小侠说·深度分析｜长鑫科技周一登陆科创板，国产存储迎来定价锚？
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小侠说·深度分析｜长鑫科技周一登陆科创板，国产存储迎来定价锚？2026.07.26
小侠说·深度分析
7月27日，长鑫科技将正式登陆科创板。发行价8.66元/股，发行后总股本668.81亿股，募资总额约579亿元，若超额配售权全额行使可达666亿元。这是A股近19年最大IPO，也将刷新科创板融资纪录。但在7月24日A股再暴跌、全市场超4900股下跌的背景下，市场对这只"超级新股"既期待又担忧——它会给国产存储链一个定价锚，还是会抽干本就脆弱的市场流动性？
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一、下周一：A股近19年最大IPO登场7月23日晚间，长鑫科技（688825）公告将于7月27日登陆科创板。发行价8.66元/股，发行后总股本约668.81亿股（超额配售权行使前），发行总市值约5791.88亿元。若超额配售权全额行使，总股本增至678.84亿股，募资总额将达666.07亿元。
按募资规模计算，长鑫科技已经超越了2020年上市的中芯国际，成为A股近19年最大IPO，位列A股历史第五；若绿鞋全额行使，甚至能超越中国神华，跻身A股第三。同时，它也将刷新科创板IPO历史融资纪录。
申购阶段已经极度火爆。回拨机制启动后，网上发行最终中签率0.4714%，中签号码共有770.22万个；网下有效申购数量约1.24万亿股，285家网下投资者管理的10907个有效报价配售对象全部参与申购。网上投资者放弃认购约658.62万股，弃购比例仅约0.17%。按一签500股计算，中一签需缴款4330元。
上市后的交易规则也值得关注。科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，从第6个交易日起涨跌幅限制为20%。长鑫科技本次上市初期无限售流通股约45.03亿股，占总股本的6.73%，流通股占比相对较低。原始股股东锁定期多为12-36个月，网下投资者最终获配股份的70%限售6个月。这意味着，上市初期实际可交易的筹码有限，股价波动可能非常大。
二、7月24日市场再暴跌：长鑫上市是不是"背锅侠"？7月24日，A股三大指数全线收绿。沪指跌1.61%报3814.20点，深成指跌2.47%，创业板指跌2.65%，全市场超过4900只个股下跌。这是继7月17日之后，本周第二次出现接近5000股下跌的恐慌行情。
市场上有种声音：长鑫科技上市会抽干市场流动性，是A股下跌的原因之一。甚至有人传言券商内部发文防范长鑫上市炒作。但证券时报向多家券商分支机构核实，受访人士均表示暂未收到此类正式通知。业内分析认为，即便个别券商出于合规审慎进行投资者提示，也属于常规投资者教育，并非行业统一部署。
客观来说，长鑫IPO的募资规模确实不小。按579亿元保守估算，约占A股当前单日成交额的3%左右（7月24日三市成交约1.94万亿）。如果上市首日交易活跃，单日换手率可能较高，对市场资金会形成短期分流。但要说它是导致7月24日暴跌的"罪魁祸首"，显然夸大了。真正的原因还是全球科技股大跌、美伊冲突推升油价、美债收益率走高、A股前期热门板块获利了结等多重因素叠加。
有意思的是，今天A股虽然整体暴跌，但半导体设备、先进封装板块逆势走强。这说明资金对长鑫上市带来的产业链机会是认可的。资金不是怕长鑫来，而是怕那些蹭概念、没业绩的标的。长鑫越强大，国产存储产业链的估值锚就越清晰，资金反而更愿意配置真正受益的环节。
三、长鑫基本面：凭什么值5800亿？长鑫科技是中国规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM 研发设计制造一体化企业。自2016年成立以来，公司专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售。目前在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模中国第一、全球第四。客户名单包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。
