1、碳酸锂供给端现状分析·海外矿供给情况：此前市场预期2026年7月会有大量锂矿到货，但实际7月到货量较正常水平大幅缩减，其中规模最大的厂商仅到货1万吨，其余厂商到货量均为小几千吨。到货不及预期的核心原因为津巴布韦虽已放开锂矿出口名额，但当地物流运输环节拥挤，从矿区运抵港口再到集港发货的全链路运力偏紧，导致到货持续延后。后续到货节奏为8月锂矿陆续到港，8月底至9月才能恢复至正常到货水平，9月至次年1-2月的供给量将恢复至常态，全年锂矿整体供给预计较正常水平减少一半。·国内矿与生产情况：江西锂矿项目投产进度存在较强不确定性，目前尚未完全投产，暂不确定8月能否完全落地，按当前推进节奏进度大概率偏慢。港口库存方面，2025年四季度镇江港锂矿库存处于历史高位，达70万吨，当锂价上涨至20万时，镇江港库存仅剩10万吨，绝大多数库存在锂价上涨过程中转化为碳酸锂，对应一季度锂辉石产量实现快速增长。当前锂辉石产量出现下降，核心原因是矿端供给偏紧：锂盐厂产能充足，但在矿到货不及预期的情况下若维持高开工率会推高单吨生产成本，因此锂盐厂普遍借矿到货不及预期的窗口期安排停产检修，导致锂辉石生产碳酸锂的产量有所缩减。·后续供给趋势：供给走势方面，至少9月前不会有锂辉石大量到货，2026年8月锂辉石生产碳酸锂的产量将继续下降，江西云母锂的产量暂未形成明确预期，预计8月整体库存去化规模达2-3万吨，不排除去库规模更高的可能。价格判断方面，当前碳酸锂价格已经接近底部，近期价格下跌幅度较大主要是空头止损盘带动，下周空头若确认趋势破位可能进一步止损，当前价格已存在超跌情况，具备阶段性底部属性，供给端偏紧格局将对后续价格形成支撑。2、碳酸锂需求端前景分析·中长期需求预期：2027年下游整体需求排产预期较为乐观，部分头部企业2027年上半年订单已排满，部分企业全年订单已排满，2027年需求同比2026年增幅预计在50%以上，整体需求增长确定性较强，行业景气度有望维持高位。·储能需求：储能行业处于发展初期，2026年为储能行业元年，2027年仍处于快速发展阶段，是需求增长的核心来源之一，2027年储能赛道仍为行业需求大年，增长动力充足，将对上游碳酸锂消费形成明确拉动作用。·动力电池需求：动力电池需求增长具备多重支撑，增长确定性较高：出口竞争力充足，中国新能源汽车产业链已经成熟，即便后续取消出口退税，产品及车企竞争力仍在持续提升，对未来汽车出口及整体消费前景乐观；渗透率提升空间大，当前新能源汽车渗透率已超过50%，未来或达到80%-90%甚至更高，目前新推出车型几乎均为电车，传统燃油车更新迭代越来越少，消费者可选燃油车范围持续收窄，同时国内汽油消耗量下滑明显，叠加高油价若长期维持高位或短期无法回落，将进一步刺激电车需求额外需求拉动明显，2026年单车带电量提升对应年消耗碳酸锂约8万吨，同时重卡电动化渗透率持续提升，当前矿及碳酸锂运输已经开始从柴油车转向新能源车，重卡电动化单公里运输成本较油车低0.1元以上，新能源汽车购置成本虽高于燃油车，但使用成本优势可在1年内覆盖购置溢价，整体来看动力电池消费短期无明显衰减迹象。3、短期行情判断与后续催化·短期价格区间判断：当前价格约13.7万，已经处于超跌的底部区间，部分产业主体已启动抄底动作。未来1-2周内价格将维持在13万-15万区间震荡磨底，暂无大幅单边波动的基础。·后续核心跟踪指标：后续行情启动需重点跟踪两大核心信号：锂矿到货节奏，若8月锂矿到货量偏少，9月才开始到货，去库进程将进一步加快；库存去化速度，当前社会库存约16万吨，每周去库规模约6000吨，月均可去库2-3万吨，若去库速度加快将触发期现联动行情。若连续3个月去库，社会库存将降至10万吨以下，对应年底单月接近20万吨的锂需求，仅够产业链15天使用，库存水平严重不足。叠加当前13-15万的价格处于相对低位，下游盈利空间充足，备货意愿较强，全产业链加库存动作将进一步放大供需缺口，若价格跌至12万及以下将给产业资金带来抄底机会。上涨弹性预判：若8-9月连续去库推动行情启动，价格涨幅将超预期，将突破前期20.9万的高点，若市场出现极端缺货情况，价格或回到25万-30万区间，2022年曾出现过缺货引发下游加价抢货、价格持续抬升的先例。