤的方向，资金继续留下来。

下午为什么又出现了科技踩踏，今天下午的下跌，不能只归结成一个原因，昨天科技股涨得太猛，今天本来就有获利兑现的需求。同时韩国存储股早盘大涨后一路回落，SK海力士从一度涨超9%跌到尾盘翻绿，恒生科技跌超3%，纳指期货也不断走弱，外围给出的情绪越来越差。德明利午后再次跌停，则成了科技情绪转弱的一个明显标志，它现在已经不只是一只存储股，更像是近期高波动科技的领跌风向标，它封死跌停以后，存储、CPO、PCB等高弹性方向的抛售速度明显加快。

师傅提到午后的急跌主要是量化和程序化资金集中放大的结果，结合昨天的获利盘开始兑现，外围科技同时转弱，机构重仓方向本身又比较拥挤，程序化交易在这个过程中进一步放大了抛售速度，最终形成了午后的负反馈。这也能解释为什么今天下跌速度很快，但跌停数量并没有重新回到前几天那种极端水平，今天确实有踩踏，但暂时还没有重新演变成全面流动性失控。

资金为什么又去抱资源和电力，今天另一条很明显的资金线，是贵金属、有色、油气和电力，黄金概念的大单净流入超过55亿元，紫金矿业个股净流入接近15亿元，洛阳钼业也超过13亿元，盘后布伦特原油突破95美元，黄金继续站在4100美元上方，两条重要航道的通航量又在下降。所以资源股今天上涨，并不只是短线题材轮动，背后确实有商品价格和供给风险支撑。

但这里也要想清楚一件事，资源上涨，并不一定代表市场风险偏好全面恢复。黄金和原油上涨，交易的是地缘风险、通胀预期以及对美元信用的担忧；科技上涨，交易的是未来增长和产业扩张，两者完全可以同时上涨，但资金的性质并不一样。甚至油价涨得越快，市场对通胀和利率的担忧就可能越强，高估值科技反而会承受更大的估值压力。电力板块今天也很强，近一周板块累计涨幅已经比较明显。高温用电负荷、绿电考核、数据中心用电需求，都给了板块一定支撑。不过晚上高位电力股已经明确澄清没有算力业务，也没有面向算力中心的专属供电服务，这或许意味着后面电力板块很可能开始分化。而真正有发电量增长、绿电、电网和数据中心供电逻辑的公司，可能继续获得资金关注；单纯因为算力供电标签而上涨的高位题材股，后面的波动风险可能会明显增加。

所以今天资源和电力的强势，说明市场机会正在扩散，不再只是科技一条线独自表演，但这不代表所有方向都能无差别上涨，更不代表高位股就可以随便追。科技主线结束了吗？我认为现在还不能得出“结束”的结论，但同样也不能因为科技仍然是主线，就把今天的下跌全部解释成洗盘。公募二季报已经显示，电子和通信占据了机构前20大重仓股中的绝大多数，中际旭创、新易盛、寒武纪、东山精密、北方华创、中微公司、源杰科技等，已经成为机构核心仓位。这说明科技并不是几天的游资题材，而是有产业趋势和机构资金共同参与的主线。

但问题也恰恰在这里，当越来越多基金集中持有同一批股票时，筹码会越来越拥挤，上涨的时候大家一起抱团，趋势会非常强；一旦市场出现降仓、赎回或者风格调整，资金也会优先卖掉这些流动性最好的核心股。所以今天中际旭创、新易盛、东山精密等大幅波动，既有产业预期重新评估的因素，也有拥挤筹码集中释放的原因，我想大概是这样

晚间光通信测试设备公司预告上半年净利润大幅增长，超微电脑新增订单超过600亿美元，AMD又和大模型公司签订了大规模芯片采购协议，这些消息都说明AI基础设施需求并没有消失。但市场现在已经不满足于只听“AI需求很大”了，而是开始继续往下问：订单什么时候交付？能贡献多少利润？毛利率到底怎么样？为了拿到订单，公司付出了多大成本？现在的估值是不是已经把未来几年都提前算进去了？所以后面的科技行情，更可能是订单、业绩、估值和筹码位置都比较匹配的公司继续走，而单纯依靠概念和远期想象的公司逐渐掉队。

昨天的大阳线有没有失效？目前还不能说失效，但今天显然没有完成趋势确认。昨天成交额接近3万亿元，今天缩到2.65万亿元。下跌缩量，说明今天并不是所有资金都在不计成本地逃跑；但上涨家数太少，创业板跌幅又比较大，也说明市场暂时缺少足够的新资金，把昨天的修复继续往上推。我对这个方向是保留修复预期的，但在执行上，还是会把目前看成震荡筑底中的验证阶段，也就是说现在既不能说市场已经确认反转，也不能因为今天跌了一天，就把昨天的成绩给否定，接下来如果科技核心能够止跌，成交额重新回到3万亿元附近，上涨家数明显恢复，那么昨天的大阳线才会被进一步确认是新一轮修复的起点。反过来如果创业板和科创板再次跌破昨天大阳线的低点，存储、CPO和PCB核心继续创新低，那市场仍然可能出现第二次探底。

明天我重点看什么
第一个还是看德明利，它现在已经成为科技负反馈的情绪标杆。明天若跌停能够打开，打开以后不再迅速回封，第一次回踩也不创新低，同时其他存储股开始一起止跌，那么科技情绪就有机会得到修复。哪怕它从跌停拉到红盘，也只能先看成情绪反抽。后面还要继续看能不能稳住，以及板块是不是一起跟。

第二个看国产服务器和超节点，今天中兴通讯、华勤技术、共进股份、紫光股份等相对强势，大单资金也明显集中在这一方向。明天如果这些核心经过分歧后还能守住分时均价，板块内部没有大面积掉队，说明资金仍愿意在科技内部保持进攻。如果最后只剩一两只高位股硬顶，其他股票纷纷回落，那就说明这里也开始进入兑现阶段。

第三个看CPO、PCB和机构科技核心，明天并不要求它们马上大涨，至少要看到不再创新低，低开以后有人承接。这些高成交额核心什么时候稳定下来，市场的科技修复才真正有基础。

第四个看资源和科技之间的关系，如果油价、黄金继续上涨，资源继续吸金，而科技不断走弱，那说明市场仍然处于避险和通胀交易中。如果资源高位分化，资金重新回到科技，同时上涨家数明显恢复，市场才算从防守重新转向进攻。

最后还是看成交额和市场宽度，仅仅上证上涨，意义并不大，更健康的信号应该是成交额重新放大、上涨家数明显回升，科技核心不再创新低，跌停和炸板数量也开始下降。