财务数据非常炸裂。2025年，公司实现营业收入617.99亿元，归母净利润187.49亿元，顺利实现扭亏。2026年一季度，公司营收高达508亿元，扣非净利润263亿元，同比增速分别达到719%和1993%。
公司预计2026年上半年营收在1100亿元-1200亿元之间，同比增长612.53%-677.31%；净利润在500亿元-570亿元之间，同比增长2244.03%-2544.19%。按中位数计算，长鑫科技2026年上半年日均净利润接近3亿元。
产品结构也在快速优化。2025年上半年，公司主要应用于服务器、个人电脑的DDR系列营收占比还只有13%左右；但到2025年，DDR系列营收已达195.31亿元，同比增长515%，营收占比提升至31.87%。这背后正是AI服务器对DRAM需求的爆发。TrendForce数据显示，2025年全球服务器DRAM市场需求占比约50%，到2030年预计增长至71%。
研发投入同样惊人。截至2025年6月30日，公司累计研发投入188.67亿元，占累计营业收入的33.11%；拥有3116项境内专利和2473项境外专利。长鑫2019年推出首款自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业"从零到一"的突破；目前已经推出首款国产DDR5产品并完成量产，产品性能处于国际领先水平。
四、发行定价：便宜还是贵？发行价8.66元/股，对应发行市值约5791.88亿元。按2025年归母净利润187.49亿元计算，静态市盈率约31倍；按2026年预测净利润中位数535亿元计算，动态市盈率约10.8倍；市净率约3倍。
这个估值水平放在国际同行中对比：三星、SK海力士、美光的预测市净率大约在2026年末净资产的2-6倍，市盈率约为2026年预计净利润的5-8倍。长鑫科技的PB约3倍、PE约10倍，落在区间中位数偏下。如果只看2026年动态估值，长鑫的发行价并不贵。
但估值贵不贵，还要看两个关键变量：
第一，DRAM价格周期位置。三季度DRAM合约价环比涨幅已从二季度的58%-63%回落至13%-18%，存储周期可能接近顶部。如果2026年四季度或2027年价格见顶回落，长鑫的高利润增速能否持续？公司的风险提示中也明确提到：人工智能发展是驱动此轮DRAM行情的重要因素，未来其带来的DRAM市场需求存在不确定性。
第二，HBM等高附加值产品的进展。长鑫募资的核心方向之一是HBM高带宽存储技术研发。HBM是AI算力的核心物料，目前被SK海力士、三星、美光垄断。长鑫能否突破HBM技术并量产，将决定它能否从"国产替代"走向"全球竞争"。
所以，发行价本身不算贵，但上市后的股价走势取决于：短期看市场情绪，中期看DRAM周期，长期看HBM和先进制程突破。三者叠加，长鑫上市后大概率会剧烈波动，而不会一帆风顺。
五、产业链影响：谁受益，谁承压？长鑫上市对产业链的影响，可以分成三个层面：
第一，国产存储设备、材料、封测商受益。长鑫扩产需要光刻、刻蚀、薄膜沉积、量测、清洗、材料、EDA、封测等全产业链配套。国产DRAM产能越大，上游设备和材料的订单越确定。7月24日半导体设备板块逆势走强，资金已经在提前交易这个逻辑。 SEMI 预测2026年全球半导体设备销售额增长23.2%至1659亿美元，国产设备商有望吃到双重红利：全球扩产+国产替代。
第二，存储模组和分销商承压。长鑫上市后产能扩张会加速，国产DRAM供给增加。对那些靠囤货、吃价差、做分销的模组厂来说，供给增加意味着渠道利润被压缩，囤货逻辑被削弱。长鑫越强大，中小模组商的生存空间越小。德明利、江波龙、佰维存储等前期龙头近两周暴跌，部分原因就在这里。
第三，下游云厂商和终端厂商受益。阿里云、字节跳动、腾讯、小米、OPPO、vivo等既是长鑫股东也是客户。长鑫扩产后，国产DRAM供给更稳定、价格更有优势，有利于降低下游成本。在AI服务器、智能手机、智能汽车等场景中，国产DRAM的替代空间会逐步打开。
概括说：长鑫上市是国产存储产业链的"链主登基"，对上游设备和材料是利好，对下游客户是利好，对同环节的中小竞争者和纯涨价概念股是利空。主角越闪亮，配角越透明。
