$新易盛(sz300502)$ 核心结论先行

总量资本开支多数上调，采购结构内部调整，市场恐慌传言大多是误读口径。

一、四家北美超大规模云厂商最新资本开支 amp;光模块采购梳理

1、亚马逊 AWS

✅ 2026全年Ca­p­Ex指引上调：2000亿 → 2200亿美元

二季度资本开支大幅增长，管理层明确AI算力持续加码；存储涨价推高整体投入，推理集群持续扩张。

光模块结构：800G、1.6T采购计划维持，1.6T订单稳步落地，是新易盛核心1.6T客户。

结论：开支上调，光模块预算无削减。

2、谷歌 Al­p­h­a­b­et（GCP）

✅ 全年Ca­p­Ex上调：1800~1900亿 → 1950~2050亿美元

并且预告2027年资本开支继续显著增加。

GCP云业务收入同比+82%，积压订单创新高；新一代TPU集群主推1.6T方案，持续向新易盛采购。

结论：开支上调，1.6T需求维持乐观。

3、Me­ta（新易盛第一大客户）

Me­ta没有对外公布精确总资本开支区间。

核心重点：算力投入重心放在推理集群，主推800G LPO（新易盛核心基本盘）；

市场传闻“削减开支”并不属实，只是：

训练集群扩张节奏放缓，资源倾斜推理业务，属于内部结构调整，不是整体砍预算。

800G LPO长期框架订单稳定，没有大规模取消订单消息。

4、微软 Az­u­re（市场最大争议点）

❗最容易产生误解的地方：

财报表面下调2026财年Ca­p­Ex指引，但CFO官方澄清：不是缩减实际算力投资。

调整原因：修改固定资产折旧年限，大量数据中心融资租赁转为经营租赁，会计口径调整，实际硬件采购规划不变。

结构特征：微软优先保障自研Co­p­i­l­ot算力，对外出租算力扩容节奏适度放缓；1.6T采购节奏平缓，没有大规模砍单。

二、市场经常流传的两大误区（重点区分）

误区1：资本开支下调=光模块订单减少

事实：Ca­p­Ex是总盘子（服务器、存储、机房、电力、光模块全部打包）。

厂商可以在总预算不变的情况下，内部调整品类分配：

比如优先采购GPU、存储，适度延后网络设备采购；这属于结构腾挪，不等于整体需求见顶。

误区2：需求放缓=订单直接取消

当前头部云厂商普遍采用长协锁产能模式。

已经签订框架长协的订单很难单方面取消；更多手段是：调整交付节奏、延后提货，短期压制季度出货增速，但不会永久性消失。

三、落实到新易盛层面的直接影响（结合你之前跟踪的出货逻辑）

1. 800G（主力Me­ta订单）

Me­ta发力推理集群，LPO需求景气稳定，是业绩安全垫；短期不存在大幅砍单风险。

2. 1.6T（业绩弹性来源，AWS+谷歌）

两家客户资本开支上调，1.6T需求基准预期维持；

风险点：如果下游算力投资回报率不及预期，交付节奏可能延后，出现“增速放缓”，而不是需求直接归零。

四、如何判断后续有没有实质性“砍开支”（4个硬核观测信号，比传闻靠谱）

只要没有出现下面任意一条，就不能认定资本开支实质性下行：

1. 云厂商财报电话会主动下调未来12个月算力建设指引；

2. 头部客户正式通知光模块厂商取消框架订单、大规模缩减年度提货量；

3. 1.6T公开招标价格连续两轮明显降价（供需宽松信号）；

4. 高速EML光芯片厂商下调产能报价、订单排产周期大幅缩短。

五、一句话精简总结

北美云厂商没有全面下调光模块相关资本开支；谷歌、亚马逊上调全年资本开支；微软只是会计口径调整；Me­ta属于算力内部结构切换（推理优先）。