当前盘面已呈现近强远弱的结构，反映现货供应偏紧，同时基差持续走强，09合约平水已有成交，后续若09合约转为略升水，市场接仓单意愿将明显提升，待仓单消化后市场流通货量将进一步缩减。整体来看，在磨底1-2周、库存与仓单均下降后，行情将跟随现货联动上涨。5、2027年供需格局预判·2026年供需基线：2026年碳酸锂供需整体基本平衡，全年需求约215-220万吨，供给约213-215万吨，供需差值约2-7万吨，叠加去年遗留库存的去化，全年未出现明显缺货情况，整体供需松紧度偏均衡。·2027年供需测算：从供需两端测算来看，2027年整体供需情况将比2026年更紧张：需求端：中性预期2027年需求增速为20%以上，对应需求增量约40万吨以上；若按25%增速测算对应增量为50-60万吨，按30%增速测算对应增量接近70-80万吨。供给端：市场普遍预期2027年供给增量为60-80万吨，但从产业实际运营规律来看，锂矿产能从投产到爬产需要一定周期，实际2027年供给增量仅为50-60万吨。供需匹配：若需求增速维持20%以上，2027年将存在明确供需缺口；即便需求增幅收窄，最多仅会出现10万吨左右过剩，对应2027年260-270万吨的整体需求规模，仍处于紧平衡状态。·紧平衡核心逻辑：2027年供需偏紧的核心支撑逻辑主要来自两方面扰动，也明确了后续行情的触发条件：津巴布韦锂矿出口政策影响：2027年1月1日津巴布韦正式禁止锂矿出口后，仅华友可向外运出矿产品，其余锂盐厂在津巴布韦的项目均处于待建状态，投产进度较慢，对供给端约束明显。新入厂商无长协放大供需矛盾：2020-2022年新进入的新材料厂、电池厂普遍资金实力雄厚，但大多未锁定上游锂盐及锂矿长协，产能扩张节奏较快，当前已经显现采购压力，下半年产能集中释放后采购压力将进一步加大。c.行情触发条件：若2027年需求表现良好，叠加无长协的新投产铁锂厂主动加价采购，将大概率引发抢货行情，带动锂价上行；即便出现20-30万吨的过剩，对应需求年增速20%以上的市场规模，过剩量也处于可控区间，整体对2027年市场偏乐观。6、仓单与近两月供需变量·仓单变动趋势：市场关于大量回收料注册仓单的传闻不实，仅有少量回收料在注册仓单，无大规模交仓情况。此轮价格涨至20万的行情已基本出清隐形库存，当前市场隐形库存规模极低，仓单最高预计达3万吨。原主力交割品牌的产能已被下游电池厂全部锁定，每月将减少约2000吨仓单供给。仓单产品均符合交割标准，仅存在品牌较杂、产品一致性不足的情况，缺货时可正常用于生产，仅溯源统计流程相对复杂。当前全社会库存仅十五六万吨，贸易商库存仅两三万吨，锂盐厂产能大多被电池厂长协锁定，可交仓的仅为零散货源，不会出现仓单大幅增长的情况，后续若持续去库，仓单规模将逐步回落。·期现结构变化：近期现货升贴水持续收窄，此前现货较期货贴水3000-4000元，当前仅贴水1000元左右，天齐、盛新等一线品牌已进入升水成交阶段，二线品牌贴水1000元，交仓成本约六七百元，若后续二线品牌贴水收窄至500元甚至平水，市场将不再倾向交仓，反而会采购仓单。零九合约的仓单已被产业多头通过买入套保锁定，产业客户多单均为接货需求，8月底将有大量产业客户提货，后续仓单将快速下降，零九合约到期后仓单规模将处于较低水平。·近两月供需变量：供给端：津巴布韦锂矿预计8月底-9月初集中到港，运至锂盐厂需10-15天，生产出碳酸锂预计要到10-11月，满产状态下每月贡献约1万吨碳酸锂；青海盐湖工艺进步，季节性减产影响很小；江西锂矿若8月如期达产，每月贡献约8000吨，9-11月累计贡献3.2万吨，叠加津巴布韦矿的供给增量，每月合计新增供给约2万吨，仅能打平当前去库节奏，不会出现累库。需求端：电池与正极排产月环比增7%-10%，确定性较高；动力电池需求存在季节性规律，7-8月为传统淡季，金九银十为传统旺季，车企年底冲量的需求将前置到9-10月释放，当前动力需求尚未进入旺季，储能需求表现较好。后续供给增量基本匹配需求增速，累库难度较大。7、各区域锂矿项目进展·非洲锂矿项目：尼日利亚锂矿开采模式类似刚果金手抓矿，原矿供应分散，虽已建成17个选矿厂，但原矿无大规模开采条件，供给稳定性较差。