六、上市首日会怎么走？长鑫上市首日的走势，很难精确预测，但可以框定几个关键变量：
市场情绪。7月24日A股再暴跌，全球科技股承压，短期市场风险偏好较低。如果周末没有重大利好，周一开盘市场情绪可能仍偏谨慎。但长鑫作为超级新股，自带关注度，可能吸引部分短线资金参与。
筹码结构。流通盘仅45亿股，占总股本6.73%，实际可交易筹码有限。如果认购资金集中卖出，可能压制股价；如果机构资金看好并承接，股价波动会更大。科创板新股前5日无涨跌幅限制，更容易出现极端走势。
估值对标。机构预测：若长鑫市值达3万亿元，对应股价约44.86元，中一签盈利约1.81万元；若市值达4万亿元，对应股价约60元，中一签盈利约2.56万元；若市值达5万亿元，对应股价约75元，中一签盈利约3.31万元。这些预测仅供参考，实际走势取决于市场博弈。
我的判断：长鑫上市首日大概率会大幅波动，但不建议普通投资者用追涨杀跌的方式参与。如果开盘涨幅过高，短期风险会累积；如果开盘遭遇情绪性低估，反而可能给长期投资者提供机会。对产业链投资者来说，更应该关注长鑫上市后对上游设备和材料订单的拉动，而不是单纯押注首日涨跌。
写在最后：三个事实，三个问题三个事实：
① 长鑫科技7月27日登陆科创板，发行价8.66元/股，募资约579亿-666亿元，是A股近19年最大IPO；
② 公司基本面强劲，2026Q1营收508亿、扣非净利润263亿，预计H1净利润500亿-570亿元；
③ 7月24日A股再暴跌，但半导体设备板块逆势走强，资金提前交易长鑫产业链机会。
三个问题：
① 长鑫上市会给国产存储板块带来估值锚，还是抽血效应？
② DRAM价格周期接近顶部，长鑫的高利润增速能否持续？
③ 上市后哪些环节真正受益，哪些环节会被挤压？
长鑫科技上市不是终点，而是国产存储产业链新竞争格局的起点。主角登场，配角退场，价值链重新分配。对投资者来说，关键是看清自己拿的是产业链上的哪个位置。
※ 本文仅作产业逻辑梳理与案例分析，提及个股均为客观事实陈述，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎，据此操作盈亏自负。
以 上
丨小侠说丨
小侠说·深度分析
7月27日，长鑫科技将正式登陆科创板。发行价8.66元/股，发行后总股本668.81亿股，募资总额约579亿元，若超额配售权全额行使可达666亿元。这是A股近19年最大IPO，也将刷新科创板融资纪录。但在7月24日A股再暴跌、全市场超4900股下跌的背景下，市场对这只"超级新股"既期待又担忧——它会给国产存储链一个定价锚，还是会抽干本就脆弱的市场流动性？
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一、下周一：A股近19年最大IPO登场7月23日晚间，长鑫科技（688825）公告将于7月27日登陆科创板。发行价8.66元/股，发行后总股本约668.81亿股（超额配售权行使前），发行总市值约5791.88亿元。若超额配售权全额行使，总股本增至678.84亿股，募资总额将达666.07亿元。
按募资规模计算，长鑫科技已经超越了2020年上市的中芯国际，成为A股近19年最大IPO，位列A股历史第五；若绿鞋全额行使，甚至能超越中国神华，跻身A股第三。同时，它也将刷新科创板IPO历史融资纪录。
申购阶段已经极度火爆。回拨机制启动后，网上发行最终中签率0.4714%，中签号码共有770.22万个；网下有效申购数量约1.24万亿股，285家网下投资者管理的10907个有效报价配售对象全部参与申购。网上投资者放弃认购约658.62万股，弃购比例仅约0.17%。按一签500股计算，中一签需缴款4330元。
上市后的交易规则也值得关注。科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，从第6个交易日起涨跌幅限制为20%。长鑫科技本次上市初期无限售流通股约45.03亿股，占总股本的6.73%，流通股占比相对较低。原始股股东锁定期多为12-36个月，网下投资者最终获配股份的70%限售6个月。这意味着，上市初期实际可交易的筹码有限，股价波动可能非常大。
