东方交运最新发布的油运行业点评，把当前地缘格局和行业逻辑梳理得很清楚，核心结论：美伊冲突已经从单一海峡封锁升级为“双咽喉封锁”，短期地缘扰动持续，中期供需格局持续改善，当前板块回调充分，是值得关注的底部布局时机。

一、地缘再升级：从单一封锁到双咽喉卡脖子

上周美伊军事冲突继续发酵：美国持续打击伊朗海军、导弹、防空等沿岸设施，伊朗则反向袭击海湾国家境内的美军目标、以及霍尔木兹海峡内的通行船舶。目前霍尔木兹海峡日通行量仅10-20艘，基本回到全面封锁时期的水平。

雪上加霜的是，胡塞武装直接宣布对沙特实施“海上封锁”。根据克拉克森数据，曼德海峡的油轮日通行量，已经从4-6月的日均3艘，骤降到日均1艘。
至此，全球原油运输的两个核心咽喉——霍尔木兹海峡、曼德海峡同时受限，冲突正式升级为双咽喉封锁。

二、短期僵局难解，和平协议是关键前提

目前海峡通行在安全风险、保费成本、航线管制上都存在大量不确定性，什么时候能恢复正常通航，完全取决于美伊冲突何时落地。
虽然外交渠道还没有完全关闭，但短期想达成突破性的和平协议难度极高。行业共识是，只有签署持久和平协议，才是区域原油产量、出口运输回归正常化的前提。

三、运价分化：大船稳、小船涨

运价端出现明显分化：

- VLCC大船：中东-中国航线日租金小幅回升至38万美元/天，美湾、西非到中国的航线运价有所回落；
- 中小型油轮：受曼德海峡封锁直接影响，苏伊士型船日租金涨到15.3万美元，阿芙拉型船涨到约10.9万美元，涨幅更显著。

四、后续推演：绕行将直接推升运输需求

如果曼德海峡封锁进一步加码，沙特延布港的出口原油就只能绕道苏伊士运河，靠苏伊士型船转运、或者VLCC分段装卸，运输效率会大幅下降。
克拉克森测算：哪怕仅50%的延布港原油选择绕行出口，全球原油运输的吨海里需求就能提升约5%。
不过目前已有中国籍油轮正常通行曼德海峡，实际影响力度最终还要看胡塞武装的封锁执行尺度。

五、中期逻辑：供需持续改善，景气度长期向上

除了短期地缘刺激，行业中期的底层逻辑更硬：

1. 能源安全担忧会触发各国超额补库，这部分新增需求能对冲运力供给增量；
2. 行业集中度持续提升，今年以来Sinokor持续收购VLCC，行业格局在优化。

中期维度看，只要产油设施没有被大规模摧毁，冲突带来的补库需求就会持续推升油运需求；即便未来冲突平息、伊朗制裁取消，伊朗原油回归合规市场，反而会加速行业老船拆解，供需格局会进一步优化，带动景气度持续上行。

六、投资观点

当前油运板块股价回调已经相对充分，地缘催化+中期景气双重逻辑下，底部布局窗口逐步临近。
重点推荐：招商轮船、中远海能
相关标的：招商南油

仅为券商研报观点整理，不构成投资建议。