其原矿品位不稳定，多为2-3度，月均到货约4万吨，供给弹性受价格影响明显：价格高于15万时开采及出货积极性较高，低于13万时相关意愿显著下降。紫金矿业位于刚果的Mwano项目今年10月开始到货，今年整体供给约7-8万吨碳酸锂当量，2027年供给规模约20万吨，产能释放主要集中在明年。·国内西北锂矿项目：新疆锂矿上半年供给量较高，核心原因是消耗了前几年低价囤积的锂辉石库存，当前前期库存已完全耗尽，叶城5个选厂加工原料均依赖大红柳滩原矿，部分锂盐厂因原料不足已停产，下半年无明显放量空间。核心项目大红柳滩目前月产约2000吨，二期产能预计2027年投产，投产后月产可达5000吨；其设计300万吨采选产能无大规模扩产计划，当前优质原矿优先自用，对外出售原矿品位持续下降，原矿增量暂无法量化。·国内西南锂矿项目：四川锂矿项目投产难点主要集中在少数民族区域开采证审批难度大，核心项目进展如下：大中锂矿尚未取得开采证，投产时间持续延后；斯诺威目前处于施工准备阶段，2026年仅能产出10-20万吨工程矿，2027年供给40-60万吨原矿，2028-2029年才正式投产；金鑫矿业正在爬产，已不再对外出售原矿，全部自行加工为精矿，2026年原矿处理能力为100万吨，后续500万吨产能仍在申请中。8、交易机制与行业其他问题·库存与定价机制：库存统计口径方面，三类主流数据各有侧重：上海有色网数据跟踪时间最长，基于上下游生产情况计算，属性相对中性，参考价值较高；库存联盟数据仅统计社会仓库在库库存，不区分货权，已签预售但下游未提货的货物仍计入在库数值，无法反映实际可售库存规模；上海钢联统计维度更细致，会区分贸易商库存、已预售量、可售库存量，新增可售库存口径，当前上海有色网也已同步采集相关维度数据但暂未对外披露。期货仓单真实性判断标准：社会库仓单均对应真实货权，厂库信用仓单存在不确定性，厂库可在无实货的情况下开出信用仓单。现货定价当前共有三种模式：传统网站均价定价，是当前电池厂锁定原材料的常用方式；期货升贴水定价，货紧张时卖升水，货过剩时卖贴水，滞销可选择交仓单；含权贸易，以累购期权为代表，当前现货14万的情况下，五倍累购一个月可优化约1万元/吨采购成本，但若价格跌到13万以下则需按约定多拿5倍货，存在对应风险。套保与交易行为：套保规模变化趋势：2025年以上游锂盐厂卖套保为主，仅少数电池厂开展买套保；2026年电池厂、材料厂买套保规模明显增长，累购期权也属于类买保工具，当前下游布局该类产品的客户显著增多。累购期权对行情的影响：价格低于14万触发累购期权后，若价格维持14万以下10天到1个月，将产生几万吨级别的刚性拿货需求，目前期货风险子公司及贸易商已积累大量多单，且多以贸易合同形式锁定，无止损要求必须提货，不存在卖不掉抛盘到期货市场的情况，当前产业端实货紧张，上游惜售，交仓单意愿低于2025年。头部企业交易行为影响：头部企业通过发布矿山复产、明年需求不及预期、售卖动力电池等消息打压价格，以实现低价采购原料的目的，对短期价格波动影响较大，价格回调反而给产业提供了低价补货机会，13万的价格具备采购性价比，若跌到10万则属于产业福利。供需补充与价格预判：长协供需结构：长协占市场总供给的70%左右，剩余30%的市场化需求、新投产无长协的材料厂采购需求将主导缺货行情下的价格上涨，当前贸易商蓄水池库存极低，锂盐厂长协已基本在2025年末签完2026年额度，四季度新投产企业将面临长协缺口，缺货行情下锂盐厂即使有库存也普遍惜售，采购方仅能拿到小批量散货。回收量统计问题：回收量统计存在虚高，部分回收企业采购原生碳酸锂，用中性包装冒充回收料交付给偏好回收料的下游客户，实际回收增量不及统计数据。价格预判：2027年若需求维持20%以上增速，碳酸锂价格预计在15-25万元/吨区间震荡，极端缺货情况下或短期冲高至30万元/吨，维持1个季度左右，无大跌基础；若价格长期处于低位将抑制矿端资本投入，或导致2030年后碳酸锂供给缺口扩大。当前2026年碳酸锂供给约213-215万吨，需求约220万吨，叠加去年20多万吨社会库存去化，到2026年末库存预计降至10万吨左右，库存去化幅度高于预期，或存在需求低估的可能。