二、7月24日市场再暴跌：长鑫上市是不是"背锅侠"？7月24日，A股三大指数全线收绿。沪指跌1.61%报3814.20点，深成指跌2.47%，创业板指跌2.65%，全市场超过4900只个股下跌。这是继7月17日之后，本周第二次出现接近5000股下跌的恐慌行情。
市场上有种声音：长鑫科技上市会抽干市场流动性，是A股下跌的原因之一。甚至有人传言券商内部发文防范长鑫上市炒作。但证券时报向多家券商分支机构核实，受访人士均表示暂未收到此类正式通知。业内分析认为，即便个别券商出于合规审慎进行投资者提示，也属于常规投资者教育，并非行业统一部署。
客观来说，长鑫IPO的募资规模确实不小。按579亿元保守估算，约占A股当前单日成交额的3%左右（7月24日三市成交约1.94万亿）。如果上市首日交易活跃，单日换手率可能较高，对市场资金会形成短期分流。但要说它是导致7月24日暴跌的"罪魁祸首"，显然夸大了。真正的原因还是全球科技股大跌、美伊冲突推升油价、美债收益率走高、A股前期热门板块获利了结等多重因素叠加。
有意思的是，今天A股虽然整体暴跌，但半导体设备、先进封装板块逆势走强。这说明资金对长鑫上市带来的产业链机会是认可的。资金不是怕长鑫来，而是怕那些蹭概念、没业绩的标的。长鑫越强大，国产存储产业链的估值锚就越清晰，资金反而更愿意配置真正受益的环节。
三、长鑫基本面：凭什么值5800亿？长鑫科技是中国规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM 研发设计制造一体化企业。自2016年成立以来，公司专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售。目前在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模中国第一、全球第四。客户名单包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。
财务数据非常炸裂。2025年，公司实现营业收入617.99亿元，归母净利润187.49亿元，顺利实现扭亏。2026年一季度，公司营收高达508亿元，扣非净利润263亿元，同比增速分别达到719%和1993%。
公司预计2026年上半年营收在1100亿元-1200亿元之间，同比增长612.53%-677.31%；净利润在500亿元-570亿元之间，同比增长2244.03%-2544.19%。按中位数计算，长鑫科技2026年上半年日均净利润接近3亿元。
产品结构也在快速优化。2025年上半年，公司主要应用于服务器、个人电脑的DDR系列营收占比还只有13%左右；但到2025年，DDR系列营收已达195.31亿元，同比增长515%，营收占比提升至31.87%。这背后正是AI服务器对DRAM需求的爆发。TrendForce数据显示，2025年全球服务器DRAM市场需求占比约50%，到2030年预计增长至71%。
研发投入同样惊人。截至2025年6月30日，公司累计研发投入188.67亿元，占累计营业收入的33.11%；拥有3116项境内专利和2473项境外专利。长鑫2019年推出首款自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业"从零到一"的突破；目前已经推出首款国产DDR5产品并完成量产，产品性能处于国际领先水平。
四、发行定价：便宜还是贵？发行价8.66元/股，对应发行市值约5791.88亿元。按2025年归母净利润187.49亿元计算，静态市盈率约31倍；按2026年预测净利润中位数535亿元计算，动态市盈率约10.8倍；市净率约3倍。
这个估值水平放在国际同行中对比：三星、SK海力士、美光的预测市净率大约在2026年末净资产的2-6倍，市盈率约为2026年预计净利润的5-8倍。长鑫科技的PB约3倍、PE约10倍，落在区间中位数偏下。如果只看2026年动态估值，长鑫的发行价并不贵。
但估值贵不贵，还要看两个关键变量：
第一，DRAM价格周期位置。三季度DRAM合约价环比涨幅已从二季度的58%-63%回落至13%-18%，存储周期可能接近顶部。如果2026年四季度或2027年价格见顶回落，长鑫的高利润增速能否持续？公司的风险提示中也明确提到：人工智能发展是驱动此轮DRAM行情的重要因素，未来其带来的DRAM市场需求存在不确定性。
第二，HBM等高附加值产品的进展。长鑫募资的核心方向之一是HBM高带宽存储技术研发。HBM是AI算力的核心物料，目前被SK海力士、三星、美光垄断。长鑫能否突破HBM技术并量产，将决定它能否从"国产替代"走向"全球竞争"。
所以，发行价本身不算贵，但上市后的股价走势取决于：短期看市场情绪，中期看DRAM周期，长期看HBM和先进制程突破。三者叠加，长鑫上市后大概率会剧烈波动，而不会一帆风顺。
五、产业链影响：谁受益，谁承压？长鑫上市对产业链的影响，可以分成三个层面：
第一，国产存储设备、材料、封测商受益。长鑫扩产需要光刻、刻蚀、薄膜沉积、量测、清洗、材料、EDA、封测等全产业链配套。国产DRAM产能越大，上游设备和材料的订单越确定。7月24日半导体设备板块逆势走强，资金已经在提前交易这个逻辑。 SEMI 预测2026年全球半导体设备销售额增长23.2%至1659亿美元，国产设备商有望吃到双重红利：全球扩产+国产替代。
第二，存储模组和分销商承压。长鑫上市后产能扩张会加速，国产DRAM供给增加。对那些靠囤货、吃价差、做分销的模组厂来说，供给增加意味着渠道利润被压缩，囤货逻辑被削弱。长鑫越强大，中小模组商的生存空间越小。德明利、江波龙、佰维存储等前期龙头近两周暴跌，部分原因就在这里。
第三，下游云厂商和终端厂商受益。阿里云、字节跳动、腾讯、小米、OPPO、vivo等既是长鑫股东也是客户。长鑫扩产后，国产DRAM供给更稳定、价格更有优势，有利于降低下游成本。在AI服务器、智能手机、智能汽车等场景中，国产DRAM的替代空间会逐步打开。
概括说：长鑫上市是国产存储产业链的"链主登基"，对上游设备和材料是利好，对下游客户是利好，对同环节的中小竞争者和纯涨价概念股是利空。主角越闪亮，配角越透明。
六、上市首日会怎么走？长鑫上市首日的走势，很难精确预测，但可以框定几个关键变量：
市场情绪。7月24日A股再暴跌，全球科技股承压，短期市场风险偏好较低。如果周末没有重大利好，周一开盘市场情绪可能仍偏谨慎。但长鑫作为超级新股，自带关注度，可能吸引部分短线资金参与。
筹码结构。流通盘仅45亿股，占总股本6.73%，实际可交易筹码有限。如果认购资金集中卖出，可能压制股价；如果机构资金看好并承接，股价波动会更大。科创板新股前5日无涨跌幅限制，更容易出现极端走势。
估值对标。机构预测：若长鑫市值达3万亿元，对应股价约44.86元，中一签盈利约1.81万元；若市值达4万亿元，对应股价约60元，中一签盈利约2.56万元；若市值达5万亿元，对应股价约75元，中一签盈利约3.31万元。这些预测仅供参考，实际走势取决于市场博弈。
我的判断：长鑫上市首日大概率会大幅波动，但不建议普通投资者用追涨杀跌的方式参与。如果开盘涨幅过高，短期风险会累积；如果开盘遭遇情绪性低估，反而可能给长期投资者提供机会。对产业链投资者来说，更应该关注长鑫上市后对上游设备和材料订单的拉动，而不是单纯押注首日涨跌。
写在最后：三个事实，三个问题三个事实：
① 长鑫科技7月27日登陆科创板，发行价8.66元/股，募资约579亿-666亿元，是A股近19年最大IPO；
② 公司基本面强劲，2026Q1营收508亿、扣非净利润263亿，预计H1净利润500亿-570亿元；
③ 7月24日A股再暴跌，但半导体设备板块逆势走强，资金提前交易长鑫产业链机会。
三个问题：
① 长鑫上市会给国产存储板块带来估值锚，还是抽血效应？
② DRAM价格周期接近顶部，长鑫的高利润增速能否持续？
③ 上市后哪些环节真正受益，哪些环节会被挤压？
长鑫科技上市不是终点，而是国产存储产业链新竞争格局的起点。主角登场，配角退场，价值链重新分配。对投资者来说，关键是看清自己拿的是产业链上的哪个位置。
※ 本文仅作产业逻辑梳理与案例分析，提及个股均为客观事实陈述，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎，据此操作盈亏自负。
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